中小企業(yè)資本運作培訓講義
中小企業(yè)的資本運作 摘要：企業(yè)的核心競爭力表現(xiàn)在產品市場和資本市場兩個方面。本文研究了企業(yè)從資本 原始積累、規(guī)模經濟到借助資本市場之力成為大型成功現(xiàn)代企業(yè)的一般過程。探討了企 業(yè)如何在產品運作的基礎上，實現(xiàn)無形資產有形化、有形資產證券化、證券資產貨幣化 的重要過程并以此獲得高速發(fā)展的基本途徑。 關鍵詞：企業(yè)核心競爭力；資本運作 企業(yè)的核心競爭力，主要指兩方面：一是企業(yè)在產品市場方面的競爭力，體現(xiàn)在核 心技術、品牌和銷售網(wǎng)絡上；二是企業(yè)在資本市場方面的競爭力，即企業(yè)的資本市場判 斷能力和對接能力。對一般中小企業(yè)而言，大多具備一定的產品市場競爭力，否則企業(yè) 也難以發(fā)展壯大。但是，多數(shù)中小企業(yè)的資本市場的競爭力較差。一條腿和兩條腿比賽 ，顯然在發(fā)展上占不到優(yōu)勢。因此，本文重點討論中小企業(yè)資本運作的一些問題。 中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè) 買房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素還是地段。搞項目，第一要素 是行業(yè)，第二要素是行業(yè)，第三要素還是行業(yè)。要想進入中國的資本市場，首先要弄清 楚中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)。中國的資本市場對企業(yè)的行業(yè)所屬是十分關注的 。作為企業(yè)家，尤其是在中國，一定要學會根據(jù)國家的社會經濟發(fā)展政策來尋找經濟熱 點，審時度勢。 1、經濟走勢 先分析一下我國過去十年來及未來五年的經濟走勢，見表1 表1：我國過去十年來及未來五年的經濟走勢比較 |時期 |1991-1996 |1996-2000 |2001-2006 | | |(八五) |(九五) |(十五) | |觀念 |計劃經濟為主，市場調 |市場經濟得到確認， |社會主義市場經濟框架 | | |節(jié)為輔 |但傳統(tǒng)觀念猶存 |初步建立，市場觀念深 | | | | |入人心 | |現(xiàn)狀 |尚未告別短缺經濟，解 |商品供求關系開始改變 |初圓小康夢，多數(shù)產品 | | |決溫飽是頭等大事 |，奮力奔小康 |供過于求，內需不足， | | | | |通貨緊縮 | |對外開放 |初步開放，外資進入謹 |嘗試與國際接軌，外資 |經濟全球化，入世，參 | | |小慎微 |進入 |與國際競爭 | |發(fā)展思路 |重數(shù)量增長，重速度加 |經濟體制改革，增長方 |以提高經濟效益為中心 | | |快 |式改變，產業(yè)結構調整 |，對經濟結構進行戰(zhàn)略 | | | | |性調整 | 這個走勢告訴我們兩點： 第一，市場經濟讓企業(yè)處于更加激烈的競爭之中，我們面臨著巨大的、前所未有的挑 戰(zhàn)。 第二，我國正在對經濟結構進行戰(zhàn)略性調整，在調整中有許多機遇，企業(yè)應盡快找到 屬于自己可以把握、利用的機遇。 2、行業(yè) 根據(jù)國務院發(fā)展研究中心2001年3月10日公布的報告，重點行業(yè)按生產增長情況劃分 為四類，見表2。 表2：重點行業(yè)生產增長情況劃分表 |快速增長行業(yè) |電子及通訊產品制造、郵電通訊、石油化工、醫(yī)藥制造、旅游、紡| | |織服裝 | |較快增長行業(yè) |家用電器、汽車、機械設備制造、建材、鋼鐵、房地產、電力、鐵| | |路運輸、交通運輸 | |低速增長行業(yè) |煙草、建筑 | |負增長行業(yè) |煤炭 | 重點行業(yè)按增長速度劃分可分為三類，見表3。 表3：按增長速度劃分的行業(yè)分類表 |增速加快的行業(yè) |石油化工、旅游、房地產、電力、鋼鐵、建材、紡織服裝、醫(yī)藥| | |制造、鐵路運輸 | |增速平穩(wěn)的行業(yè) |建筑、電子及通訊產品制造、郵電通訊、家用電器、汽車、機械| | |制造、交通運輸 | |增速降勢減小 |煙草 | 從表2、表3的表格情況看，石油和化工業(yè)是最引人注目的快速增長行業(yè)之一。據(jù)統(tǒng) 計，2000年該行業(yè)完成工業(yè)增加值3967億元，比上年增長30%，銷售收入達13260億元， 比上年增長12.9%，全行業(yè)預計實現(xiàn)利潤1080億元，創(chuàng)歷史最好水平。石化行業(yè)經濟運行 情況出現(xiàn)重大轉機，主要得益于三個因素：一是國家一系列宏觀政策措施逐步到位，有 效地拉動了消費、投資和出口增長；二是石油、石化兩大集團重組、改制的優(yōu)勢開始顯 現(xiàn)，特別是兩大集團相繼在國際市場成功上市，有力地推進了企業(yè)運營模式的轉變；三 是國際油價上揚，帶動國內石油和部分石化產品價格提高，對整個行業(yè)生產的快速增長 和效益提高起到了重要作用。簡言之，是政策、環(huán)境、資本運作起了作用。 值得注意的是，表2和表3中行業(yè)所處的位置是動態(tài)而非靜態(tài)的。如煤炭業(yè)，今年的 表現(xiàn)就不俗，各項指標上漲幅度喜人。這也給我們一個啟示，選擇一個行業(yè)，不僅要看 它的現(xiàn)狀，更要摸準它的發(fā)展趨勢，弄清楚是否有潛在優(yōu)勢。 3、定位 企業(yè)家可以從三維角度研究一下自己企業(yè)的定位。如圖1 所示，我們以X軸代表企業(yè)所處的行業(yè)，以Y軸代表按固定資產計量的企業(yè)規(guī)模(單位，億 元)，以Z軸代表以增長速度衡量的企業(yè)成長性和可持續(xù)性。了解一個企業(yè)，并不是單一 在哪根軸上距0點越遠越好，而是要考慮到三維空間中綜合位置距0點的距離。 Z 企業(yè)成長性、可持續(xù)性 X 企業(yè)所處行業(yè)(類) Y 企業(yè)規(guī)模 圖1：企業(yè)定位的三維示意圖 由上述可知，中國的資本市場歡迎有高成長性、有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，即企業(yè) 定位三維圖上綜合定位距0點有較佳位置的企業(yè)。有了清楚的定位，我們就可以以此對自 己企業(yè)的下一步發(fā)展作決策。如對西部的企業(yè)而言，西部大開發(fā)、西氣東送、西電東送 等大的項目，都是西部企業(yè)的機遇。有沒有高成長性、有沒有發(fā)展的可持續(xù)性，是資本 市場對企業(yè)最為關注的兩點，其中IT、生物制藥、新材料是三大熱點。 企業(yè)常用的融資手段 企業(yè)家最現(xiàn)實的經常頭痛的問題是：缺錢。企業(yè)家是富有的窮人。有錢是暫時的， 缺錢是永恒的。有了錢就要上項目，項目一鋪開馬上缺錢。 過去是小企業(yè)缺錢，民營企業(yè)缺錢。2001年3月全國人大及政協(xié)九屆四次會議之后， 各種體制的企業(yè)都“同等待遇”了，“缺錢”，也就成了幾乎所有企業(yè)的通病。 企業(yè)在不同的發(fā)展階段，缺錢程度不同，因此也就有不同的找錢方式，即“融資手段 ”。融資方式可分為“外部”和“內部”兩種。 1、通過企業(yè)內部的體制改革來融資 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，往往以獨資的形態(tài)出現(xiàn)，通常是自有資金或自籌資金，在法律上 承擔無限責任。隨著企業(yè)對資金的進一步需求，于是增加了合伙人，成了合伙企業(yè)。此 時企業(yè)在法律上仍承擔無限責任。由于企業(yè)擴展迅速，企業(yè)認為有必要再引進股東（目 的是引進資金、技術、人才等），企業(yè)發(fā)展成有限責任公司或股份制公司，此時企業(yè)在 法律上承擔的不再是無限責任而是有限責任了。當股份公司再達到一定要求時，即可上 市。此時股東從定向募集到向社會公開募集，公司社會化，融資能力大大增強。這個過 程，表面上是公司在進行體制改革，實際上具有很強的融資效果。這就是通過企業(yè)內部 的體制改革來融資，是融資的重要手段之一。 在上述這些體制當中，上市公司具有的融資能力最強，詳見下述。 2、外部融資 外部融資現(xiàn)在主要有三類方式： 一是國家給予科技型中小企業(yè)越來越多的關注和實質上的扶持，包括火炬計劃、創(chuàng) 新基金、技改貼息、銀行給高新區(qū)授信額度等多種方式，企業(yè)可以找當?shù)卣母骷壙?委、經委、計委等職能部門申請。我們有些企業(yè)仍然以“自己口袋里有多少錢就辦多少事 ”的理念管理企業(yè)，使企業(yè)發(fā)展緩慢。建議企業(yè)家趕快走出去，積極推廣自己。只要你的 技術和產品有市場競爭力，就一定會得到出乎你意料的寶貴的第一桶金。 二是以兼并的方式迅速擴大企業(yè)規(guī)模。兼并可以是零資金啟動方式，甚至負資金啟 動方式。兼并不是完全意義上的現(xiàn)金購買。很多中小企業(yè)不敢做兼并，是覺得自己沒有 足夠的資金，沒有足夠的資金不等于沒有足夠的資產，更不等于沒有足夠的資本。你的 實力不僅僅是你口袋里的現(xiàn)錢。你的產品，你的市場，你的專利，你的誠信，你的信息 和一切一切的有形的資產和無形的資產，都是你的資產，都是你的實力，都足以使你有 能力去蛇吞象，使自己的企業(yè)迅速擴張。兼并的好處還不僅僅只是擴大企業(yè)規(guī)模，它的 另外的好處是可以調整企業(yè)的資產結構。我們許多民營科技企業(yè)，以某一項核心技術起 家，公司的無形資產比重很高，有形資產特別是固定資產很少，就是銀行同意貸款也無 固定資產抵押，造成資金流不通暢。所謂兼并，主要是兼并對方的固定資產，這就正好 解決了民營高科技企業(yè)在資產結構中“頭重腳輕”的問題。 三是尋求風險投資和國際資本。我們很多中小企業(yè)覺得此舉太遙遠，不現(xiàn)實。其實 我們身邊就有不少名不見經傳的中小企業(yè)獲得了國際資本的支持。關鍵是：第一，你的 項目是否有足夠的吸引力；第二，你是否有足夠的能力說服你的融資伙伴；第三，你是 否已經準備好了一份具有國際水準的商業(yè)計劃書。大膽地試一試，沒準就會有意外的驚 喜。 關于企業(yè)上市 1、上市的好處 企業(yè)上市可以給企業(yè)帶來很多好處： 首先，企業(yè)上市具有很強的融資能力?！叭牍伞焙汀百J款”是兩個完全不同的概念。貸 款要抵押或擔保，要在較短的時間內還本付息?！叭牍伞眲t不然，不需要抵押和擔保，不 需還本；“付息”，即分紅也是視企業(yè)效益而定，而不是事先約定。更重要的是“借款”的 金額和時間往往有限，而上市溢價發(fā)行收回的資金相對企業(yè)原資產來說，則是一筆可長 期使用的巨款。難怪國企對上市是趨之若騖。而民企前幾年由于遭受體制歧視，資本市 場大門在相當長的時間里向民企關閉，使民企難以實現(xiàn)生產經營與資本經營的有機結合 。如今，在開始享受“同等待遇”和面臨“國退民進”的機遇時，長期封鎖在資本市場大門 外的民企看到了新的廣闊的天地。具體來說，可以通過發(fā)行股票來籌集資金、組建新廠 、擴大經營、收購其它企業(yè)，還可用股票代替現(xiàn)金分紅等等。當高新技術搭上了資本市 場的飛機，要飛起來也就指日可待了。 上市的第二個好處是規(guī)范。為了達到上述融資的美好境界，首先企業(yè)要達標、要規(guī) 范。民企在發(fā)展過程中，自由生長，自身存在許多先天基因和后天的問題?；騿栴}如 家族制，持股的自然人太多（有公眾募集股份之嫌）等等。后天有管理缺陷、機制缺陷 等等。上市的過程就是企業(yè)不斷規(guī)范的過程。在此過程中，企業(yè)的素質提高了，企業(yè)的 核心管理人員包括員工的綜合素質都會有很大的提高。企業(yè)將經歷一場革命，一場血與 火的洗禮并在革命和洗禮中得到升華。 上市的第三個好處是擴大規(guī)模。加強了規(guī)避風險的能力，可應付高層次的社會化大 生產。這一點，在逐步走向全球經濟一體化的今天，在中國加入WTO之時尤為重要。狼來 了，不是跑，而是以積極的態(tài)度與狼共舞。會適應環(huán)境，利用環(huán)境的企業(yè)將是與狼共舞 中的勝利者。 2、上市要注意的問題 1. 如何選上市板塊 如今的金融商品種類很多，就是上市，也有中國的主板、二板，香港的主板、二板 以及美國、新加坡各國的板塊。到底哪一種是企業(yè)的首選呢？ 量體裁衣是一個主要的原則。如果你的企業(yè)是大型的、成熟的企業(yè)，你可以考慮中 國主板；如果你是成長性很高，主營業(yè)務突出的中小企業(yè)，二板應是合適的選擇。除了 大家已了解的知識，根據(jù)作者自身的經驗和體會，有以下幾點值得企業(yè)家們注意： 第一，中國現(xiàn)在的主板具有相當?shù)闹袊?，在體制上存在較大的缺陷，主要表現(xiàn) 在國家對市場的參與和干預，法人股不流通和缺乏有效地監(jiān)管等等。因此，中國的主板 要逐步趨于完善，還將有一個較長的過程。 第二，中國的二板不同于美國二板和香港二板。二板是中國第一個與國際接軌（全 流通，非公有制經濟參與，有相當?shù)某砷L性）的板塊，由于對上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能 力要求較低，故對廣大中小民營科技企業(yè)來講可以有想象和追求的空間，中國的創(chuàng)業(yè)板 在開盤初期會有一些國外主板的特征。 第三，需要特別注意的是，經過若干年市場經濟規(guī)則的規(guī)范，中國的主板會越來越 符合國際的要求，中國的二板也將越來越是實質意義上的二板，企業(yè)家和投資者都應注 意這個過程的動態(tài)演變，從中尋求...
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