國際資本流動
國際資本流動 第一篇 總 論 §1國際資本流動含義的界定 §1.1 國際資本的范疇 一、國內資本與國際資本 國際資本是由國內資本轉化而來的。資本，從本質上說，是無差異人類 一般勞動成果的生成、凝結和節(jié)約。國內資本與國際資本沒有本質的差別， 二者沒有不可逾越的鴻溝。 當國內資本與國際資本分開考察，而一國資本跨出“國界”時，就成為 國際資本的一個組成部分，這樣整個世界資本就被分為一個個國家的國內資 本和由國內資本“流出”部分組成的國際資本兩部分。國內資本被局限于各 個主權國家，而國際資本則聚集在若干個國際金融中心，如倫敦、紐約、東 京、法蘭克福、香港、新加坡等。世界資本的流動分為三個領域：國內資本 的流動，國內資本與國際資本的互相轉化和國際資本間的流動，即國際資本 在各個國際金融中心的流動。國內資本流動以信貸和財政收支兩種方式進 行，此外，證券直接融資規(guī)模也越來越大。國內資本與國際資本的互相流轉 為銀行資本輸出入和產業(yè)資本的直接投資。國際資本間的流動主要表現(xiàn)為歐 洲貨幣市場的資本移動。其中，國內資本與國際資本的互相轉化如圖1—1 所示。 這樣有四類國家：A 類國處于封閉型經濟狀態(tài)，基本上不與國際資本發(fā) 生聯(lián)系，或只發(fā)生少量聯(lián)系，如六七十年代的中國；B 類國資本輸出多而輸 入較少，為國際資本供應國，如中東國家及國際收支有長期巨額順差的經濟 合作與發(fā)展組織（英文簡稱OECD）國家，如日本、德國、瑞士等；C 類國資 本輸出少而輸入多，為資本凈流入國，如七、八十年代的拉美主要國家和八、 九十年代的中國及東南亞國家；D 類國家既有資本輸出，又有資本輸入，輸 出入差額相對較小，這類國家是有相當規(guī)模經常項目赤字的OECD 國家，如美 國、英國等。 國內資本與國際資本之間的流動規(guī)模和方向取決于下列因素： 1.經濟發(fā)展程度。發(fā)達國家因為經濟發(fā)展程度高，長期積累大量的剩余 資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而發(fā)展中國家，要快速發(fā)展經濟，力圖早日 趕上發(fā)達國家，國內資本相對不足，需大量輸入資本。 2.國際收支狀況。一般地，經常項目出現(xiàn)巨額逆差，需要資本項目輸入 來彌補，經常項目出現(xiàn)巨額順差，需要資本項目輸出來平衡。但也有例外， 如果一個國家是追求高速發(fā)展的發(fā)展中國家，即使有經常項目的順差，仍然 需要利用外國資本填補國內資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲備的 增加，或其他償債基金等。 3.外匯管制狀況。在嚴格外匯管制的國家，資本輸出困難；在名義上取 消外匯管制的國家，資本在國內、外流動自由。當今外匯管制在世界范圍逐 步放松的趨勢下，國際資本流動的規(guī)模將進一步增大。 4.世界經濟周期。在世界性經濟高漲時期，投資活躍，發(fā)達國家加緊資 本輸出，同時發(fā)達國家間資本對流也增加；而在世界經濟處于衰退階段，由 于缺乏有利投資機會，發(fā)達國家間資本對流減少，“游資”增加。 5.世界經濟集團化趨勢。在這一趨勢之下，國際資本優(yōu)先輸入集團內部 資本相對缺乏的國家，而集團外國家得到資本的成本提高了。 6.國內外金融市場的發(fā)育程度。特別是在國內金融市場發(fā)育完善，具有 多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場所的條件下，吸引外資流入的 可能性就提高。 7.國際經濟的政治化影響。伴隨前蘇聯(lián)和東歐的經濟轉軌，西方國家對 這些地區(qū)國家的貸款承諾上升。例如，俄羅斯每年從國際貨幣基金組織獲得 的貸款就多達50 億美元。 以上七類因素影響了國內資本和國際資本的相互流轉，影響了發(fā)達國家 對國際資本的供應和國際資本的最終流向。 二、長期資本和短期資本 國際資本市場是指國際資本流動的范圍。資本以其周轉時間的長短，可 分為長期資本和短期資本，前者周轉時間超過一年，后者為一年或不足一年。 短期資本在國際貿易往來中居多，其大量使用的是匯票。長期資本以各種有 價證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。不論是匯票還是有價證券， 都可以轉化為貨幣和貨幣資本。長期資本除有價證券外，還有銀行的其他長 期資產，主要是長期貸款。 （一）國際短期資本市場 短期資本是指周轉期在一年以內的資本，活躍于國際短期資本市場。在 國際短期資本市場上，短期資本的流動是大量的，以各種外幣為基礎的國際 間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來，絕大 多數(shù)是以短期債券和信貸方式進行的。 國際短期資本市場是經營短期資金借貸的市場，所以其性質屬于貨幣市 場，具體分為： 1.銀行短期信貸市場 銀行短期信貸市場主要包括對外國工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市 場。前者是通過國家對外貿易銀行（或進出口銀行）為支持本國出口商對外 國進口商的賒銷而對本國出口商，或直接對外國進口商及其他工商企業(yè)發(fā)放 的短期貸款，以解決企業(yè)流動資金的需要；后者是境外銀行間，或境外銀行 與境內銀行間，或經營國際業(yè)務的境內銀行間為平衡一定時間的資金頭寸 （capital position），調節(jié)其資金余缺的需要。其中，銀行同業(yè)間拆放市 場處于重要地位。 倫敦銀行同業(yè)拆放市場是典型的拆放市場。它的參加者為英國的商業(yè)銀 行、票據(jù)交換銀行、海外銀行和外國銀行等。銀行間拆放業(yè)務，一部分通過 經紀人（Money Broker）進行，一部分則在銀行之間直接進行。銀行同業(yè)拆 放，無需提供抵押品，每筆拆放金額最低為25 萬英鎊，多至幾百萬英鎊，拆 放期限以日拆至3 個月期為主。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個價：一是 貸款利率；一是存款利率。二者一般相差0.25－15.25％，前者為存款利率， 后者為貸款利率。LIBOR 已成為制定國際貸款利率的基礎，國際貸款利率大 都在LIBOR 的基礎再加半厘至1 厘多的附加利率（Sprend ormargin）。 銀行同業(yè)拆放市場，除倫敦同業(yè)拆放市場外，還有香港同業(yè)拆放市場和 新加坡同業(yè)拆放市場，它們的利率分別為HIBOR 和SI－BOR。 2.貼現(xiàn)市場 貼現(xiàn)市場（Discount Market）是經營貼現(xiàn)業(yè)務的短期資金市場。貼現(xiàn)是 銀行通過票面額扣除自貼現(xiàn)日至到期日前一日利息，而買進未到期票據(jù)的業(yè) 務活動。貼現(xiàn)市場由貼現(xiàn)行（Discount House）、商業(yè)票據(jù)行（Commercial Paper House）、商業(yè)銀行和中央銀行組成。貼現(xiàn)交易的對象，除了政府短期債券外， 主要是商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場上的私人金 融機構為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)。 倫敦貼現(xiàn)市場在倫敦短期資金市場中占有特別重要的地位。11 家貼現(xiàn)行 除向商業(yè)銀行拆放短期款項，往往是一天的日拆或通知放款（Moneyat Call） 外，還向其他商業(yè)銀行提供短期資金，進行買入票據(jù)業(yè)務，從中賺取利率差 額。 3.短期票據(jù)市場 短期票據(jù)市場是進行短期信用票據(jù)的市場，在這個市場進行交易的短期 信用票據(jù)有： (1)國庫券。國庫券（TreasuryBills）是西方國家政府為滿足季節(jié)性財 政需要而發(fā)行的短期政府債券。在美國，國庫券分為3 個月、6 個月和1 年3 種，以3 個月為多。美國的國庫券是一種不標明利息的債券，采取按票面金 額以折扣方式用投標（Auction）方式進行發(fā)行，償還時按票面金額償還。國 庫券是美國證券市場上信用最好、流動性最強、交易量最大的手段。它不僅 是美國人而且是外國政府、銀行和個人的重要投資對象。 (2)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一些大工商企業(yè)和銀行控股公司為籌措短期資 金以信用方式、發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)，利率水平一般低于 銀行優(yōu)惠利率，稍高于國庫券利率。在美國證券市場上，商業(yè)票據(jù)每天的交 易量可達數(shù)10 億美元。 (3)銀行承兌匯票。銀行承兌匯票（Bank Acceptance Bills）主要是進 出口商簽發(fā)的、經銀行背書承兌保證到期付款的匯票。期限以90 天為多，面 值無限制。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現(xiàn)外，還可在二級市場上買賣。 (4)定期存款單。定期存款單1961 年出現(xiàn)于紐約，它是商業(yè)銀行和金融 機構吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。這種存款單不記名并可在市 場上自由出售，其面值數(shù)十、數(shù)百、數(shù)萬美元不等，利率浮動。目前，在美 國，存款單市場是僅次于國庫券市場的第二大短期證券市場。 倫敦短期資金市場與紐約短期資金市場是交易量最大的短期資金市場。 除當?shù)氐慕鹑跈C構和工商企業(yè)在市場上進行交易外，巨額的短期資金還從兩 國的其他城市和世界其他金融中心通過銀行網的存款關系流入這兩個市場； 同時，在該市場上也有相當數(shù)量的短期資金，通過全世界密布的銀行網，貸 放到兩國的其他各地和全世界其他金融中心。倫敦和紐約短期資本市場上的 利息率差異，必然會引起資金在歐美以至全球的移動調撥，從而引起全球的 利率水平變化。由此可見，美國、英國以及其他主要工業(yè)發(fā)達國家的資本市 場的作用和影響，不僅限于一國之內，而且具有國際意義，它們是名副其實 的國際金融市場。 （二）國際長期資本市場 國際短期資本市場其性質屬于貨幣市場，國際長期資本市場才是真正的 資本市場。資本市場是經營期限在一年以上的借貸資本的市場，大體可分為： 1.中長期國際貸款市場 (1)銀行中長期貸款市場。銀行中長期貸款主要用于外國企業(yè)固定資本投 資的資金需要。銀行中長期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。 該協(xié)議詳細規(guī)定了同貸款有關的重要事項；②由借款人所屬國家的官方機構 提供擔保；③一筆金額較大、期限又較長的貸款，往往由數(shù)個國家的多家銀 行組成銀團共同提供，一般稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan）；④貸款利 率通常是浮動利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費、代理費、 雜費和承擔費等多種費用，成本較高；⑥貸款的償還。對于一筆金額較大、 期限較長的貸款，在整個貸款期內，往往確定一個不還本而只付息的寬限期 （Grace Period），寬限期滿后開始還本。一般每半年等額還本和付息一次， 對于期限較短的中期貸款，也可到期一次償還。 銀行中長期貸款又分為歐洲商業(yè)銀行的中長期歐洲貨幣貸款和國內私人 銀行的中長期本幣貸款。 (2)國際金融組織貸款市場。①國際貨幣基金組織的貸款。國際貨幣基金 組織利用會員國繳納的份額（Quota），向會員國的借款及信托基金，向會員 國及前蘇聯(lián)、東歐國家發(fā)放貸款。國際貨幣基金發(fā)放貸款的特點有：A 貸款 的對象，只限于會員國政府。90 年代因西方國家對俄羅斯經濟私有化改革的 支持，而對俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B 貸款的用途，限于彌補因經常項目收支 而發(fā)生的國際收支的暫時不平衡；C 貸款的規(guī)模，與會員國在國際貨幣基金 繳納的份額成正比；D 貸款采取以會員國的本國貨幣“購買”（Pur－chase） 外匯的形式。②世界銀行集團的貸款。世界銀行利用會員國繳納的股本，在 國際金融市場（主要是日本、美國、德國、瑞士）利用發(fā)行債券及債權轉讓 籌措借款，和其他金融機構一起聯(lián)合對外發(fā)放或自行發(fā)放期限較長、利率浮 動的項目貸款，以及承做對私人投資、貸款的保證業(yè)務。國際開發(fā)協(xié)會“對 落后國家給予條件較寬、期限較長、負擔較輕，并可用部分當?shù)刎泿艃斶€的 貸款。貸款用于電力、交通、運輸、水利、港口建設之類的公共工程部門， 以及農業(yè)、文化教育建設方面。貸款期限50 年，寬限期10 年。在名義上貸 款免收利息，但要收0.75％的手續(xù)費，是一種優(yōu)惠性低利息貸款。國際金融 公司與私人投資者一起為會員國的私人企業(yè)提供沒有政府擔保的風險資本貸 款，促進私人資本的國際流動。貸款的對象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達國 家。巴西、土耳其、南斯拉夫和韓國得到的貸款和投資為最多。1993 財政年 度，世行集團對借款國的貸款總額達236.959 億美元，其中對最貧困國家的 援助貸款為99.566 億美元。③亞洲開發(fā)銀行的貸款。亞洲開發(fā)銀行利用所籌 集的普通基金、開發(fā)基金、特別基金，為成員國發(fā)放貸款和提供技術援助。 亞行的貸款分為硬貸款、軟貸款和贈款三類。硬貸款利率浮動，期限10—30 年；軟貸款不收利息，只收1％的手續(xù)費，期限40 年；贈款用于技術援助。 (3)政府貸款市場。政府貸款是一種雙邊優(yōu)惠貸款。日本于1979 年為我 國提供第一期對華貸款，折合約10 億美元，年利率3％，償還期30 年，主 要是用于鐵路和港口建設。至目前，日本已對我國發(fā)放四期政府貸款，貸款 額逐期增加。另外，西歐一些國家相繼給予我國貸款，如比利時、丹麥、前 西德、意大利等國。這種貸款分為技術援助貸款和財政貸款。前者為無息貸 款，后者為低息貸款。我國也對非洲一些發(fā)展中國家提供政府貸款。 (4)出口信貸市場。出口信貸是一種對外貿易中長期信貸，是西方國家為 支持和擴大本國大型設備的出口，加強國際競爭能力，以對本國出口給予利 息貼補并提供擔保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進口商（或 其銀行）提供利率較低的貸款...
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