收購哈薩克斯坦石油公司如果成功，意味著中石油一舉完成了三年多時間要做的海外投資“任務” 

　　又一家中國國有石油公司發(fā)動的海外并購行動正式啟幕了。 

　　8月19日，中石油（0857.HK）宣布以41.8億美元收購哈薩克斯坦石油公司(PetroKazakhstan，簡稱PK公司)。3天后，PK公司董事會正式宣布，接受中石油的報價。下面的事情，就是等待10月份舉行的股東大會批準了。 

　　目前看來，中石油在海外并購的路上顯然已比剛剛失意優(yōu)尼科收購的中海油走得更遠。但中石油也不能笑得太早，因為未到最后一刻，答案仍難揭曉。 

　　“上兩次是斯拉夫和北里海油田，最近一次是優(yōu)尼科，都是臨到最后關頭，因政治問題導致中國企業(yè)收購失敗。中石油這次能否打破這種宿命呢？”一位石油界人士在談到中國油企“走出去”時說。 

　　知情人士透露，就在中石油對PK公司高達41.8億美元的整體收購眼看就要收關之際，由于數(shù)家競爭者的半途攪局，使得中石油這次蓄謀已久的海外收購行動變數(shù)未消。 

　　分肥者帶來變數(shù) 

　　9月8日，《華爾街日報》的一則報道稱，中石油正在與哈薩克斯坦第一大石油公司——kazmunaigas（下稱“KMG”公司）展開談判，有意將PK公司一部分資產(chǎn)出售給后者。中石油預計將在未來幾周達成一項協(xié)議，將PK公司的30%-50%的股份出售給KMG，但以什么樣的價格出售，目前還不清楚。 

　　據(jù)消息人士透露，中石油與KMG公司的談判仍存在分歧。 

　　KMG公司希望能購入PK公司50%的股份，而中石油只希望提供30%的股份。此外，雙方在價格上也沒有談攏。這位消息人士稱，只有雙方意見統(tǒng)一，中石油才會出售PK公司的股份。目前，哈國政府以環(huán)保為理由，將PK公司的產(chǎn)量削減了三分之一。PK公司希望在當?shù)卣业揭粋€合作伙伴，從而改善與政府的關系。 

　　“不到最后關頭，誰也不知道此次收購的結果會怎么樣?！?月9日，中石油一位派駐哈薩克斯坦的一位員工在接受記者電話采訪時謹慎地表示。 

　　同日，《中國企業(yè)家》致電位于加拿大阿爾伯達省卡爾加里的PK公司總部詢問。該公司負責媒體關系的Timothy·Egan表示，此事涉及公司商業(yè)機密，拒絕作出回應。 

　　香港一位熟悉本次交易內情的人士也稱：“盡管中石油擁有必勝的信念，但由于它對于PK公司的整體收購仍然沒有走出其它一些公司優(yōu)先認股權的陰影，因此收購能否成功目前仍存懸念?！?nbsp;

　　9月10日，《中國企業(yè)家》聯(lián)系到負責本次收購的PK公司主席兼行政總裁博納德·伊索蒂爾（BernardIsautier）。伊索蒂爾表示，PK與中石油集團的協(xié)議穩(wěn)固，看不到日后盡職調查會帶來什么影響，至于哈薩克斯坦政府對此項收購的審批問題，因為中國與哈薩克斯坦的關系非常良好，他認為會非常順利。 

　　但據(jù)知情人士透露，雖然在政治上，中哈關系密切，哈薩克斯坦政府不會干預此次收購，但來自政府之外的多方力量的利益訴求，也可能會影響政府的決策。 

　　某業(yè)內人士介紹說，哈薩克斯坦政府堅持國家對于新的購并或者所有權重組介入進行控制。因此，中石油整體收購PK公司可能性不大。 

　　該人士稱，如果在這起收購中，中石油向哈薩克斯坦國有石油公司出售部分股權，方有望為中石油控制PK公司鋪平道路。 

　　事實上，已經(jīng)現(xiàn)身的分肥者不止KMG公司一家。 

　　一位接近哈薩克斯坦石油公司的人士向《中國企業(yè)家》透露，哈薩克斯坦石油公司總部雖位于加拿大卡爾加里，但其資產(chǎn)全部位于哈薩克斯坦中南部的南圖爾蓋盆地。 

　　數(shù)年前，PK與俄羅斯盧克（lukoil）石油公司在該地成立了一家名為圖爾蓋石油（TurgaiPetroleum）的合資企業(yè)。由于雙方各占50%的股份，盧克石油公司擁有圖爾蓋石油公司50%股權的優(yōu)先購買權。因此盧克公司的舉動極有可能對中石油的交易產(chǎn)生影響。 

　　據(jù)知情人士透露，PK公司董事會自2005年6月開始考慮出售時，就面臨著盧克石油公司（Lukoil）提起的法律訴訟。 

　　8月底，就圖爾蓋石油公司未來的歸屬，盧克石油公司向巴黎國際商會仲裁庭提起訴訟，要求哈薩克斯坦石油支付2.93億美元的賠償金。 

　　此外，PK在另一公司Kazgermunai的德國合作伙伴也應擁有類似的優(yōu)先購買權。Kazgermunai是哈薩克斯坦第五大石油公司，德國公司KumkolResources占有50%股份。 

　　甚至哈薩克斯坦第三大石油公司Kazakhs（國有性質）也擁有優(yōu)先購買本國供出售資產(chǎn)的權利，甚至優(yōu)先于Lukoil和Kazgermunai的購買權。這些競爭者當然希望在中石油收購PK公司的交易中分得一杯羹。 

　　一位加拿大石油分析師撰文指出，俄羅斯盧克石油公司和其它分肥者的介入，無疑將使得中石油同PK公司的交易更加復雜化。 

　　另一方面，PK公司與哈政府之間的貌合神離，或許是更重要的一個潛在變數(shù)。因為PK公司和當?shù)卣诠畲蟮臒捰蛷S——什姆肯特（Shymkent）煉油廠的產(chǎn)權問題上有過節(jié)，哈薩克斯坦政府強迫該公司削減產(chǎn)量三分之一以上，以遵守環(huán)保法規(guī)。此外，哈政府還要求PK公司必須以折扣價供油，并在收獲季節(jié)禁止出口。但都遭到了PK公司的拒絕。 

　　由于摩擦不斷，雙方關系一度相當緊張，哈政府甚至威脅說要吊銷其經(jīng)營執(zhí)照。 

　　昂貴的收購？ 

　　和對中海油競購優(yōu)尼科的擔憂一樣，對于中石油出價41.8億美元收購PK，很多人的第一個問題是，這是不是一筆劃算的買賣？ 

　　“由于急于出去購買資產(chǎn)，中國企業(yè)在競標過程當中經(jīng)常有高投標的現(xiàn)象?！眹临Y源部油氣資產(chǎn)戰(zhàn)略研究中心研究員潘繼平說，“國際石油投資是跟政治緊密掛鉤的，在海外好的資產(chǎn)往往比較難找到?！?nbsp;

　　8月19日，中石油宣布收購PK公司的消息傳出當日，其在香港的股價就應聲下跌。PK公司在多倫多交易所的股價則暴漲了18%，創(chuàng)單日最大漲幅。 

　　PK公司的前身是成立于1986年的加拿大颶風碳氫公司。早在1991年，該公司就進入了哈薩克斯坦從事油氣作業(yè)。在1996年哈國的私有化浪潮中，颶風碳氫公司以1.2億美元的價格，收購了位于哈薩克斯坦南部的大量輕質原油儲量。 

　　PK公司現(xiàn)任董事會主席兼CEO是博納德·伊索蒂爾，62歲，法國國籍，曾任加拿大西方石油公司CEO，具有二十多年石油行業(yè)經(jīng)驗。1998年，全球油價暴跌，PK巨虧。1999年，博納德·伊索蒂爾臨危受命，開始領導PK公司。2002年，公司在美國紐約證券交易所上市交易；2003年5月，公司正式更名為哈薩克斯坦石油公司。 

　　目前，PK公司已經(jīng)在紐約證券交易所、加拿大多倫多證券交易所、英國倫敦證券交易所、德國法蘭克福證券交易所以及哈薩克斯坦證券交易所上市，成為哈薩克斯坦最大的私人石油公司。PK原油產(chǎn)量占全國的12%，而擁有的什姆肯特煉油廠，為哈國最大的煉油企業(yè)，供應哈薩克斯坦超過半數(shù)以上的成品油和化工產(chǎn)品。 

　　雖然博納德·伊索蒂爾率領PK石油公司走出低谷，但和眾多小型石油公司一樣，PK石油公司近兩年沒有財力進行大規(guī)模的勘探投入，使得公司的可持續(xù)增長面臨挑戰(zhàn)。所以公司董事們才不得不會選擇了出售。 

　　資料顯示，PK石油目前的可采儲量為5.5億桶，以此次中石油的41.8億美元的收購價計，每桶成本為7.6美元，如計入風險因素，每桶成本約為10美元。而目前國際市場上購買一桶油儲量的平均價格為12-14美元。從這個數(shù)字來看，應該說這還是一筆比較劃算的買賣。 

　　不過業(yè)界還是普遍認為，中石油作價過高。理由是數(shù)月以前，在哈薩克斯坦的眾多西方石油公司，以及俄羅斯最大的石油公司盧克石油，均對PK表示了濃厚興趣。但這些石油公司對PK的報價均為35億美元以下，中石油的買入價較這些公司出價高出30%。 

　　此外，由于PK公司無法提供探明儲量和探明及可能儲量的具體數(shù)字，故沒有辦法判斷交易的真實價值。當然從長期來看，大部分香港市場分析員認為，收購將有助于中石油未來的產(chǎn)量和儲量增長，并對中石油增強在哈薩克油氣資產(chǎn)與里海的協(xié)同效有諸多好處。 

　　中石油“西進”戰(zhàn)略升級 

　　目前，中石油集團在海外的油氣資產(chǎn)主要分布在蘇丹、哈薩克斯坦、委內瑞拉、秘魯、阿塞拜疆等少數(shù)國家。自2002年收購俄羅斯斯拉夫石油公司股權夭折之后，中石油的海外收購之路一直充滿坎坷。只是在亞非拉的一些發(fā)展中國家，中石油才有所斬獲。 

　　1997年，中石油就正式進入哈薩克斯坦。當時，中石油在競購阿克糾賓斯克油氣股份公司時，以3.2億美元的價格競標成功，購買了該公司60.3%的股份。這個油田擁有石油剩余可采儲量1.4億噸，天然氣2200億立方米，當時年產(chǎn)原油430萬噸，中方每年可運回80萬-100萬噸的原油。 

　　此次全面收購PK，表現(xiàn)了中石油在中亞戰(zhàn)略上更大的進取心。據(jù)中石油集團有關人士透露，中石油集團在中亞的基本戰(zhàn)略是，以與哈薩克斯坦境內的石油公司的能源合作為重點，力爭進入里海油田的開發(fā)。 

　　潘繼平亦認為，此次中石油收購PK公司，牽出的是一個各國石油巨頭爭奪的焦點——里海油氣資源。里海是繼波斯灣之后又一塊世界級的產(chǎn)油區(qū)，被譽為21世紀世界最重要的能源供應基地之一，僅哈屬里海部分預計石油地質儲量就有134.5億噸。而約5600平方公里的里海北部項目，被國際石油界認為是最具潛在商業(yè)價值的項目。其中卡沙干油田是目前世界上最大以及30年來最重大的石油和天然氣勘探發(fā)現(xiàn)之一，預期可供開采的儲量最多達130億桶油當量。 

　　進入這一地區(qū)一直是中國油企海外發(fā)展的戰(zhàn)略優(yōu)選。 

　　2003年3月，中石化和中海油曾聯(lián)手出資6.15億美元收購英國天然氣公司在卡沙干項目8.33%的權益，但由于原股東行使優(yōu)先購買權，中石化和中海油無果而終。 

　　早在兩年前，中石油集團便宣布計劃到2020年，總共投資180億美元（約合1500億人民幣）在海外進行油氣資源的勘探生產(chǎn)，平攤到每年有100億的投資，約相當于中石油的勘探與生產(chǎn)投入的近1/5。收購PK公司如果成功，對中石油意味著一舉完成了三年多時間要做的海外投資“任務”。 

　　8月31日，中石油攜手中海油與哈薩克斯坦國家油氣公司關于北里海達爾漢區(qū)塊的合作備忘錄的簽字儀式在人民大會堂隆重舉行，雖然未知合同細節(jié)，但這是中國石油公司首次進入里海產(chǎn)油區(qū)。在潘繼平看來，這僅僅是一個開端，隨著中國石油公司的迅速成長，它們等待成功的時間或許已不會太長。 

　　正如中海油收購優(yōu)尼科遭受挫折一樣，中石油收購PK公司不論成功與否，將帶給它無比寶貴的國際并購經(jīng)驗。

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