資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析
第二章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析 1. 考試大綱 (一)掌握終值與現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法 (二)掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法 (三)掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法 (四)掌握風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算 (五)掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算 (六)熟悉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 (七)了解資金時(shí)間價(jià)值的概念 (八)了解風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素 2. 本章教材與去年相比有變動(dòng)的部分： 1、 第一節(jié)增加了“遞延年金現(xiàn)值”的第三種計(jì)算方法，對(duì)遞延年金現(xiàn)值原來(lái)的兩個(gè)計(jì)算公 式做了修改； 2、 第二節(jié)增加了“風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素”、“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策”，修改補(bǔ)充了“風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類”、“ 風(fēng)險(xiǎn)收益率”。 3. 歷年試題評(píng)析 [pic] （一）單項(xiàng)選擇題 1、一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是（）。（2000年） A、即付年金 B、永續(xù)年金 C、遞延年金 D、普通年金 [答案]A [解析]本題的考點(diǎn)是年金的種類與含義。每期期初等額收付的系列款項(xiàng)是即付年金。 2、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后 需用的資金總額為34500元，則在單利計(jì)算情況下，目前需存入的資金為（）元。（200 1年） A、30000 B、29803.04 C、32857.14 D、31500 [答案]A [解析]本題的考點(diǎn)是一次性款項(xiàng)單利現(xiàn)值的計(jì)算。 單利計(jì)算法下：P＝F/（1+n×i）=34500/(1+3×5%)=30000元 3、當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時(shí)，其名義利率r與實(shí)際利率i之間的關(guān)系是（）。（2001年） A、i=(1+r/m)m-1 B、i=(1+r/m)-1 C、i=(1+r/m)-m-1 D、i=1-(1+r/m) [答案]A [解析]本題的考點(diǎn)是名義利率與實(shí)際利率的換算。 名義利率r與實(shí)際利率i之間的關(guān)系公式：1＋i＝（1＋r/m）m，故選A。 4、下列各項(xiàng)中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是（）（2002年） A、〔(P/A,i，n＋1)＋1〕 B、〔(P/A,i，n＋1)＋1〕 C、〔(P/A,i，n－1)－1〕 D、〔(P/A,i，n－1)＋1〕 [答案]D [解析]即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié) 果，通常記為〔(P/A,i，n－1)＋1〕 5、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇： 已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是（）。（2002年） A、甲方案優(yōu)于乙方案 B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案 C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D、無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小 [答案]B [解析]當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。標(biāo) 準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng) 險(xiǎn)越小。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300/1000＝30%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330/1200＝27.5％。 顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。 6.已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個(gè)方案 都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（）。（2003年） A、方差 B、凈現(xiàn)值 C、標(biāo)準(zhǔn)離差 D、標(biāo)準(zhǔn)離差率 [答案]D [解析]標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大， 風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn) 離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 7．已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。則10年、10%的即付年金 終值系數(shù)為（）。（2003年） A、17.531 B、15.937 C、14.579 D、12.579 [答案]A [解析]即付年金終值=年金額×即付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1 ） =（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。 8、根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的計(jì)算結(jié) 果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ā。?。?004年） A、 遞延年金現(xiàn)值系數(shù) B、 后付年金現(xiàn)值系數(shù) C、 即付年金現(xiàn)值系數(shù) D、 永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù) [答案]C [解析]n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期即 付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù) 的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。 9、在下列各期資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（　）。（200 4年） A、（P/F,i,n） B、（P/A,i,n） C、（F/P,i,n） D、（F/A,i,n） [答案]B [解析]資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年 資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 （二）多項(xiàng)選擇題 1．下列各項(xiàng)中，屬于普通年金形式的項(xiàng)目有（）。（2003年） A、零存整取儲(chǔ)蓄存款的整取額 B、定期定額支付的養(yǎng)老金 C、年資本回收額 D、償債基金 [答案]BCD [解析]零存整取儲(chǔ)蓄存款的整取額相當(dāng)于普通年金的終值。 2、在下列各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有（　）。（2004年） A、企業(yè)舉債過度 B、原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng) C、企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長(zhǎng) D、企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定 [答案]BCD [解析]經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。比如：由于原 材料供應(yīng)地的政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)，運(yùn)輸路線改變，原材料價(jià)格變動(dòng)，新材料、新設(shè)備的 出現(xiàn)等因素帶來(lái)供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對(duì)頭，產(chǎn)品更新時(shí)期掌握不好， 生產(chǎn)質(zhì)量不合格，新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)試驗(yàn)不成功，生產(chǎn)組織不合理等因素帶來(lái)的生產(chǎn) 方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，消費(fèi)者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，產(chǎn)品廣告 推銷不力以及貨款回收不及時(shí)等因素帶來(lái)的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)， 是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。企業(yè)舉債過度會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，而不是帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 （三）判斷題 1、對(duì)于多個(gè)投資方案而言，無(wú)論各方案的期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的方案一定 是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案。（）（2000年） [答案]√ [解析]本題考點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的衡量。標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，無(wú)論各方案的期望值是否相 同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案。 2、在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時(shí)間價(jià)值。（）（2002年 ） [答案]× [解析]資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 而公司債券的利率含有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因此，不能作為資金時(shí)間價(jià)值。 3．國(guó)庫(kù)券是一種幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券，其利率可以代表資金時(shí)間價(jià)值。（）（200 3年） [答案]× [解析]從量的規(guī)定性來(lái)看，資金時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均 資金利潤(rùn)率。國(guó)庫(kù)券是一種幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券，在沒有通貨膨脹的前提下，其利 率可以代表資金時(shí)間價(jià)值。 （四）計(jì)算分析題： 1.某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分 布如下表： 金額單位：萬(wàn)元 [pic] 要求： （1）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。 （2）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差。 （3）判斷A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。（2001年） [答案] （1）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 A項(xiàng)目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2 ＝110（萬(wàn)元） B項(xiàng)目：300×0.2＋100×0.6＋（－50）×0.2 ＝110（萬(wàn)元） （2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差： A項(xiàng)目： 〔（200－110）2×0.2＋（100－110）2×0.6＋（50－110）2×0.2〕1/2＝48.99 B項(xiàng)目： 〔（300－110）2×0.2＋（100－110）2×0.6＋（-50－110）2×0.2〕1/2＝111.36 (3)判斷A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣 由于A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，期望收益亦相同，而A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)離差小 于B項(xiàng)目），故A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目。 4. 本章考情分析 　　本章是財(cái)務(wù)管理的計(jì)算基礎(chǔ)，通過本章學(xué)習(xí)要求掌握終值與現(xiàn)值的含義與計(jì)算方 法；掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法；掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方 法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算 ；掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算；熟悉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策；了解資金時(shí)間價(jià)值的概念；了解風(fēng)險(xiǎn) 的概念與構(gòu)成要素。 　　從考試來(lái)說本章單獨(dú)出題的分?jǐn)?shù)不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作 為后面相關(guān)章節(jié)的計(jì)算基礎(chǔ)。本章的題型可以出客觀題，也可以出主觀題，客觀題的 出題點(diǎn)一是在資金時(shí)間價(jià)值的含義、量的規(guī)定性、資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)間的關(guān)系以及資 金時(shí)間價(jià)值公式運(yùn)用上，二是在風(fēng)險(xiǎn)的含義、種類、特點(diǎn)以及衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)的相關(guān) 結(jié)論上。主觀題的出題點(diǎn)主要集中在時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)衡量上，其中最主要 的是時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算與項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)和證券投資評(píng)價(jià)相綜合的地方。 第一節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值 本節(jié)重點(diǎn)： 　　1.時(shí)間價(jià)值的含義與衡量 　　2.終值與現(xiàn)值的計(jì)算 　　3.系數(shù)間的關(guān)系 　　4.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用 1. 時(shí)間價(jià)值的含義與衡量 1. 含義：資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。 由于資金時(shí)間價(jià)值的存在，不同時(shí)點(diǎn)的等量貨幣具有不同的價(jià)值。 要點(diǎn)：1.增量（價(jià)值差額）； 2.投入周轉(zhuǎn)使用過程（貨幣→資金）； 3. 經(jīng)過一段時(shí)間（不同時(shí)點(diǎn)）； 4.轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)參與分配的一種形式（借貸關(guān)系）。 （二）衡量標(biāo)準(zhǔn)：相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 小結(jié)：1.從定性方面看，資金時(shí)間價(jià)值是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)而產(chǎn)生 的增值； 2.從定量方面看，資金時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 。 （三）存在的前提：商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在。 　　（四）應(yīng)用領(lǐng)域：資金籌集；資金運(yùn)用；分配。 說明：資金時(shí)間價(jià)值與利率不同：由于資金供求雙方相互討價(jià)還價(jià)，導(dǎo)致利率不僅 包含時(shí)間價(jià)值，同時(shí)還包含著風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹的因素，利率等于純利率、通貨膨脹 補(bǔ)償率、風(fēng)險(xiǎn)收益率之和。 購(gòu)買國(guó)庫(kù)券等政府債券時(shí)，如果通貨膨脹率很低（低至可以忽略不計(jì)），則可以用政府 債券利率來(lái)表現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值。在數(shù)學(xué)計(jì)算上，由于資金隨著時(shí)間的增加過程與利息 的增值過程相似，所以在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)廣泛的使用復(fù)利計(jì)算的方法。值得注意的 是，引入資金時(shí)間價(jià)值概念后，考生必須重新樹立投資評(píng)價(jià)的思想和觀念：不同時(shí)點(diǎn)的 貨幣不再具有可比性，要進(jìn)行比較，必須轉(zhuǎn)化到同一時(shí)點(diǎn)，這就是為什么要進(jìn)行終值與 現(xiàn)值互相轉(zhuǎn)化的道理。 1.下列可以表示資金時(shí)間價(jià)值的利息率是（　）。 　　A.銀行同期貸款利率 　　B.銀行同期存款利率 　　C.沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下社會(huì)資金平均利潤(rùn)率 　　D.加權(quán)平均資本成本率 　　答案：C 　　解析：本題考點(diǎn)是資金時(shí)間價(jià)值的量的規(guī)定性。資金時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通 貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。 　　2.國(guó)庫(kù)券是一種幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券，其利率可以代表資金時(shí)間價(jià)值。（　） 　　答案：× 　　解析：如果通貨膨脹很低時(shí)，其利率可以代表資金時(shí)間價(jià)值。 　　知識(shí)點(diǎn)練習(xí): 1．[單選題]可以代表資金時(shí)間價(jià)值的量化指標(biāo)是（ ）。 　　 A．同期銀行存款利率 　　 B．金融債券利率 　　 C．沒有通貨膨脹的國(guó)庫(kù)券利率 　　 D．沒有風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 　　【答案】C 　　【解析】資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 。而國(guó)庫(kù)券利率則代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，在沒有通貨膨脹的情況下，可以用來(lái)代表時(shí)間價(jià) 值。 　　 2．[單選題]下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的論述中，不正確的是（ ）。 　　 A．資金時(shí)間價(jià)值是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的 　　 B．資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹密切相關(guān) 　　 C．資金的時(shí)間價(jià)值是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇 　　 D．資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于特定條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 　　【答案】B 　　【解析】即使不存在通貨膨脹，等量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量也不相等。 　　 3．[多選題]資金時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理上的運(yùn)用領(lǐng)域包括（ ）。 　　 A.籌資 　　 B.投資 　　 C.資金營(yíng)運(yùn) 　　 D.分配 　　【答案】A、B、D 　　【解析】資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一個(gè)組成部分，由于營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的對(duì)象主要 是短期資金，決策類型也主要是短期決策，是否考慮資金時(shí)間價(jià)值關(guān)系不大，故資金營(yíng) 運(yùn)活動(dòng)一般不考慮資金時(shí)間價(jià)值　　 　　 4. [多選題] 對(duì)于資金時(shí)間價(jià)值概念的理解,下列表述正確的有( )。 　　 A.貨幣只有經(jīng)過投資和再投資才能增值,不投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的貨幣不會(huì)增值 　　 B.一般情況下,資金的時(shí)間價(jià)值應(yīng)按復(fù)利方式來(lái)計(jì)算 　　 C.資金時(shí)間價(jià)值不是時(shí)間的產(chǎn)物,而是勞動(dòng)的產(chǎn)物 　　 D.不同時(shí)期的收支不宜直接進(jìn)行比較,只有把它們換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上,才能進(jìn)行大 小的比較和比率的計(jì)算 　　【答案】A、B、C、D ...
資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析