資產(chǎn)剝離的基本含義
|資產(chǎn)剝離的基本含義 | | | |天道并購(gòu) 俞鐵成 | | | |弗雷德·威斯通（Weston）、 張（Chung）和赫格（Hoag）(1996) | |認(rèn)為：“從根本上說(shuō)，剝離是將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方 | |，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬?！痹谝粋€(gè)典型的 | |剝離中，購(gòu)買(mǎi)者是一家已存在的企業(yè)，因此不會(huì)產(chǎn)生新的法律實(shí)體| |，對(duì)購(gòu)買(mǎi)者而言，實(shí)際上是購(gòu)并了一家公司或購(gòu)買(mǎi)了一些資產(chǎn)。被| |剝離的資產(chǎn)一般以下列形式出現(xiàn):(a)具法人地位的子公司；（b） | |無(wú)法人地位的按地區(qū)、產(chǎn)品分類(lèi)的部門(mén)、分公司或生產(chǎn)線。 | |由于目前我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景，對(duì)于目前我國(guó)資本市場(chǎng)| |上的資產(chǎn)剝離可以這樣定義：資產(chǎn)剝離通常是為實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大| |化或公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)，公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門(mén)、固定| |資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的回報(bào)| |。被處置的資產(chǎn)可能是不良資產(chǎn)，也可能是優(yōu)良資產(chǎn)。 | |資產(chǎn)剝離表面上看是資產(chǎn)的一進(jìn)一出、對(duì)等交易，公司資產(chǎn)總量并| |沒(méi)有減少。但其對(duì)公司的緊縮作用主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)的緊縮上。公司| |如果想剝離電視機(jī)行業(yè)的業(yè)務(wù)，就可以把生產(chǎn)電視機(jī)的子公司、部| |門(mén)或與電視機(jī)生產(chǎn)有關(guān)的所有固定資產(chǎn)與輔助設(shè)備都賣(mài)給其它公司| |，回收的資金用于公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。 | |剝離與購(gòu)并業(yè)務(wù)之間存在著一定的聯(lián)系。例如，在購(gòu)并業(yè)務(wù)完成之| |后，收購(gòu)方公司可能采用剝離的方式出售部分被收購(gòu)公司的資產(chǎn)或| |業(yè)務(wù)，以取得所需要的現(xiàn)金回報(bào)；也可能會(huì)通過(guò)剝離公司原有部分| |資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的方式，來(lái)避免受到反托拉斯法的起訴；有時(shí)還可以通| |過(guò)剝離的方式來(lái)糾正一項(xiàng)草率的、甚至是錯(cuò)誤的收購(gòu)業(yè)務(wù)；在目標(biāo)| |公司受到來(lái)自于其他公司的收購(gòu)?fù){時(shí)，可能會(huì)采用剝離掉所謂的| |“皇冠上的明珠”，來(lái)抵制收購(gòu)方的收購(gòu)意圖。盡管剝離和收購(gòu)兩種| |業(yè)務(wù)之間存在著上述種種聯(lián)系，且兩者之間也有著一些共同的特征| |，但是我們不應(yīng)簡(jiǎn)單地把剝離看作是購(gòu)并的反過(guò)程。與收購(gòu)和兼并| |相比，剝離通常有著不同的動(dòng)因和不同的目的，需要采用不同的分| |析手段和實(shí)施方法。 | |一些公司在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，希望憑此在新的領(lǐng)域中發(fā)現(xiàn)與公司| |已有業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)系的市場(chǎng)機(jī)會(huì)或者分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但這些公司總部| |自進(jìn)入新的領(lǐng)域后往往在管理上感到力不從心，于是通過(guò)資產(chǎn)剝離| |可以把這些領(lǐng)域中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)售給其他更有專(zhuān)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和水平的公| |司。1986年美國(guó)克萊恩研究了資產(chǎn)剝離消息公布對(duì)該上市公司股價(jià)| |造成的影響。他指出當(dāng)被剝離資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)比例低于10％時(shí)消| |息公布對(duì)其股價(jià)影響不大；該比例在10%到50%之間會(huì)使公司股價(jià)平| |均上升2.53%；當(dāng)該比例超過(guò)50%，消息公布后會(huì)使股價(jià)上漲8.09% | |。據(jù)保守估計(jì)，美國(guó)在1981到1986年間因?yàn)橘Y產(chǎn)剝離消息刺激公司| |股價(jià)上揚(yáng)而增加的市值總額達(dá)276億美元。 | |剝離可以劃分為不同的類(lèi)型。按照剝離是否符合公司的意愿，剝離| |可以劃分為自愿剝離(Voluntary Divestiture)和非自愿或被迫剝 | |離(Involuntary or Forced Divestiture)。自愿剝離，是指當(dāng)公 | |司管理人員發(fā)現(xiàn)通過(guò)剝離能夠?qū)μ岣吖镜母?jìng)爭(zhēng)力和資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)| |值產(chǎn)生有利影響時(shí)而進(jìn)行的剝離。非自愿剝離或被迫剝離則是指政| |府主管部門(mén)或司法機(jī)構(gòu)以違反反托拉斯法為由，迫使公司剝離其一| |部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。經(jīng)常發(fā)生的情況是，在兼并與收購(gòu)活動(dòng)中，政府| |可能認(rèn)為兼并后的公司將在某一市場(chǎng)上造成過(guò)度的壟斷或控制，損| |害公平競(jìng)爭(zhēng)，從而要求公司剝離其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。 | |按照剝離業(yè)務(wù)中所出售資產(chǎn)的形式，剝離又可以劃分為出售固定資| |產(chǎn)、出售無(wú)形資產(chǎn)、出售子公司等形式。出售固定資產(chǎn)是指僅出售| |公司的部分廠房場(chǎng)地、設(shè)備等固定資產(chǎn)、與生產(chǎn)某一產(chǎn)品相關(guān)的全| |部機(jī)器設(shè)備等出售給其他公司；出售無(wú)形資產(chǎn)比較少見(jiàn)，但如果一| |個(gè)品牌很有價(jià)值，而收購(gòu)方開(kāi)出的收購(gòu)條件非常誘人時(shí)，賣(mài)家也會(huì)| |考慮出售；出售子公司是指將一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)體出售給其他公司| |，這時(shí)被剝離的對(duì)象不僅包括產(chǎn)品生產(chǎn)線，而且還包括相關(guān)的職能| |部門(mén)及其職能人員。 |
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