高新技術(shù)企業(yè)價值評估難點與處理方法
|[pic]|高新技術(shù)企業(yè)價值評估難點與處理方法 |[pic]| |信息分類： | |理論前沿 | |加入時間： | |2000年12月1日10:59 | | | |文章出處： | |《中國評估師》網(wǎng)站 | |文章作者： | |王少豪 | | | | | | | |企業(yè)價值評估方法的正確運用在于對具體待評估企業(yè)具體情況的綜| |合分析和了解。我們在對高新技術(shù)企業(yè)的評估中發(fā)現(xiàn)有這麼幾個難| |點： | | | | 1）一部分高新技術(shù)公司（包括大部分網(wǎng)絡(luò)公司）以前乃至目 | |前沒有盈利或是盈利甚微。這對評估師來說，意味著無法根據(jù)現(xiàn)在| |的盈利來計算盈利增長率；同時也無法采用基本公式計算增長率：| | | | 期望的增長率（EBIT）=資本回報率×再投資率 | | | | 因為公式中兩個輸入變量資本回報率與再投資率通常也是根據(jù)| |目前盈利計算出來的。對于虧損公司則無法得到這兩個變量 | | | | 2）大部分新成立的高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)。也就是說： | |缺乏一定數(shù)量的經(jīng)營信息，這對評估來說，預(yù)測和推斷將缺乏有說| |服力的依據(jù)。因為評估師通常是利用過去的數(shù)據(jù)來估計當(dāng)前的輸入| |變量，如估計風(fēng)險系數(shù)和每年的營運資本。即使有的評估師不采用| |歷史數(shù)據(jù)，他在估算未來的增長率時，也總是要把算出來的期望增| |長率和過去的數(shù)據(jù)相比較，看看是否不會太出格。 | | | | 3）對于我國高新技術(shù)企業(yè)的情況來說，目前缺乏可比公司。 | |這是因為一方面由于高新技術(shù)的千差萬別，一般很難找到行業(yè)、技| |術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場都相當(dāng)類似的可比公司。另一方面，我國的| |高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尚未真正形成，公司數(shù)量規(guī)模有限，而且真正的高新| |技術(shù)企業(yè)上市公司極少，所以要進行全面的比較條件還不成熟。而| |評估師們除了運用歷史數(shù)據(jù)外還常常還要利用可比公司的信息。如| |果缺乏這方面的信息就會給評估增加更多的難度。 | | | | 4）收入確認的問題：由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品銷售和服務(wù)的特 | |殊性可能導(dǎo)致其帳面收入與實際收入不符或風(fēng)險增大。最典型的是| |軟件公司與互聯(lián)網(wǎng)公司，他們的收入確認問題在會計界引起很大的| |爭論，從而也給評估時對公司歷史的或現(xiàn)有的收入進行確認增加了| |難度。 | | | | 雖然大部分高新技術(shù)企業(yè)在評估價值時會出現(xiàn)以上這些難點，| |但是評估師們還是能夠采用具體情況具體分析的辦法去處理和解決| |這些問題。比如說：對于目前仍是負盈利的公司，評估師可以采用| |盈利正常化、預(yù)測收入與利潤率以及降低財務(wù)杠桿等幾種辦法。而| |對于無經(jīng)營歷史或無比較對象的公司我們可以采用公司歷史經(jīng)營數(shù)| |據(jù)與可比公司的同步數(shù)據(jù)相互替代的方法。這些處理方法運用的關(guān)| |鍵在于對被評估公司的具體分析。 | | | | 例如在處理公司負盈利的情況時，采用哪一種方法好呢？是把| |目前的盈利正?；?、調(diào)節(jié)下一個時期的利潤率或是降低公司的財務(wù)| |杠桿比率呢？有一個基本的原則就是要弄清楚企業(yè)是為什麼虧損的| |。下面就幾種評估難點的處理辦法簡述如下： | | | | 1）如果公司虧損是由于一些短暫的無規(guī)律的影響因素所致： | |如突然不可預(yù)測的匯率改變或其他原因的一次性虧損。那麼，評估| |師多半應(yīng)該采用盈利正常化的辦法。對于那些周期性較明顯的公司| |的評估來說，應(yīng)用這個修正的方法也是比較恰當(dāng)?shù)?。至于如何來使| |盈利正?；瘜⑷Q于待估公司的特性。如果公司歷史較長且規(guī)模沒| |有多大的變化，則歷史的平均盈利水平可以作為正常化的盈利水平| |；如果公司歷史較長而規(guī)模已有變化，則可以用平均利潤率來計算| |正常的盈利水平；如果歷史數(shù)據(jù)十分有限，同行業(yè)的盈利水平也在| |不斷變化，則可用行業(yè)的平均回報率或利潤率來計算正常化的盈利| |水平。 | | | | 2）如果待估公司的虧損是由于長期的經(jīng)營問題而不是全行業(yè) | |的問題，那末我們就采用預(yù)測收入（收入不可能為負數(shù)）然后把經(jīng)| |營利潤率調(diào)節(jié)到可持續(xù)的水平，并與收入的增長率一致。這樣的修| |正方案似乎可以得到更好的評估結(jié)果。至于調(diào)節(jié)的幅度取決于行業(yè)| |的利潤率在這段時期是否有所變化，如有，則調(diào)到行業(yè)平均利潤率| |水平為佳 | | | | 3）如果虧損是由于結(jié)構(gòu)性的問題—過多的債務(wù)或是公司因要進| |行重大的基礎(chǔ)設(shè)施投資而導(dǎo)致一個較長的無利時期：如有線電視網(wǎng)| |和無線通訊網(wǎng)的建設(shè)需要大量的借貸來進行投資。即使在這些初期| |投資付出以后，公司還有相當(dāng)長的一段時期財務(wù)費用很高，甚至高| |過營業(yè)的收入。此時，公司的虧損不能歸結(jié)于利潤率太低或資本回| |報率太少，而是由于公司負債太重。評估這類公司時，我們應(yīng)調(diào)節(jié)| |其財務(wù)杠桿比率。首先就是要確定公司的最佳負債水平，這可以通| |過傳統(tǒng)的資本成本分析來做到，或是看一看行業(yè)的平均水平。在未| |來一段時期后可以調(diào)節(jié)到行業(yè)的平均水平。至于如何調(diào)節(jié)，根據(jù)情| |況也可以有許多選擇，一個方法就是推遲資本性支出，把折舊來的| |現(xiàn)金用于支付債務(wù)，不過這個方法會對公司的未來增長有影響。另| |一個方法就是預(yù)測公司的收入增長來推動公司價值上升，而負債保| |持不變，則負債比例下來了。最后一種選擇就是出讓股權(quán)收回借貸| |。這種方法對虧損公司似乎沒有什麼吸引力，可能只是那些已被超| |重債務(wù)壓至風(fēng)雨飄搖狀況的準破產(chǎn)公司的唯一選擇。 | | | | 4）對于那些歷史財務(wù)數(shù)據(jù)很少，或者是沒有或很少有可比公 | |司的企業(yè)來說，評估時我們要充分利用兩種數(shù)據(jù)的相互替代性。即| |評估一家成立不久的公司時，盡量利用同行業(yè)類似公司的資料；而| |評估一家無可比對象的公司時，盡量利用自身的歷史數(shù)據(jù)。兩者的| |數(shù)據(jù)可以相互補償。當(dāng)然當(dāng)極個別公司既無歷史有無可比對象，我| |們另當(dāng)別論再作具體分析。因為實際上我們在采用可比公司的數(shù)據(jù)| |時，比較公司的數(shù)量并不是唯一的標準。應(yīng)該還有三個方面的考慮| |：首先是業(yè)務(wù)上的類同性，有些公司雖然屬于同一行業(yè)但總是不生| |產(chǎn)同一市場的產(chǎn)品。這肯定無法比較。其次是比較公司信息的豐富| |程度以及公司的穩(wěn)定性。舉例說：汽車行業(yè)的公司數(shù)遠遠少于互聯(lián)| |網(wǎng)公司，但是前者可利用信息的深度卻遠大于后者。第三個問題時| |要考慮可比公司是否展現(xiàn)其生命周期的不同階段，最好的情況是：| |評估時我們可以看到可比公司發(fā)展的不同階段的特性—包括高速增 | |長期和隨后的穩(wěn)定增長期。如果有大量的可比公司，但均處于高增| |長階段，那末就沒有高增長結(jié)束后穩(wěn)定時期的參數(shù)了。 | | | | 5）關(guān)于高新科技企業(yè)收入的確認問題，國際會計界已引起重 | |視并有相應(yīng)的應(yīng)對措施。評估時應(yīng)加以注意。 | | | | 以前，軟件公司的會計處理多半是在收到客戶付款時就將其確| |認為收入。美國注冊會計師協(xié)會(AICPA)在1991年就發(fā)布過狀況說 | |明書(SOP91-1)也是支持這種處理。但這種會計處理的后果顯然進 | |一步加大了這類高新技術(shù)企業(yè)的收入風(fēng)險，在會計界的爭議很大。| |于是美國注冊會計師協(xié)會于1997年在SOP97-2"軟件的收入確認"中 | |對原來的收入確認方法作了重大變更。SOP97-2規(guī)定，軟件銷售與 | |服務(wù)收入應(yīng)根據(jù)企業(yè)與客戶簽訂的有關(guān)協(xié)議，在產(chǎn)品開發(fā)完畢并在| |應(yīng)收賬款回收、客戶接受產(chǎn)品等方面不存在重大不確定性的情況下| |方可確認。這樣就為那些一攬子軟件開發(fā)協(xié)議等各種不確定的情況| |下收入的確認提供了一個準則：即只有所有的產(chǎn)品服務(wù)完成后，才| |能再確認為收入。雖然SOP97-2針對的是軟件的收入確認，但美國 | |會計界普遍認為這種會計處理方法將會被推廣應(yīng)用于其他領(lǐng)域的高| |新技術(shù)企業(yè)。 | | | | 其他諸多問題如研究開發(fā)支出的資本化與費用化問題；對于以| |提供網(wǎng)絡(luò)、信息服務(wù)為主的高新技術(shù)企業(yè)，在成立初期提供許多免| |費或低價服務(wù)項目以爭取客戶占領(lǐng)市場，導(dǎo)致巨額營銷支出問題；| |互聯(lián)網(wǎng)公司廣告“互換”收入問題；高科技產(chǎn)品的存貨計價問題等等| |都與高新技術(shù)企業(yè)的收入的確認有著直接的關(guān)系。而對于高新技術(shù)| |企業(yè)的會計問題，我國目前尚無相應(yīng)的制度或準則加以規(guī)范，在會| |計實務(wù)中也很不統(tǒng)一。我們可以通過對國際上的有關(guān)信息多作些了| |解和研究，以便把它應(yīng)用于對我國高新技術(shù)企業(yè)的會計處理和評估| |。 | | | | | | | |『發(fā) 表 評 論』『文 章 推 薦』 | | | | | | | |相關(guān)文章： | | | |[pic] | | | | | | | | | | | |[pic]|[關(guān)閉窗口] |[pic]| |(c) Copyright 1999－2002 www.51cpv.com | |聯(lián)系站長：jzguan@126.com |
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