股票期權(quán)激勵的意義與問題
股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預先確定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。股票期權(quán)具有較強的長期激勵與約束作用。通過對美國150家大公司總裁薪酬構(gòu)成的分析表明，在總裁的總薪酬中，48％為股票期權(quán)，其他股票薪酬形式占11％，業(yè)績獎金占23％，基本工資占18％?？梢姡善逼跈?quán)作為一種長期的激勵與約束機制在美國是較普遍、較重要的形式。20多年的中國企業(yè)改革，盡管企業(yè)經(jīng)營者激勵制度的設(shè)計也不少，如承包、租賃、獎金等，但這些制度都是著眼于短期激勵。短期激勵雖然能在一定程度上調(diào)動經(jīng)營者增加當年利潤的積極性，但由于經(jīng)營者為追求眼前利益而犧牲企業(yè)長期發(fā)展的短期行為，使許多企業(yè)或者出現(xiàn)嚴重的潛虧，或者缺乏長期發(fā)展的后勁。在我國經(jīng)營者的收入構(gòu)成中，長期報酬的比例很低，所以，設(shè)計我國企業(yè)經(jīng)營者的薪酬計劃，應(yīng)當把長期激勵與約束作為重點。正因為如此，股票期權(quán)制度近兩年在我國成為討論的熱點。

股票期權(quán)的激勵意義有以下幾點。

1．能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動經(jīng)營管理者積極性的作用，但隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)改制為獨立法人經(jīng)濟實體，原有經(jīng)營管理者的收入分配形式的弊端越來越顯露出來。其弊端是經(jīng)營行為的短期化和消費行為的鋪張浪費。股票期權(quán)則能夠在一定程度消除上述弊端，因為購買股票期權(quán)就是購買企業(yè)的未來，企業(yè)在較長時期內(nèi)的業(yè)績的好壞直接影響到經(jīng)營者收入，促使經(jīng)營者更關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展。

2．將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起。投資者注重的是企業(yè)的長期利益，管理者受雇于所有者或投資者，他更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營業(yè)績。因此，如何將兩者的利益掛鉤，使管理者關(guān)注企業(yè)長期價值的創(chuàng)造，這是企業(yè)制度創(chuàng)新中非常重要的問題。實施股票期權(quán)，將管理者相當多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，就能實現(xiàn)上述的結(jié)合，就能促使其注重企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。

3．對公司業(yè)績有巨大推動作用。對美國38個大型公司期權(quán)實行的情況分析表明，所有公司業(yè)績都能大幅提高，資本回報率三年平均增長率由2％上升到6％，每股收益三年平均增長率由9％上升至14％，人均創(chuàng)造利潤三年平均增長率由6％上升到10％。

4．有利于更好地吸引核心雇員并發(fā)揮其創(chuàng)造力。核心員工對公司未來的發(fā)展至關(guān)重要。一般地講，期權(quán)計劃僅限于那些對公司未來成功非常重要的成員。每個部門都有相應(yīng)的核心成員。授予核心員工以期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競爭氛圍，激勵員工努力工作。同時，由于期權(quán)強調(diào)未來，公司能夠留住績效高、能力強的核心員工，是爭奪和保留優(yōu)秀人才并預防競爭對手挖走核心員工的有效手段。

5．有利于解決國有企業(yè)由于體制原因而存在的固有矛盾。首先可以解決國有企業(yè)投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化。國企經(jīng)營者與作為股東的國有資產(chǎn)管理部門之間的委托——代理關(guān)系存在固有的利益沖突，當個人利益與股東利益發(fā)生矛盾時，經(jīng)營者很可能放棄股東利益而謀取私利。實施期權(quán)激勵，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)系為紐帶的激勵和約束機制，能夠使經(jīng)營者和股東利益保持——致，促使經(jīng)營者更重視國有資產(chǎn)的保值與增值。其次，股票期權(quán)的實施可以有效地解決長期以來國企經(jīng)營者激勵嚴重不足的難題。據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會相中國企業(yè)家協(xié)會去年的調(diào)查表明：82．64％的國企經(jīng)營者認為影響我國企業(yè)經(jīng)營者隊伍建設(shè)的主要因索是“激勵不足”。

當前，國企中引入股票期權(quán)激勵的條件正日益形成。十五屆四中全會明確指出收入與業(yè)績掛鉤和繼續(xù)探索經(jīng)營者持股的分配方式，這為期權(quán)實施提供了政策依據(jù)。而且，目前國內(nèi)不少地區(qū)，如上海、北京、天津、武漢都已結(jié)合本地區(qū)情況先后出臺了—系列股票期權(quán)激勵的實施措施，而且．已逐步被人們所認同。




在我國實施股票期權(quán)應(yīng)注意的幾個問題

1．必須培育和完善我國真正的職業(yè)經(jīng)理市場。職業(yè)經(jīng)理市場在我國現(xiàn)在還沒有真正建立。許多國有企業(yè)的經(jīng)理不是由市場來篩選，而是由政府主管部門或者大股東來決定。其標準取決于他們的偏好，而此偏好并不反映經(jīng)理的經(jīng)營能力。“虧損經(jīng)理輪廠轉(zhuǎn)”的干部任命制度在我國是一種比較普遍的現(xiàn)象。在這種現(xiàn)狀下，即便實施了股票期權(quán)，也由于經(jīng)營者的無能而使之無法產(chǎn)生預期效果。

2．對經(jīng)理的經(jīng)營業(yè)績和貢獻必須要有符合國情的測評指標。股票期權(quán)能否真正反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況，必須具備三個條件：一是股票市場必須完善，股價波動與上市公司經(jīng)營狀況高度相關(guān)；二是商品市場競爭充分，經(jīng)營狀況反映企業(yè)經(jīng)營能力；三是企業(yè)會計核算制度嚴格，會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所等中介機構(gòu)能獨立行使職能，客觀反映企業(yè)實際狀況。但我國市場尚不完善，企業(yè)經(jīng)營受非市場因素影響較大，加上審計不能獨立于企業(yè)，導致測算指標缺乏客觀性，使得期權(quán)激勵的愿望無法實現(xiàn)。因此，實施股票期權(quán)必須與培育和完善市場有機結(jié)合起來。在目前我國實施股票期權(quán)決不能僅以股價衡量公司的業(yè)績，而應(yīng)與其他指標如利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等結(jié)合起來。

3．要切實解決股票來源及利益兌現(xiàn)機制。目前，我國用于股票期權(quán)機制的股票來源基本有兩種：一種來源是國有股或法人股轉(zhuǎn)讓，這部分轉(zhuǎn)讓來的股票目前無法流通，限制了股票來源的渠道。從證券市場發(fā)展的趨勢來看，早日促使它們進入流通領(lǐng)域是政府需要解決的一個比較迫切的問題。另—種來源是從二級市場購買。在現(xiàn)行法規(guī)條件下期權(quán)激勵方案所需股票只能來自了二級市場，但這又受到公司法中上市公司不能回購公司股票的限制。關(guān)于期權(quán)利益兌現(xiàn)機制，公司法規(guī)定，企業(yè)高級管理人員任職期間不得轉(zhuǎn)讓其持有股份，這使高管人員由此所得的實際利益可能十分有限。雖然對股票來源及其利益兌現(xiàn)機制的實施有變通的方法，但畢竟不符合公司法，而法律的限制在一定程度上又會制約期權(quán)順暢實施。因此，國家盡快出臺相關(guān)的政策、規(guī)定予以確定，無疑是期權(quán)問題取得實質(zhì)性突破的關(guān)鍵
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