股利分配
從近三年考試來看本章的分?jǐn)?shù)不多，本章題型主要是客觀題與計(jì)算題。計(jì)算題的考點(diǎn)主要在現(xiàn)金股利分配政策的運(yùn)用和股票股利與股票分割對股東和公司的影響上。
　　本章與2004年的教材內(nèi)容相比沒有變化。

　　第一節(jié)　利潤分配的內(nèi)容

　　一、利潤分配的項(xiàng)目
　　1.盈余公積金。盈余公積金可以用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增資本。公司分配當(dāng)年稅后利潤應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積，當(dāng)盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊資本50%時(shí)，可不再提取。任意盈余公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。
　　2.公益金。公益金主要用于職工集體福利設(shè)施建設(shè)。公益金按照稅后利潤的5%～10%的比例提取形成。
　　3.股利。公司向股東支付股利要在提取盈余公積金、公益金之后。股份有限公司股利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利不得支付股利，即所謂"無利不分"原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損以后，為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%。

　　二、利潤分配的順序
　　1.計(jì)算可供分配的利潤。將本年利潤（或虧損）與年初未分配利潤（或虧損）合并，計(jì)算出可供分配利潤。如果可供分配利潤為負(fù)數(shù)，則不能進(jìn)行后續(xù)分配。
　　2.計(jì)提法定盈余公積金。按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤計(jì)提法定盈余公積金。
　　3.計(jì)提公益金。
　　4.計(jì)提任意盈余公積金。
　　5.向股東支付股利。
　　公司股東會或董事會違反上述利潤分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金、公益金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。

　　第二節(jié)　股利支付的程序和方式

　　一、股利支付的程序
　　股份有限公司向股東支付股利，其過程主要經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)登記日和股利支付日。
　　股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項(xiàng)。
　　股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享股利。
　　股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。

　　二、股利支付的方式
　　股利支付方式有多種，常見的有以下幾種：
　　1.現(xiàn)金股利
　　現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。
　　2.財(cái)產(chǎn)股利
　　財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其它企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。
　　3.負(fù)債股利
　　負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。
　　財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。
　　4.股票股利
　　股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。

　　第三節(jié)　股利分配政策和內(nèi)部籌資

　　一、股利理論
　　（一）股利無關(guān)論
　　股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的市場價(jià)值（或股票價(jià)格）不會產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：
　　（1）不存在個(gè)人或公司所得稅
　?。?）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）
　　（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響）
　?。?）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的信息。
　　上述假定描述的是一種完美無缺的市場，因而股利無關(guān)論又被稱為完全市場理論。
　?。ǘ┕衫嚓P(guān)論
　　股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對公司市場價(jià)值有影響。
　　1.法律限制
　　為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：
　?。?）資本保全。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。
　?。?）企業(yè)積累。規(guī)定公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。
　　（3）凈利潤。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤必須為正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。
　?。?）超額累積利潤。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行的股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。
　　2.經(jīng)濟(jì)限制
　　股東從自身經(jīng)濟(jì)利益需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：
　　（1）穩(wěn)定的收入和避稅。
　　（2）控制權(quán)的稀釋。
　　3.財(cái)務(wù)限制
　　就公司的財(cái)務(wù)需要來講，也在存一些限制股利分配的因素：
　?。?）盈余的穩(wěn)定性
　?。?）資產(chǎn)的流動性
　?。?）舉債能力
　?。?）投資機(jī)會
　?。?）資本成本
　?。?）債務(wù)需要
　　4.其它限制
　?。?）債務(wù)合同約束
　　公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策。
　　（2）通貨膨脹
　　在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊。
　　例題1：從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案（?。?。
　　答案：×
　　例題2：下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（?。?。（2004年）
　　A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
　　B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加
　　C.經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會
　　D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模
　　答案：ABD
　　解析：選項(xiàng)A、B、D都會導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會時(shí)，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。

　　二、股利分配政策與內(nèi)部籌資
　?。ㄒ唬┦Ｓ喙衫?
　　1.含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。
　　例題3：所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機(jī)會時(shí)，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配。（?。?003年）
　　答案：×
　　解析：所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的要求，測算出投資所需要的權(quán)益資金，先從盈余當(dāng)中留用，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配。本題的錯誤在于沒有強(qiáng)調(diào)出滿足目標(biāo)結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。
　　2.特點(diǎn)：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。
　　教材P220例1：某公司2003年稅后利潤600萬元，2004年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)2004年需要再增加投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本40%，2004年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取15%的公積金和公益金。公司采用剩余股利政策。籌資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？
　　解答：利潤留存=800×60%=480（萬元）
　　股利分配=600-480=120（萬元）
　　說明：
　?。?）資本結(jié)構(gòu)是長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率。
　?。?）法律規(guī)定必須提取15%的公積金和公益金，法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對本年利潤"留存"數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。
　?。▋衾麧?股利）=△留存收益
　　接上例：假如稅后凈利潤是6000，投資所需資金仍然是800萬元，未來投資按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，則應(yīng)當(dāng)留存480萬元，但是按照公司法的規(guī)定，凈利潤里至少留存15%，6000×15%=900。
　　3.剩余股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)：
　　這個(gè)政策可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
　　（二）固定或持續(xù)增長的股利政策
　　1.含義：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長時(shí)間內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。
　　2.固定或持續(xù)增長的股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)
　　優(yōu)點(diǎn)：
　?。?）向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，穩(wěn)定股票價(jià)格；
　?。?）有利于投資者安排股利收入和支出。
　　缺點(diǎn)：
　?。?）股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；
　?。?）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本
　　例題4：容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是（　）。（2000年,1分）
　　A.剩余股利政策
　　B.固定股利政策，
　　C.固定股利支付率政策
　　D.低正常股利加額外股利政策
　　答案：B
　　解析：固定股利政策的股利恒定，它與收益多少無直接關(guān)系。
　　（三）固定股利支付率政策
　　1.含義：該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。
　　2.特點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價(jià)格不利。
　?。ㄋ模┑驼９衫宇~外股利政策
　　1.含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。
　　2.采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。
　　剩余股利政策下先確定留存收益，股利是倒擠出的。假如凈利潤是1000萬，投資需要2000萬資金，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中，權(quán)益的比重占40%，剩余股利政策下：留存收益的增加額=2000×40%=800萬元，股利=1000-800=200萬元
　　后面的三種政策下是先確定股利，然后計(jì)算留存收益。
　　假如凈利潤是1000萬，投資需要2000萬資金，公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率是50%，所以股利=1000×50%=500萬元，增加的留存收益=1000－500=500萬元。假如在此基礎(chǔ)上還要保持權(quán)益的比重占40%的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，則權(quán)益資金需求2000×40%=800萬元，留存收益提供的資金是500萬元，所以還應(yīng)向外部籌集300萬元的股權(quán)資金。
　　假如公司采取的是固定股利政策，普通股1000萬股，每股股利是0.5元，保持權(quán)益的比重占40%的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不增發(fā)股票，投資需要2000萬資金，要想保證股利的支付，留存收益都能夠滿足投資的需要，凈利潤應(yīng)該實(shí)現(xiàn)多少？
　　此時(shí)凈利潤=1000×0.5+2000×40%=1300萬元。
　　例題5：資料：A公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共100萬股，凈資產(chǎn)200萬元，今年每股支付1元股利。預(yù)計(jì)未來3年的稅后利潤和需要追加的資本性支出如下：　　
年份 1 2 3
稅后利潤（萬元） 200 250 200
資本支出（萬元） 100 500 200
　　假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但是資產(chǎn)負(fù)債率不能超過30%?；I資時(shí)優(yōu)先使用留存收益，其次是長期借款，必要時(shí)增發(fā)普通股。假設(shè)上表給出的"稅后利潤"可以涵蓋增加借款的利息，并且不考慮所得稅的影響。增發(fā)股份時(shí)，每股面值1元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格每股2元，假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利，下一年開始發(fā)放股利。
　　要求：
　?。?）假設(shè)維持目前的每股股利，計(jì)算各年需要增加的借款和股權(quán)資金；
　　答案：
　?。?）采用每股1元的固定股利政策（單位：萬元）
年份 1 2 3
1.需要資本支出 100 500 200
稅后利潤 200 250 200
股利 100 100 100+110/2=155
2.留存收益補(bǔ)充資金 200-100=100 250-100=150 200-155=45
需要外部籌資 100-100=0 500-150=350 200-45=155
長期資本總額 200+100=300 300+500=800 800+200=1000
累計(jì)借款上限 　 800×30%=240 1000×30%=300
3.加長期借款 0 240 60
4.要增發(fā)股權(quán)資金 0 350-240=110 155-60=95
　　
資金狀況 目前 第一年 第二年
負(fù)債 0 0 △ 借款=800×30%
所有者權(quán)益 200 300 300+150+△股票（110）
資產(chǎn) 200 300 800
　　由于第二年總資產(chǎn)是800萬，所以借款最多是240，否則負(fù)債會超過30%；
　　權(quán)益資金從外部增加股權(quán)資金就是350-240=110萬
　　第三年的股數(shù)=100＋第二年增發(fā)股數(shù)（110/2）=155萬股，每股股利155萬元，所以留存收益200-155=45萬，需要的外部融資額=200-45=155萬元?！　?
資金狀況 目前 第一年 第二年 第三年
負(fù)債 0 0 △ 借款=800×30% 1000×30%=240＋△借款（60）
所有者權(quán)益 200 300 300＋150＋△股票（110） 300＋150＋110＋△股票
資產(chǎn) 200 300 800 1000
　　發(fā)行股票的數(shù)額=155-60=95萬元
　　（2）假設(shè)采用剩余股利政策，計(jì)算各年需要增加的借款和股權(quán)資金。（2001年,6分）
　　答案：（2）采用剩余股利政策（單位：萬元）　　
年份 1 2 3
1.需要資本支出 100 500 200
稅后利潤 200 250 200
可分派利潤（或資金不足） 200-100=100 250-500=-250 0
股利 100 0 0
2.留存收益補(bǔ)充資金 100 250 200
需要外部籌資 0 250 0
長期資本總額 200+100=300 300+500=800 800+200=1000
累計(jì)借款上限 　 800×30%=240 300
3.增加長期借款 0 240 0

股利分配