最近，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及大公司的財(cái)報(bào)沒有預(yù)期的糟，次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去的觀點(diǎn)開始占據(jù)上風(fēng)，市場預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)可能結(jié)束降息周期。因而美元開始反彈，投機(jī)資金開始從高懸的商品市場中撤離，回流股票市場，美股反彈超預(yù)期地強(qiáng)。

　　在我看來，全球金融市場短期企穩(wěn)的局面仍具有一定“欺騙性”，因?yàn)樾苁兄?，對于危機(jī)結(jié)束的憧憬永遠(yuǎn)是市場上漲的理由。美國經(jīng)濟(jì)真正見底回升似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到時(shí)候。因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?mdash;—私人消費(fèi)開支仍將繼續(xù)經(jīng)受住房市場持續(xù)低迷、就業(yè)市場疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國樓市調(diào)整周期的歷史判斷，美國樓市見底企穩(wěn)至少要在2009年末，調(diào)整幅度可能還有20％甚至30％的空間，隨著樓市的進(jìn)一步下挫，負(fù)資產(chǎn)問題是否會(huì)成為下一輪類次貸的沖擊波？只要樓市不見底，一切都還不好說，所謂解鈴還需系鈴人。樓市是這一輪金融危機(jī)的源頭，股市的熊市、經(jīng)濟(jì)的衰退皆由美國樓市下跌開始點(diǎn)燃，未來也只能伴隨樓市見底上升的預(yù)期而改變。

　　未來一段，聯(lián)儲(chǔ)降息或許暫停，就此判斷聯(lián)儲(chǔ)政策重心從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至關(guān)注通脹，顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯(lián)儲(chǔ)在為下一輪危機(jī)處理預(yù)留政策空間的觀點(diǎn)。故此，美元的反彈不久將結(jié)束，對沖基金們?yōu)榱藢雇浂I進(jìn)黃金、賣空美元的策略不會(huì)輕易逆轉(zhuǎn)，商品市場的牛市仍將繼續(xù)。

　　最近常有人問，大宗商品市場牛市到底什么時(shí)候結(jié)束（弱勢美元何時(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)）？現(xiàn)在看來，商品市場這輪牛市最終只可能以兩種方式結(jié)束。

　　第一種是正常結(jié)束方式，即美國經(jīng)濟(jì)真正觸底，寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策逐步發(fā)揮效用，聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)真正將政策的優(yōu)先考慮點(diǎn)從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至價(jià)格穩(wěn)定，關(guān)注通脹，屆時(shí)可能升息，美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，商品市場牛市拐點(diǎn)出現(xiàn)。

　　第二種我稱之為非正常結(jié)束方式，即中國經(jīng)濟(jì)硬著陸——我一直認(rèn)為中國的緊縮是美國人所期待的，當(dāng)外部環(huán)境好時(shí)，中國的內(nèi)需壓得越狠意味著需要更多的外需來平衡，這樣吸附流動(dòng)性能力越強(qiáng)，弱美元游戲持續(xù)的時(shí)間越長，猶如美國一直向中國的庫里放水，我們只有不斷筑高壩堤；當(dāng)外部環(huán)境不好時(shí)（美國衰退），中國的強(qiáng)緊縮將增大經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，隨著中國因素（基本面）消退，商品市場牛市失去了一個(gè)最好支持的理由，必然應(yīng)聲而落，美元順勢而強(qiáng)，那時(shí)不光美國通脹問題解決了，全世界的通脹問題也都解決，但留給中國的可能是漫長的通縮，中國為世界經(jīng)濟(jì)買了單。對此，我們應(yīng)該保持高度警惕。我希望中國不要選擇第二種。

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