“外匯儲(chǔ)備怎么用？”——諸如此類(lèi)的問(wèn)題已經(jīng)成為近兩年國(guó)內(nèi)輿論界最熱衷的焦點(diǎn)主題之一。但令人遺憾的是，許多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了這場(chǎng)熱火朝天的討論，這就不能不使得許多說(shuō)法令人啼笑皆非。為此，在談?wù)撨@個(gè)話(huà)題之前，我們必須先明確一些相關(guān)的基本概念。

這兩年國(guó)內(nèi)討論的所謂外匯儲(chǔ)備話(huà)題，實(shí)際上是討論對(duì)外資產(chǎn)問(wèn)題。一個(gè)國(guó)家的對(duì)外資產(chǎn)劃分為對(duì)外直接投資、證券投資、其他投資（包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產(chǎn)）、儲(chǔ)備資產(chǎn)四大類(lèi)，其中前三類(lèi)屬企業(yè)和居民個(gè)人所有，系民間資產(chǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)則是政府持有的官方對(duì)外資產(chǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)一步劃分為四類(lèi)：黃金、特別提款權(quán)、在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸、外匯儲(chǔ)備。因此，官方儲(chǔ)備僅僅是一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中的一部分，外匯儲(chǔ)備又僅僅是官方儲(chǔ)備中的一部分。討論外匯儲(chǔ)備怎么用，僅僅涉及一個(gè)國(guó)家怎樣調(diào)整他的外匯儲(chǔ)備中各個(gè)幣種、各類(lèi)證券的比例構(gòu)成；討論官方儲(chǔ)備如何調(diào)整，還涉及在黃金、特別提款權(quán)、在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸、外匯儲(chǔ)備四種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間如何調(diào)整安排；討論對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才涉及民間資產(chǎn)和官方儲(chǔ)備之間的比例結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，而這兩年我們社會(huì)熱議的所謂“外匯儲(chǔ)備管理”實(shí)際上指的是最后一個(gè)問(wèn)題，基本概念不清、不同口徑數(shù)據(jù)攪成一鍋粥的所謂“辯論”注定只能淪為毫無(wú)意義的口水戰(zhàn)，不可能得出任何有意義的結(jié)論。

不僅如此，一國(guó)外匯儲(chǔ)備并不是單純的財(cái)富，同時(shí)也一一對(duì)應(yīng)著中央銀行（在中國(guó)就是中國(guó)人民銀行）的負(fù)債。因?yàn)樵诎ㄖ袊?guó)在內(nèi)的許多發(fā)展中國(guó)家，特別是發(fā)展較為成功的發(fā)展中國(guó)家，中央銀行發(fā)放貨幣的主渠道是外匯占款，外管局管理的每一美元外匯儲(chǔ)備，都對(duì)應(yīng)著社會(huì)上相應(yīng)數(shù)量的人民幣；儲(chǔ)備減少，通過(guò)這條渠道投放的人民幣相應(yīng)減少。所以，我們不能將外匯儲(chǔ)備視為可以眾人爭(zhēng)食的大餅，中國(guó)社會(huì)一度熱議的所謂“全民瓜分外匯儲(chǔ)備”之說(shuō)不過(guò)是出于某種意識(shí)形態(tài)動(dòng)機(jī)卻完全沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本常識(shí)的倡議，這種說(shuō)法居然能夠堂而皇之提出并走紅，已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界留下了無(wú)法抹殺的恥辱記錄，筆者個(gè)人衷心希望輿論界不要繼續(xù)談?wù)撨@種說(shuō)法，好給中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界留點(diǎn)臉面。

明確了上述基本概念，我們才能開(kāi)始討論對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題。過(guò)高外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是有目共睹，優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方向是提高對(duì)外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產(chǎn)的比重，這也已經(jīng)成為共識(shí)，中國(guó)大規(guī)模的對(duì)外采購(gòu)和海外直接投資熱潮，更引起了全世界的矚目。既然如此，我們目前需要關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)不是應(yīng)該實(shí)施這種轉(zhuǎn)變，而是如何才能平穩(wěn)完成這種轉(zhuǎn)變，保證副作用最小化。30年來(lái)，我們已經(jīng)多次目睹經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域狂熱的運(yùn)動(dòng)如何將本來(lái)有道理的調(diào)整變成了災(zāi)難，我們不能一次又一次重蹈覆轍卻不吸取任何教訓(xùn)。有鑒于此，我們目前更需要強(qiáng)調(diào)以下兩點(diǎn)：

首先，無(wú)論如何優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，前提是國(guó)家必須保證足夠規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，否則我們這個(gè)發(fā)展中國(guó)家將時(shí)時(shí)刻刻面臨國(guó)際收支危機(jī)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到中國(guó)貿(mào)易收支可能發(fā)生從順差到逆差的逆轉(zhuǎn)，我們更需要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。

其次，中國(guó)優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)奉行“增量途徑”，也就是不刻意追求減少既有外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，而是追求新增對(duì)外資產(chǎn)中民間資產(chǎn)所占比重，因?yàn)檎缟衔乃裕鈪R儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)著社會(huì)上相應(yīng)數(shù)量的人民幣，儲(chǔ)備減少意味著通過(guò)外匯占款渠道投放的人民幣減少，假如沒(méi)有其它合適的渠道彌補(bǔ)這種貨幣減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必將蒙受沖擊。

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