花旗集團(tuán)報(bào)出98.3億美元巨額虧損、去年12月份失業(yè)率走上5％、11月份PPI月度增幅創(chuàng)34年新高、2007年底成屋銷售和新屋銷售分別創(chuàng)16年和13年新低，近來(lái)一系列令人沮喪的新聞似乎給美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心帶來(lái)了較大打擊。

　　自年初開(kāi)始美國(guó)各大股指就一路暴跌，而各類媒體也開(kāi)始提及“滯脹”這個(gè)鬼魅般的字眼。1月15日《今日美國(guó)》一篇重頭文章就用了“The word on the street is stagflation”（滿街均言滯脹）這樣一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的題目。

　　我們還記得上世紀(jì)70年代初，供給沖擊引致了增長(zhǎng)停滯和通貨膨脹并存的滯脹，現(xiàn)在面對(duì)同樣的“油價(jià)高企”先兆，次貸危機(jī)會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)品味“昨日重現(xiàn)”的尷尬嗎？至少目前看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎還沒(méi)有想象的那么糟糕。從已經(jīng)公布的美國(guó)全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是初顯疲態(tài)，無(wú)“滯”有“脹”。

　　美國(guó)2007年前三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)光彩照人，0.6%、3.8%和4.9%的數(shù)字節(jié)節(jié)攀升，三季度4.9％的增長(zhǎng)甚至創(chuàng)下了四年以來(lái)的新高。而且更重要的是，其2007年三季度是次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)段，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)大幅下降，Bloomberg顯示，數(shù)據(jù)報(bào)出前所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值僅為2.0％，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際的表現(xiàn)卻讓所有人都大跌眼鏡。言“滯”者現(xiàn)在又聲稱2007年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩至1.0％，這會(huì)不會(huì)又變成一次“貝利”式的預(yù)言呢？至少在今年1月底具體數(shù)據(jù)出來(lái)前還無(wú)人敢下定論。

　　眼下的壞消息是去年三季度神勇的消費(fèi)可能會(huì)有所放緩。2007年12月的世界大企業(yè)聯(lián)合消費(fèi)信心指數(shù)從年初的110.2大幅下滑至88.6；12月的密執(zhí)安大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)也從年初的96.9大幅下滑至75.5，顯示出消費(fèi)者對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂。而次貸危機(jī)對(duì)真實(shí)需求的影響也初見(jiàn)端倪，企業(yè)對(duì)資本性商品的購(gòu)買出現(xiàn)疲軟，工業(yè)制成品交貨量下降、庫(kù)存上升，11月美國(guó)耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)僅0.1%，剔除飛機(jī)訂單突然增加的偶然因素后為－0.4％。之前該指標(biāo)已連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

　　但也有一些值得欣慰的好消息，“一地雞毛”的美國(guó)房市可能會(huì)出人意料地扭轉(zhuǎn)急跌趨勢(shì)。1月9日公布的MBA抵押申請(qǐng)數(shù)據(jù)就大幅增長(zhǎng)了32.2％，遠(yuǎn)高于上一期的－11.6％；而研究機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)消費(fèi)者財(cái)務(wù)狀況的分析也顯示，消費(fèi)者資產(chǎn)負(fù)債狀況依舊良好，只是現(xiàn)金流增長(zhǎng)比較遜色，這意味著消費(fèi)者的長(zhǎng)期購(gòu)買力并沒(méi)有大打折扣，流動(dòng)性約束也許僅會(huì)對(duì)2008年初的消費(fèi)帶來(lái)抑制作用。而近來(lái)經(jīng)歷虧損陣痛的銀行體系也同時(shí)獲得了資本結(jié)構(gòu)的顯著改善，這為其快速?gòu)?fù)蘇埋下了伏筆。此外別忘了，美元的貶值還為出口增長(zhǎng)帶來(lái)了激勵(lì)。

　　綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年前三季度的加速增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)在四季度扭轉(zhuǎn)，2008年上半年美國(guó)GDP增長(zhǎng)會(huì)比較遜色，但可能的2％左右水平離衰退尚有距離。而在下半年，受大選“政治周期”的影響和美國(guó)貨幣政策滯后3個(gè)季度的擴(kuò)張效應(yīng)作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望反彈。

　　至于通脹，雖然2007年11月的CPI和PPI月度增幅令人擔(dān)憂，但2.3％的核心通脹尚屬中性，而1月15日最新公布的2007年12月PPI也已經(jīng)由11月創(chuàng)紀(jì)錄的7.2％回落至6.3％。從貨幣政策方面看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎也正在謀求工具創(chuàng)新和國(guó)際合作來(lái)有針對(duì)性地解決信貸緊縮問(wèn)題，而不是一味地依賴流動(dòng)性注入和利率下調(diào)，這對(duì)長(zhǎng)期通脹的控制不無(wú)裨益。因此，雖然油價(jià)飆升和進(jìn)口價(jià)格加速上漲給美國(guó)短期通脹形成了助推力，但物價(jià)穩(wěn)定是否會(huì)長(zhǎng)期大幅惡化還有待進(jìn)一步觀察。

　　總之，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)看來(lái)，滯脹或是衰退的判詞都還言之過(guò)早。更加中肯的評(píng)價(jià)是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)初顯疲態(tài)，全球通脹壓力加大。

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