對于國內(nèi)大部分上市公司而言，衍生工具的運(yùn)用還很陌生。但當(dāng)中國逐漸成為世界制造工廠時，中國企業(yè)尤其是代表中國優(yōu)秀企業(yè)的上市公司風(fēng)險日益暴露在國際市場上時，如何利用衍生工具來規(guī)避風(fēng)險，已成為眾多上市公司無法回避的問題。


上市公司此前曾曝出巨額虧損的案例。比如2003年發(fā)生的震驚高層的“瓊膠案”。當(dāng)年9月，上市公司蘭生股份在海南橡膠批發(fā)市場押入巨資近6億元做多橡膠。在操盤過程中，以蘭生股份為代表的多頭慘遭失敗，被海南橡膠批發(fā)市場強(qiáng)行平倉，致使蘭生股份虧損高達(dá)2億元。

當(dāng)然，上述案例屬于上市公司中極端的典型。據(jù)不完全統(tǒng)計，近幾年，共有30家左右上市公司曾披露其使用衍生品進(jìn)行套期保值，其中有近20家屬于有色金屬行業(yè)。

近幾年，有色金屬價格波動幅度較大，因此，進(jìn)行必要的套期保值，成為有色金屬上市公司的必然選擇。比如作為國內(nèi)銅行業(yè)的龍頭公司，盡管江西銅業(yè)2006年套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損，但公司對于套期保值依然持積極的態(tài)度。江西銅業(yè)2006年報披露，“由于全球銅價大幅振蕩和攀升，使本公司為外購原料加工成陰極銅的套期保值業(yè)務(wù)損失了投機(jī)性盈利約為人民幣135102萬元（按照中國會計準(zhǔn)則列為其他業(yè)務(wù)虧損），較上年增加80489萬元。然而本公司相信，在2006年上半年銅價按日波幅甚至超過生產(chǎn)上所收取的銅加工費(fèi)的情況下，為外購銅原料加工成陰極銅業(yè)務(wù)進(jìn)行保值，符合大型銅生產(chǎn)商的穩(wěn)健性原則，有利于本公司避免銅價劇烈波動可能導(dǎo)致加工陰極銅業(yè)務(wù)的毛利損失。”而在剛剛披露的2007年半年報中，江西銅業(yè)的商品期貨平倉產(chǎn)生6301.4萬元的投資收益。

今年年初，國內(nèi)第三只金屬期貨——鋅期貨正式在上期所掛牌交易。這一金屬期貨品種的增加，讓更多的有色金屬上市公司加入套期保值業(yè)務(wù)。在鋅期貨掛牌當(dāng)天，國內(nèi)有色金屬行業(yè)的兩家上市公司——中金嶺南和株冶火炬就成交了國內(nèi)第一筆鋅期貨交易。中金嶺南在2007年半年報中，對套期保值也有詳盡披露，“本公司從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)，本期末保值頭寸公允價值為浮動盈利，計入交易性金融資產(chǎn)。”在衍生工具的投資收益中，中金嶺南今年上半年投資收益較去年同期大幅增加，“主要是本報告期本公司期貨套期保值平倉盈利2988萬元，而上年同期平倉虧損17435萬元。”

相比國內(nèi)有色金屬上市公司較多的套期保值業(yè)務(wù)的開展，其他上市公司衍生工具的運(yùn)用則較為保守。比如農(nóng)業(yè)板塊中的敦煌種業(yè)在2005年還曾有套期保值業(yè)務(wù)，但在2006年報與2007年半年報中，則未有提及。

鋼鐵龍頭企業(yè)寶鋼股份在半年報中稱，集團(tuán)基于風(fēng)險防范的目的開展衍生交易，主要包括遠(yuǎn)期利率和貨幣的互換合同，目的在于管理集團(tuán)的運(yùn)營及其融資渠道的貨幣和利率風(fēng)險。在金融工具風(fēng)險分析中，寶鋼股份半年報提到：集團(tuán)部分長期外幣浮動利率借款通過利率掉期鎖定了利率風(fēng)險；而對于匯率風(fēng)險，寶鋼稱，“在人民幣兌美元升值的普遍預(yù)期下，本集團(tuán)主要通過美元借款和貿(mào)易融資加遠(yuǎn)期購匯的組合方式來解決美元缺口，該等金融工具在設(shè)立期初，風(fēng)險即已鎖定。”石化巨頭中國石化在半年報中則寫道，對于貨幣風(fēng)險，“本集團(tuán)就外匯余額無套期保值政策，主要是靠監(jiān)測外匯水平來降低貨幣風(fēng)險。”

中國上市公司離衍生工具有多遠(yuǎn)？或許年報半年報披露得并不全面，但我們至少可以管中窺豹地得出這樣的結(jié)論：上市公司在衍生公具的運(yùn)用上有太多的“課”要補(bǔ)，有太長的路要走。

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SFAS133

隨著衍生金融工具風(fēng)險的加劇，傳統(tǒng)財務(wù)報表無法對衍生金融工具的價值及其變化予以迅速反映，財務(wù)報表信息容易引起誤導(dǎo)。因此，人們呼吁改進(jìn)財務(wù)報告，將衍生金融工具由表外納入表內(nèi)。1998年6月，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則第133號（SFAS133）在美國發(fā)布，第133號財務(wù)會計準(zhǔn)則即《衍生工具和套期保值活動的會計處理》第3段明確指出：“公允價值是金融工具最相關(guān)的計量，而且是衍生工具惟一相關(guān)的計量。”

SFAS13中要求主體在資產(chǎn)負(fù)債表中將所有衍生工具確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債，并按公允價值計量。如果該項目在活躍和流動的市場上交易，其市場報價可作為公允價值的最好依據(jù)。如果某項資產(chǎn)或負(fù)債沒有可觀察到的市場價格，而有契約性的或可預(yù)期的未來現(xiàn)金流量，則可以運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)去探求公允價值。

全面會計收益

公允價值計量屬性的使用帶來的問題是，公允價值變動產(chǎn)生的利得和損失該如何報告的問題。由于傳統(tǒng)的收益是以實(shí)現(xiàn)或可實(shí)現(xiàn)為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，而公允價值變動產(chǎn)生的利得和損失尚未實(shí)際發(fā)生，因而一般都繞過收益表直接進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益部分。這樣，損益的完整性和準(zhǔn)確性就不能保證。為此，自上世紀(jì)90年代開始，國際會計準(zhǔn)則委員會及英、美、法、澳大利亞、新西蘭等國的會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)，紛紛頒布實(shí)施了業(yè)績報告準(zhǔn)則，要求報告全面收益。全面收益表是從傳統(tǒng)收益表的凈利潤開始，增加除凈利潤以外的全面收益項目，包括固定資產(chǎn)重估價、外幣報表換算差異、持有用于銷售的長期證券的公允價值變動差異等，最后得到全面收益總額。

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號》

為真實(shí)反映金融工具對金融機(jī)構(gòu)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響，揭示金融工具的潛在風(fēng)險，我國財政部在2006年初發(fā)布了企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號，規(guī)定自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)試行。該《準(zhǔn)則》重新確立了金融工具確認(rèn)和計量的方式、更新了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提方式，將衍生金融工具從表外納入了表內(nèi)。

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