盈利模式在哪里？

　　光伏電站完整的產(chǎn)業(yè)鏈包括：單/多晶硅生產(chǎn)企業(yè)、組件制造企業(yè)、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商（包括開發(fā)商和 EPC/安裝商）、運營電站的業(yè)主，以及購買電力的用戶等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開發(fā)由于在技術、市場、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大方面的競爭門檻較高，無疑是全產(chǎn)業(yè)鏈中綜合競爭能力最強的一環(huán)。

　　目前，針對于光伏電站投資建設，市場上有三種比較常見的模式：一種是BOT，一種是BT，另外一種是EPC。光伏電站投資建設這三種模式，如圖2所示。

　　其中BOT模式是指Build-Operate-Transfer（建設-經(jīng)營-轉讓），是集建設和經(jīng)營于一身，在合同規(guī)定的一定年限后，再轉讓出去的一種模式。這種模式需要一定的資金實力，受投資商青睞。

　　在BOT模式下，當電站項目建成后，并且各方驗收合格后，電站開發(fā)商通常會選擇將電站售出給運營商（一般以電力集團為主），以達到資金快速回籠的目的，而雙方出于各自利益的考慮，在短期內(nèi)并不一定能夠達成共識。此時，電站開發(fā)商會選擇自己當運營商，同時再尋找適當?shù)馁I家，伺機出售電站。BOT項目的特點是投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長、風險因素多。

　　BT模式是指Build-Transfer(建設-移交)，即通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進行電站建設，電站建設完工后，該項目設施的有關權利按協(xié)議由運營商贖回。BT模式中影響企業(yè)利潤率的，主要是電站的售出價格。國內(nèi)光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。

　　就BT盈利模式自身而言，企業(yè)進入門檻相對較低，解決自身資金問題后，如果企業(yè)有一定的渠道，能夠優(yōu)先獲得電站開發(fā)權，再利用銀行貸款杠桿，公司就可以進入BT盈利模式。目前，該種盈利模式下，凈利潤率高達8%～10%左右，遠高于傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務。

　　EPC模式是指Engineer-Procure-Construct，是對一個工程負責進行“設計、采購、施工”，即工程總承包。這種模式下，光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔工程項目的“設計、采購、施工、試運行服務”等；并且對承包工程的質量、安全、工期、造價全面負責，而相應的工程承包商必須具有 EPC 資質。EPC則是集設計、采購和施工于一體，更多的是為其他人打工，對資金的要求也相對低一些。在國內(nèi)，做系統(tǒng)工程的企業(yè)包括：正泰、阿特斯、保利協(xié)鑫等，且之間競爭相對比較激烈，毛利率水平近年來呈現(xiàn)下降趨勢。

　　目前，BT的盈利模式適用于技術標準明確、資金實力雄厚、尚沒有工程建設管理經(jīng)驗或能力的開發(fā)商。目前有專家將光伏電站 BT盈利模式歸結為“有錢人的游戲”，其主要原因是BT的盈利模式通常需要開發(fā)權、資金、銷售渠道三個方面的布局。

　　BT盈利模式中，公司須有電站的開發(fā)權，也就是“路條”。其中“小路條”就是省級政府統(tǒng)一將該項目列入本省建設規(guī)劃的批文。大路條是由省級政府及項目最終投資方共同向國家發(fā)改委提出項目申請，由國家發(fā)改委遞交國務院會議通過后得到項目立項的批文。該過程比較漫長，需要大量資金投入。

　　此外，BT 模式下，電站開發(fā)商需要有較強的融資能力，一般最低要求為 20%的自有資金+80%的銀行貸款。目前A股市場上的光伏制造企業(yè)所涉獵的下游光伏電站業(yè)務，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。比如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等公司等。

　　而BOT模式和EPC模式則應用越來越少。主要原因有兩個：其一，對大部分企業(yè)來說，拿到EPC資質非常困難，需要較長的時間。而項目開發(fā)商在選擇工程建設隊伍的時候更傾向選擇具有一定電站建設經(jīng)驗的企業(yè)（集成商），光伏制造企業(yè)很難在該領域很快具備競爭優(yōu)勢。其二，絕大部分企業(yè)不想充當電站運營商。這一方面是由于光伏電站投資回收期一般長達8～15年，這些光伏制造企業(yè)在現(xiàn)金流壓力下等不起，更傾向獲得較快的收益；另一方面，我國電價補貼政策每年都有新的變化，光伏企業(yè)無法確認1元/kw.h的上網(wǎng)電價執(zhí)行年限，且長期來看，上網(wǎng)電價補貼下降是必然趨勢，民營企業(yè)不愿意冒這樣的風險。因此，目前傳統(tǒng)的中小光伏設備制造企業(yè)，一般更多的會選擇BT盈利模式。

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