如果說有什么一以貫之的概念貫穿2007、2008年的話，那就是結(jié)構(gòu)性失衡。要解決結(jié)構(gòu)性失衡的辦法，就是利用資本市場解決企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題，為所有的企業(yè)找到真正的所有者。

　　我國經(jīng)濟(jì)目前面臨的最大障礙是結(jié)構(gòu)性失衡，主要表現(xiàn)在財(cái)政收入與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性失衡，表現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備與國內(nèi)保障性投入的結(jié)構(gòu)性失衡，表現(xiàn)在公共部門與私人部門的結(jié)構(gòu)性失衡。

　　要解決結(jié)構(gòu)失衡問題，最好的辦法是通過資本市場一勞永逸地解決產(chǎn)權(quán)問題。現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系很亂，如國企是全民所有還是股東所有，是按照證券市場的規(guī)范進(jìn)行紅利分配，還是按照國企的公益性質(zhì)上繳全部利潤？現(xiàn)在一方面強(qiáng)調(diào)一視同仁地維護(hù)資本市場股東的收益，強(qiáng)調(diào)提高公民財(cái)產(chǎn)性收入的比重，另一方面則含糊地以公益收入等概念向大型國有上市公司收繳紅利。這樣做的后果是使企業(yè)進(jìn)入兩套不同的邏輯體系，一套是公益的不以贏利為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)邏輯，另一套是時(shí)時(shí)刻刻講究贏利性與競爭能力的上市公司的經(jīng)濟(jì)邏輯。實(shí)際上這兩套系統(tǒng)是不能同時(shí)作用于一家公司的，這必然造成企業(yè)目標(biāo)分裂，及不同利益群體之間利益的分割。

　　政府通過資本市場做到了第一步，即進(jìn)行大規(guī)模并購重組。從2006年開始直到2010年左右，中國經(jīng)濟(jì)隨同全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)整合期，從表面上來看，是各大行業(yè)通過資本運(yùn)作進(jìn)行并購重組，從鋼鐵、石油、汽車到金融機(jī)構(gòu)莫不如此。

　　從事實(shí)來看，這一改革路徑很早就制訂了。

　　股改之前金融機(jī)構(gòu)遭遇普遍的破產(chǎn)威脅，中國制造遭遇上游原材料價(jià)格的封堵，做大企業(yè)在國際市場進(jìn)行統(tǒng)一競爭就成為決策者眼中必須解決的一個(gè)重點(diǎn)問題。此后的經(jīng)濟(jì)改革路徑采取了既往不咎的原則，由政府一次性為金融機(jī)構(gòu)買單，同時(shí)通過復(fù)蘇的資本市場為大型企業(yè)注資，以獲得并購重組所必須的資金。

　　企業(yè)的利益群體以證券行業(yè)為例，重組之初由政府選定扶持的大型券商，然后以創(chuàng)新類券商的名義并購其他小券商，直至最終形成集團(tuán)化的行業(yè)龍頭企業(yè)，而混業(yè)經(jīng)營的金融壟斷企業(yè)早已現(xiàn)出端倪。今后兩年，資本市場將繼續(xù)起到蓄水池的作用，今年上海證交所通過A股發(fā)行募集了逾600億美元的資金，首次超過了紐約和倫敦。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所預(yù)計(jì)，中國企業(yè)明年將通過股票市場上市的方式，有望再籌集1000億美元的資金。這一切都是為了做大大型企業(yè)，提升人民幣資產(chǎn)價(jià)格。

　　現(xiàn)在，政府應(yīng)該有勇氣在理論上澄清第二步，即通過資本市場以股東的方式找到企業(yè)的所有者。

　　承認(rèn)上市公司的股東是公司所有者是理論上必須跨出的一步，這樣中國經(jīng)濟(jì)才能擺脫產(chǎn)權(quán)糾紛，真正通過資本市場走上市場化之路。最大的難題是控股股東仍不是上市公司的終極所有者，當(dāng)這些集團(tuán)公司被合并報(bào)表征收紅利時(shí)，這些集團(tuán)公司顯示出其非市場公司的本質(zhì)。若是市場公司，他們理應(yīng)以稅收方式向社會(huì)進(jìn)行二次分配，有暴利上繳暴利稅，占用了資源就上繳資源稅，而不是以說不清道不明的紅利方式進(jìn)行二次分配，這一分配方式?jīng)]有合理的程序取得大部分股東的同意。

　　第二步則是建立所有者之間的公平分配體系，目前在大小股東之間的利益分配天懸地隔，大股東利益遠(yuǎn)在中小股東之上，除了國有股東之外，就是內(nèi)部的關(guān)聯(lián)者主要是受到股權(quán)激勵(lì)的管理層，以及外部的財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略投資者，外資一年在中國金融機(jī)構(gòu)所獲得的收益就高達(dá)萬億人民幣。

　　中國資本市場如果發(fā)生裂變，其結(jié)果是摧毀資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并使尋找產(chǎn)權(quán)所有者的努力前功盡棄。如果尋找到產(chǎn)權(quán)所有者，并持之以恒地保護(hù)產(chǎn)權(quán)，則實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場將同獲發(fā)展。

擴(kuò)展閱讀

版權(quán)聲明：