風險投資的運作程序
風險投資的運作程序 ---------------------------------------------------------------------------- ---- 　　風險企業(yè)要成功獲取風險資本，首先要了解風險投資公司的基本運作程序。 一個典型的風險投資公司會收到許多項目建議書。如美國“新企業(yè)協(xié)進公司”（New Enterprise Associates Inc·）每年接到二三千份項目建議書；經(jīng)過初審篩選出二三百家后，經(jīng)過嚴格審查，最 終挑出二三十個項目進行投資，可謂百里挑一。這些項目最終每10個平均有5個會以失敗 合終， 3個不賠不賺， 2個能夠成功。成功的項目為風險資本家賺取年均不低于 35％的回報（按復利計算）。換句話說，這家風險投資公司接到的每一項目，平均只有 l％的可能性能得到認可，最終成功機會只有0.2% 風險投資家尋找能使他們獲得高額回報（35％以上的年收益率）的公司或機會。有時， 要在盡可能短的時間內(nèi)實現(xiàn)這一目標，通常是3～7年。成功的風險投資家有許多寶貴的 經(jīng)驗，包括選擇投資對象，落實投資，對該公司進行監(jiān)督，帶領公司成長，駕馭公司順 利通過難關，促使公司快速發(fā)展。 雖然每一個風險投資公司都有自己的運作程序和制度，但總的來講包括以下步驟：（一 ）初審 風險投資家所從事的工作包括：籌資、管理資金、尋找最佳投資對象、談判并投資，對 投資進行管理以實現(xiàn)其目標，并力爭使其投資者滿意。以前風險投資家用 6O％左右的時間去尋找投資機會，如今這一比例已降低到 40％。其他大部分時間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風險投資家在拿到經(jīng)營計 劃和摘要后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是 否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細研究。因此第一感覺特別重要。 （二） 風險投資家之間的磋商 在大的風險投資公司，相關的人員會定期聚在一起，對通過初審的項目建議書進行討論 ，決定是否需要進行面談，或者回絕。 （三）面談 如果風險投資家對企業(yè)家提出的項目感興趣，他會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管 理隊伍和企業(yè)，這是整個過程中最重要的一次會面。如果進行得不好，交易便告失敗。 如果面談成功，風險投資家會希望進一步了解更多的有關企業(yè)和市場的情況，或許他還 會動員可能對這～項目感興趣的其他風險投資家。 （四）責任審查 如果初次面談較為成功，風險投資家接下來便開始對企業(yè)家的經(jīng)營情況進行考察以及盡 可能多地對項目進行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術、市場潛力和規(guī)模以及 管理隊伍進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸、向技術專家咨詢并與管理 隊伍舉行幾輪會談。它通常包括參觀公司。與關鍵人員面談、對儀器設備和供銷渠道進 行估價。它還可能包括與企業(yè)債權人、客戶、相關人員以前的雇主進行交談。這些人會 幫助風險投資家做出關于企業(yè)家個人風險的結論。 風險投資對項目的評估是理性與靈感的結合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異， 如市場分析、成本核算的方法以及經(jīng)營計劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是 靈感在風險投資中占有一定比重，如對技術的把握和對人的評價。 （五）條款清單 審查階段完成之后，如果風險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可開始進行投 資形式和估價的談判。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個過程 可能要持續(xù)幾個月。因為企業(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風險投資家 希望獲得多少股份，還有誰參與項目，對他以及現(xiàn)在的管理隊伍會發(fā)生什么。對于企業(yè) 家來講，要花時間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。 （六）簽訂合同 風險資本家力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應。根據(jù)切實可行的計劃，風險 資本家對未來3～5年的投資價值進行分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預測，而后根據(jù)對 技術、管理層、技能、經(jīng)驗、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權及工作進展的評估，決定風險大小， 選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。 基于各自對企業(yè)價值的評估，投資雙方通過談判達成最終成交價值。影響最終成交價值 的因素包括： 1．風險資金的市場規(guī)模。風險資本市場上的資金越多，對風險企業(yè)的需求越迫切，會導 致風險企業(yè)價值向上攀升。在這種情況下，風險企業(yè)家能以較小的代價換取風險投資家 的資本。 2．退出戰(zhàn)略。市場對上市、并購的反應直接影響風險企業(yè)的價值。研究表明，上市與并 購均為可能的撤出方式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風險企業(yè)的價值。 3．風險大小。通過減少在技術、市場、戰(zhàn)略和財務上的風險與不確定性，可以提高風 險企業(yè)的價值。 4．資本市場時機。一般情況下，股市走勢看好時，風險企業(yè)的價值也看好。 通過討價還價后，雙方進人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風險投資家雙方愿望和 義務的合同。關于合同內(nèi)容的備忘錄，美國東海岸、西海岸以及其他國家不盡相同，在 美國西海岸，內(nèi)容清單便是一個較為完整的文件，而在東海岸還要進行更為正規(guī)的合同 簽訂程序。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實現(xiàn)其經(jīng)營計劃中 擬定的目標。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計劃，即簡單概括出風險投資家如何撤出其資 金以及當遇到預算、重大事件和其他目標沒有實現(xiàn)的情況，將如何處理。 （七）投資生效后的監(jiān)管 投資生效后，風險投資家便擁有了風險企業(yè)的股份，并在其董事會中占有席位。多數(shù)風 險投資家在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業(yè)，所以沒有時 間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫 助企業(yè)物色新的管理人員（經(jīng)理），定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進展情況，定 期審查會計師事務所提交的財務分析報告。由于風險投資家對其所投資的業(yè)務領域了如 指掌，所以其建議會很有參考價值。為了加強對企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更 換管理人員和接受合并、并購的條款。 （八）其他投資事宜 還有些風險投資公司有時也以可轉換優(yōu)先股形式入股，有權在適當時期將其在公司的所 有權擴大，且在公司清算時，有優(yōu)先清算的權力。 為了減少風險，風險投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項目，這樣每個風險資本家在同一企業(yè) 的股權額在 2O％～ 30％之間，一方面減少了風險，另一方面也為風險企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源， 而且為風險企業(yè)提供了多個評估結果，降低了評估誤差。 如果風險企業(yè)陷入困境，風險投資家可能被迫著手干預或完全接管。他可能不得不聘請 其他的能人取代原來的管理班子，或者親自管理風險企業(yè)。
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