賬上賺錢的企業(yè)不見得是好企業(yè)

 作者：羅飛    261

         某節(jié)能和環(huán)保企業(yè)是業(yè)內的明星企業(yè)，五年前就為投資界所追捧?？蛻糁饕卿撹F、石油、有色、火力發(fā)電、化工等行業(yè)的大型企業(yè)。公司擁有獨特的核心技術，在大型工業(yè)爐和鍋爐節(jié)能環(huán)保方面擁有很高的市場占有率，平均每臺鍋爐的售價都是幾百萬。公司提供的財務報表顯示，2008年實現銷售收入10億，利潤1億。乍看起來還是一個很不錯的企業(yè)。

但仔細閱讀報表，卻發(fā)現它的經營狀況并不樂觀，賬面顯示應收賬款近7-8個億，應付款5-6個億。2007年，它為拓展業(yè)務而有一個億的短期借款，目前借款已到期，但無法償還，需要再次尋求私募資本的幫助。

可以看出，它雖然業(yè)務做得很大，但從“自由現金流”指標來看卻令人堪憂。

所謂“自由現金流”，是指在保證企業(yè)正常經營的前提下，由企業(yè)的生產經營活動所創(chuàng)造的“現金凈流量”，減去“資本性開支”(如庫存、廠房、設備等)和“營運資本增加額”等合理投資后，企業(yè)能夠產生的額外現金流量。

這部分現金流，決策者可以自由支配、可以全部用來分配紅利或償還債務，而不影響企業(yè)的經營。

對于投資而言，“企業(yè)報表”所反映的“企業(yè)價值”含有一定水分。因為資產負債表和損益表采用的是“權責發(fā)生制”計帳，忽略了“應收賬款”的回收風險及資本的“時間價值”，其利潤存在被夸大的可能。

而“自由現金流量”指標采用“收付實現制”，避免了價值泡沫這一風險。

從企業(yè)“自由現金流量”可以看出企業(yè)財務健康狀況。當企業(yè)自由現金流出現不足之時，也就是企業(yè)財務風險來臨之時。大量“應收賬款”的出現，不僅存在呆壞賬的風險，而且增加了企業(yè)資金運轉的困難。

雖然該企業(yè)賬面上有1個億利潤，但“自由現金流”很可能是負數。所以手里有近10億的應收款，并且還欠著供應商大筆的款項，流轉不暢就一點也不意外了。

所以，該企業(yè)雖然看似業(yè)務量非常大，利潤豐厚，但都是靠外部融資堆積上來的。就像一頭需要不斷打催奶針才能擠出奶的牛，公司業(yè)務成長伴隨著大量的外來資金投入，給錢才能出業(yè)績，能否掙回“催奶針”的錢都是個未知數，這樣的奶牛實在算不上一頭好奶牛！
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