證券投資學(xué)
證券投資學(xué)（教學(xué)大綱） 第一章 證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng) 一、發(fā)行市場(chǎng) 是證券的發(fā)行者把即將發(fā)行的有價(jià)證券出售給投資者的場(chǎng)所。 特點(diǎn)： 第一，發(fā)揮集資功能的市場(chǎng) 第二，無固定場(chǎng)所 第三，發(fā)行人是最終經(jīng)濟(jì)責(zé)任的承擔(dān)人 第四，售賣時(shí)間集中 第五，認(rèn)購價(jià)格與票面價(jià)格的距離不大 二、交易市場(chǎng) 是對(duì)已發(fā)行的證券進(jìn)行買賣的市場(chǎng)。 分為：有組織的市場(chǎng)和無組織的市場(chǎng)。 有組織的市場(chǎng)包括：證交所市場(chǎng)（主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)） 無組織的市場(chǎng)包括：場(chǎng)外交易市場(chǎng)；第三市場(chǎng)；第四市場(chǎng)。 特點(diǎn)： 第一，流通功能 第二，有價(jià)證券的出售者通常不等于發(fā)行者 第三，延續(xù)長期進(jìn)行 第四，交易價(jià)格和當(dāng)初認(rèn)購價(jià)格與票面價(jià)格會(huì)逐漸拉開距離。 三、關(guān)系 區(qū)別： 功能上的區(qū)別：發(fā)行市場(chǎng)是集資的功能；交易市場(chǎng)是轉(zhuǎn)手流通的功能。 具體運(yùn)作的區(qū)別： 聯(lián)系： 發(fā)行市場(chǎng)對(duì)于交易市場(chǎng)起決定性作用；發(fā)行市場(chǎng)決定交易市場(chǎng)的規(guī)模和品種；交易市場(chǎng) 對(duì)發(fā)行市場(chǎng)的反作用；反作用表現(xiàn)在信息反饋和價(jià)格反饋。 第二節(jié)、交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 一、有組織的市場(chǎng)和無組織的市場(chǎng) 1、有組織的市場(chǎng)的主要特征和構(gòu)成 （1）有正式的組織結(jié)構(gòu)（公司制或會(huì)員制） （2）接受監(jiān)管 （3）上市證券 （4）購買席位 （5）拍買拍賣的方式 / 雙向竟價(jià) 全國市場(chǎng) / 地方性市場(chǎng) 全國市場(chǎng)分為：主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)） 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的形式：分立式和附屬式 地方性市場(chǎng)：上市標(biāo)準(zhǔn)低。 2、無組織市場(chǎng)：場(chǎng)外交易市場(chǎng)，即非上市的有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。 （1）主要的功能 為依證券法公開發(fā)行的，但是沒有上市的股票提供交易場(chǎng)所。 為下市、摘牌的股票提供繼續(xù)交易的場(chǎng)所。 政府債券和公司債券的核心流通市場(chǎng)。 （2）區(qū)別： 表現(xiàn)在組織形式上；產(chǎn)生交易的空間上看；產(chǎn)生交易的時(shí)間上看；（定期進(jìn)行的；偶發(fā) 的，不定期）品種；交易方式的區(qū)別；（公開的拍買拍賣；協(xié)商買賣，個(gè)別議價(jià)） 二、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) 第三市場(chǎng)也稱為已上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 第四市場(chǎng)是個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者不通過證券交易商而直接進(jìn)行證券買賣交易的市場(chǎng)，也是 無中介市場(chǎng)。 機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)： （1）匯集了大量的個(gè)人資金進(jìn)行投資； （2）穩(wěn)健性投資； （3）專家投資； （4）資金龐大。 機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展對(duì)于第四市場(chǎng)的興起的關(guān)系： 降低交易成本；交易保密；不要引起市場(chǎng)震蕩。 第四市場(chǎng)的缺點(diǎn)：缺乏市場(chǎng)創(chuàng)造功能；監(jiān)管不利。 第四市場(chǎng)：在后來的發(fā)展階段個(gè)人投資者加入進(jìn)來。 網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)的出現(xiàn)降低了信息搜尋成本；交易成本；交易便利性提高。 缺點(diǎn)：失去約束，出現(xiàn)投資失控和非理性投資。 國際證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展變化的新趨勢(shì)和 多層次的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形成的原因 一、新趨勢(shì) 1、證券交易所之間的合并和聯(lián)盟趨勢(shì) 合并：是指兩家證券交易所在法律和人事制度上合并為一體。 聯(lián)盟：兩家以上的證券交易所在業(yè)務(wù)的某一方面進(jìn)行代理合作。也稱為雙邊上市或多邊 上市。 構(gòu)想環(huán)球證券市場(chǎng) 2、證券交易所上市的潮流 會(huì)員制和公司制的區(qū)別： 公司制的證券交易所：是由銀行、證券交易公司投資信托機(jī)構(gòu)以及各類民營公司等共同 投資入股建立起來的公司法人。 特點(diǎn)：對(duì)于在本所進(jìn)行的交易有擔(dān)保責(zé)任；設(shè)立賠償基金；證券商及其股東或者經(jīng)理人 不得擔(dān)任證券交易所的董事、監(jiān)事或者經(jīng)理，保證經(jīng)營者和參與者之間的分離。 公司制證券交易所的優(yōu)點(diǎn)： 采取中立態(tài)度，保證交易的公平與公正；設(shè)立賠償基金，可以保護(hù)投資者；要不斷提供 良好充足的設(shè)施，改進(jìn)各種服務(wù)，提高服務(wù)的便利程度。 缺點(diǎn)：有盲目擴(kuò)大會(huì)員數(shù)量的沖動(dòng)，助長投機(jī)行為；有破產(chǎn)的可能。 會(huì)員制的證券交易所：以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的，不以營利為目的的組織。 優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)費(fèi)低；不存在破產(chǎn)的可能；制定政策靈活。 缺點(diǎn)：因無擔(dān)保，交易所內(nèi)發(fā)生的利益損害得不到賠償；管理者和參與者是合一的，管 理人沒有中立的立場(chǎng)。 。3、證券交易所之間地競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì) 二、多層次證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的原因： （1）機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大 （2）一些新的證券交易品種的出現(xiàn) （3）電子計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和普及 。 （4）證券法規(guī)的逐步完善 。三、中國的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 1、兩所兩網(wǎng)階段 兩網(wǎng)：中國證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）； 中國證券交易系統(tǒng)有限公司及全國電子交易系統(tǒng)（NET）。 兩所：上海證交所和深圳證交所。 2、結(jié)構(gòu)層次豐富的證券市場(chǎng)的功能： 1. 滿足不同層次上市公司的需要； 2. 結(jié)構(gòu)層次豐富的證券市場(chǎng)可以滿足不同層次投資者的需要。 3. 結(jié)構(gòu)層次豐富的證券市場(chǎng)可以為不同的證券提供不同的交易場(chǎng)所； 4. 如果有豐富的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可以鼓勵(lì)各個(gè)市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)性，有利于各個(gè)市場(chǎng) 為上市公司和投資者提供更好的服務(wù)； 5. 多層次結(jié)構(gòu)的證券市場(chǎng)可以為各個(gè)市場(chǎng)之間提供適度的流動(dòng)性。 3、 中國股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中存在的問題： 1. 按投資主體分為：國家股、法人股、社會(huì)公眾股、內(nèi)部職工股、外資股（B股）， 股票分為：A股、B股、H股。 2. 結(jié)構(gòu)單一產(chǎn)生的問題：交易所缺乏品牌效應(yīng)，摘牌問題嚴(yán)重，無法滿足不同層次 上市公司的需要，市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)性。 3. 機(jī)構(gòu)投資者力量薄弱，導(dǎo)致負(fù)面影響的原因：行政干預(yù)嚴(yán)重，出于監(jiān)管方面的考 慮。 . 改進(jìn)市場(chǎng)的政策建議： 制定長期的規(guī)劃，有定位的考慮；為證券市場(chǎng)多層次發(fā)展創(chuàng)造前提條件；證券市場(chǎng)發(fā)展 過程中要建立風(fēng)險(xiǎn)資本的投資機(jī)制。 第二章 股票概述 第一節(jié) 普通股 一、證券的概念 1、定義：是用以表明各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證或證明文件的統(tǒng)稱。 2、分類： 廣義分類：貨物證券；貨幣證券；資本證券。 狹義分類：貨幣證券，資本證券。 資本證券：股權(quán)證券和債權(quán)證券；直接證券和間接證券；可銷售證券和不可銷售證券。 3、本質(zhì) （1）金融資產(chǎn) （2）標(biāo)準(zhǔn)化的證明文件 （3）虛擬資產(chǎn) 4、吸引力 （1）從發(fā)行者來看：是籌資的工具。 （2）從投資者來看：保值；收益性；流動(dòng)性；可變現(xiàn)性。 （3）整體經(jīng)濟(jì)：有利于社會(huì)資金的有效配置和動(dòng)員；調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的一種手段；公開市 場(chǎng)業(yè)務(wù)；投資和融資的多元化表現(xiàn)。 5、證券持有人的權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn) 權(quán)利 （1）收益的要求權(quán) （2）本金回收權(quán) （3）轉(zhuǎn)讓權(quán) （4）附帶權(quán)利 風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；政策性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期；政治風(fēng)險(xiǎn)。 二、股票的概念 1、概念 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、 并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 2、格式 名稱、種類、股數(shù)、面值、股東名稱、登記的日期、總額、每股金額、股票的發(fā)行人、 日期、轉(zhuǎn)讓簽章。 3、股票的特征 （1）所有權(quán)的證明文件，是虛擬的。 例：一公司發(fā)行股票300萬股，一個(gè)投資者擁有600股。 600 / 3，000，000 = 0.0002 所以投資者擁有0.02％的股權(quán)。 （2）永久性的證券 （3）轉(zhuǎn)讓性 （4）非固定收益證券 三、普通股 1、定義 最早發(fā)行的股票，數(shù)量最多的股票。 2、權(quán)益 （1）資產(chǎn)分配權(quán) （2）盈余分配權(quán) （3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán) （4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 例：一股東擁有公司25%的股權(quán)，公司增發(fā)新股100萬，如果該股東沒有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，則 該股東的股權(quán)將下降到12.5%。 （5）投票表決權(quán) 方式：大多數(shù)股東的利益；少數(shù)弱小群體的利益。 多數(shù)選舉制（多數(shù)投票制） 票權(quán)設(shè)置：一股一票 表決方式： 例：公司發(fā)行1000股,多數(shù)人集團(tuán)為600股，少數(shù)人集團(tuán)為400股。 A B C D E F 900 400 200 600 700 100 600 600 600 400 400 400 累計(jì)選舉制 票權(quán)設(shè)置：1000股 × 3 = 3000票 表決方式： 600股 × 3 = 1800票 400股 × 3 = 1200票 A B C D E F 900 600 300 1200 0 0 r = ( d × s / D + 1 ) + 1 r– 選出董事所必須的股數(shù) d – 股東所要選出的董事人數(shù) S – 股數(shù) D – 預(yù)定要選出的董事人數(shù) 例：ABC公司，預(yù)計(jì)選出6位董事。共有10萬普通股。一個(gè)集團(tuán)要爭(zhēng)取2位董事，該集團(tuán)應(yīng) 該擁有多少股份。 r = (2 × 100,000 / 6 + 1) + 1 = 28,572股 如果擁有40,000股，可以競(jìng)爭(zhēng)多少股東名額 ？ d = (r - 1)(D + 1)/s = 39,999 × 7/100,000 = 2.8 所以可以競(jìng)爭(zhēng)到2 個(gè)董事的名額。 3、普通股的種類 （1）公司的角度 授權(quán)股 實(shí)際發(fā)行股 庫存股（金庫股票） 流通中的股份 （2）A B股 A B 面值大小 相同 相同 投票權(quán) 有 沒有 A B 面值大小 面值大 面值小 投票權(quán) 有 有 中國 A B股 B股被稱為人民幣特種股票：以人民幣標(biāo)明面值，以外幣進(jìn)行購買和交易，并以外幣支付 股息的股票。 H 股以人民幣標(biāo)明面值，以港幣進(jìn)行購買和交易，并以港幣支付股息的股票。交易的地點(diǎn) 在香港股市。 （3）投資者角度 A 藍(lán)籌股 B 成長股 C 收入股 D 周期性股 E 防守性股 F 投機(jī)性股 （4）從股票的格式對(duì)普通股進(jìn)行分類 A 無記名和記名股票 B 有面值股票和無面值股票 4、發(fā)行對(duì)于公司和投資人的利弊 （1）公司 優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的到期日，沒有固定的利息、股息的要求權(quán)，在資金的利用上有充分的 彈性；可以增加公司的信用價(jià)值；增加公司的融資渠道。 缺點(diǎn)：控制權(quán)分散；發(fā)行成本很高；股息不能計(jì)入費(fèi)用；缺乏靈活性。 （2）投資者 優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任；永久的參與權(quán)；流通市場(chǎng)較好；有投票權(quán)；有抗通貨膨脹的能力。 缺點(diǎn)：股價(jià)波動(dòng)大；當(dāng)前回報(bào)不大。 第二節(jié) 優(yōu)先股 一、優(yōu)先股的概述 1、含義：優(yōu)先分得利潤，獲得股息；優(yōu)先分配凈資產(chǎn)。 2、股東權(quán)益 （1）優(yōu)先領(lǐng)取股息 （2）優(yōu)先分配資產(chǎn) （3）轉(zhuǎn)讓權(quán) （4）沒有投票表決權(quán) 3、特征 面值；回購權(quán)利；累計(jì)股息；可轉(zhuǎn)換性。 二、優(yōu)先股的種類 A 累計(jì)優(yōu)先股和非累計(jì)優(yōu)先股 B 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 C 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 D 股息率可以調(diào)整的優(yōu)先股和不可以調(diào)整的優(yōu)先股 E 可回購的優(yōu)先股與不可回購的優(yōu)先股 三、優(yōu)先股對(duì)投資人和公司的利弊 1、對(duì)于投資者： 優(yōu)先股 普通股 債券 風(fēng)險(xiǎn) 2 1 3 收益性 2 1 3 優(yōu)點(diǎn)：收益穩(wěn)定；稅收上的好處；優(yōu)先權(quán)利。 缺點(diǎn)：對(duì)于利潤參與權(quán)比較低；沒有投票權(quán)；市場(chǎng)流動(dòng)性差。 2、對(duì)于公司： 優(yōu)點(diǎn)：一定程度上使用資金的靈活性；無分散權(quán)利的風(fēng)險(xiǎn)；并購談判。 缺點(diǎn)：固定股息率；是不良信號(hào)； 第三節(jié) 股息和認(rèn)股權(quán) 一、股息的種類和發(fā)放 1、股息的種類 現(xiàn)金股息 股票股息 – 以股代息 送紅股：在資產(chǎn)增值的基礎(chǔ)上發(fā)送。 拆股 供股（配股） 2、發(fā)放 （1）股息宣布日 （2）股東登錄日 （3）股票除息日 （4）實(shí)際支付日 二、公司的股息策略和制約因素 1、公司的股息策略 （1）穩(wěn)定股息策略 公司每期股息發(fā)放不少于前期，在 一定時(shí)期內(nèi)，保持略有增長的趨勢(shì)。 優(yōu)點(diǎn)：投資者可能對(duì)穩(wěn)定的股息策略給予較高的評(píng)價(jià)；使發(fā)行公司更符合登記上市的策 略。 （2）穩(wěn)定付息比率策略 付息比率 = 每股股息 / 每股收益 （3）平常的低股息加期末的額外股息 制約因素： 法律因素：凈利規(guī)則；資本補(bǔ)充規(guī)則；無償能力規(guī)則。 所有權(quán)因素： 內(nèi)部留成利潤越少 – 進(jìn)一步 融資– 發(fā)行普通股 – 股權(quán)分散 – 利潤攤薄。 公司經(jīng)營方面的因素： 借款能力；流動(dòng)性；可投資項(xiàng)目的多少；償債的需要。 其他因素： 支付次數(shù)；經(jīng)濟(jì)周期。 三、認(rèn)股權(quán) 1、定義 公司融資的一種方式。 2、價(jià)值計(jì)算 例：A公司，稅后凈利400萬元，普通股為100萬股，每股盈利4元，股價(jià)為每股100元，該 公司想籌資1000萬元，每股50元。 新普通股數(shù) = 所要籌集的資金總額 / 認(rèn)股價(jià)格 = 1000萬元 / 50元= 200,000 股 購買一股新普通股所需要的權(quán)數(shù) = 舊股數(shù) / 新股數(shù) = 100萬股 / 20萬股 = 5 舊股票的市價(jià)總值為1億元，新的市價(jià)總值為1億1千萬元，總股數(shù)為120萬股。 每股新股票的市場(chǎng)價(jià)格 = 1億1千萬元 / 120萬股 = 91.67元 91.67 - 50 = 41.67元 認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值 41.67 / 5 = 8.33元 R = Me-S N R – 認(rèn)股權(quán)每一股的價(jià)值 Me－ 除權(quán)后的股票價(jià)格 N – 購買一股新股所需要的認(rèn)股權(quán)數(shù) S – 認(rèn)購價(jià) R = 91.67– 50 / 5 = 8.33元 3、 除權(quán)交易 4、認(rèn)股權(quán)對(duì)股東的影響 例：某股東，擁有10股A公司的股票，市價(jià)為100元，擁有市價(jià)總額是1,000元。公司配股 ，可以認(rèn)購2股新股，新股的價(jià)格為50元/股,所以需要100元的投資，股票的總市值為 1,100元,股數(shù)為12股. 每股的價(jià)值為 = 1100 / 12 = 91.67元 如果不認(rèn)購新股，出售10股認(rèn)股權(quán)，則他的收入是83.3元。 10 × 91.67 = 916.7元 916.7 + 83.3 = 1,000元 5、認(rèn)股權(quán)對(duì)于發(fā)行公司的影響 優(yōu)點(diǎn)：相應(yīng)控股比率；承銷成本比較低；忠誠感。 缺點(diǎn)：認(rèn)股價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)；融資范圍狹窄。 第三章 股票發(fā)行市場(chǎng)的運(yùn)作 1. 股票的發(fā)行市場(chǎng) 一、發(fā)行價(jià)格的制定 1、 市價(jià)發(fā)行（溢價(jià)發(fā)行） 2、 面值發(fā)行 3、 中間價(jià)格發(fā)行 4、 折價(jià)發(fā)...
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