由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確,我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在,但感受不到權(quán)益成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時,資本成本,特別是權(quán)益成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如,缺乏作為無風(fēng)險基準(zhǔn)收益率的短期國債市場,投資者投資分散,組合程度低。近年來,有些證券公司計算了β值(即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度),但未形成共識和受到廣泛接受,經(jīng)驗判斷仍然非常重要。
既然現(xiàn)代公司財務(wù)管理中強調(diào)資本成本的重要性,而在現(xiàn)實中又難以估算,我國企業(yè)特別是上市公司如何對待和應(yīng)用資本成本?筆者認為:
一、在經(jīng)營理念上,企業(yè)需要了解資本成本的意義,但主要應(yīng)致力于正確地進行投資、經(jīng)營和田資決策,不必過分關(guān)注資本成本的具體數(shù)值。建立和推廣資本成本理念的目的,并不在于精確計算實際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值,而在于促進企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價值而不是帳面價值的經(jīng)營理念和股東價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)之一,其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識時,企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值,特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司,因為快速成長企業(yè)的預(yù)期收益率往往大大超過資本成本,資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營風(fēng)險,增強企業(yè)的財務(wù)彈性,保持合理的資信等級。例如:1998年微軟公司資本收益率為52.9%,資本成本率只有14.2%,英特爾公司資本收益率為42.7%,資本成本率為15.L%,因此成長型公司應(yīng)致力于形成和強化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價值驅(qū)動因素,諸如技術(shù)創(chuàng)新、提供滿足客戶需求的增值服務(wù)等,股票市場對企業(yè)價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。
二、資本成本理念在投資決策中的應(yīng)用。在企業(yè)進行投資決策中引入資本成本的概念,旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風(fēng)險程度,以及這種風(fēng)險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風(fēng)險的投資相對比,從而設(shè)法確定資本投資的機會成本。(1)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估投資機會價值,從而必須具體算出權(quán)益資本成本時,可以采用幾種普遍接受的方法估算權(quán)益資本成本區(qū)間值,并作為敏感性分析因素。目前,可供選擇的做法包括:a、在現(xiàn)有國債收益率基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的風(fēng)險溢價;b、借鑒國外投資機構(gòu)對我國境外上市公司β值的估算結(jié)果來估算國內(nèi)上市公司的權(quán)益資本成本;。、直接參照上市公司權(quán)益資本回報率水平。(2)采用其他合適的估算方法和評價指標(biāo),代替資本加權(quán)成本的估算。包括: a、采用內(nèi)部收益率法; b、調(diào)整現(xiàn)值法( APV),它將項目的每項現(xiàn)金流量分為無杠桿作用的營業(yè)現(xiàn)金流量及與項目融資相聯(lián)系的現(xiàn)金流量,這種分類是為了采取不同的貼現(xiàn)率;c、在兼并收購中,可以采用市場盈利率(P/E)、股票市值/帳面值(MV/SV)以及EBITDA倍數(shù)。
三、資本成本理念在公司分部管理中的應(yīng)用。隨著公司規(guī)模的不斷擴大,其經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區(qū)域也隨之增多和變廣,會劃分為若干分部(子公司或事業(yè)部),對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產(chǎn)都必須進行融資,那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標(biāo)準(zhǔn),可以考慮:a、參照可比上市公司權(quán)益資本收益率;b.直接根據(jù)股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)濟價值;c、參照長期債務(wù)成本。
四、資本成本理念在融資決策中的應(yīng)用。按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險匹配、維持合理的資信和財務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準(zhǔn)則,借助財務(wù)顧問的專業(yè)知識,利用稅法等政策環(huán)境和金融市場的有效性狀況,確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時機和地點等。
隨著產(chǎn)品市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高,企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對經(jīng)濟和金融形勢、公司發(fā)展前景評價的差異日益增大,股票市場又往往對信息反應(yīng)過度或不實,導(dǎo)致企業(yè)價值高估或低估,這些因素顯著影響企業(yè)資本成本。例如,A股、B股及境外上市股票發(fā)行價格差異甚大,境外上市融資成本大大超過國內(nèi)A股,盲目追求境外上市將付出巨大代價,企業(yè)融資決策時只有考慮這些因素,才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險,降低融資成本。
五、資本成本理念在股利決策中的應(yīng)用。股利決策包括向股東支付的現(xiàn)金股利占盈余的百分比、絕對股利分配趨勢的穩(wěn)定性、股票股利與股票分割以及股票回購。股利支付率決定了留存在公司的盈余金額,它必須根據(jù)股東財富最大化的目標(biāo)進行評價。在股利決策中引入資本成本的理念,主要是由于股利對投資者的價值必須與留存收益作為一種權(quán)益融資方式所喪失的機會成本進行權(quán)衡。
財務(wù)管理主要為企業(yè)的投資決策、融資決策及股利決策提供解決辦法,它們共同決定了一個公司對股東的價值。要使該項價值最大化,公司就應(yīng)尋求三類決策相互聯(lián)系的最優(yōu)組合,聯(lián)合求解。投資于一個新的資本項目的決策,必須為該投資融資,而融資決策最終既影響股利決策又受到股利決策的影響。恰當(dāng)運用資本成本的理念,可以幫助我們實現(xiàn)最佳的組合決策。
擴展閱讀
降本增效咨詢培訓(xùn):廈門市降本增效系統(tǒng) 2023.11.06
2023年11月3日—11月4日,在美麗的廈門海濱五星級萬麗大酒店,來自福建省15家企業(yè)的董事長、總經(jīng)理帶領(lǐng)其高管團隊共計60多人參加廈門市降本增效系統(tǒng)企業(yè)家研習(xí)營。研習(xí)中,姜上泉導(dǎo)師重點分享了降本增
作者:姜上泉詳情
京剛「說」未來:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型受哪些 2023.11.01
中小微企業(yè)是中國經(jīng)濟“金字塔”的塔基,是支撐社會發(fā)展的生力軍。在數(shù)字化浪潮下,中小微企業(yè)要想實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長,必須加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型,充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟的賦能效應(yīng)。然而,中小微企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍
作者:王京剛詳情
京剛「說」未來:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型:再認 2023.11.01
近年來,隨著國家數(shù)字化政策不斷出臺、新興技術(shù)不斷進步、企業(yè)內(nèi)生需求持續(xù)釋放,數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步成為企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路,成為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展乃至彎道超車的重要途徑。 本文重點分析當(dāng)下阻礙企業(yè)數(shù)字
作者:王京剛詳情
降本增效咨詢培訓(xùn):晉江市轉(zhuǎn)型賦能企業(yè) 2023.09.08
2023年9月1日—9月2日,來自福建省晉江市的19家企業(yè)的董事長、總經(jīng)理帶領(lǐng)其高管團隊共計90多人參加晉江市轉(zhuǎn)型賦能企業(yè)管理提升之增效降本總裁研修班。晉江市2022年位列全國百強縣第三位,生產(chǎn)總值3
作者:姜上泉詳情
從朱新禮的困惑談民營企業(yè)的人才轉(zhuǎn)型之 2023.04.06
一位正在籌備創(chuàng)業(yè)的朋友向我提出了一個問題,企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期的人力資源配備多是朋友+親戚。首選因素是信得過,能力居次。但是隨著企業(yè)正常運轉(zhuǎn)起來,需要科學(xué)規(guī)范的管理時,創(chuàng)業(yè)初期的伙伴已不能滿足企業(yè)發(fā)展的要
作者:姜燕芬詳情
關(guān)于企業(yè)利潤分享計劃設(shè)計思路的探討 2023.04.06
所謂利潤分享計劃,顧名思義,就是一項所有員工參與利潤分享的計劃。在設(shè)計企業(yè)利潤分享計劃的過程中,需要關(guān)注不同層面的人員,根據(jù)其在價值創(chuàng)造的過程中擔(dān)當(dāng)?shù)穆氊?zé)及發(fā)揮的作用來合理地分享其勞動所得。本文將重
作者:姜燕芬詳情
版權(quán)聲明:
本網(wǎng)刊登/轉(zhuǎn)載的文章,僅代表作者個人或來源機構(gòu)觀點,不代表本站立場,本網(wǎng)不對其真?zhèn)涡载撠?zé)。
本網(wǎng)部分文章來源于其他媒體,本網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文只是為 網(wǎng)友免費提供更多的知識或資訊,傳播管理/培訓(xùn)經(jīng)驗,不是直接以贏利為目的,版權(quán)歸作者或來源機構(gòu)所有。
如果您有任何版權(quán)方面問題或是本網(wǎng)相關(guān)內(nèi)容侵犯了您的權(quán)益,請與我們聯(lián)系,我們核實后將進行整理。
- 1廠家招商準(zhǔn)備工作之溝 5
- 2太古可口可樂第2期降 15
- 3 19
- 4員工不是被招聘進來的 28
- 5姜上泉老師:降本必增 16
- 6西安王曉楠:2024 1415
- 7輔警或迎來轉(zhuǎn)正新契機 43
- 8西安王曉楠:輔警月薪 55
- 9什么是小型門店的底層 38