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編者按：過去的2007年，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。一方面，受美國次貸危機(jī)影響，大部分國家出現(xiàn)增長放緩甚至衰退跡象，另一方面，一些新興市場國家依然增長強(qiáng)勁。兩相抵補(bǔ)，2007年全球經(jīng)濟(jì)依然走出了一波曲折中上升的行情。

　　已經(jīng)來臨的2008年，在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年的高速增長后，全球經(jīng)濟(jì)是否會步入拐點？在信貸萎縮、流動性過剩、通貨膨脹、油價飆升、地緣政治不穩(wěn)定等不確定因素影響下，2008年經(jīng)濟(jì)增長動力和轉(zhuǎn)機(jī)何在？世界在尋找最終答案，我們在探詢變遷路徑，張庭賓先生的文章，或許能給我們提供一些思路。

　　圣誕、新年，鐘聲依舊響亮，世界已然不同。

　　太平洋兩岸的距離從未如此接近，人們共同關(guān)心和焦慮的話題也從未如此一致，正如一枚“魔術(shù)硬幣”——它的一面是美元貶值，而另一面是人民幣升值。

　　在彼岸，借貸消費已是末日余輝，越來越多的美國人為了明天發(fā)愁，有些已經(jīng)還不起房貸；在圣誕商家的誘惑之下，越來越多的信用卡透支遭遇最后“紅牌”。這個前所未有的超級大國正遭遇前所未有的債務(wù)困擾，而精英們對此似乎束手無策……

　　在此岸，對于加速泛濫的人民幣流動性過剩，學(xué)者們的爭吵正在升級，乃至針鋒相對——人民幣加速升值——一派眼中的“神圣藥方”正是另一派眼中的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。而隨著CPI的加速上漲，百姓越來越明白他們的錢正在貶值，但他們想不明白的是——財富從他們的口袋流出，流進(jìn)了誰的口袋？他們該如何保衛(wèi)自己的財富？

　　2008年，世界會不會爆發(fā)一場全球性金融危機(jī)？中國將如何應(yīng)對？正成為橫亙在人們心中越來越大的問號。

　　1 全球金融危機(jī)已難以避免？

　　2008年第一個問題是，次貸危機(jī)將要結(jié)束，還是成為更大規(guī)模的美元危機(jī)和全球金融危機(jī)的前奏？

　　隨著時間的推移，此前看淡美國經(jīng)濟(jì)和美元前景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，如退休后發(fā)言越發(fā)大膽明確的前美聯(lián)儲主席格林斯潘，摩根士丹利的亞洲主席史蒂芬·羅奇已經(jīng)將美國在2008年陷入衰退的幾率提高到50%。而那些仍唱多美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者的聲音卻越來越寂寥。

　　美國到底還有沒有辦法扭轉(zhuǎn)其危機(jī)？為什么這么強(qiáng)大的一個超級大國，會仿佛一夜間變得如此弱不禁風(fēng)？

　　冰凍三尺非一日之寒。今日的危機(jī)，實際是美元金融秩序盛極而衰的必然結(jié)果。

　　眾所周知，追求不斷增值是資本的天性。為了追求不斷增多的利潤，最初資本所有者將利潤退出消費需求，投入物質(zhì)商品的擴(kuò)大再生產(chǎn)，其必然結(jié)果是商品供給越來越大于需求，出現(xiàn)商品過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。為了重新平衡供給和需求，小到牛奶被倒入大海，大到戰(zhàn)爭銷毀供給和需求能力，多種辦法曾被主動或被迫地采用過。

　　20世紀(jì)上半葉的兩次世界戰(zhàn)爭，一度將世界經(jīng)濟(jì)打回供給和需求都嚴(yán)重不足的原始狀態(tài)，這使資本得以開啟一個不斷自我增值的長周期。同時，世界戰(zhàn)爭的慘烈，東方陣營的一度強(qiáng)勁崛起，使得西方主流精英被迫在更高層面上設(shè)計整個經(jīng)濟(jì)運行體系。

　　這個新體系的核心要義有以下幾個：一、不斷擴(kuò)大資本疆域，將剩余的商品和資本輸送出去開發(fā)新市場；二、國家福利主義，避免勞動者的收益相對資方萎縮太快，亦即消費相對萎縮得太快；三、鼓勵信用消費，這包括住房、汽車和信用卡的種種借貸消費；四、最精妙的是，它大力發(fā)展資本市場，建立了虛擬金融衍生品體系。在金錢退出消費的同時，也鼓勵其退出供給，這使得物質(zhì)商品的供給和消費可基本保持相對均衡。同時，把越來越多的剩余資本引入金融衍生品的“魔瓶”，在越來越擺脫實體經(jīng)濟(jì)的虛擬金融中循環(huán)增值；五、通過國際主導(dǎo)貨幣“剪羊毛”。也就是通過美元貶值和低利率促使國際游資涌入目標(biāo)國，促使其資產(chǎn)泡沫瘋狂膨脹，并在其泡沫頂點做空其匯率和資產(chǎn)價格，熱錢在“超級過山車”中反復(fù)低吸高拋，實現(xiàn)對目標(biāo)國財富“剪羊毛”。這在一定程度上可消滅目標(biāo)國部分供給能力，增加“宗主國”財富，維持強(qiáng)勢美元，并刺激國內(nèi)消費，帶動全球消費。

　　如今這一條條道路都逐漸走到盡頭。一是隨著戰(zhàn)后歐洲、日本、中南美、東南亞、中國、俄羅斯、印度、非洲的不斷開發(fā)，全球的商品和資本供給迄今已全面過剩；二是冷戰(zhàn)結(jié)束后，國家福利主義的外部壓迫動力大大降低，國與國之間的相互競爭瓦解力大大增強(qiáng)，福利社會形勢逆轉(zhuǎn)，各國貧富差距加速拉大；三是正在美國蔓延的房屋次貸和信用卡危機(jī)表明借貸消費已接近極限。

　　至于那個容納了無數(shù)虛擬金融資本的“魔瓶”，次貸危機(jī)所引發(fā)的“多米諾骨牌”效應(yīng)正說明其瓶內(nèi)幽靈的力量越來越強(qiáng)大，其瓶壁越來越脆弱，隨時可能破壁而出。

　　換個比方，金融虛擬衍生品體系就像蓋一座高樓。其最底層是央行發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣，一層層蓋上去是M0（流通中的現(xiàn)金），M1（M0+活期存款），M2（ M1+定期存款，非支票性儲蓄存款），M3（M2+私有機(jī)構(gòu)和公司的大額定期存款），在M3之上還有L（M3+各種有價證券），而在各種有價證券之上，又創(chuàng)造出各種層出不窮的衍生品，貨幣的再創(chuàng)造甚至已擺脫了央行的羈絆……

　　這是一個典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)，隨著金融衍生市場的不斷加速發(fā)展，越往上層，其規(guī)模越大。中國銀行(601988行情,股吧)曾收集過的一組數(shù)據(jù)表明，2005年美國MO僅占其全部市場流通性的1%，M2占11%，各種資產(chǎn)抵押證券占到13%，而更上層金融衍生品已占到75%……與此同時，這個參天大廈的地基卻越來越脆弱，在布雷頓森林體系階段，它的地基是非常堅固的美金（美元+黃金）；在1971年，美國宣布美元與黃金脫鉤后，它就變成了信用貨幣——美元紙；2001年，隨著歐元正式啟用，這個“紙地基”也一分為二；而到了近兩年，英鎊、瑞郎、澳元等都試圖來分一杯羹，這個紙面的地基已變成四分五裂的“冰”面。試想一下，如果一個倒金字塔式的建筑越建越高，而它的地基越來越脆弱，因此大廈將傾——由美元危機(jī)引發(fā)的現(xiàn)有全球金融秩序的倒塌和重構(gòu)已在所難免。

　　如此，接踵而至的問題是，美國是否能夠再用“剪羊毛”的方法，轉(zhuǎn)嫁和拖延這個遲早要爆發(fā)的金融危機(jī)呢？

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