圈外的人們可能沒(méi)有注意到，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，來(lái)自香港和臺(tái)灣地區(qū)的證券投資機(jī)構(gòu)的先頭部隊(duì)早已在祖國(guó)大陸安營(yíng)扎寨，并對(duì)大陸的金融市場(chǎng)有了深刻的了解。相信QFLL對(duì)他們而言，既是挑戰(zhàn)，也意味著機(jī)會(huì)
2003年7月28日，香港金融界傳出驚人消息，臺(tái)資券商京華山一(Core Pacific-Yamaichi)已向高等法院申請(qǐng)限制令，禁止第二大股東元大證券作出申請(qǐng)清盤(pán)的法律行動(dòng)。京華山一代理總經(jīng)理林克銘表示，元大的清盤(pán)申請(qǐng)不會(huì)影響公司的日常交易和財(cái)產(chǎn)安全，威京集團(tuán)已經(jīng)表示支持京華山一繼續(xù)營(yíng)運(yùn)——威京、元大兩大集團(tuán)爭(zhēng)奪京華山一控制權(quán)的沖突再度升級(jí)。
　　1998年1月，臺(tái)灣威京總部集團(tuán)以9000萬(wàn)美元收購(gòu)了日本山一證券株式會(huì)社(Yamaichi Securities Co., Ltd.)旗下獲利最高及其在亞洲最大的附屬公司——山一國(guó)際(香港)公司，在此基礎(chǔ)上成立了京華山一國(guó)際(香港)有限公司，集中發(fā)展大中華區(qū)投資銀行業(yè)務(wù)。
　　然而，由于受到亞洲金融危機(jī)和投資股市虧損的雙重打擊，威京集團(tuán)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)問(wèn)題，為緩解資金壓力，集團(tuán)主席沈慶京不得已于1999年9月出售包括京華證券和京華投信等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)以增加現(xiàn)金流。臺(tái)灣地區(qū)排名第一的元大證券認(rèn)為，京華如與其它券商合并勢(shì)必會(huì)影響元大的市場(chǎng)龍頭地位，而合并京華后，元大可以擴(kuò)大海外市場(chǎng)，增加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，于是雙方在當(dāng)年11月29日宣布合并，組成元大京華證券。隨后，京華投信也賣(mài)給英國(guó)保誠(chéng)人壽(Prudential plc)，更名為保誠(chéng)投信——沈慶京因此徹底退出了奮斗多年的臺(tái)灣金融業(yè)。
　　京華與元大合并時(shí)，沈慶京與元大集團(tuán)總裁馬志玲還簽署了另一個(gè)協(xié)議，約定臺(tái)灣市場(chǎng)歸元大掌控，元大京華的董事會(huì)中元大集團(tuán)占10席，威京占5席。而香港市場(chǎng)歸威京集團(tuán)控制的京華山一掌管，董事會(huì)席位恰好與臺(tái)灣相反，并且元大將其在香港的子公司增資到4600萬(wàn)美元后并入京華山一，這一協(xié)議被市場(chǎng)稱(chēng)為“沈馬協(xié)定”。
　　元大京華以京華山一在2002年大幅度虧損為由要求其清盤(pán)，究其內(nèi)因是元大看中京華山一的內(nèi)地業(yè)務(wù)影響力，希望奪得該公司的控制權(quán)，借道進(jìn)軍大陸市場(chǎng)。合并之初，元大京華認(rèn)為臺(tái)灣市場(chǎng)已足夠其馳騁，但現(xiàn)在元大已開(kāi)始看好中國(guó)大陸市場(chǎng)，而大陸企業(yè)境外上市的首選地就是香港，所以元大一直在為放棄香港市場(chǎng)而惋惜不已。盡管由于2001年5月收購(gòu)新加坡券商金英證券20%股份，使元大京華迅速擁有了在新加坡、香港、泰國(guó)和馬來(lái)西亞等地的網(wǎng)絡(luò)，但由于金英在香港地區(qū)一直沒(méi)有大的起色，所以元大不惜與威京對(duì)簿公堂爭(zhēng)奪京華山一，足見(jiàn)大陸市場(chǎng)對(duì)這家“華人最大券商”的誘惑力之大。
　　CEPA加劇臺(tái)灣金融邊緣化
　　在搶占大陸融資市場(chǎng)方面，臺(tái)灣證券機(jī)構(gòu)一直都落后于香港同行。CEPA簽署之后，臺(tái)灣地區(qū)在大中華經(jīng)濟(jì)圈中的金融地位更趨邊緣化
　　2003年6月29日內(nèi)地與香港簽署的“中港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系協(xié)議”(Closer Economic Partnership Agreement,簡(jiǎn)稱(chēng)CEPA)旨在減少或取消雙方之間實(shí)質(zhì)上所有貨物貿(mào)易的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，逐步實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化，對(duì)于香港金融服務(wù)業(yè)而言無(wú)疑是一大利好。過(guò)去10年來(lái)，內(nèi)地企業(yè)在港上市的H股已發(fā)展到61家，總籌資逾1520億港元。不少H股公司通過(guò)上市完善了機(jī)制，業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)H股已成為海外投資者追捧的對(duì)象，美國(guó)著名投資家巴菲特更于今年4月兩次入股亞洲最賺錢(qián)公司之一的中石油，使H股令人刮目相看。
　　H股的成功不僅使國(guó)企實(shí)現(xiàn)了走出去與國(guó)際接軌，而且提供了歐美機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)最便捷的通道，更成為香港證券市場(chǎng)的生力軍，鞏固并加強(qiáng)了香港作為亞洲金融中心的地位。相形之下，在搶占大陸融資市場(chǎng)方面，臺(tái)灣證券機(jī)構(gòu)一直都落后于香港同行。在CEPA簽署之后，臺(tái)灣地區(qū)在大中華經(jīng)濟(jì)圈中的金融地位更趨邊緣化。為了應(yīng)對(duì)區(qū)域金融市場(chǎng)的資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)，臺(tái)灣當(dāng)局多管齊下，在推動(dòng)銀行業(yè)改革上率先出擊，引進(jìn)《金融控股公司法》與《金融機(jī)構(gòu)合并法》，為金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)和資產(chǎn)管理公司的組成創(chuàng)造了條件。
　　作為當(dāng)前亞洲最重要的不良貸款市場(chǎng)，臺(tái)灣“財(cái)政部”通過(guò)允許銀行把出售壞帳而產(chǎn)生的虧損的攤銷(xiāo)期從1年延長(zhǎng)到5年，鼓勵(lì)不良貸款出售。此外，為了符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，臺(tái)灣所有銀行在2002年年底前須將不良貸款比例控制在7%以下(在2003年年底前要達(dá)到5%以下)，并且在2003年年底前須將資本充足率(Capital Adequacy Ratio)保持在8%以上。
　　2002年7月，通用電氣金融服務(wù)公司(General Electric Capital Corp.)、龍星基金(Lone Star Funds)和臺(tái)灣本地的金聯(lián)資產(chǎn)管理公司向政府控股的第一商業(yè)銀行(First Commercial Bank)收購(gòu)了帳面價(jià)值565億新臺(tái)幣的不良資產(chǎn)組合。在此前的3、4月份，賽伯樂(lè)資產(chǎn)管理公司(Cerberus Partners LP)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)先后買(mǎi)下了第一商銀132億新臺(tái)幣和1.31億美元的不良資產(chǎn)。
　　臺(tái)灣“財(cái)政部”新任政務(wù)次長(zhǎng)楊子江還于近日表示，未來(lái)會(huì)以發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)為核心，推動(dòng)當(dāng)?shù)亟鹑诜?wù)業(yè)發(fā)展；并將擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資范圍，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將臺(tái)灣發(fā)展成為亞太區(qū)的營(yíng)運(yùn)中心、資產(chǎn)管理中心及籌資中心。楊子江認(rèn)為，在大中華區(qū)市場(chǎng)發(fā)展良好的臺(tái)商是臺(tái)灣金融業(yè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的最佳客戶(hù)。他表示，目前臺(tái)灣金融服務(wù)業(yè)的資源多半投入消費(fèi)金融及財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，同時(shí)與投資銀行真正相關(guān)的券商也著重于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)與培訓(xùn)方面仍有很大的發(fā)展空間；惟有發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，才能在亞太區(qū)具備競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而支持產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。楊子江希望臺(tái)灣的投資銀行業(yè)務(wù)能復(fù)制創(chuàng)業(yè)投資的成功模式，超越日本，躋身于全球前三名。
　　針對(duì)2003年7月初中國(guó)大陸首例QFII交易的啟動(dòng)，臺(tái)灣當(dāng)局于7月7日公布，計(jì)劃在年底前取消QFII機(jī)制，放寬外資投資限制，促使摩根士丹利資本國(guó)際(Morgan Stanley Capital International,簡(jiǎn)稱(chēng)MSCI)提升臺(tái)股在其系列指數(shù)中的權(quán)重。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此迅速作出積極反應(yīng)：以前并不看好臺(tái)灣股市的里昂證券新興市場(chǎng)(CLSA)策略分析師克里斯托弗•伍德(Christopher Wood)表示，他已經(jīng)提高了臺(tái)灣股市在其投資組合模型中的權(quán)重，將臺(tái)灣股市在除日本以外的亞洲區(qū)的權(quán)重從10%提高至17%，以便和MSCI基準(zhǔn)指數(shù)保持一致。
　　目前，MSCI給臺(tái)灣成份股的外資投資限制系數(shù)為0.55，用以反映臺(tái)灣股市的投資限制。如果該系數(shù)被取消，臺(tái)灣成份股的股票市值將全部得以反映，這將使臺(tái)股在MSCI指數(shù)中所占權(quán)重成為亞洲(不包括日本)第一。伍德表示，完全取消外資投資限制系數(shù)可能將臺(tái)股在MSCI亞洲自由指數(shù)(除日本外)中的權(quán)重從當(dāng)前的17%提高至27%；指數(shù)基金經(jīng)理將不得不相應(yīng)提高其臺(tái)股投資比例，而其他投資者也可能會(huì)爭(zhēng)相效仿。
　　摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)亞洲區(qū)策略師阿德里安•莫厄特(Adrian Mowat)則預(yù)計(jì)，一旦MSCI完全取消臺(tái)股的外資投資限制系數(shù)，可能會(huì)有8—9億美元的資金自發(fā)流入臺(tái)灣股市。由于上述因指數(shù)基金相應(yīng)調(diào)整投資組合而產(chǎn)生的資金流僅占流入臺(tái)灣股市資金總額的10%，所以可能會(huì)有多達(dá)數(shù)十億美元的資金流入臺(tái)灣股市，而韓國(guó)、香港等其他亞洲國(guó)家和地區(qū)的股市將因大盤(pán)股被拋售而遭受沖擊。
　　就在香港地區(qū)有關(guān)官員為設(shè)立人民幣離岸金融中心而四處奔走之際，臺(tái)灣“央行”和財(cái)政主管部門(mén)于今年8月初宣布開(kāi)放人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)：為滿(mǎn)足臺(tái)商的匯率避險(xiǎn)需求，自即日起島內(nèi)銀行國(guó)際金融業(yè)務(wù)分行(OBU)可辦理以美元交割人民幣“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易”(Non-deliverable Forward，簡(jiǎn)稱(chēng)NDF)和“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯選擇權(quán)”(Non-deliverable Option，簡(jiǎn)稱(chēng)NDO)業(yè)務(wù)。目前，上述2項(xiàng)業(yè)務(wù)主要在新加坡進(jìn)行，日交易量約4—6億美元；市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快在8月下旬就會(huì)有島內(nèi)銀行承辦NDO和NDF，臺(tái)灣銀行業(yè)此舉將削弱香港成為人民幣離岸中心的優(yōu)勢(shì)。
　　2003年8月22日，由臺(tái)灣“財(cái)政部長(zhǎng)”林全率領(lǐng)的臺(tái)灣投資論壇團(tuán)隊(duì)赴美招商，希望為臺(tái)灣吸引至少500億元新臺(tái)幣的外來(lái)投資，并向國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人介紹臺(tái)灣投資環(huán)境，吸引國(guó)際機(jī)構(gòu)加碼臺(tái)股；在之前的8月11日，臺(tái)島“經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)”林義夫已率另一團(tuán)隊(duì)先期赴美招商，并邀請(qǐng)跨國(guó)科技公司出席擬于10月19日至22日在臺(tái)灣舉辦的國(guó)際招商大會(huì)。據(jù)悉，林全的隨行商界人士以金融、科技兩大行業(yè)為主，包括中華電信董事長(zhǎng)賀陳旦、廣達(dá)電腦董事長(zhǎng)林百里、中信金控董事長(zhǎng)辜濂松、第一金控董事長(zhǎng)陳建隆、土銀董事長(zhǎng)魏?jiǎn)⒘?、寶?lái)集團(tuán)董事長(zhǎng)白文正等島內(nèi)財(cái)經(jīng)界巨頭。
　　林全認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣與大陸市場(chǎng)的磁吸效應(yīng)，海外赴臺(tái)直接投資明顯減少，依照“經(jīng)濟(jì)部”統(tǒng)計(jì)，2002年海外來(lái)臺(tái)直接投資的金額較2001年下降32%。這種現(xiàn)象長(zhǎng)此以往，對(duì)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利，為了改善島內(nèi)景氣狀況及吸引海外投資，“財(cái)政部”將全力以赴展開(kāi)攻勢(shì)。在美國(guó)招商之行中，“財(cái)政部”將視各公司意愿及需求，安排一對(duì)一投資會(huì)談，針對(duì)特定的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行招商。
　　據(jù)臺(tái)灣“經(jīng)濟(jì)部”2003年7月末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前已承諾將赴臺(tái)投資的項(xiàng)目已有81宗，總計(jì)962.28億元新臺(tái)幣，若再加上今年陸續(xù)宣布在臺(tái)投資的77億新臺(tái)幣，招商金額已達(dá)1100多億元新臺(tái)幣，完全有可能突破今年1000億元新臺(tái)幣的招商目標(biāo)。
　　港臺(tái)券商大陸“突圍”
　　與臺(tái)灣當(dāng)局相比，島內(nèi)券商大陸策略啟動(dòng)的時(shí)間要早得多——由于臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)在2000年開(kāi)始出現(xiàn)衰退的跡象，眾多臺(tái)灣證券公司紛紛另謀出路，目前已經(jīng)有11家臺(tái)灣券商在大陸設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)
　　與臺(tái)灣當(dāng)局相比，島內(nèi)券商大陸策略啟動(dòng)的時(shí)間要早得多——京華證券自1995年起即在上海設(shè)立了辦事處。由于臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)在2000年開(kāi)始出現(xiàn)衰退的跡象，眾多臺(tái)灣證券公司紛紛另謀出路，隨之便有8家機(jī)構(gòu)進(jìn)駐上海，其中包括寶來(lái)證券、建宏證券、日盛嘉富、凱基證券(臺(tái)灣KGI中信證券)、國(guó)際證券、倍利證券、金鼎證券和統(tǒng)一證券。其中，京華山一、群益、寶來(lái)、建弘和元富還獲得了B股業(yè)務(wù)資格。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有11家臺(tái)灣券商在大陸設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，它們基本上都位列島內(nèi)機(jī)構(gòu)排名的前20名內(nèi)。受大陸政策所限，臺(tái)灣證券公司大陸辦事處的功能有限，只能提供研究或咨詢(xún)服務(wù)，正式的投資銀行業(yè)務(wù)只能由香港分公司操辦。
　　海外擴(kuò)張之初，臺(tái)資券商掀起了四面出擊的攻勢(shì)——1997年，京華證券以國(guó)際化為名，在新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)、香港、北京、紐約、東京和倫敦等地接連創(chuàng)辦了9家分支機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)在保留的只有香港、大陸地區(qū)、紐約和東京的代表處；同樣，群益證券也被迫關(guān)閉了其設(shè)在倫敦的辦事處。碰壁之后，島內(nèi)證券機(jī)構(gòu)把投資銀行業(yè)務(wù)拓展的目光投向了同文同種的大中華區(qū)市場(chǎng)?；谙愀鄣貐^(qū)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)容量有限及語(yǔ)言溝通不便，大陸地區(qū)成為臺(tái)灣券商向外擴(kuò)張的重中之重。為了避開(kāi)臺(tái)灣證管會(huì)的審批和其它各類(lèi)因素的干擾，多數(shù)臺(tái)資證券公司都通過(guò)在香港設(shè)立其分公司，之后再由香港子公司出面在大陸開(kāi)展業(yè)務(wù)與洽談合作。
　　京華山一：香港創(chuàng)業(yè)板的“明星”投行
　　海峽兩岸的雙重限制阻礙了臺(tái)資券商在大陸市場(chǎng)的擴(kuò)展，私營(yíng)為主的臺(tái)灣證券公司與國(guó)有居多的大陸機(jī)構(gòu)無(wú)論是在觀念還是操作上都存在不小的差距
　　京華山一即是上述模式的典范：在香港的獨(dú)立運(yùn)作使該公司與內(nèi)地的任何業(yè)務(wù)往來(lái)無(wú)須經(jīng)過(guò)臺(tái)灣有關(guān)方面的審批，可以輕裝上陣。在以李燈場(chǎng)、溫天絡(luò)(簡(jiǎn)歷詳見(jiàn)附文)為首的投行團(tuán)隊(duì)的努力下，京華山一借百富勤(Peregrine Capital)遭遇挫敗之機(jī)，以低價(jià)策略在成長(zhǎng)企業(yè)和大陸業(yè)務(wù)兩方面迅速崛起：1999年至2003年上半年，該公司{包括并入的元大證券(香港)公司}在香港證券市場(chǎng)(含主板、創(chuàng)業(yè)板)保薦了37家公司上市，在執(zhí)行、企業(yè)定位、投資者關(guān)系、研究報(bào)告、市場(chǎng)銷(xiāo)售及人脈關(guān)系等實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)上優(yōu)勢(shì)明顯，融資總額近48億港元，其中2/3以上為內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)(詳見(jiàn)附表1、2)。
　　2002年，京華山一協(xié)助臺(tái)灣企業(yè)家蔡燕萍在上海創(chuàng)辦的特許經(jīng)營(yíng)公司“自然美”在港公開(kāi)上市，成功集資2.75億港元，該公司還參與了萬(wàn)友消防科技(集資2億港元)、東大新材料照明(集資6380萬(wàn)港元)、金鼎軟件(集資7500萬(wàn)港元)、元征科技(集資7920萬(wàn)港元)和維奧生物科技(集資1.35億港元)等IPO發(fā)行；京華山一因此被《亞洲金融》雜志(FinanceAsia)推選為亞洲年度最佳小型股(指5億港元或以下集資)承銷(xiāo)行。
　　溫天絡(luò)表示，京華山一希望能保持在創(chuàng)業(yè)板保薦人中的領(lǐng)先地位。對(duì)于希望海外上市的大陸地區(qū)民企，首先也是最重要的就是做好公司治理，增加透明度，讓投資人能夠認(rèn)識(shí)你；其次，企業(yè)要直接接觸具備豐富經(jīng)驗(yàn)的保薦人；第三，需了解海外上市是中國(guó)加入WTO后，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)的捷徑，此外，還要具備高瞻遠(yuǎn)矚的國(guó)際視野。溫天絡(luò)指出，京華山一選擇服務(wù)客戶(hù)也有一定的基本標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注具有良好成長(zhǎng)性的新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的前五位甚至前三位企業(yè)。因?yàn)橹挥羞@些公司才能獲得國(guó)際投資人的廣泛認(rèn)同。否則，在企業(yè)自身基礎(chǔ)不具備的時(shí)候勉強(qiáng)募股，效果也不會(huì)很好。
　　原邱永漢集團(tuán)特別助理周華美受沈慶京之托，自1995年起即代表京華山一的前身京華證券搶灘上海。經(jīng)過(guò)6年的堅(jiān)持，直到1999年底香港創(chuàng)業(yè)板橫空出世，京華山一在內(nèi)地的業(yè)務(wù)才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，從2000年起稍有盈利。談及大陸業(yè)務(wù)的前景，周華美認(rèn)為，海峽兩岸的雙重限制阻礙了臺(tái)資券商在大陸市場(chǎng)的擴(kuò)展。由于私營(yíng)為主的臺(tái)灣證券公司與國(guó)有居多的大陸機(jī)構(gòu)無(wú)論是在觀念還是操作上都存在不小的差距；況且在目前政策下，合資券商在執(zhí)業(yè)之初的2—3年中也會(huì)出現(xiàn)虧損，所以臺(tái)資券商在合資問(wèn)題上持觀望的態(tài)度。
　　日盛嘉富：“本地化”策略與后來(lái)居上
　　由于大陸“海歸派”在歐美完成MBA學(xué)業(yè)，擁有在自由經(jīng)濟(jì)體系的香港金融業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，加上語(yǔ)言與價(jià)值觀一致，臺(tái)灣金融人才在大陸面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，發(fā)展機(jī)會(huì)將愈來(lái)愈少
　　1997年底，隨著臺(tái)灣地區(qū)放開(kāi)有關(guān)赴大陸間接投資的限制，由群益國(guó)際、日盛嘉富和元富證券等組成的港臺(tái)券商第二梯隊(duì)開(kāi)始進(jìn)入大陸市場(chǎng)。與群益上海辦事處負(fù)責(zé)人刁維仁的看法相似，日盛嘉富證券國(guó)際上海首席代表成自龍認(rèn)為，臺(tái)灣券商看好大陸市場(chǎng)也是群居效應(yīng)的體現(xiàn)。金融業(yè)的發(fā)展通常領(lǐng)先于產(chǎn)業(yè)界，臺(tái)灣大量制造業(yè)已轉(zhuǎn)移到大陸，相應(yīng)島內(nèi)券商也應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)。盡管由于兩岸監(jiān)管的限制，目前臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)還很難開(kāi)展，但無(wú)論如何必須先占據(jù)市場(chǎng)“陣地”。
　　創(chuàng)建于1961年的日盛集團(tuán)，1999年11月通過(guò)并購(gòu)香港嘉富公司成立日盛嘉富國(guó)際(JS Cresvale)，開(kāi)始進(jìn)軍大陸市場(chǎng)。在2002年接連并購(gòu)了和美證券、頭份證券及元信證券等小型交易商后，日盛在島內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以4.179%的份額排名前四位，權(quán)證發(fā)行總額居同業(yè)第三名。
　　2000年設(shè)立上海辦事處后，日盛嘉富積極拓展內(nèi)地企業(yè)在香港的上市融資業(yè)務(wù)，并與大陸證券機(jī)構(gòu)湘財(cái)、天同、海通、國(guó)泰君安和中誠(chéng)信等保持密切聯(lián)系與合作。截至2003年7月23日，日盛嘉富推動(dòng)德維森控股、卓高國(guó)際、海域化工和安德利果汁赴港上市，為今年承銷(xiāo)家數(shù)最多的香港券商(詳見(jiàn)附表3)。目前，在大陸業(yè)務(wù)活躍的臺(tái)資券商還有建華(原建弘證券)和凱基。
　　成自龍表示，與其他臺(tái)資證券公司相比，日盛嘉富的優(yōu)勢(shì)在于充分運(yùn)用“本地化”策略開(kāi)拓市場(chǎng)—該公司在香港的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)由當(dāng)?shù)厝耸拷M成。他指出，由于大陸“海歸派”在歐美完成MBA學(xué)業(yè)，擁有在自由經(jīng)濟(jì)體系的香港金融業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，加上語(yǔ)言與價(jià)值觀一致，臺(tái)灣金融人才在大陸面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，發(fā)展機(jī)會(huì)將愈來(lái)愈少。
　　對(duì)于在華業(yè)務(wù)前景，成自龍認(rèn)為短期內(nèi)日盛會(huì)以?xún)?nèi)地企業(yè)的香港上市與并購(gòu)業(yè)務(wù)為主；長(zhǎng)期來(lái)看，則希望在2006年后組建獨(dú)資證券公司開(kāi)拓大陸市場(chǎng)。他對(duì)歐美大行的推進(jìn)并不擔(dān)心：在分界明確的市場(chǎng)，港臺(tái)券商在中小型企業(yè)領(lǐng)域具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　元富證券：率先出任A股上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)
　　大陸資本市場(chǎng)目前的發(fā)展軌跡與臺(tái)灣地區(qū)似曾相識(shí)，因此臺(tái)灣券商認(rèn)為憑借島內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)，容易在大陸掌握先機(jī)。然而，大陸券商的快速發(fā)展和時(shí)間的推移無(wú)疑會(huì)使臺(tái)灣券商的優(yōu)勢(shì)空間逐漸縮小
　　與其他臺(tái)資券商相似，元富證券將業(yè)務(wù)“國(guó)際化”的重點(diǎn)放在了香港地區(qū)與大陸地區(qū)。繼1994年元富證券(香港)公司開(kāi)業(yè)后，拓展橫跨兩岸三地的投資銀行、經(jīng)紀(jì)與資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。1998年元富上海代表處成立，專(zhuān)責(zé)大陸市場(chǎng)研究、聯(lián)絡(luò)與協(xié)調(diào)，并協(xié)助元富(香港)從事大陸市場(chǎng)B股(包括佛山華新、杭州汽輪機(jī)、山東魯泰等)配售發(fā)行的項(xiàng)目評(píng)估。
　　此外，元富證券還在大陸積極從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，客戶(hù)包括海通食品、中華映管、龍鳳食品、上海宇信、上?；坌藕拓S喜化肥等。其中，浙江海通食品集團(tuán)于2003年1月8日在上海證交所公開(kāi)發(fā)行上市，使元富成為第一家出任A股上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)的港臺(tái)券商。
　　元富證券上海代表處首席代表翁基能表示，著重站在企業(yè)的角度，在企業(yè)的立場(chǎng)上為其“發(fā)包”，降低企業(yè)在整個(gè)操作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)是元富贏得海通信任的主要原因。海通先前的投資和內(nèi)部規(guī)劃比較散亂，所以元富為其上市確立了A、B股都可發(fā)行的較為靈活的框架，適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。
　　翁基能指出，大陸資本市場(chǎng)目前的發(fā)展軌跡與臺(tái)灣地區(qū)似曾相識(shí)，因此臺(tái)灣券商認(rèn)為憑借島內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)，容易在大陸掌握先機(jī)。然而，大陸券商的快速發(fā)展和時(shí)間的推移無(wú)疑會(huì)使臺(tái)灣券商的優(yōu)勢(shì)空間逐漸縮小。對(duì)此，元富證券在等待大陸市場(chǎng)開(kāi)放的同時(shí)，希望當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政府部門(mén)在對(duì)待港臺(tái)證券公司時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與實(shí)力雄厚的歐美外資機(jī)構(gòu)有所區(qū)別。
　　凱基證券：QFII與QDII左右出擊
　　QFII代表著一群主要以基本面為依歸的投資經(jīng)理人，其投資動(dòng)向會(huì)受到本地投資人與上市公司的極大重視。從臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)看，大陸的規(guī)范對(duì)限制外資的參與度不會(huì)造成太大影響
　　與其他活躍于大陸市場(chǎng)的港臺(tái)券商相比，凱基證券的實(shí)力背景最為強(qiáng)大：其臺(tái)灣母公司KGI中信證券隸屬于島內(nèi)政商巨賈辜振甫家族的和信企業(yè)集團(tuán)(組織結(jié)構(gòu)詳見(jiàn)附表4)，由辜濂松(辜振甫之侄)次子、沃頓商學(xué)院MBA辜仲瑩出任總經(jīng)理；2002年，中信證券每股稅后盈余為0.85元新臺(tái)幣，在臺(tái)灣券商中排名第五。自1988年9月成立以來(lái)，凱基證券的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步擴(kuò)大到韓國(guó)、泰國(guó)和香港等亞太區(qū)主要國(guó)家和地區(qū)，資金規(guī)模達(dá)7.5億美元，年度營(yíng)收超過(guò)5億美元。
　　KGI中信證券素以股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，同時(shí)涉及承銷(xiāo)與債券交易領(lǐng)域，其研究報(bào)告一直被海外機(jī)構(gòu)投資者視為臺(tái)灣地區(qū)發(fā)表的最佳報(bào)告之一：該公司研究部因此連續(xù)4年被《亞洲貨幣》雜志(Asiamoney)推選為臺(tái)灣最佳研究團(tuán)隊(duì)與最佳業(yè)務(wù)交易團(tuán)隊(duì)。繼2002年合并仁信、大亞及豐源證券之后，KGI中信預(yù)計(jì)將于今年底完成對(duì)臺(tái)育證券的并購(gòu)，合并后營(yíng)業(yè)場(chǎng)所將由29家增加至47家，市場(chǎng)占有率約可提升至4.5%，島內(nèi)排名并將上升至第四名。在債券業(yè)務(wù)方面，該公司2002年度企業(yè)債發(fā)行數(shù)量居業(yè)界之冠—基于上述突出表現(xiàn)，《亞洲金融》于2003年7月連續(xù)第4次(自2000年至2003年)評(píng)比KGI中信為臺(tái)灣地區(qū)“最佳本地投資銀行”。
　　自1997年初在香港開(kāi)業(yè)后，凱基證券通過(guò)1999年收購(gòu)海裕證券及海裕期貨公司拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并成立凱基金融亞洲公司(KGI Capital Asia Limited)，配合KGI中信證券及大陸辦事處的專(zhuān)業(yè)人員，積極參與香港市場(chǎng)的企業(yè)融資及資本市場(chǎng)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、收購(gòu)及合并等業(yè)務(wù)。
　　對(duì)于大陸01市場(chǎng)引進(jìn)不久的QFII，KGI中信執(zhí)行副總經(jīng)理王貞海認(rèn)為，QFII代表著一群主要以基本面為依歸的投資經(jīng)理人，其投資動(dòng)向會(huì)受到本地投資人與上市公司的極大重視。他表示，從臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)看，大陸的規(guī)范對(duì)限制外資的參與度不會(huì)造成太大影響。盡管很多對(duì)于新興市場(chǎng)相當(dāng)重要的中小型專(zhuān)業(yè)投資公司(boutique firm)現(xiàn)階段還無(wú)法直接參與大陸A股市場(chǎng)，但如果它們真的對(duì)大陸市場(chǎng)有興趣，仍可借助其它已取得資格的外國(guó)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入滬深股市。在臺(tái)灣QFII的開(kāi)放過(guò)程中，KGI中信證券因地制宜地發(fā)展中、小型股票為主導(dǎo)市場(chǎng)的研究,向QFII提供在其它歐美投資銀行無(wú)法獲得的英文分析報(bào)告，使該公司發(fā)展成為QFII對(duì)臺(tái)灣本地券商的第一選擇。
　　面對(duì)未來(lái)大陸可能推出的QDII的商機(jī)，凱基證券于2003年8月在香港推出了名為“出期智勝”的主攻散戶(hù)投資者的網(wǎng)上期貨期權(quán)交易平臺(tái)，在香港期貨期權(quán)市場(chǎng)上引起廣泛關(guān)注。盡管此項(xiàng)服務(wù)針對(duì)的是香港個(gè)人投資者，但正如王貞海所言，如果大陸市場(chǎng)上QDII有望推出，屆時(shí)來(lái)自大陸市場(chǎng)的資金將可參與香港市場(chǎng)的投資，從而使香港的資金市場(chǎng)更趨活躍。
　　提供大陸和港臺(tái)市場(chǎng)的跨市場(chǎng)交易平臺(tái)是凱基這樣的海外券商目前最強(qiáng)調(diào)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，盡管在大陸市場(chǎng)研究和投資方面未必優(yōu)于大陸同行，但在綜合了臺(tái)灣和香港市場(chǎng)的研究和交易平臺(tái)優(yōu)勢(shì)后，凱基在大陸券商和外資券商的“雙重壓力”下找到了其在大陸市場(chǎng)上的合適定位。
　　時(shí)富VS大福：尋求與國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)合作
　　港臺(tái)券商布局大陸的最大瓶頸正是缺乏客戶(hù)基礎(chǔ)，而沒(méi)有客戶(hù)資源就沒(méi)有成功的保薦機(jī)會(huì)與進(jìn)一步發(fā)展的可能。聯(lián)合內(nèi)地券商成為其發(fā)展的關(guān)鍵
　　香港本地華資券商中，時(shí)富金融與大福證券通過(guò)與內(nèi)地證券機(jī)構(gòu)的合作，北上進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)。時(shí)富金融隸屬于1972年成立的時(shí)富投資集團(tuán)，已于2000年12月在香港創(chuàng)業(yè)板上市。
　　2002年4月，時(shí)富金融與遼寧證券成立合資企業(yè)——富寧投資顧問(wèn)有限公司，注冊(cè)資本為250萬(wàn)元人民幣(時(shí)富與遼寧證券各占50%股權(quán))，主要向華北地區(qū)的企業(yè)客戶(hù)提供融資咨詢(xún)服務(wù)。時(shí)富金融行政總裁王健翼表示，富寧投資未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步增資，并申請(qǐng)B股交易資格。至此，總部位于北京的富寧投資與設(shè)于上海的時(shí)富金融代表處及深圳中科時(shí)富融資顧問(wèn)公司互相配合，形成了時(shí)富拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)的基本網(wǎng)絡(luò)。王健翼指出，時(shí)富未來(lái)仍會(huì)尋找與其它內(nèi)地券商合作的機(jī)會(huì)，目前正與多家證券商磋商合作。
　　在香港證券市場(chǎng)，時(shí)富金融借助母公司時(shí)富投資旗下的家居零售品牌寶惠公司46家分店的完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展客戶(hù)關(guān)系；王健翼認(rèn)為，港臺(tái)券商布局大陸的最大瓶頸正是缺乏客戶(hù)基礎(chǔ)，而沒(méi)有客戶(hù)資源就沒(méi)有成功的保薦機(jī)會(huì)與進(jìn)一步發(fā)展的可能。聯(lián)合內(nèi)地券商成為其發(fā)展的關(guān)鍵——時(shí)富之所以與遼寧證券合作，看中的是該公司在內(nèi)地?fù)碛械?2個(gè)營(yíng)業(yè)部和30萬(wàn)客戶(hù)；雙方在北京設(shè)立富寧投資的重點(diǎn)業(yè)務(wù)就是為企業(yè)提供境內(nèi)外上市方案。此外，時(shí)富金融對(duì)內(nèi)地企業(yè)的資產(chǎn)重組和國(guó)企股份制改造也很感興趣。
　　香港新世界集團(tuán)大股東鄭裕彤家族支持的大福證券(組織結(jié)構(gòu)詳見(jiàn)附表5)也已開(kāi)始與內(nèi)地的和訊展開(kāi)業(yè)務(wù)合作探討，瞄準(zhǔn)的同樣是未來(lái)的內(nèi)地A股網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可。雖然這一模式在目前的政策環(huán)境下仍有著很大的實(shí)際操作障礙，卻成為了眾多港臺(tái)券商拓展中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)的共同途徑。大福證券于1996年8月在香港聯(lián)交所上市，擅長(zhǎng)電子交易服務(wù)；除了在香港和澳門(mén)擁有10家分行外，大福還在北京、上海和深圳等地設(shè)立了代表處。2002年至今，該公司被《亞洲貨幣》連續(xù)2年評(píng)選為香港地區(qū)“最佳本地證券公司”。
　　大福證券董事總經(jīng)理黃紹開(kāi)表示，隨著中國(guó)內(nèi)地不斷融入國(guó)際資本市場(chǎng)，該公司期待能與內(nèi)地同行有合作機(jī)會(huì)，分享大福在商業(yè)模式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、支付、結(jié)算等多方面的經(jīng)驗(yàn)和成果。目前，大福證券有關(guān)內(nèi)地企業(yè)的項(xiàng)目主要集中在香港創(chuàng)業(yè)板上市領(lǐng)域，該公司還有意涉足內(nèi)地創(chuàng)業(yè)投資、直接投資等其它多個(gè)領(lǐng)域。
　　大中華區(qū)金融整合與港臺(tái)券商的機(jī)遇
　　隨著CEPA的實(shí)施，地域范圍涵蓋中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門(mén)與臺(tái)灣地區(qū)的大中華經(jīng)濟(jì)圈的經(jīng)濟(jì)與金融一體化趨勢(shì)正日益加強(qiáng)，期間大陸金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外業(yè)務(wù)拓展也為港臺(tái)券商帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇——通過(guò)合作或并購(gòu)進(jìn)入彼此的目標(biāo)市場(chǎng)不失為一種便捷方式。2003年8月21日，中國(guó)工商銀行(亞洲)有限公司宣布，計(jì)劃收購(gòu)歐洲金融服務(wù)巨頭富通集團(tuán)(Fortis N.V.)的香港零售與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。通過(guò)此項(xiàng)交易，富通將得以鞏固在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的地位(該集團(tuán)已持有太平人壽24.9%的股權(quán))，而工銀亞洲則更向國(guó)際化邁進(jìn)了一步；同時(shí)，兩家銀行在中小企業(yè)貿(mào)易金融服務(wù)領(lǐng)域的實(shí)力也會(huì)得到增強(qiáng)。對(duì)于謀求發(fā)展內(nèi)地業(yè)務(wù)的港臺(tái)券商而言，與工銀亞洲、農(nóng)行香港、建設(shè)銀行、中信與光大等志在發(fā)展成為金融控股集團(tuán)的中資機(jī)構(gòu)的合作前景令人期待。
　　附文
　　李燈場(chǎng)：現(xiàn)任高誠(chéng)資本(Crosby)中國(guó)業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理。李燈場(chǎng)畢業(yè)于臺(tái)灣大學(xué)，1989年加入臺(tái)灣京華證券公司，1993年奉派到香港籌劃成立香港京華證券國(guó)際公司，是臺(tái)灣證券界邁向國(guó)際化的先鋒部隊(duì)之一。之后，李擔(dān)任京華山一董事總經(jīng)理職務(wù)，主要負(fù)責(zé)京華山一的投資銀行業(yè)務(wù)，曾推動(dòng)31家企業(yè)在香港主板和創(chuàng)業(yè)板掛牌集資。在周正毅下屬上海地產(chǎn)控股(0067，HK)處理并購(gòu)整合事務(wù)一年后，他于2003年3月重返證券界，執(zhí)掌亞洲獨(dú)立企業(yè)融資與投資銀行公司高誠(chéng)資本大中華區(qū)投行業(yè)務(wù)。李燈場(chǎng)在看好中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展前景的同時(shí)，做起了內(nèi)地國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)，還將繼續(xù)運(yùn)作內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)的香港上市業(yè)務(wù)。
　　溫天絡(luò)：現(xiàn)任京華山一執(zhí)行董事暨企業(yè)融資部主管。溫天絡(luò)于美國(guó)斯丹福大學(xué)碩士畢業(yè)，擁有廣泛投資銀行業(yè)及美國(guó)硅谷科技經(jīng)驗(yàn)。他擁有超過(guò)10年的企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，包括亞太區(qū)尤其大中華區(qū)的直接投資、企業(yè)重組、上市、上市后配股、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、垮境收購(gòu)合并。加盟京華山一前，他為ING霸菱(ING Barings)直接投資及顧問(wèn)業(yè)務(wù)部助理董事及曾于英國(guó)洛希爾父子(N M Rothschild & Sons)企業(yè)融資部工作(其資本市場(chǎng)部現(xiàn)為ABN AMRO Rothschild)，主要負(fù)責(zé)跨境國(guó)際融資、B股上市及收購(gòu)合并等工作。
附表1：香港證券市場(chǎng)IPO保薦數(shù)量

排名 保薦人 總數(shù) 主板 創(chuàng)業(yè)板
1 京華山一 37 12 25
2 群益證券 20 8 12
3 法國(guó)巴黎百富勤 20 4 16
4 星展亞洲融資 19 10 9
5 東英亞洲 18 10 8
6 大福證券 16 5 11
7 金利豐財(cái)務(wù)顧問(wèn) 15 8 7
8 第一上海融資 14 6 8
9 中銀國(guó)際亞洲 12 7 5
10 南華融資 12 5 7

資料來(lái)源：香港交易所

附表2：香港證券市場(chǎng)融資金額（單位：港幣）

排名 保薦人 總金額 主板融資 創(chuàng)業(yè)板融資
1 摩根士丹利 73834558331 73834558331 0
2 中銀國(guó)際亞洲 35466328255 34152528255 1313800000
3 中國(guó)國(guó)際金融公司 33437578860 33437578860 0
4 高盛亞洲 18704482140 18704482140 0
5 法國(guó)巴黎百富勤 8719262440 3357962440 5361300000
6 瑞士信貸第一波士頓 6458900160 6458900160 0
7 美林遠(yuǎn)東 5295160000 4301460000 993700000
8 京華山一 4790900000 1681900000 3109000000
9 花旗環(huán)球金融 4220484600 1287984600 2932500000
10 摩根大通 3581100000 0 3581100000
資料來(lái)源：香港交易所

附表3：2003年香港證券市場(chǎng)IPO保薦數(shù)量
排名 保薦人/副保薦人 總數(shù)
1 日盛嘉富 4
2 第一上海融資 3
3 星展亞洲融資 3
4 群益證券 3
5 德勤企業(yè)融資 2
6 Anglo Chinese Corporate Finance 2
7 大華銀行 2
8 Oriental Patron Asia 2
9 Kingston Corporate Finance 2
10 匯豐銀行 2
資料來(lái)源：香港交易所

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