別讓沈沒成本誤導(dǎo)決策

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，騎虎難下的投資專案比比皆是，到底是繼續(xù)投資還是決然退出，總是令投資決策者左右?難。本文作者積多年的投資實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和研究，在該文中詳細(xì)介紹了決策成本的概念，澄清了沈沒成本和機(jī)會成本的區(qū)別，并提出了如何利用沈沒成本建立企業(yè)競爭優(yōu)勢和減少沈沒成本的辦法。
該文對於中國的行政總裁、財(cái)務(wù)經(jīng)理和投資經(jīng)理尤具?T發(fā)意義，相信各位讀完本文後，能在投資決策時(shí)撥開各類似是而非的成本因素的困擾，從而做出明智的投資決定。
中國航空工業(yè)第一集團(tuán)公司在2000年8月決定今後民用飛機(jī)不再發(fā)展干線飛機(jī)，而轉(zhuǎn)向發(fā) 展支線飛機(jī)。這一決策立時(shí)引起廣泛爭議和反彈。
該公司與美國麥道公司於1992年簽訂合同合作生産MD90干線飛機(jī)。1997年專案全面展開，1999年雙方合作制造的首架飛機(jī)成功試飛，2000年第二架飛機(jī)再次成功試飛，并且兩架飛機(jī)很快取得美國聯(lián)邦航空局頒發(fā)的單機(jī)適航證。這顯示中國在干線飛機(jī)制造和總裝技術(shù)方面已達(dá)到90年代的國際水平，并具備了小批量生産能力。
就在此時(shí)，MD90專案下馬了。在各種支援或反對的聲浪中，討論的角度不外乎兩大方面：一是基於中國航空工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是基於專案的經(jīng)濟(jì)因素考慮。本文不想就前一角度展開討論，在這方面航空專家最有發(fā)言權(quán)。單從經(jīng)濟(jì)角度看，干線專案上馬、下馬之爭可以說?“沈沒成本”提供了最好的案例。
許多人反對干線飛機(jī)專案下馬的一個(gè)重要理由就是，該專案已經(jīng)投入數(shù)十億元巨資，上萬人傾力奉獻(xiàn)，耗時(shí)六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實(shí)在太大了。這種痛苦的心情可以理解，但絲毫不構(gòu)成該專案應(yīng)該上馬的理由，因?不管該專案已經(jīng)投入了多少人力、物力、財(cái)力，對於上下馬的決策而言，其實(shí)都是無法挽回的沈沒成本。

了解沈沒成本

究竟什麼是沈沒成本呢？沈沒成本是指業(yè)已發(fā)生或承諾、無法回收的成本支出，如因失誤造成的不可收回的投資。沈沒成本是一種歷史成本，對現(xiàn)有決策而言是不可控成本，不會影響當(dāng)前行?或未來決策。從這個(gè)意義上說，在投資決策時(shí)應(yīng)排除沈沒成本的干擾。
從成本的可追溯性來說，沈沒成本可以是直接成本，也可能是間接成本。如果沈沒成本可追溯到個(gè)別産品或部門則屬於直接成本；如果由幾個(gè)産品或部門共同引起則屬於間接成本。
從成本的形態(tài)看，沈沒成本可以是固定成本，也可能是變動(dòng)成本。企業(yè)在撤消某個(gè)部門或是停止某種産品生産時(shí)，沈沒成本中通常既包括機(jī)器設(shè)備等固定成本，也包括原材料、零部件等變動(dòng)成本。通常情況下，固定成本比變動(dòng)成本更容易沈沒。
從數(shù)量角度看，沈沒成本可以是整體成本，也可以是部分成本。例如中途棄用的機(jī)器設(shè)備，如果能變賣出售獲得部分價(jià)值，那麼其賬面價(jià)值不會全部沈沒，只有變現(xiàn)價(jià)值低於賬面價(jià)值的部分才是沈沒成本。
一般說來，資産的流動(dòng)性、通用性、相容性越強(qiáng)，其沈沒的部分就越少。“現(xiàn)金?王”的觀念也可以從這個(gè)角度去理解。固定資産、研究開發(fā)、專用性資産等都是容易沈沒的，分工和專業(yè)化也往往與一定的沈沒成本相對應(yīng)。此外，資産的沈沒性也具有時(shí)間性，會隨著時(shí)間的推移而不斷轉(zhuǎn)化。以具有一定通用性的固定資産?例，在尚未使用或折舊期限之後棄用，可能只有很少一部分會成?沈沒成本，而中途棄用沈沒的程度則會較高。

認(rèn)識中的盲點(diǎn)

僅僅認(rèn)識了沈沒成本尚不足夠。事實(shí)上，這當(dāng)中仍有認(rèn)識上的盲點(diǎn)：
必須建立決策成本的觀念有這樣一些例子：一些審慎的決策者因?將一些不相關(guān)的成本納入決策成本考慮而錯(cuò)失了本來可行的專案；另一些冒進(jìn)的決策者則因?將相關(guān)成本錯(cuò)誤排除在決策成本之外而對專案做出盲目樂觀的估計(jì)。可見，在行動(dòng)和決策時(shí)，建立決策成本的觀念十分重要。
衡量投資專案成本，只能包含因進(jìn)行或選擇該行動(dòng)方案而發(fā)生的相關(guān)成本。相關(guān)成本指與特定決策、行動(dòng)有關(guān)的，在分析評價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本，包括差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會成本等。非相關(guān)成本則指在決策之前就已發(fā)生或不管采取什麼方案都要發(fā)生的成本，它與特定決策無關(guān)，因而在分析評價(jià)和最優(yōu)決策過程中不應(yīng)納入決策成本的范疇，如過去成本、賬面成本等。
從決策的相關(guān)性看，沈沒成本是決策非相關(guān)成本，若決策時(shí)計(jì)入沈沒成本，將使專案成本高估，從而得到錯(cuò)誤的結(jié)論。
考慮已投入資源的機(jī)會成本沈沒成本是決策非相關(guān)成本，但與其相伴隨的機(jī)會成本卻是決策相關(guān)成本，需要在決策時(shí)予以考慮。
機(jī)會成本不是通常意義上的成本，它不是一種支出或費(fèi)用，而是選定某方案可能損失的收入或收益。以中國干線飛機(jī)專案?例，終止該專案的機(jī)會成本是什麼呢？顯然應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)進(jìn)行該專案未來可能獲得的凈收益（扣除新增投資後）。如果不能産生正的凈收益，下馬就是最好的出路。即使有了正的凈收益，也還必須看其投資回報(bào)率（凈收益/新增投資）是否高於企業(yè)的平均回報(bào)。倘若低於平均回報(bào)，也應(yīng)當(dāng)忍痛下馬。
事實(shí)上，干線專案下馬完全是“前景堪憂”使然。從銷路看，原打算生産150架飛機(jī)，到1992年首次簽約時(shí)定?40架，後又於1994年降至20架，并約定由中方認(rèn)購。但民航只同意購買5架，其馀15架沒有著落。可想而知，在沒有市場的情況下，繼續(xù)進(jìn)行該專案會有怎樣的未來收益？
當(dāng)然，決策中某一既定行動(dòng)的機(jī)會成本有時(shí)是很難衡量的，成本估計(jì)可能是高度主觀和隨意的。此外，有關(guān)評價(jià)應(yīng)當(dāng)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，以貼現(xiàn)指標(biāo)?依據(jù)。這些都應(yīng)引起決策者的注意。
正確區(qū)分決策成本與會計(jì)成本一般說來，沈沒成本是就決策或經(jīng)濟(jì)評估而言的。從會計(jì)成本核算角度看，其實(shí)并不存在什麼沈沒成本。例如一個(gè)已發(fā)生了諮詢費(fèi)和開辦費(fèi)的投資專案，當(dāng)環(huán)境發(fā)生某種變化需要重新決策時(shí)，這些費(fèi)用作?沈沒成本不應(yīng)當(dāng)納入決策成本范圍考慮。但在具體會計(jì)核算時(shí)，則應(yīng)視決策結(jié)果的不同而進(jìn)行相應(yīng)的處理：如果最後決定放棄該專案，這些費(fèi)用應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期投資損益；如果專案繼續(xù)，則根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則在該專案的受益期內(nèi)進(jìn)行成本分?jǐn)??？梢姡?財(cái)務(wù)報(bào)告目的而獲得的某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本對於決策目的來說，并不總是恰當(dāng)?shù)摹?

變劣勢?優(yōu)勢

用“拿錢買教訓(xùn)”“交學(xué)費(fèi)”的觀點(diǎn)來看待沈沒成本是片面的。事實(shí)上，除了投資決策失誤造成沈沒成本這一極端的情況外，很多時(shí)候沈沒成本是一種必不可少的支出。但沈沒成本也可以?企業(yè)在某些方面帶來優(yōu)勢。
對一個(gè)行業(yè)或産業(yè)來說，其沈沒成本的狀況往往構(gòu)成了進(jìn)出壁壘的關(guān)鍵，并最終決定市場結(jié)構(gòu)。貝恩諮詢公司（Bain）早在1956年就指出過，若一個(gè)産業(yè)的固定成本或沈沒成本很高，就會形成進(jìn)入門檻。
那些具有明顯規(guī)模經(jīng)濟(jì)和龐大硬體投入的資本密集型産業(yè)，如能源、通訊、交通、房地産、積體電路、醫(yī)藥等産業(yè)，其超額回報(bào)可謂誘人，但其驚人的初始投入和高退出成本則往往使許多市場“準(zhǔn)進(jìn)入者”卻步，因?這首先是一場“誰輸?shù)闷?rdquo;的比拼。
由於這些高沈沒成本的産業(yè)往往同時(shí)具備低邊際成本的特性，“輸?shù)闷?rdquo;的一方最終會成?市場的蠃家。許多資本實(shí)力雄厚的企業(yè)正是利用沈沒成本來建立自己的競爭優(yōu)勢。小企業(yè)通常只能選擇沈沒成本較低的競爭性行業(yè)求得發(fā)展。

如何減少沈沒成本

無論怎樣，在實(shí)現(xiàn)同樣戰(zhàn)略目的的同時(shí)，盡可能減少沈沒成本的支出無疑是所有企業(yè)都希望的。真正如2000年前後網(wǎng)路公司競爭白熱化時(shí)那樣，比誰“燒錢”最快、最多，可以說是大多數(shù)投資者所不愿意看到的。

盡量避免決策失誤導(dǎo)致的沈沒成本

這要求企業(yè)有一套科學(xué)的投資決策體系，要求決策者從技術(shù)、財(cái)務(wù)、市場前景和産業(yè)發(fā)展方向等方面對專案做出準(zhǔn)確判斷。
當(dāng)然，市場及技術(shù)發(fā)展瞬息萬變，投資決策失誤難免。在投資失誤已經(jīng)出現(xiàn)的情況下，如何避免將錯(cuò)就錯(cuò)對企業(yè)來說才是真正的考驗(yàn)。
英代爾公司（Intel）2000年12月決定取消整個(gè)Timna晶片生產(chǎn)線就是這樣一個(gè)例子。Timna是英代爾公司專?低端PC設(shè)計(jì)的整合型晶片。當(dāng)初在上這個(gè)專案的時(shí)候，公司認(rèn)?今後電腦減少成本將通過高度集成（整合型）的設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)。可後來，PC市場發(fā)生了很大變化，PC制造商通過其他系統(tǒng)成本降低方法，已經(jīng)達(dá)到了目標(biāo)。英代爾公司看清了這點(diǎn)後，果斷決定讓專案下馬，從而避免更大的支出。
通過合資或雙邊契約減少沈沒成本很多時(shí)候，沈沒成本并不是由企業(yè)自身造成的，而是由合作方或供應(yīng)鏈的上、下游方中斷合作引起的。
由於一項(xiàng)用於某一特定交易的耐用性投資往往具有專用性的特徵，在這種情況下，如果交易突然終止，則所投入的資産將完全或很大部分會報(bào)棄，從而産生相當(dāng)一部分“沈沒成本”。因此，通過合資或雙邊契約確保交易的連續(xù)性便顯得格外重要，因?契約性或組織性的保障可以大大降低交易費(fèi)用。
從減少沈沒成本的角度來看，采用非市場的規(guī)制結(jié)構(gòu)對企業(yè)是比較有利的，因?這一結(jié)構(gòu)能?交易提供更有效的保障，可最大限度地減少投資風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中，技術(shù)合作、策略或戰(zhàn)略聯(lián)盟已經(jīng)成?一個(gè)重要的趨勢，其內(nèi)在原因，其實(shí)就包含了分散技術(shù)開發(fā)和市場拓展風(fēng)險(xiǎn)、減少沈沒成本方面的考慮。

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