凱雷為何“屈就”

 作者:王佑    215

從85%到50%再到45%,一年多來,凱雷購徐工一案股權變動跌宕起伏,震動海內外。徐工的收獲在于,業(yè)者通過這一案例清晰看到了裝備制造業(yè)的價值。而凱雷所看到的徐工內在價值,實際上比現有更大,因此也造就了凱雷多次讓步、始終不肯放棄的最終結果。


徐工集團一共擁有15家全資、控股和參股子公司,其中12家公司都在凱雷入股的徐工機械里,比如徐工科技、徐重、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工特種工程機械有限公司等。也就是說,大部分資產都包括在了徐工機械中,特別是一些優(yōu)質資產。


徐工科技旗下雖有眾多工程機械產品,但還不包括公司盈利最強的徐重。徐重從1993年到1999年時一直處于虧損,1998年一年就虧了6200萬元。但這幾年,在董事長王民的帶領下,該公司走上了一條自主創(chuàng)新的新路。截至2006年10月,全國汽車起重機累計銷售11996臺,僅徐重就累計銷售6186臺,領跑全行業(yè)。


2006年徐重銷售額為63.7億元,同比增長51.67%,2007年的銷售額預計將達80億元,其在今年1月的銷售額就達7.02億元,同比增長84.7%。這就是凱雷所看到的徐工“金礦”之一。


相比三一集團,徐工機械更值得收購。三一重工(600031.SH)擁有三一集團的核心資產,去年三一重工在銷售額增長80.28%的情況下,其主營業(yè)務收入為45.74億元,凈利潤5.57億元。


凱雷下注徐工還在于,它所賭的并不單單是工程機械這個行業(yè),而是具有更大潛力的能源產業(yè)。汽車起重機的主要客戶實際上是石油勘探企業(yè),這是具有發(fā)展?jié)摿s比較低調的產業(yè)之一。


投資行為的初衷,不僅要看被收購方的成長性,更要看其怎樣實現增長,這正是凱雷的核心投資理念之一。無論是在2004年工程機械整體下挫的當口,還是2006年該行業(yè)的碩果累累期,凱雷始終不離不棄,正是因為徐工的產品始終被市場認可。


王佑
 屈就 為何

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