長春高新
長春高新-----股份回購有創(chuàng)新 2000年初長春高新技術（集團）股份有限公司（0661）決定以每股3.44元人民幣的價格 向長春高新技術產(chǎn)業(yè)總公司協(xié)議回購并注銷本公司國家股7000萬股。2000年12月25日公 司公告該方案已獲國家批準。 　　本次股份回購是以公司1999年12月31日經(jīng)審計確認的每股凈資產(chǎn)3.40元為基礎，同 時考慮自本年初至回購實施期間的公司經(jīng)營收益，擬定每股的回購價格為3.44元。本次 股權回購是通過與公司國家股股東—長春高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司協(xié)議回購的方式實現(xiàn)的 ，回購注銷的7000萬股共占公司總股本的34.77％。回購并注銷該部分國家股后，公司總 股本由20132.657萬股變?yōu)?3132.657萬股，其中國家股占34.63％ 、募集法人股占4.61％、社會公眾股占 60.76％。 這次股份回購具有以下幾個重要特點： ?。?）此次回購屬首次回購后國有經(jīng)濟退出絕對控股地位。雖然在這之前曾出現(xiàn)幾個沸 沸揚揚的回購事件，但云天化和申能回購之后國有股仍控股50%以上，而此次長春高新回 購成功，則國有股由57.36%減為34.6%，這將在一定程度上有利于公司治理結構的完善。 　（2）此次回購所用資金為公司國有股股東所欠公司的欠款，這樣雖然在名義上也是用 現(xiàn)金回購，但因這部分欠款實質上也難以收回，所以其實質也為公司撇掉部分不良資產(chǎn) 。這也許是本次回購最大的創(chuàng)新所在，即上市公司第一次可以用非現(xiàn)金資產(chǎn)來回購股份 。在云天化和申能案例中都是花費了巨額的現(xiàn)金來回購股份。而此次長春高新用對大股 東的應收款來作價向大股東回購股份顯然實現(xiàn)了一個創(chuàng)新重組。按照這種思路，將來我 們也許還會看到上市公司用存貨、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)來回購股份的案例 。 　（3）此次回購以后，公司總股本由20132.657萬股減少為13132.657萬股，總股本及凈 資產(chǎn)的減少將減輕公司的盈利壓力，這樣，在利潤沒有提高的情況下，反映在每股收益 及凈資產(chǎn)收益率這幾個重要指標上卻無疑增色了不少。 長春高新此次回購成功為中國許多類似上市公司提供了極好的參照“標本” 。眾所周知，中國許多國有絕對控股的上市公司都存在大股東大量占用上市公司資金的 現(xiàn)象，一些上市公司甚至因此而虧損。在這種情況下，上市公司用這筆數(shù)額巨大、難以 甚至根本無法收回的不良資產(chǎn)來回購大股東持有的本公司股份將起到積極作用：（1）上 市公司的股本減少，增強了發(fā)展后勁，經(jīng)營壓力大為減輕；（2）注銷了巨額不良資產(chǎn)， 使上市公司資產(chǎn)質量有顯著提高；（3）第一大股東的控股比例下降，中小股東的持股比 例上升，提高了中小股東干預公司經(jīng)營的能力，有理于公司合理公司治理結構的形成。 從這個意義上說，長春高新股份回購為國有股減持計劃又提供了一個很好的模式和范例 。 這種模式對上市公司的大股東也未嘗不是一件好事。首先，大股東之所以要占有上市公 司的資金常常是因為它認為自己把最好的資產(chǎn)貢獻給股市才導致自己的現(xiàn)金流緊張，因 此要占有上市公司的資金，這樣通過股份回購放棄部分股權，大股東可以獲得對這筆資 金的永久所有權；其次大股東也不愿意看到自己的“兒子”在資本市場上“蓬頭垢面”，畢 竟自己還有很大的持股比例，通過股份回購提高上市公司的資產(chǎn)質量，使股價有所提高 也是大股東期待看到的結果。
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