風險投資的激勵機制
風險投資的激勵機制
李昌奕

激勵機制的形成與設計是風險投資業(yè)務運作中十分必要和關鍵的要素。風險投資激勵機制主要運用的手段一般包括有限合伙制的激勵制度、股票期權、經理人市場競爭、精神激勵等，激勵機制的實現方式有退出的激勵機制、可轉換優(yōu)先股等。

一、有限合伙制的激勵機制
有限合伙制對風險企業(yè)中的風險投資方的激勵機制具體體現在兩個方面：一是風險投資方對風險投資企業(yè)債務所承擔的無限責任。由于風險投資方對風險投資企業(yè)的債務承擔無限責任，所以風險投資方如果經營不善，所造成的超過基金數額的虧損將完全由風險投資企業(yè)中的普通合伙人承擔。所以從強化理論的角度看，不利的結果將弱化風險投資方降低企業(yè)經營業(yè)績的行為。在有限合伙制的規(guī)則下，風險投資方將努力經營企業(yè)并避免虧損，從而形成了對風險投資方的激勵。
二是風險投資方獲得的遠遠多于其出資比例的投資收益。風險投資企業(yè)以1%的出資獲得利潤的15%—30%，這種與投資不成比例的利潤分配，實際上是對風險投資管理者勞動的充分肯定，這種有利的結果將強化風險投資方努力經營的行為。由于風險企業(yè)利益與風險投資方利益的一致性，這種機制將激勵風險投資方追求股東利益的最大化以實現自身利益的最大化。
從強化理論的角度看，有限合伙制規(guī)則構成了同時包含強化與弱化過程的激勵機制，本文稱之為“強化——弱化激勵機制”。由于普通合伙人—— 風險企業(yè)的風險投資方 —— 對虧損承擔無限責任，因此起到了對于風險投資方的懲戒作用，這種不利的結果不斷弱化風險投資方“道德風險”和“逆向選擇”。與此同時，風險投資方不僅可以每年獲得約1.5 — 2.5%的基金管理費用，而且還可以獲得遠高于其1%出資比例的15% — 30%的利潤分配，這種對風險投資方有利的結果不斷強化其追求股東利益的最大化。
此外，在某些情況下，有限合伙人有權更換普通合伙人，這也對風險投資方起到了激勵作用。

二、經理層的激勵機制
經理層的激勵機制主要包括以股票期權為特征的薪酬制度的激勵機制，以及經理人市場的榮譽激勵機制。
風險投資的激勵機制