對企業(yè)商譽(yù)的價(jià)值評估探討
|對企業(yè)商譽(yù)的價(jià)值評估探討 | | | |　　商譽(yù)，是企業(yè)擁有或控制卻無法具體辨認(rèn)的，能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得社會必| |要收益能力產(chǎn)生影響的諸要素綜合的資本化價(jià)值。商譽(yù)的價(jià)值，反映了一| |個(gè)企業(yè)包括管理水平、經(jīng)營業(yè)績、銷售網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)部控制、人員素質(zhì)、地理| |環(huán)境、歷史聲譽(yù)等諸多因素在內(nèi)的整體素質(zhì)，同時(shí)它也體現(xiàn)了企業(yè)未來的| |發(fā)展前景。作為企業(yè)無形資產(chǎn)的重要組成部分，商譽(yù)的價(jià)值評估已越來越| |受到投資者與經(jīng)營者的關(guān)注。如何建立一個(gè)有效、統(tǒng)一的能科學(xué)、公正、| |合理、客觀地反映商譽(yù)價(jià)值的評估模式，是目前評估界仍需探索的問題。| | | |　　商譽(yù)的評估一般應(yīng)采用收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是一種以“效用決定 | |論”為基礎(chǔ)的價(jià)格評估方法，以商譽(yù)在未來時(shí)期所能給企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動帶來 | |的效益來確定其價(jià)值。在具體操作上，一般運(yùn)用超額收益法。因?yàn)檫@種方| |法更能體現(xiàn)商譽(yù)所具有的使企業(yè)獲取高于同行業(yè)利潤即超額收益的特點(diǎn)。| | | |　　使用超額收益法評估商譽(yù)的價(jià)值，要受到四個(gè)基本因素的影響，它們| |是超額收益、資本化率、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以及收益年期。 | |　　1．超額收益 | |　　超額收益是指本企業(yè)的收益與本行業(yè)的平均收益能力的差額。要確定| |超額收益，首先要確定企業(yè)的預(yù)期收益。在資產(chǎn)評估中，一般存在三種含| |義的預(yù)期收益：利潤總額、凈利潤和現(xiàn)金凈流量。這三個(gè)指標(biāo)均是反映企| |業(yè)盈利能力和盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但對同一企業(yè)或同一資產(chǎn)，這三個(gè)指| |標(biāo)不僅在數(shù)值上是不同的，而且在其財(cái)務(wù)含義、計(jì)算口徑和計(jì)算公式上均| |有重大差異：（1）利潤總額和凈利潤均為靜態(tài)指標(biāo)，而凈現(xiàn)金流量是動 | |態(tài)指標(biāo)，凈現(xiàn)金流量不僅是數(shù)量的描述，而且與發(fā)生的時(shí)間形成密不可分| |的整體；（2）利潤總額和凈利潤指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而凈現(xiàn) | |金流量指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制；（3）利潤總額中含有所得稅，系 | |稅前指標(biāo)，凈利潤和凈現(xiàn)金流量是所得稅后指標(biāo)；（4）利潤總額和凈利 | |潤均不含折舊和貸款的利息支出，而凈現(xiàn)金流量含有折舊費(fèi)等的支出。根| |據(jù)目前我國的會計(jì)制度及歷史數(shù)據(jù)的制約，各企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)選擇| |適合于商譽(yù)評估的指標(biāo)。 | |　　2．無風(fēng)險(xiǎn)利率 | |　　無風(fēng)險(xiǎn)利率又稱安全利率，是一種剔除了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹因| |素而單純計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的利率。在運(yùn)用超額收益法計(jì)算商譽(yù)價(jià)值時(shí)，| |無風(fēng)險(xiǎn)利率的作用即將未來若干年不等值的超額收益折算成現(xiàn)值。在理論| |上，安全利率可以是銀行存款利率或者是國庫券利率，但由于目前銀行利| |率與企業(yè)存貸利差很大，它與實(shí)際企業(yè)的資金收益率沒有建立相互對應(yīng)的| |關(guān)系，在很大程度上是作為調(diào)節(jié)資金占用的杠桿使用，并且我國目前已開| |始實(shí)行“利息稅”，銀行利率并不能反映貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此應(yīng)選擇國庫| |券的復(fù)利化利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。 | |　　3．資本化率 | |　　資本化率包括兩部分，分別是安全利率及包含了風(fēng)險(xiǎn)與通脹的風(fēng)險(xiǎn)利| |率。由于資本化率具有很高的敏感度，并且其值將對結(jié)論產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，| |因此對該指標(biāo)的確定應(yīng)當(dāng)十分慎重。它首先必須符合四個(gè)原則。 | |　　一是資本化率一定要大于安全利率。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，投資者面前| |會有多種投資機(jī)會，例如購買國庫卷或把錢存入銀行、購買企業(yè)債券、投| |資辦企業(yè)或購買股票，其中購買國庫券或把錢存入銀行是最安全的，到期| |不僅能獲得穩(wěn)定的利息，還可以全額收回本金。之所以有人選擇投資辦企| |業(yè)或購買股票，是因?yàn)楦鶕?jù)風(fēng)險(xiǎn)收益的正比例關(guān)系，將會有高于安全利率| |的收益率，高出的這部分便是風(fēng)險(xiǎn)利率。 | |　　二是資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均資產(chǎn)收益水平而定。這一原則是出于| |任何買主或投資者，之所以肯投資這一特定的企業(yè)，其目的是獲得高出同| |行業(yè)平均資產(chǎn)總額收益率的收益水平。因?yàn)樵撝笜?biāo)在同行業(yè)中是多數(shù)企業(yè)| |都能達(dá)到的，投資者的趨得性必然會使他們將手中的資金投入自己認(rèn)為能| |獲最大利潤的企業(yè)。若該企業(yè)不能獲取超額利潤，他們將轉(zhuǎn)移投資方向。| | | |　　三是資本化率應(yīng)參考該企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)收益率水平，結(jié)合企業(yè)整體資產(chǎn)| |優(yōu)劣狀況而定。 | |　　四是資本化率應(yīng)根據(jù)實(shí)際收益率，并充分考慮買賣雙方期望的收益率| |水平，利用買賣雙方利益上的對立及各自相矛盾的心理狀態(tài)，遵循雙方均| |能接受的原則加以確定。 | |　　4．收益年期的確定 | |　　超額收益法評估商譽(yù)時(shí)，對未來收益的預(yù)測采取分段處理的原則。在| |可預(yù)測的短期未來期間內(nèi)，超額收益的值各年不同，而此后的長時(shí)期內(nèi)，| |假定資本化率保持穩(wěn)定，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，則按未來期初的不變量資產(chǎn)計(jì)算| |年金。假定收益年期無窮，由于未來可變因素很多，采用年金資本化折現(xiàn)| |的方式計(jì)算難以準(zhǔn)確預(yù)測長期收益現(xiàn)值。 | | | |［武漢工業(yè)學(xué)院 周承霖 劉 敏 楊 華］ (01-22 15:35) | | | | | | | |關(guān)閉窗口 | | |
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