近來(lái)中國(guó)股市的大跌已令股指逼近一個(gè)重要關(guān)口：在上周五重挫4%之后市場(chǎng)已較去年秋天所創(chuàng)峰值下滑了將近一半。如此跌勢(shì)不僅使將近2.5萬(wàn)億美元的財(cái)富蒸發(fā)不見(jiàn)，也在不斷考驗(yàn)著政府讓市場(chǎng)自己尋求平衡的決心。

　　股市暴跌還讓上千萬(wàn)中國(guó)股民身家大幅縮水，他們?cè)诳吹焦墒性谶^(guò)去兩年中上漲了五倍后都積極置身于炒股洪流。此外，這也制約了中國(guó)年輕的金融市場(chǎng)的擴(kuò)張，并可能給公司收益帶來(lái)侵蝕。不過(guò)，迄今為止，股市的重挫還沒(méi)有減緩中國(guó)這個(gè)全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展步伐。

　　中國(guó)基準(zhǔn)上證綜合指數(shù)去年10月和全球其他市場(chǎng)一道創(chuàng)下了歷史高位，而今股指已經(jīng)累計(jì)下滑了49%。全球經(jīng)濟(jì)放緩以及中國(guó)股市估值過(guò)高的局面共同造就了股指的頹勢(shì)。隨著投資者逐漸認(rèn)識(shí)到政府不會(huì)入市阻止股指下滑，近期市場(chǎng)跌勢(shì)有所加劇。上證綜合指數(shù)上周五收盤下跌4%，至3094.67點(diǎn)。

　　在中國(guó)市場(chǎng)承受著最沉重打擊的同時(shí)，其他新興市場(chǎng)的日子也不好過(guò)，它們?cè)谶^(guò)去五年中平均上漲了32%，而今年迄今就已回吐了6%的漲幅。在過(guò)去幾年中經(jīng)歷了大漲的印度市場(chǎng)今年也沒(méi)能逃脫大跌的厄運(yùn)。今年截至目前，孟買敏感指數(shù)已累計(jì)下滑了19%。

　　為GMO LLC管理著約200億美元資產(chǎn)的新興市場(chǎng)專家阿讓?迪瓦查(Arjun Divecha)表示，就在不久前，投資者還在中國(guó)和印度市場(chǎng)中積極買進(jìn)那些價(jià)格昂貴的股票，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展之迅猛數(shù)一數(shù)二；但隨著美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景放緩，曾經(jīng)最受追捧的市場(chǎng)現(xiàn)在則在承受最為沉重的打擊。

　　上證綜合指數(shù)在去年10月16日創(chuàng)下了6092.06點(diǎn)的最高收盤紀(jì)錄。上海和深圳證交所的總市值在1月11日時(shí)見(jiàn)頂，達(dá)到了約4.9億美元。此后市值的損失已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)2007年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的 70%。中國(guó)再也不能將國(guó)有的中國(guó)石油(Petrochina Co.)稱為全球坐擁最大市值的上市企業(yè)了。

　　大多數(shù)美國(guó)投資者都沒(méi)有從中國(guó)的股市暴跌中受到什么直接影響，因?yàn)榇蠖鄶?shù)境外投資者都無(wú)法涉足上海和深圳的股票市場(chǎng)。舊金山Matthews China Fund的投資組合經(jīng)理Richard Gao說(shuō)，雖然有幾家美國(guó)基金獲準(zhǔn)投資中國(guó)市場(chǎng)，但中國(guó)大陸股市存在高度的投機(jī)性，上市公司的質(zhì)量和在香港市場(chǎng)上市的中資企業(yè)也無(wú)法相提并論。Gao替該基金管理著15億美元資產(chǎn)。

　　不過(guò)，也有一些境外基金受到了拖累，因?yàn)樵谏虾９墒邢碌耐瑫r(shí)，中資企業(yè)在香港、紐約以及其他地方交易的股票也出現(xiàn)了同樣猛烈的下挫。iShares FTSE/Xinhua China 25 Index Fund是一家在紐約證交所上市的場(chǎng)內(nèi)交易基金，自去年秋天見(jiàn)頂以來(lái)，該基金已經(jīng)累計(jì)下滑了33%，Matthews China Fund也從峰值下挫了32%。

　　近幾周來(lái)印度和中國(guó)的通脹恐慌都有所升溫，這或許會(huì)迫使兩國(guó)政府加大給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)剎車的力度。迪瓦查預(yù)計(jì)這可能會(huì)影響到企業(yè)的收益狀況。

　　但也有一些新興市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺。俄羅斯股市今年僅僅下滑了5%，巴西市場(chǎng)還上漲了1.6%。分析師表示，它們表現(xiàn)較好既是因?yàn)槠涫杏瘦^低，也是拜大宗商品價(jià)格高漲所賜。俄羅斯和巴西都大宗商品出口大國(guó)，盡管它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或許會(huì)隨著中、印經(jīng)濟(jì)減速而一道放緩。

　　上證綜合指數(shù)在第一季度下跌了34%，為中國(guó)股市歷史上的最差戰(zhàn)績(jī)。而過(guò)去一周上證綜指下挫了11%，也是十年來(lái)中國(guó)股市表現(xiàn)最差的一周。

　　即便如此，中國(guó)在上周早些時(shí)候宣布，因零售額和住房?jī)r(jià)格所錄得的兩位增長(zhǎng)抵消了出口放緩的影響，第一季度中國(guó)GDP增幅達(dá)到了10.6%，如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)令分析師頗感意外。

　　北京莫尼塔(China Economic & Business Monitor Group)的總裁馬青(Gene Ma)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未明顯受到股市下跌的影響。他指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從未因消費(fèi)者消費(fèi)其炒股收益而獲得提振，因此股市走軟也不會(huì)顯著影響人們的消費(fèi)行為。

　　不過(guò)，投資者的心理卻受到了沉重打擊。去年8月份，從事學(xué)校管理工作的丘嘉新（音）花人民幣10萬(wàn)元（合1.4萬(wàn)美元）買進(jìn)了西部礦業(yè)(Western Mining Co. Ltd.)的股票，當(dāng)時(shí)這只在上海證交所上市的股票已上漲了一倍有余，達(dá)到每股人民幣60元左右。丘嘉新那時(shí)想，在全球資源行業(yè)大熱的背景下，該股將進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　但事與愿違。西部礦業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)跌至20.85元，丘嘉新推遲了房屋裝修計(jì)劃，還把自己的婚禮延期到了2009年。這位上海居民現(xiàn)在還沒(méi)有割肉出倉(cāng)的計(jì)劃。他說(shuō)，那不是一小筆錢，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是很大的損失，只要我們不拋，那就只是紙面上的虧損。

　　散戶投資者對(duì)中國(guó)股市至關(guān)重要。去年散戶蜂擁入市，因?yàn)樗麄兿嘈胖袊?guó)蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟(jì)可以容納一個(gè)與之相稱的強(qiáng)勁股市。他們?cè)?007年新開了5,800萬(wàn)個(gè)交易帳戶，而今只剩下了三分之二。他們?cè)诰W(wǎng)上的留言總是怒氣沖沖，稱自己是中國(guó)十年內(nèi)第二次股市泡沫破裂的受害者，其中一些留言還把火氣發(fā)向了美國(guó)。

　　許多人要求政府入市干預(yù)，就像以往股市下跌時(shí)那樣力撐市場(chǎng)。一些投資者認(rèn)為中國(guó)政府不可能在奧運(yùn)年對(duì)股市暴跌袖手旁觀。在那些跌幅最大的企業(yè)中有不少是政府旗下企業(yè)，中國(guó)政府在很多上市公司中都持有控股股權(quán)。

　　中國(guó)的高級(jí)官員一直在小心翼翼地避免對(duì)當(dāng)前股市跌勢(shì)直接發(fā)表什么評(píng)論。但一些重量級(jí)的評(píng)論員呼吁大家保持克制?！敦?cái)經(jīng)》雜志總編胡舒立在4月1日的文章中表示，現(xiàn)實(shí)是冷酷而艱難的，而過(guò)去的救市措施導(dǎo)致了一連串失敗，政府應(yīng)該做的是保證市場(chǎng)的公正、公平和公開，除此之外監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)進(jìn)行干預(yù)。

　　上證綜合指數(shù)的跌幅要甚于道瓊斯指數(shù)在1987年10月時(shí)的表現(xiàn)，后者在兩個(gè)月的時(shí)間里下跌了36%。自2000年起，納斯達(dá)克綜合指數(shù)從波峰到波谷經(jīng)歷了78%的下跌。

　　上證綜合指數(shù)在2001年6月至2005年7月間累計(jì)下挫了55%，其間中國(guó)的GDP年增幅平均達(dá)到9.5%。不過(guò)那時(shí)中國(guó)股市的規(guī)模要小得多，當(dāng)時(shí)投資者僅損失了2,690億美元，為現(xiàn)在十分之一左右。那時(shí)中國(guó)政府推出了數(shù)十項(xiàng)措施來(lái)安撫憤怒的投資者，不過(guò)這些規(guī)模不是很大的動(dòng)作沒(méi)有任何一項(xiàng)從根本上扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)頹勢(shì)。

　　眼下一些融資計(jì)劃有泡湯的可能，其中就包括中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co.)的證券發(fā)行計(jì)劃以及一些房地產(chǎn)企業(yè)的上市計(jì)劃。

　　現(xiàn)在上證綜合指數(shù)仍比2005年6月時(shí)的水平高兩倍，但與從前不同的是中國(guó)股市似乎已變得和全球市場(chǎng)的估值狀況更合拍了一些。荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)分析師表示，目前主要面向內(nèi)地投資者的A股平均較在香港交易的H股溢價(jià)40%，與去年秋天創(chuàng)紀(jì)錄的54%相比已有所回落。

　　A股市盈率在去年秋天創(chuàng)下了約70倍的峰值后，目前已降至35倍。不過(guò)仍有一些人認(rèn)為許多中資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不透明。Macquarie Capital Securities駐上海的中國(guó)市場(chǎng)研究負(fù)責(zé)人杰克.林奇(Jake Lynch)對(duì)中國(guó)股市前景持樂(lè)觀態(tài)度。他指出，考慮到今年的企業(yè)收益有望增長(zhǎng)約20%，只要市場(chǎng)人氣出現(xiàn)改善，中國(guó)股市勢(shì)必將展開大規(guī)模反彈。

　　一位名叫關(guān)軍（音）的散戶投資者把自己今年的度假目的地從馬爾代夫改為中國(guó)云南省，這樣一來(lái)他可以節(jié)省下來(lái)3,000美元。此前他以每股人民幣25元的價(jià)格投資了中國(guó)石化(China Petroleum & Chemical Corp.)，現(xiàn)在該股已快要跌到10.43元了。關(guān)軍表示，股票一出現(xiàn)反彈就是脫手的時(shí)候。

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