獲利能力是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價(jià)企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財(cái)務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。
　　傳統(tǒng)的評價(jià)企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率，邊際利潤率(或凈利潤率)，所有者權(quán)益報(bào)酬率等;對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報(bào)酬率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。

　　這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進(jìn)行分析，它們都不足以全面地評價(jià)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補(bǔ)這一不足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評價(jià)，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。

　　杜邦財(cái)務(wù)分析體系(The Du Pont System)是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析方法從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評價(jià)的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時(shí)經(jīng)營者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。

　　一、杜邦分析法和杜邦分析圖

　　杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

　　杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。

　　杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖所示：

　　




　　二、對杜邦圖的分析

　　1.圖中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：

　　可以看出杜邦分析法實(shí)際上從兩個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分析。

　　權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　　權(quán)益乘數(shù) =1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)

　　資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷總資產(chǎn)

　　資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷總資產(chǎn)

　　2.杜邦分析圖提供了下列主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：

　　(1)權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面--權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。

　　(2)權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。

　　(3)資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析。

　　銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大銷售收入;二是降低成本費(fèi)用。而降低各項(xiàng)成本費(fèi)用開支是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過各項(xiàng)成本費(fèi)用開支的列示，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)分析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)。

　　企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力;非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力;如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能;對非流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作實(shí)例分析

　　杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車(600166)為例，說明杜邦分析法的運(yùn)用。

福田汽車的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表：

　　




該公司2001至2002年財(cái)務(wù)比率見下表：

　　表二

　　年度　　　　2001　　　2002

　　權(quán)益凈利率　　0.097　　0.112

　　權(quán)益乘數(shù)　　　3.049　　2.874

　　資產(chǎn)負(fù)債率　　0.672　　0.652

　　資產(chǎn)凈利率　　0.032　　0.039

　　銷售凈利率　　0.025　　0.017

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　1.34　　　2.29

　　(一)對權(quán)益凈利率的分析

　　權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

　　該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。

　　公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。

　　表三：權(quán)益凈利率分析表

　　福田汽車　　權(quán)益凈利率　　=　　權(quán)益乘數(shù)　　×　　資產(chǎn)凈利率

　　2001年　　 0.097　　=　　3.049　　 ×　　0.032

　　2002年　 0.112　　=　　2.874　　 ×　　0.039

　　通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動和資產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)凈利率)變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。

　　(二)分解分析過程：

　　權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　　2001年 0.097=0.032×3.049

　　2002年 0.112=0.039×2.874

　　經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變(權(quán)益乘數(shù)下降)，同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(資產(chǎn)凈利率也有改變)。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：

　　資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　2001年 0.032=0.025×1.34

　　2002年 0.039=0.017×2.29

　　通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解：

　　銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

　　2001年 0.025=10284.04÷411224.01

　　2002年 0.017=12653.92÷757613.81

　　該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。下面是對全部成本進(jìn)行的分解：

　　全部成本=制造成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　2001年 403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08

　　2002年 736747.24=684559.91+21740.962+25718.20+5026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。

　　在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。

　　由表4可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn);在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50%～80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，對于福田汽車，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。

　　四、結(jié)論

　　綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠?yàn)楦纳破髽I(yè)經(jīng)營管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。

　　但是杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財(cái)務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和不足，而且也彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項(xiàng)分析，進(jìn)行一些后續(xù)分析對有關(guān)問題作更深更細(xì)致分析了解;也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時(shí)期的杜邦分析結(jié)果進(jìn)行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財(cái)務(wù)變化的規(guī)律，為預(yù)測、決策提供依據(jù);或者與一些企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法結(jié)合，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實(shí)質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應(yīng)用時(shí)，應(yīng)注意這一點(diǎn)。

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