哪些中國企業(yè)值得長期期待?
作者:趙玉峰 138
為了搞清楚這個(gè)問題,最好還是定量地論證一下。為了具有一定的統(tǒng)計(jì)學(xué)價(jià)值和代表性,我們選擇中國滬深A(yù)股的上市公司(這已經(jīng)是中國最好的公司群體了)。同時(shí),還需要界定幾個(gè)概念:
1、關(guān)于“長期”的界定, 10年為宜,從1997年5月30日至2007年5月31日,之所以這樣選擇,一個(gè)要考慮公司樣本應(yīng)該足夠多(90年代初期的上市公司太少了,而在這個(gè)起點(diǎn)有605家公司,代表性足夠了),同時(shí)也要考慮市場的周期性(這兩個(gè)節(jié)點(diǎn)都是當(dāng)時(shí)較高的水平,比較公平)。
2、關(guān)于“賺錢”的界定,我們只好用股票價(jià)格來代替(長期來看,股價(jià)是對公司價(jià)值的真實(shí)反映),而且用復(fù)權(quán)價(jià)格,更能夠真實(shí)體現(xiàn)這種變化。10年以來,上證指數(shù)從1285點(diǎn)上升到了4109點(diǎn),上升了3.2倍,應(yīng)該是大牛市了,跟同期的銀行儲蓄(同期5年期儲蓄年利率9.00%)相比較,我們認(rèn)為:年均增長10%是可以期待的(只高了1%),也就是說:低于本金的投資屬于嚴(yán)重虧損;低于10%屬于投資失誤(10年累計(jì)增長1.6倍及以下,還不如儲蓄合算);在10-20%之間屬于一般收益(10年累計(jì)增長1.6—5.2倍);20%以上屬于高收益(5.2倍以上)。
3、關(guān)于職業(yè)的成功,模糊界定為:公司好我也好,公司發(fā)展我成長。雖然對個(gè)體不合適,但是對于龐大的人民群體,還是基本適用的。
實(shí)際情況怎樣呢?1997年5月30日,深滬A股上市公司共計(jì)605家,10年以后,有45家退市、149家重組賣殼,有411家活到了現(xiàn)在。如何解讀這個(gè)數(shù)據(jù)呢?
作為投資者,有兩大類情況出現(xiàn):
1、選擇了資產(chǎn)重組型的公司(盡量選擇垃圾股、虧損股,行為基本上是可控),這其中包括45家退市公司和完成重組的149家公司。原來的公司出了大問題,通過市場化的買賣殼資源行為,或者通過政府主導(dǎo)的搶救拉郎配行為,有些公司被其它企業(yè)借殼了,小股民成為了另一家公司的股民,只要繼任的大股東賣力氣干活,盈利還是可以大大期待的,說不好還會掉下一個(gè)大餡餅來。但是,這種重組行為的失敗概率是23%,企業(yè)以退市清盤而告終,投資者血本無歸。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明:
高收益(10年增長了5.2倍以上)公司有35家,概率是18%。其中收益最高的是重慶華亞,置換給了金融街(房地產(chǎn)),漲了47倍。其次,農(nóng)墾商社、錦州六陸、歲寶熱電置換為券商,吉林敖東、遼寧成大參股券商,漲幅都在20倍以上。
一般收益(10年增長了1.6—5.2倍)公司有56家,概率是29%;
投資失誤(10年增長了0—1.6倍)公司有54家,概率是28%。
嚴(yán)重虧損(10年累計(jì)仍低于本金的)公司有4家,概率是2%。
血本無歸的公司有45家,概率是23%。就是說:不管當(dāng)初花了多少錢購買這個(gè)公司的股票,最終都化為了空氣,投資收益為無限負(fù)值。
專注投資于資產(chǎn)重組型公司,這種情況下的10年平均收益大約為3.2倍,其中獲得高收益的概率是18%,嚴(yán)重虧損和血本無歸的概率是25%,高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存。
2、選擇一直活著的411家企業(yè),占總數(shù)的68%。投資者一直耐心地等待這些企業(yè)發(fā)展壯大,從而推高股價(jià)使投資者獲益。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明:
高收益(10年增長了5.2倍以上)公司有52家,概率是12%;這些白馬股有:泰達(dá)股份、天津港、萬科A、東方鍋爐、云南白藥、東阿阿膠、福耀玻璃、美的電器、中儲股份、亞泰集團(tuán)(水泥)等。
一般收益(10年累計(jì)增長了1.6—5.2倍)公司有159家,概率是39%;
投資失誤(10年累計(jì)增長了0—1.6倍)公司有179家,概率是44%。
嚴(yán)重虧損(10年累計(jì)仍低于本金的)公司有21家,概率是5%。
這種情況下的平均收益大約是2.8倍,其中獲得高收益的概率是12%,嚴(yán)重虧損的概率只有5%,風(fēng)險(xiǎn)小、高收益的概率也小一些。
總體來講,投資者實(shí)現(xiàn)高收益(年化20%以上)的概率是14%,一般收益(年化10-20%)的概率是36%,投資失誤(年化0-10%)的概率是39%,虧損的概率是4%,血本無歸的概率是7%。投資于重組股,雖然風(fēng)險(xiǎn)較大,但是獲得高收益的概率也高。
所以,從長期投資的角度看,投資者有一半的概率可以實(shí)現(xiàn)年化10%以上的平均收益,而虧損的概率較小,不論企業(yè)是否需要破產(chǎn)重組、還是平穩(wěn)成長,長期投資都是值得期待的。
作為公司的員工,跟投資者的情況就不一樣了,有以下3種情況出現(xiàn):
1、在45家退市企業(yè)和149家賣殼的企業(yè)里就業(yè),這種情況發(fā)生的概率是32%,作為一般職員,公司破產(chǎn)(或者相當(dāng)于破產(chǎn)),只好另謀職業(yè)了,以前的職業(yè)積累基本上不能成為后來職業(yè)上升的資本;如果是公司的高級管理人員的話,不但不能夠成為億萬富翁,去其它企業(yè)高就的概率也十分低,俗話說:敗軍之將不言勇,一個(gè)好企業(yè)不太可能聘請倒閉企業(yè)的高級管理人員來管理自己。這種人生職業(yè)方向選擇錯(cuò)誤的概率是32%,這還是上市公司,要是攤上小公司,概率應(yīng)該會高得多。如果當(dāng)時(shí)不小心做了這些知名公司的股東或者員工,尤其是年齡稍微大了一些、為企業(yè)貢獻(xiàn)多了一些的員工,后果會很嚴(yán)重:藍(lán)田股份、實(shí)達(dá)電腦、哈慈股份、水仙電器、雙鹿電器、億安科技、鄭州百文、科利華、英豪科教、新疆屯河、湘火炬、長春蘭寶、粵金曼、南華西、飛龍實(shí)業(yè)、信聯(lián)股份、猴王A等。
2、在411家活著的企業(yè)里就業(yè),有26%的企業(yè)增長一般,有29%的企業(yè)不如人意、勉強(qiáng)生存、增長緩慢,這是大多數(shù)企業(yè)的情況。大多數(shù)人都是在這種“高不成、低不就”的職業(yè)生涯中慢慢度過。典型的情況是,當(dāng)時(shí)成為這些知名公司的股東或者員工:四川長虹、深康佳、春蘭股份、南京熊貓、海信電器、美菱電器、小天鵝、廈華電子(VCD)、陜長嶺(冰箱)、國脈通信(BP機(jī)、尋呼臺)、山東黑豹(農(nóng)用車)、濟(jì)南輕騎、南方摩托、新大洲摩托等,后來的十年大概就在半死不活、上下求索的狀態(tài)中度過了。不要忘記,在當(dāng)時(shí),這些企業(yè)可都是大白馬股、經(jīng)濟(jì)界的領(lǐng)袖企業(yè)呀!
3、在411家活著的企業(yè)里就業(yè),只有8.6%的概率,企業(yè)以年均20%以上的速度快速成長,這就是“人生得意馬蹄輕、少年得志爽歪歪”的感覺了,由于企業(yè)發(fā)展迅速,用人的機(jī)會很多、升遷的機(jī)會很多、加薪的機(jī)會很多,即便是要跳槽,也會“人往高處走,站在巨人的肩膀上,不是我高,而是山高”。
大家肯定都向往這8.6%概率的公司,這是我們過去10年中最期待的公司了。這類公司有什么特點(diǎn)呢?把他們列出來,大體上有這么幾個(gè)主要特征:
(1)行業(yè)上,集中在房地產(chǎn)、工程機(jī)械、鋼鐵、證券、港口、機(jī)場、物流、高速公路等10年來產(chǎn)業(yè)升級換代的行業(yè),尤其是房地產(chǎn)的高速發(fā)展,與建設(shè)、物流、人流相關(guān)的行業(yè)都是最大的受益者。相對而言,摩托車、家用電器、農(nóng)用車、保健品等過了消費(fèi)高峰期的行業(yè),多數(shù)企業(yè)的生存狀況就不太好。
(2)一般都有一個(gè)強(qiáng)有力的好領(lǐng)導(dǎo)。既有民營企業(yè)家,也有優(yōu)秀的企業(yè)老總,例如王石領(lǐng)導(dǎo)的萬科、王金玉領(lǐng)導(dǎo)的福田汽車、魯冠球領(lǐng)導(dǎo)的萬向錢潮、曹德旺領(lǐng)導(dǎo)的福耀玻璃、何享健領(lǐng)導(dǎo)的美的電器等。優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)人是帶領(lǐng)一個(gè)企業(yè)走向成功的關(guān)鍵因素,尤其是在市場環(huán)境快速變化的中國。
(3)有獨(dú)特或者壟斷的資源。這種資源,有的是企業(yè)與生俱來的,例如鹽湖鉀肥,天然帶來的,中國十分稀缺,它擁有察爾汗鹽湖,鹽湖里有鉀肥,其它公司生產(chǎn)不出來,這種資源是獨(dú)享的。有些資源是企業(yè)后來創(chuàng)造的,例如大商股份的連鎖經(jīng)營、蘇寧電器和國美電器的連鎖經(jīng)營,連鎖就是具有一定壟斷意義的資源。從某種意義上講,做國家公務(wù)員和在壟斷性國有企業(yè)工作,就享受了壟斷性的高增長。
(4)具有強(qiáng)大的品牌競爭力。分為兩類:一類是歷史傳承的,只要守成就可收獲,例如:貴州茅臺、云南白藥、同仁堂、東阿阿膠等;另一類是后天企業(yè)努力經(jīng)營的結(jié)果,例如美的電器、格力電器等,在市場競爭的“三四律”發(fā)生最終的作用、擊垮了競爭者之后,這些企業(yè)成為了最終的品牌贏家。
這給我們大家很大的啟示:
1、考慮自己的職業(yè)生涯,要有這個(gè)“四項(xiàng)基本原則”:要選擇未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的好行業(yè)、要選擇一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家、要選擇一個(gè)管理能力優(yōu)秀的企業(yè)、如果有獨(dú)特的資源和強(qiáng)勢品牌就更好了。這樣的話,人生的職業(yè)生涯才有可能“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。那么,未來的高增長行業(yè)在哪里?什么樣的企業(yè)家算是優(yōu)秀的呢?什么樣的企業(yè)具備核心競爭力呢?另文詳述。
2、可以跳槽,但不能過于頻繁。如果您已經(jīng)在這個(gè)8.6%的優(yōu)秀企業(yè)里面了,最好不要跳,請注意:您跳向死亡企業(yè)的概率是32%,跳向一個(gè)平庸企業(yè)的概率是59%,只有8.6%的概率能夠跳向另外一家優(yōu)秀的企業(yè);如果您在32%的死亡企業(yè)里,勸您趕緊跳、趁年輕馬上跳、年紀(jì)大了也要使勁跳,不跳槽失業(yè)的概率是100%,跳槽進(jìn)入另一家死亡企業(yè)的概率只有32%,如果能夠跳進(jìn)8.6%的優(yōu)秀企業(yè),那就是撞大運(yùn)了;如果處在59%的平穩(wěn)企業(yè)里面,最好慎重起跳,因?yàn)橹挥?.6%的概率是跳對了,還有32%的概率是跳進(jìn)了火坑,最大的可能是換了一個(gè)跟現(xiàn)有企業(yè)半斤對八兩的企業(yè),還常常喪失了以前積累的資源。所以,跳槽是有講究的,要認(rèn)真分析、慎重對待。
3、做投資者比做職員幸運(yùn)。由于中國經(jīng)濟(jì)整體的高增長,如果堅(jiān)持長期投資的話,投資者有一半的概率可以實(shí)現(xiàn)年化10%以上的平均收益,而虧損的概率較小。但是作為公司職員,有32%的職業(yè)選擇以失敗告終,有59%一般一般,只有8.6%的職業(yè)選擇可以稱得上是成功的。但是這并不意味著大家都可以去做投資者,起步的資金是不是足夠大?大到不需要工作就可以過優(yōu)越生活的程度?當(dāng)然,公司職員的薪水,10年以來,還是漲了很多倍的,只不過大多都花出去了,有很多的人還成功晉升為成為房奴、卡奴,如果是這樣的話,還是老老實(shí)實(shí)地做職員吧。
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