資產剝離的基本含義
|資產剝離的基本含義 | | | |天道并購 俞鐵成 | | | |弗雷德·威斯通（Weston）、 張（Chung）和赫格（Hoag）(1996) | |認為：“從根本上說，剝離是將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方 | |，進行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當?shù)膱蟪??！痹谝粋€典型的 | |剝離中，購買者是一家已存在的企業(yè)，因此不會產生新的法律實體| |，對購買者而言，實際上是購并了一家公司或購買了一些資產。被| |剝離的資產一般以下列形式出現(xiàn):(a)具法人地位的子公司；（b） | |無法人地位的按地區(qū)、產品分類的部門、分公司或生產線。 | |由于目前我國特殊的經濟環(huán)境和政策背景，對于目前我國資本市場| |上的資產剝離可以這樣定義：資產剝離通常是為實現(xiàn)公司利潤最大| |化或公司整體戰(zhàn)略目標，公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門、固定| |資產或無形資產等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價證券的回報| |。被處置的資產可能是不良資產，也可能是優(yōu)良資產。 | |資產剝離表面上看是資產的一進一出、對等交易，公司資產總量并| |沒有減少。但其對公司的緊縮作用主要表現(xiàn)在業(yè)務的緊縮上。公司| |如果想剝離電視機行業(yè)的業(yè)務，就可以把生產電視機的子公司、部| |門或與電視機生產有關的所有固定資產與輔助設備都賣給其它公司| |，回收的資金用于公司核心業(yè)務的發(fā)展。 | |剝離與購并業(yè)務之間存在著一定的聯(lián)系。例如，在購并業(yè)務完成之| |后，收購方公司可能采用剝離的方式出售部分被收購公司的資產或| |業(yè)務，以取得所需要的現(xiàn)金回報；也可能會通過剝離公司原有部分| |資產或業(yè)務的方式，來避免受到反托拉斯法的起訴；有時還可以通| |過剝離的方式來糾正一項草率的、甚至是錯誤的收購業(yè)務；在目標| |公司受到來自于其他公司的收購威脅時，可能會采用剝離掉所謂的| |“皇冠上的明珠”，來抵制收購方的收購意圖。盡管剝離和收購兩種| |業(yè)務之間存在著上述種種聯(lián)系，且兩者之間也有著一些共同的特征| |，但是我們不應簡單地把剝離看作是購并的反過程。與收購和兼并| |相比，剝離通常有著不同的動因和不同的目的，需要采用不同的分| |析手段和實施方法。 | |一些公司在新興產業(yè)領域投資，希望憑此在新的領域中發(fā)現(xiàn)與公司| |已有業(yè)務產生聯(lián)系的市場機會或者分散投資風險。但這些公司總部| |自進入新的領域后往往在管理上感到力不從心，于是通過資產剝離| |可以把這些領域中的資產轉售給其他更有專業(yè)管理經驗和水平的公| |司。1986年美國克萊恩研究了資產剝離消息公布對該上市公司股價| |造成的影響。他指出當被剝離資產占公司總資產比例低于10％時消| |息公布對其股價影響不大；該比例在10%到50%之間會使公司股價平| |均上升2.53%；當該比例超過50%，消息公布后會使股價上漲8.09% | |。據保守估計，美國在1981到1986年間因為資產剝離消息刺激公司| |股價上揚而增加的市值總額達276億美元。 | |剝離可以劃分為不同的類型。按照剝離是否符合公司的意愿，剝離| |可以劃分為自愿剝離(Voluntary Divestiture)和非自愿或被迫剝 | |離(Involuntary or Forced Divestiture)。自愿剝離，是指當公 | |司管理人員發(fā)現(xiàn)通過剝離能夠對提高公司的競爭力和資產的市場價| |值產生有利影響時而進行的剝離。非自愿剝離或被迫剝離則是指政| |府主管部門或司法機構以違反反托拉斯法為由，迫使公司剝離其一| |部分資產或業(yè)務。經常發(fā)生的情況是，在兼并與收購活動中，政府| |可能認為兼并后的公司將在某一市場上造成過度的壟斷或控制，損| |害公平競爭，從而要求公司剝離其一部分資產或業(yè)務。 | |按照剝離業(yè)務中所出售資產的形式，剝離又可以劃分為出售固定資| |產、出售無形資產、出售子公司等形式。出售固定資產是指僅出售| |公司的部分廠房場地、設備等固定資產、與生產某一產品相關的全| |部機器設備等出售給其他公司；出售無形資產比較少見，但如果一| |個品牌很有價值，而收購方開出的收購條件非常誘人時，賣家也會| |考慮出售；出售子公司是指將一個持續(xù)經營的實體出售給其他公司| |，這時被剝離的對象不僅包括產品生產線，而且還包括相關的職能| |部門及其職能人員。 |
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