完整的小商品城分析
|完整的小商品城分析 |[| | |p| | |i| | |c| | |]| | | | |閩發(fā)論壇--> 多彩財經(jīng) | | | | | |[首頁][上一頁][下一頁][末頁] | |【 原創(chuàng):海海人生 時間:2004-4-4 10:10:18 】 | |　　呵呵，終于把分析報告寫完了，下面把它和在一起，大家請慢慢審閱。 | |　　 | |　　中國股票市場第一只價值一百元的股票——————小商品城 | |　　 | |　　各位股友不要輕視小商品城，一定要耐心地看完這篇分析帖子！ | |　　 | |　　一、 為什么小商品城目前價值一百元。 | |　　很多朋友都知道浙江的游資很厲害。溫州的炒房團甚至震動了上海、北京的房地產(chǎn)市場，浙江| |杭州、溫州、寧波等地住宅均價已經(jīng)超過4000元，部分地段的房價甚至已經(jīng)超過8000元。這還是住| |宅的價格，浙江的商業(yè)鋪位的價格更高，杭州、溫州等地的商業(yè)鋪位每平方米價格超過8萬元。小 | |商品城所在浙江省義烏市目前是中國最大的小商品集散地，也是越來越重要的國際性小商品交易中| |心，官方統(tǒng)計的年商品成交金額超過250億元，《經(jīng)濟參考報》消息：“到浙江的外國人有一半直接到| |浙江義烏市，在這里常住從事商品貿(mào)易的外國人已經(jīng)超過5000人，當?shù)孛耖g有一說法，隨便從窗口| |扔出一把石子都能打中一個百萬富翁，在義烏小商品城經(jīng)營的經(jīng)營戶年收入都超過10萬?！睆倪@些 | |現(xiàn)象可見浙江義烏商品經(jīng)濟的繁榮程度，也是因為這種繁榮使浙江義烏的商品房價格高漲，住宅均| |價達到每平方米2500元，商業(yè)鋪位價格每平米2萬元，去年進行的一次商業(yè)開發(fā)用地拍賣，甚至拍 | |到每平方米4.9萬元。 | |　　現(xiàn)在，我們來看小商品城的基本情況，浙江義烏的小商品交易實行按商品類別分區(qū)管理，就是| |一類商品只能在一個地點經(jīng)營，具有政府管制特征。而小商品城幾乎壟斷了義烏小商品貿(mào)易的全部| |，除襪子市場由其控股股東經(jīng)營外，其他的商品都在小商品城的經(jīng)營場地上經(jīng)營。小商品城地處浙| |江義烏最黃金的商業(yè)地段，占盡天時、地利，現(xiàn)在的經(jīng)營場地面積是80萬平方米，2004年10月國際| |商貿(mào)城二期一階段60萬平方米建成以后，總的經(jīng)營面積會超過140萬平方米，2005年9月國際商貿(mào)城| |二期二階段建成后其經(jīng)營場地面積將達到近200萬平方米。我們這里測算一下140平方米商鋪的價值| |，如果平均按1萬元/平方米的低價計算，會得出一驚人結(jié)果：其經(jīng)營場地總價值超過140億元，這 | |還是不包括其他資產(chǎn)（10億未開發(fā)土地等）的保守估算，折算到1.2億的總股本，每股價值將近120| |元。 | |　　很多朋友也許會想到，即使該股資產(chǎn)總額真有這么高，它總還有負債。小商品城2003年年報顯| |示該公司總負債為17億元，這些負債的構(gòu)成主要是：一、購買國際商貿(mào)城二期的土地7.3億元；二 | |、購買“金橋人家”土地款3.3億元；三、福田市場收到的預(yù)收租金5億元。從其負債結(jié)構(gòu)上還，福田| |市場5億元的預(yù)收租金是不用償還的，而且該公司在增發(fā)招股說明書提示國際商貿(mào)城二期目前供不 | |應(yīng)求，6600個商位，登記需求人數(shù)已經(jīng)超過1萬人，2004年10月竣工后可預(yù)收租金8億元，加上增發(fā)| |募集的3.5億元資金，該公司的負債結(jié)構(gòu)會進一步良性化，幾乎沒有負債壓力。 | |　　如此優(yōu)良的基本面，確定該公司的投資價值優(yōu)良。打個比喻，如果現(xiàn)在用20萬元買入該公司股| |票10000股，相當于今年擁有浙江義烏的黃金商業(yè)鋪位120平方米，明年會有近170平方米，也就是 | |說你的成本每平方米不到1800元，比當?shù)刈≌瑑r格都低。如果浙江溫州的炒房游資發(fā)現(xiàn)這一超值機| |會，那就不用到全國各地炒房地產(chǎn)了，呵呵！ | |　　 | |　　二、小商品城的業(yè)績及成長性分析 | |　　 | |　　（一）、2003年，小商品城的稅后利潤是6326萬元，每股收益是0.63元，影響小商品城2003年| |利潤有幾點因素值得我們注意：一、該公司下屬銀都酒店會計制度變更的影響，銀都酒店98年裝修| |后，將裝修費用列入固定資產(chǎn)計劃20年內(nèi)攤銷完畢，由于該公司懂事會決定在2005年對其從新裝修| |，98年未攤銷完的裝修費余額在03--04年期間全部攤?cè)虢?jīng)營費用，影響公司03年稅前利潤2500萬元| |；二、由于房地產(chǎn)會計制度發(fā)生變更，該公司在03年已實現(xiàn)全部銷售的“嘉鴻華庭”項目無法按原收| |付實現(xiàn)制列入03年年報，減少03年稅前利潤2500萬。這兩項會計變更共影響小商品城2003面稅前利| |潤5000萬，由于該公司三項費已按責權(quán)發(fā)生制計入03年，這里不在考慮費用的影響，扣除所得稅后| |減少03年凈利潤3300萬元。所以排除這兩項非持續(xù)性因素的影響，小商品城2003面的稅后凈利潤應(yīng)| |為9626萬元，每股收益應(yīng)位0.96元。 | |　?。ǘ?、2004年，銀都酒店會計變更的負面影響將繼續(xù)存在，房地產(chǎn)會計變更將對小商品城產(chǎn)| |生積極影響。2004能使小商品城利潤發(fā)生變化的因素有以下幾項： | |　　1、市場經(jīng)營收入，也就是商鋪出租收入。03年小商品城的市場經(jīng)營收入主要來自三大市場： | |篁園市場、賓王市場、福田市場（國際商貿(mào)城一期）?；蕡A市場、賓王市場由于部分老商戶搬遷入| |福田市場后（小商品城的市場是按商品類別實行分類管理，部分類別會隨著商品經(jīng)營地點調(diào)整進行| |搬遷，但是原場地會經(jīng)營其他商品，所以不會出現(xiàn)空置，03年小商品城的商鋪出租率100%），原來| |政府管制定價（每月80-100元）的商業(yè)鋪位改按市場化經(jīng)營，近兩年收入一直按50%增加，預(yù)計200| |4年可增加稅前收入2500萬元（按20%的增長率預(yù)計）；福田市場已于2002年10采取預(yù)收2-5年租金 | |的方式 取得收入，03年經(jīng)營收入不會發(fā)生變化；國際商貿(mào)城二期一階段2004年10月竣工開業(yè)，公 | |司預(yù)計其年收益達2億元，2004年3個月可體現(xiàn)收入5000萬，按福田市場03年50%的稅前利潤率，該 | |市場可為小商品城帶來2500萬的稅前利潤。04年該公司市場經(jīng)營收入可增加稅前利潤5000萬，稅后| |利潤增加3400萬元。 | |　　2、房地產(chǎn)收入。2003年小商品城房地產(chǎn)實現(xiàn)毛利2600萬元，04年其房地產(chǎn)有兩個項目產(chǎn)生利 | |潤：一是因會計制度變更未計入03年年報的“嘉鴻華庭”，預(yù)計2004年可實現(xiàn)毛利2500萬元；二是已| |經(jīng)銷售完畢的“名仕園”，預(yù)計可實現(xiàn)毛利4500萬元。即使不考慮04年將竣工銷售的“金橋人家”，小| |商品城2004年房地產(chǎn)可實現(xiàn)毛利7000萬元，比2003年增加4400萬元，參照03年凈利占毛利的比率35| |%，房地產(chǎn)比2003年增加凈利潤1600萬元。 | |　　3、商品銷售、展覽、廣告等收入。2003年，商品銷售收入超過6億元，但是它給公司帶來的稅| |前利潤沒超過1000萬，對公司稅后利潤的影響幾乎沒有，考慮到公司打算放棄這也業(yè)務(wù)，這里不考| |慮商品銷售對04年業(yè)績的影響；展覽和廣告收入的毛利率很高，對公司的凈利潤貢獻卻不大，所以| |這里也不予考慮。 | |　　綜合以上三個因素，小商品城2004年稅后凈利潤預(yù)計比2003年增加5000萬元，其凈利潤總額將| |達1.13億，增發(fā)新股攤薄后每股收益0.96元。 | |　?。ㄈ?、2005年，在這里對其業(yè)績作簡單的預(yù)測。對小商品城2005年業(yè)績產(chǎn)生影響的因素有以| |下幾點：1、篁園和賓王市場隨著部分老商鋪繼續(xù)遷入國際商貿(mào)城二期實行市場化管理面積增加， | |租金收入會繼續(xù)增加，預(yù)計增加2000萬元；2、福田市場隨著2年期預(yù)收租金到期，出租價上調(diào)可增| |加收入1000萬元（其市場年收入1.6億元）；3、國際商貿(mào)城二期體現(xiàn)全年收入2億元，比2004增加1| |.5億，可帶來稅前利潤7000萬；4、房地產(chǎn)項目隨著投資近10億的“金橋人家”、南昌等項目的竣工 | |銷售，預(yù)計比2004年增加稅前利潤3000萬；5、銀都酒店會計政策變更的影響已經(jīng)消除，在扣除新 | |裝修增加的裝修費攤銷影響（預(yù)計1000萬元），預(yù)計可減少經(jīng)營費用1500萬，相對增加稅前利潤15| |00萬元。由于該公司在2004年完成了增發(fā)，集資3.5億，加上04年10月國際商貿(mào)城二期可帶來8億無| |須支付利息的預(yù)收租金，該公司05年的財務(wù)費用不會增加甚至會減少（這里就不考慮減少因素了）| |，另外該公司商鋪都用于出租，經(jīng)營費用不會發(fā)生大的變化，唯一需要考慮的就是管理費用可能出| |現(xiàn)增加，由于沒有估入財務(wù)費用減少，這里就用于抵扣也不予考慮管理費用增加，所以該公司05年| |的費用與04年相比會相對穩(wěn)定。 | |　　綜上因素，小商品城2005年稅前利潤預(yù)計比2004年增加14500萬元，扣除33%的所得稅影響，稅| |后利潤可增加1億元。2005年小商品城凈利潤將達2.13億元，每股收益達1.7--1.8元。 | |　　小商品城受當?shù)卣С值摹皦艛嘟?jīng)營”可以說是一把雙刃劍，既給其帶來了一定的壟斷利潤，| |同時當?shù)卣紤]當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的持續(xù)性（義烏市50%的國內(nèi)生產(chǎn)總值在這里實現(xiàn)）對商鋪價格進 | |行低價管制，義烏市部分商鋪每月租金80--100元被商戶搗手轉(zhuǎn)讓炒到數(shù)萬甚至10萬元，影響小商 | |品城實現(xiàn)利潤的最大化，使其目前價值超過百億的資產(chǎn)無法發(fā)揮最大效益。不過，這種局面正在改| |變，目前新市場以及市場搬遷后的商鋪已經(jīng)開始實行市場化經(jīng)營，這將繼續(xù)促進小商品城業(yè)績快速|(zhì) |發(fā)展。 | |　　 | |　　三、小商品城的機構(gòu)建倉情況及其走勢分析 | |　　 | |　?。ㄒ唬?、機構(gòu)建倉情況。 | |　　小商品城2003年年報顯示該公司的股東人數(shù)相當集中，共10400人，平均每個股東持有流通股 | |近3000股。前十大股東有兩只基金，富國動態(tài)平衡基金2003年買入129.8萬股，裕陽證券投資基金 | |買入98萬股。到2004年3月25日該公司新股增發(fā)完成后富國動態(tài)平衡基金持有221萬股，裕陽證券投| |資基金持有154萬股，剔除由于新股增發(fā)給老股東的10配3股，這兩家基金在04年3月前又分別增倉5| |0萬和25萬股。其中，兩基金2003年建倉218萬股，而小商品城2003年全年的成交量是1100萬股，，| |每個交易日的成交量只有6萬股，基金的建倉量站到起成交總量的20%。2004年兩基金三月前又建倉| |75萬股，1-2月每個交易日平均成交量不到10萬股，兩個基金每天的建倉量站到該股成交量的18...
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