從多種跡象看，政策性能量對(duì)滬深股市的短期影響可能已經(jīng)過去，過度的緊縮政策有可能因雪災(zāi)或次貸危機(jī)的沖擊而在即將到來的春天作適度調(diào)整。由此可以推斷，急風(fēng)暴雨式的股市下跌行情已進(jìn)入尾聲，真正的年報(bào)行情反彈估計(jì)在立春后，大行情則還要等待三個(gè)月左右的時(shí)間。

　　股市行情近期會(huì)強(qiáng)烈反彈嗎？若要回答這樣的問題，先要判斷階段性行情是否已經(jīng)結(jié)束。這不僅是投資者關(guān)心的，也是監(jiān)管部門關(guān)心的事情?，F(xiàn)在面對(duì)內(nèi)部雪災(zāi)和外部次貸危機(jī)的內(nèi)外夾擊，宏觀政策應(yīng)時(shí)而變、適度調(diào)整的機(jī)會(huì)似已來臨。

　　首先，看看形成下跌的主要原因及其能量是否已經(jīng)消耗完畢。筆者認(rèn)為，經(jīng)過三方面的作用，引發(fā)本輪行情猛烈下跌的勢(shì)能基本上消耗完畢：

　　一、多數(shù)能夠左右行情趨勢(shì)的大盤藍(lán)籌股已經(jīng)將“5.30”后積累的漲幅回調(diào)了0.618甚至更多，如果說前期的“風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的”，現(xiàn)在也已到達(dá)“價(jià)值是跌出來”的階段。

　　二、政策性調(diào)整能量已經(jīng)到達(dá)“饅頭”效應(yīng)（即不斷累積的政策性能量）臨界點(diǎn)，如果再實(shí)施嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策，有可能將軟著陸變成硬著陸。幾千億的資金從市場(chǎng)撤離（有相當(dāng)一部分滲透到A股的海外資金），幾萬(wàn)億市值蒸發(fā)，這對(duì)于需要通過股市來實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的國(guó)家來說是很嚴(yán)峻的局面。因此，筆者預(yù)計(jì)，政策性能量對(duì)市場(chǎng)的短期影響已經(jīng)過去，過度的緊縮政策有可能因雪災(zāi)或次貸危機(jī)的沖擊而在春天作適度調(diào)整。

　　三、次貸危機(jī)強(qiáng)化了投資者的危機(jī)意識(shí)。2007年散戶機(jī)構(gòu)化的結(jié)果，是機(jī)構(gòu)集中持有大盤藍(lán)籌股，大盤藍(lán)籌股多數(shù)又有H股，這樣，A、H股價(jià)格因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)、香港市場(chǎng)的強(qiáng)烈對(duì)比作用，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)對(duì)大盤藍(lán)籌股的集體減倉(cāng)，哪怕每個(gè)機(jī)構(gòu)只減少10%，其集體行為必然造成超過減倉(cāng)行為的沖擊成本，行情因此出現(xiàn)“雪崩”現(xiàn)象。海外投資Ａ股市場(chǎng)的各類基金撤出市場(chǎng)更加劇了市場(chǎng)的恐慌。據(jù)報(bào)道，1月下旬的一周內(nèi)，海外投資Ａ股的基金撤出了11億美元。由于中國(guó)投資者對(duì)次貸詳細(xì)情形的了解相比美國(guó)投資者要隔膜得多，由這種“未知”引發(fā)的心理恐懼不斷強(qiáng)化，便表現(xiàn)為A股的回調(diào)幅度比海外市場(chǎng)更大。

　　其次，投資者主觀是否認(rèn)可行情與價(jià)值之間已經(jīng)適配。如果行情急速回調(diào)是投資者群體的集體恐懼引發(fā)的話，行情穩(wěn)定也需要集體的共同意識(shí)。機(jī)構(gòu)判斷行情的依據(jù)是所謂的價(jià)值投資理論。如果股價(jià)下跌，而行業(yè)業(yè)績(jī)沒有出現(xiàn)下降，實(shí)際上是提供了投資新機(jī)會(huì)。本幣升值、需求旺盛、價(jià)格上升而獲利的行業(yè)，將經(jīng)行情下跌而顯現(xiàn)機(jī)會(huì)。因次貸危機(jī)而被過分殺跌的金融業(yè)，因此將成為短期年報(bào)反彈行情和夏天行情的主力。至于因通貨膨脹而引發(fā)的農(nóng)業(yè)概念股票，將因風(fēng)雪天氣而出現(xiàn)更大機(jī)會(huì)，電力緊張導(dǎo)致煤炭業(yè)的業(yè)績(jī)大升。自然災(zāi)害也加劇了對(duì)醫(yī)藥需求，醫(yī)改又加大了對(duì)醫(yī)藥的需求。當(dāng)行情下跌將藍(lán)色泡沫擠壓后，行情將回歸“價(jià)值規(guī)律”上來，過分下跌的會(huì)回歸、業(yè)績(jī)支持的會(huì)上升。正如大家所看到的，近期在大盤連續(xù)下跌中沒有出現(xiàn)下跌或回調(diào)很少的股票，多數(shù)就是食品類或醫(yī)藥類的股票。

　　但食品類或醫(yī)藥類股票多數(shù)是小市值的，它們的上升行情對(duì)大盤影響實(shí)在有限，真正能夠帶動(dòng)行情上升的還要數(shù)能源、金融、地產(chǎn)、機(jī)械等門類的大市值股票。它們是這次行情回調(diào)的主力，對(duì)機(jī)構(gòu)殺傷力最大，如果沒有機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入，無法撬動(dòng)這些大盤股行情。因此，大盤股即使不再下跌，在機(jī)構(gòu)沒有新資金進(jìn)入而又必須保持一定現(xiàn)金以供可能的持續(xù)贖回時(shí)，大盤股行情就將處于弱勢(shì)平衡中。當(dāng)然，年報(bào)發(fā)布臨近，對(duì)于銀行、保險(xiǎn)、證券、石化、煤炭、電力、地產(chǎn)、重型機(jī)械等大盤股來說，業(yè)績(jī)漲幅在50%以上是有保證的，前期下跌將給年報(bào)行情以足夠的修補(bǔ)機(jī)會(huì)。

　　反映在滬深整個(gè)市場(chǎng)上，在新資金不能及時(shí)到位的情況下，可能出現(xiàn)從現(xiàn)在開始到清明前后的弱反彈年報(bào)行情。這一弱反彈年報(bào)行情因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)到期限而有可能在春末再度下跌，從而為之后大行情準(zhǔn)備空間條件。筆者因此預(yù)期，夏季大行情將在宏觀政策內(nèi)容正式調(diào)整、新基金發(fā)行、大盤股全面反彈中脈以沖式形式出現(xiàn)。

　　其三，最近出現(xiàn)的一些新情況，或許會(huì)對(duì)行情的回暖起一定作用。物價(jià)上升迫使利率上升，利率上升導(dǎo)致貨幣緊縮力度加強(qiáng)，貨幣緊縮力度加強(qiáng)將使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大失衡：物價(jià)上升、利率上升導(dǎo)致人民幣處于對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值的狀態(tài)。當(dāng)升值幅度大于貶值時(shí)，海外資金將會(huì)進(jìn)入Ａ股市場(chǎng)，資金推動(dòng)行情向上。筆者由此認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)次貸危機(jī)春末夏初漸漸明朗化而國(guó)內(nèi)持續(xù)通貨膨脹時(shí)，將促使海外資金回流Ａ股市場(chǎng)，大盤股行情會(huì)因此有望重現(xiàn)。雪災(zāi)將使一季度GDP增長(zhǎng)減緩，海外需求因次貸危機(jī)也可能減少。為保持經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，二季度有關(guān)政策將可能應(yīng)時(shí)而調(diào)。大規(guī)模民生工程建設(shè)、大飛機(jī)工業(yè)啟動(dòng)、醫(yī)療改革推出，都為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新的活力。當(dāng)然從近期看，雪災(zāi)直接引發(fā)物價(jià)上升，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jī)也將持續(xù)上升，農(nóng)業(yè)、煤炭工業(yè)、醫(yī)藥等將比前期預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)更好、行情持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

　　因此，筆者認(rèn)為，急風(fēng)暴雨式的下跌行情已進(jìn)入尾聲，真正的年報(bào)行情反彈估計(jì)在立春后，大行情則還要等待三個(gè)月左右的時(shí)間。

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