食品企業(yè)融資策略與技巧

 作者:崔凱    37


 企業(yè)發(fā)展到一定階段,用簡(jiǎn)單擴(kuò)大再生產(chǎn)的方式來(lái)解決資金瓶頸是不現(xiàn)實(shí)的,對(duì)外融資成為一種必然的選擇。融資是一個(gè)產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合的過(guò)程。很多經(jīng)營(yíng)者在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方面長(zhǎng)袖善舞,但在融資的時(shí)候,卻四處碰壁,一籌莫展。與此同時(shí),食品企業(yè)在融資的策略與技巧方面總體是相對(duì)粗放的,有的企業(yè)家甚至不知道“審計(jì)、評(píng)估、法律意見(jiàn)書(shū)、盡職調(diào)查”等基本的投融資程序。他們對(duì)目標(biāo)投資者的了解要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的了解。

  一、私募和上市:何去何從?

  私募融資是近年來(lái)逐漸在國(guó)內(nèi)顯現(xiàn)出來(lái)的一種融資手段。私募是相對(duì)于公募而言的。此處公募是指在資本市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票,按照交易所規(guī)則流通,接受公眾監(jiān)督。而相對(duì)應(yīng)的私募,則是指在較小的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和相關(guān)上下游企業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行融資。專(zhuān)業(yè)的私募投資機(jī)構(gòu)的投資范圍從企業(yè)早期的風(fēng)險(xiǎn)投資到上市前的融資,各有專(zhuān)注。我們?cè)谶@里著重討論上市前期,即所謂的pre-IPO階段的私募融資。專(zhuān)注這個(gè)階段的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要尋找處于高速成長(zhǎng)期的行業(yè),投資于其中具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),通過(guò)注入資金,引入新的發(fā)展理念,改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),將企業(yè)推上新的高速發(fā)展平臺(tái),最終實(shí)現(xiàn)成功上市的目標(biāo),投資者則可以憑借企業(yè)業(yè)績(jī)的大幅提高和資本流通性的解決兩方面獲取收益。

  公司融資方案的確定,往往依據(jù)該方案是否更適合于公司的情況,通常從時(shí)間、成本和資金額來(lái)考慮。私募融資和上市融資相比,各有利弊:

  私募融資的市盈率通常只有上市市盈率的一半,因此私募時(shí)的公司價(jià)值低于上市時(shí)的公司價(jià)值;

  私募的時(shí)間通常為3個(gè)月到半年,上市時(shí)間通常為7-8個(gè)月;

  上市的籌資費(fèi)用相對(duì)較高(上市的成本為固定成本,600-800萬(wàn)之間,成功費(fèi)3%左右,費(fèi)用比例約為10%),但一旦上市,再融資的成本很低,約為1%-2%左右,持續(xù)融資能力大大增強(qiáng)。私募的籌資費(fèi)用相對(duì)較低(通常財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)20-50萬(wàn)元,成功費(fèi)4%-5%左右,付于顧問(wèn)方的費(fèi)用比例約為5%-6%),但再融資成本仍然是同樣水平;

  若資本籌集量小,直接上市所籌集資金量小,則成本就較高;而私募的籌集資本金額較少,但若能引進(jìn)一個(gè)知名度高、市場(chǎng)認(rèn)可度強(qiáng)的戰(zhàn)略投資者,對(duì)于后期上市和公司發(fā)展有較大幫助。

  對(duì)于高速發(fā)展的中小型食品企業(yè),即財(cái)務(wù)指標(biāo)快要達(dá)到或者剛剛達(dá)到交易所上市要求的企業(yè)來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為,私募后上市是公司走入資本市場(chǎng)的可選方案之一:

  首先,我們認(rèn)為對(duì)于這一類(lèi)型的公司而言,私募不失為一個(gè)融資成本低廉而可控性比較強(qiáng)的融資方式,在不影響貴司業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營(yíng)之下,可迅速將籌集到的資金用于行業(yè)內(nèi)并購(gòu)以及為日后更大規(guī)模的上市奠定基礎(chǔ):

  為企業(yè)的成長(zhǎng)和流動(dòng)資金補(bǔ)充籌集資金;

  為企業(yè)的并購(gòu)整合提供資金;

  在不影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)資金的情況下開(kāi)展上市活動(dòng);

  其次,從為日后企業(yè)上市的打算來(lái)看,私募不僅為企業(yè)提供資金,在私募這個(gè)過(guò)程中,一系列的規(guī)劃和投資者接觸就相當(dāng)于“上市的演習(xí)”。更重要的是,企業(yè)通過(guò)與戰(zhàn)略投資者的合作,引入專(zhuān)業(yè)的外部股東,改善公司治理結(jié)構(gòu),借助戰(zhàn)略投資者的資源網(wǎng)絡(luò),拓展企業(yè)的發(fā)展空間,共同研究企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),共同解決上市地的選擇、上市時(shí)間的選擇,以及中介機(jī)構(gòu)的選擇等各方面問(wèn)題。有戰(zhàn)略投資者介入的公司在上市募資階段會(huì)更容易與投資者交流,也更容易獲得投資者信任,從而提高募資效率。

  二、融資方式:哪種方式?

  通常的融資方式包括債券融資和股權(quán)融資兩種方式。債權(quán)融資的對(duì)象主要是銀行,其融資模式相對(duì)較為成熟。本節(jié)將重點(diǎn)對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資模式與策略進(jìn)行總結(jié)分析。

  1.債權(quán)融資也叫債券融資,債權(quán)融資是向投資者出售各種債券,包括其他企業(yè)的債券、金融債券和國(guó)債等。債券融資不是為了獲取被投資企業(yè)的所有者權(quán)益,而是為了獲取企業(yè)的債權(quán)。債券融資者自投資之日起即成為債務(wù)企業(yè)的債權(quán)人,并按約定的利率收取利息,到期收回本金。銀行借貸是債券融資的主要途徑。中國(guó)人民銀行貸款通則規(guī)定,企業(yè)要得到貸款必須提供抵押擔(dān)保。而擔(dān)保也成為很多食品企業(yè)融資過(guò)程中面臨的現(xiàn)實(shí)困境。

  2.股權(quán)融資是指投資者購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股票或以貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資于其他企業(yè)。股權(quán)融資的目的是為持有被投資企業(yè)的股份,成為被投資企業(yè)的股東,依所持股份額享有股東的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),一般情況下不能隨意抽回投資。股權(quán)投資者的最終目的是為了獲得較大的經(jīng)濟(jì)利益,這種經(jīng)濟(jì)利益可以通過(guò)股權(quán)分紅獲取,也可以通過(guò)其他方式取得。但是,如果被投資單位經(jīng)營(yíng)狀況不佳,或者進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí),投資企業(yè)作為股東,也需要承擔(dān)相應(yīng)的投資損失。股權(quán)融資相對(duì)于債券融資而言,投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

  股權(quán)投資的本質(zhì)內(nèi)涵在于它是一種針對(duì)企業(yè)的專(zhuān)家管理型資本。就實(shí)質(zhì)而言,股權(quán)投資是股權(quán)投資公司為項(xiàng)目企業(yè)融資并進(jìn)行管理的活動(dòng);股權(quán)投資資金是實(shí)施專(zhuān)業(yè)化管理的投資資金;股權(quán)投資資本以股權(quán)形式介入、對(duì)各種資源進(jìn)行綜合性的全方位配置,投資公司既需要擁有資金優(yōu)勢(shì),又要具有人事管理、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與財(cái)務(wù)管理方面的經(jīng)驗(yàn)。因此,股權(quán)投資不僅僅是一種投資行為,更是一種智能型、專(zhuān)家型的金融管理行為。


  三、融資來(lái)源:向誰(shuí)融資?

  通常的融資對(duì)象包括戰(zhàn)略投資者和金融投資者。當(dāng)然,企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴(上下游客戶(hù)等)和自然人也是可以考慮的對(duì)象。

    戰(zhàn)略投資和金融投資都有著不同的客觀(guān)運(yùn)作規(guī)律。作為資本運(yùn)作,它們有某些共同的運(yùn)作規(guī)律,但是在不同的領(lǐng)域,它們又有各自獨(dú)特的規(guī)律。

 ?。?)戰(zhàn)略投資者

  戰(zhàn)略投資者一般是投資于本企業(yè)相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)。如果融資企業(yè)希望在降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),獲得投資者在公司管理或技術(shù)上的支持,這樣的企業(yè)通常會(huì)是戰(zhàn)略投資者的選擇。戰(zhàn)略投資者能提高融資企業(yè)的資信度和行業(yè)地位,同時(shí)可以在技術(shù)、產(chǎn)品、上下游業(yè)務(wù)或其他方面給予融資企業(yè)幫助,以提高其盈利水平和盈利增長(zhǎng)能力。而且,企業(yè)未來(lái)有進(jìn)一步的資金需求時(shí),戰(zhàn)略投資者有能力提供資金。

  戰(zhàn)略投資者通常比金融投資者的投資期限更長(zhǎng),因?yàn)閼?zhàn)略投資者進(jìn)行的任何股權(quán)投資必須符合其整體發(fā)展戰(zhàn)略,是出于對(duì)生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等方面的綜合考慮而作出的,而不僅僅著眼于短期的財(cái)務(wù)回報(bào)。例如,眾多跨國(guó)公司近年在中國(guó)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)投資是因?yàn)樗麄兛粗辛酥袊?guó)的市場(chǎng)、研究資源和廉價(jià)勞動(dòng)力成本。因此,戰(zhàn)略投資者對(duì)公司的控制和在董事會(huì)比例上的要求會(huì)更多,會(huì)較多地介入管理,如:統(tǒng)一參股匯源果汁后派駐了副總經(jīng)理,統(tǒng)一與完達(dá)山乳業(yè)合作后要求新公司的總經(jīng)理有統(tǒng)一排出。這些要求和選擇可能增加合作雙方在管理和企業(yè)文化上磨合的難度。

  對(duì)戰(zhàn)略投資者要注意的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是其可能發(fā)展成為潛在競(jìng)爭(zhēng)者。如果一家跨國(guó)公司在中國(guó)參股數(shù)家企業(yè),又出于總部的整體考慮來(lái)安排產(chǎn)品和市場(chǎng)或自建獨(dú)資企業(yè),就可能與融資企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略或目標(biāo)相左。因此,戰(zhàn)略投資者通常爭(zhēng)取在投資條款中設(shè)置公司出售時(shí)的“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”(即投資方有權(quán)按同等條件優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)原股東擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán))和其他條款來(lái)保護(hù)其投資利益。因此,投資方和融資方需要互相了解對(duì)方的的真實(shí)意圖,并運(yùn)用談判技巧來(lái)爭(zhēng)取長(zhǎng)期發(fā)展的有利條件。

  案例1朝日啤酒與伊藤忠并購(gòu)康師傅飲品

   康師傅2002年銷(xiāo)售額達(dá)到11億美元,主要從事方便面、糕點(diǎn)食品及飲料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。其飲料部門(mén)由遍布中國(guó)的13家生產(chǎn)基地組成,2002年收入達(dá)3.58億美元。其銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)逾400個(gè)主要城市及700個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn),包括一支由逾3500名銷(xiāo)售人員組成的專(zhuān)業(yè)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)??祹煾翟谙愀勐?lián)交所上市,目前市值約13億美元。

  朝日以啤酒、飲料產(chǎn)業(yè)為主,它積極向亞洲、北美及歐洲拓展國(guó)際事業(yè),2001年開(kāi)始,則以中國(guó)為亞洲市場(chǎng)發(fā)展中心。本次參與康師傅的經(jīng)營(yíng),是在向中國(guó)已有的5家啤酒公司出資、參加經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步強(qiáng)化在中國(guó)飲料事業(yè)上投資,這也是朝日國(guó)際事業(yè)部門(mén)擴(kuò)大事業(yè)基礎(chǔ)的另一大發(fā)展。朝日在東京證交所上市,目前市值約47億美元。

  伊藤忠在80多個(gè)國(guó)家設(shè)有辦事處,其業(yè)務(wù)涉及多個(gè)行業(yè)。在該公司中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中,在中國(guó)的投資活動(dòng)是以生活消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域?yàn)橹行摹4舜谓Y(jié)盟前,伊藤忠與康師傅的母公司頂新國(guó)際集團(tuán)已締結(jié)了全面戰(zhàn)略合作,目前已經(jīng)在便利店、餐飲方面進(jìn)行合作。伊藤忠在東京證交所上市,目前市值約52億美元。2004年1月5日,由朝日啤酒株式會(huì)社及伊藤忠商事株式會(huì)社分別持有80%和20%股權(quán)的A-IchinaBreweries將以現(xiàn)金收購(gòu)即將注冊(cè)成立的康師傅飲品控股公司50%股權(quán)??祹煾碉嬃鲜聵I(yè)的企業(yè)價(jià)值作價(jià)為9.5億美元,朝日和伊藤忠各持7.6億美元和1.9億美元收購(gòu)即將注冊(cè)成立的康師傅飲品公司50%的股權(quán)。

  在注重發(fā)現(xiàn)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值的投資者眼里,康師傅旗下的包括13個(gè)飲料生產(chǎn)基地及銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的飲料事業(yè)群具有很高的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。飲品業(yè)務(wù)是康師傅第二大收入來(lái)源。有關(guān)人士認(rèn)為,康師傅的品牌價(jià)值令這一交易呈現(xiàn)出好看的勢(shì)頭。經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)商標(biāo)公司的評(píng)估,康師傅的無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到3.46億美元??祹煾祵汛舜谓灰椎氖找胬^續(xù)投資于康師傅集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)——方便面業(yè)務(wù)上,以進(jìn)一步加強(qiáng)其在中國(guó)市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)地位,同時(shí),所得款項(xiàng)還將用于發(fā)展其他投資及償還集團(tuán)借款。

  康師傅是中國(guó)家喻戶(hù)曉的品牌,康師傅曾被評(píng)為“中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)20大著名品牌”等一系列榮譽(yù);伊藤忠有全世界最成熟的貿(mào)易平臺(tái);朝日除了生產(chǎn)啤酒外,還具備對(duì)東方飲料研發(fā)和生產(chǎn)能力。朝日希望可以借助康師傅的品牌和網(wǎng)絡(luò)迅速進(jìn)入中國(guó)主流的飲料市場(chǎng)。此次強(qiáng)強(qiáng)結(jié)盟帶來(lái)三方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的最大化,將強(qiáng)化康師傅品牌飲料在中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。合作三方表示,合作充分得益于內(nèi)地迅速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求及不斷增長(zhǎng)的家庭收入所帶來(lái)的巨大商機(jī)。新公司在進(jìn)一步提升現(xiàn)有產(chǎn)品及競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí),還將研制開(kāi)發(fā)運(yùn)動(dòng)型、能量功能型及咖啡型飲料等新產(chǎn)品。

 ?。?)金融投資者

  金融投資者是指私募股權(quán)投資基金?;鹞幢夭皇切袠I(yè)專(zhuān)家,而且有些投資基金有行業(yè)傾向和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源。金融投資者和戰(zhàn)略投資者有以下三個(gè)方面的要求是不同的:

 ?。?)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)要求較少;

 ?。?)對(duì)短期(2-3年)投資回報(bào)要求較高

 ?。?)通過(guò)資本市場(chǎng)退出的要求較高

  多數(shù)金融投資者僅僅出資,除了在董事會(huì)層面上參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外,一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng),也不太可能成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者。一旦投資,金融投資者對(duì)自己的投資就很難控制,因此挑選出管理好、成長(zhǎng)性高和擁有值得信賴(lài)的管理團(tuán)隊(duì)的投資對(duì)象就十分關(guān)鍵。很多投資基金要求自己選派合資公司的財(cái)務(wù)總監(jiān),以保障自己對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的了解。

  金融投資者關(guān)注投資的中期(通常2—3年)回報(bào),以上市為主要退出機(jī)制。唯有如此,他們管理的資金才有流動(dòng)性。所以在選擇投資對(duì)象時(shí),他們就會(huì)考察企業(yè)3—5年后的業(yè)績(jī)能否達(dá)到上市要求,其股權(quán)結(jié)構(gòu)適合在哪個(gè)市場(chǎng)上市,而他們?cè)诮鹑诜矫娴慕?jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)也有利于公司未來(lái)的上市。

  在國(guó)外,金融投資者大多以?xún)?yōu)先股(或可轉(zhuǎn)債)入股,通過(guò)事先約定的固定分紅來(lái)保障最低的投資回報(bào),并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán)(中國(guó)的《公司法》尚未明確優(yōu)先股的地位,投資者無(wú)法以?xún)?yōu)先股入資)。另外,國(guó)外私募股權(quán)融資的常見(jiàn)條款還包括賣(mài)出選擇權(quán)和轉(zhuǎn)股條款等。賣(mài)出選擇權(quán)要求融資企業(yè)如果未能在約定的時(shí)間上市,必須以約定價(jià)格回購(gòu)引資形成的那部分股權(quán),否則投資者有權(quán)出售公司,這將迫使經(jīng)營(yíng)者為上市而努力。轉(zhuǎn)股條款是指投資者可以在上市時(shí)將優(yōu)先股按一定比率轉(zhuǎn)換成普通股,同享上市的成果。

  案例2蒙牛乳業(yè):550%摩根士丹利們的"利潤(rùn)猛牛"

  摩根、英聯(lián)、鼎輝是三家國(guó)際知名的金融投資機(jī)構(gòu)。2002年“幼兒巨人”蒙牛的超常規(guī)發(fā)展吸引了他們的眼球。他們于2002年6月和2003年10月通過(guò)開(kāi)曼公司向蒙牛做出兩輪共6120萬(wàn)美元的投資,折合港幣約4.77億元,折合持股比例達(dá)到31.1%。蒙牛公司股票于2004年6月10日在香港上市。

  2004年6月上市時(shí),金融投資者共出售了1億股蒙牛的股票,套現(xiàn)3.925億港元。2004年12月,金融投資者再次出售1.68億股,以6.06港元的價(jià)格套現(xiàn)10.2億港元。2005年6月,最后出售2億股(未計(jì)入其幫助金牛出售的6261萬(wàn)股),套現(xiàn)12億港元。三次套現(xiàn)總金額高達(dá)26.125億港元,摩根士丹利等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的投入產(chǎn)出比近550%。

  值得廣大民營(yíng)企業(yè)借鑒的是,蒙牛的上市前融資,是其整個(gè)資本運(yùn)作鏈條中不可或缺的重要一環(huán)??梢哉f(shuō),上市前融得的兩筆合計(jì)4.77億港元的資金,對(duì)于蒙牛的實(shí)業(yè)起飛的助推效果,甚至要超過(guò)上市融資得到的10億港元??梢哉f(shuō),這兩筆上市前融資,使蒙牛后來(lái)的上市融資水到渠成。而蒙牛模式值得廣大民營(yíng)企業(yè)深思的是,相對(duì)弱勢(shì)的中國(guó)民營(yíng)企業(yè),在與國(guó)際第一流的投資銀行合作時(shí),如何在保持自身獨(dú)立性與獲得投資之間,尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。

  四、技術(shù)路線(xiàn):如何獲得?

  1.如何獲得債權(quán)性融資

  食品加工類(lèi)企業(yè)往往地處縣鎮(zhèn)區(qū)域,通常只有農(nóng)業(yè)銀行開(kāi)辦貸款業(yè)務(wù)。受限于銀行的“擔(dān)?!睏l款,企業(yè)貸款能力有限。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),民間借貸成為一種主要的融資渠道。按照《中華人民共和國(guó)合同法》第二百一十一條規(guī)定:“自然人之間的借款合同對(duì)支付利息沒(méi)有約定或者約定不明確的,視為不支付利息。自然人之間的借款合同約定支付利息的,借款的利率不得違反國(guó)家有關(guān)限制借款利率的規(guī)定”。同時(shí)按照最高人民法院印發(fā)《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見(jiàn)》的通知第6條規(guī)定:“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率,各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實(shí)際情況具體掌握,但最高不得超過(guò)銀行同類(lèi)貸款利率的4倍(包含利率本數(shù))。超出此限度的,超出部分的利息不予保護(hù)”。

  2.如何獲得股權(quán)性融資

  如何有效利用自身資源吸引外資資金,實(shí)現(xiàn)“高價(jià)而沽”,是融資企業(yè)面臨的抉擇之一。客觀(guān)的說(shuō),融資方和投資方的“心態(tài)”是有很多落差的—融資方往往希望投資方能夠“雪中送炭”,而投資者卻更希望“錦上添花”。一般而言,成長(zhǎng)期企業(yè)最具有投資價(jià)值,擴(kuò)張期企業(yè)發(fā)展更為穩(wěn)健,初創(chuàng)期企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大,融資難度也較大。投資者也有項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)。融資企業(yè)越接近這些標(biāo)準(zhǔn),也容易融資成功。通常,投資者青睞的企業(yè)往往有以下特征:

  投資就是投“人”,經(jīng)營(yíng)者的選擇是重中之重。特別是在金融投資者的事業(yè)中,一定要選對(duì)人,人不對(duì)路再熱鬧的行業(yè)也不進(jìn)。

  屬于投資者重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域。不難理解,家電行業(yè)的海爾集團(tuán)是不會(huì)參股青島啤酒集團(tuán)的,即使在同一城市—“隔行如隔山”。

  行業(yè)處于成長(zhǎng)階段,行業(yè)規(guī)模年增長(zhǎng)在8%以上。在行業(yè)成長(zhǎng)階段,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更容易獲得持續(xù)性增長(zhǎng)。

  企業(yè)在行業(yè)或細(xì)分行業(yè)中居于領(lǐng)導(dǎo)者地位,業(yè)績(jī)年增長(zhǎng)在20%以上;有品牌、渠道和自主定價(jià)權(quán)。

  完善的生產(chǎn)管理能力,產(chǎn)品進(jìn)入一些技術(shù)要求較高的市場(chǎng),如與國(guó)際知名企業(yè)有合作關(guān)系等。

  市場(chǎng)定位明確,下游客戶(hù)清晰。有現(xiàn)實(shí)訂單,缺少流動(dòng)資金。通常,如果募集資金主要用于固定資產(chǎn)投資,無(wú)疑意味著經(jīng)歷一段建設(shè)周期后,產(chǎn)品才能投放市場(chǎng),投資回報(bào)周期會(huì)較長(zhǎng)。

  參照各大證券交易市場(chǎng),融資企業(yè)在未來(lái)的2-3年內(nèi)具有IPO可能性。股票上市流通是投資者選擇退出最為現(xiàn)實(shí)靈活的渠道。

  五、食品企業(yè)融資:有哪些優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)?

  食品產(chǎn)業(yè)是典型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),雖然沒(méi)有高科技產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)概念,但是考察一下世界優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)歷史,真正決定企業(yè)命運(yùn)的是市場(chǎng)需求,而不是“高科技”。在中國(guó),更多的機(jī)會(huì)其實(shí)蘊(yùn)含在以食品產(chǎn)業(yè)外代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)階段,技術(shù)的先進(jìn)性遠(yuǎn)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)模式的先進(jìn)性重要,前者可以很容易被模仿,但后者則可以給企業(yè)帶來(lái)革命性的改變。

  1.食品產(chǎn)業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)

  “民以食為天”,食品是世界第一產(chǎn)業(yè),食品也是中國(guó)第一大產(chǎn)業(yè),“抗周期”波動(dòng),投資風(fēng)險(xiǎn)小。

  從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各個(gè)角度分析,中國(guó)的食品產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的10-將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)。

  作為典型的消費(fèi)品行業(yè),很多細(xì)分行業(yè)能夠體現(xiàn)出渠道、品牌的優(yōu)勢(shì),易于為公眾理解認(rèn)知,在資本市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生積極的表現(xiàn);

  凸現(xiàn)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì),以畜牧業(yè)、水產(chǎn)業(yè)及濃縮果汁等為代表的一批行業(yè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

  有些行業(yè)具有資源性依賴(lài)性,天然的資源壁壘意味著企業(yè)控制了資源,即可形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如乳品行業(yè)會(huì)關(guān)注奶源,肉類(lèi)行業(yè)關(guān)注肉源,植物提取物行業(yè)關(guān)注相關(guān)植物原料等。

  2..食品產(chǎn)業(yè)的融資劣勢(shì)

  相對(duì)對(duì)其它產(chǎn)業(yè),食品產(chǎn)業(yè)存在以下薄弱環(huán)節(jié),需要融資企業(yè)能夠主動(dòng)給予解釋說(shuō)明。

  很多食品行業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出,投資規(guī)模大。投入/產(chǎn)出比偏低,投資回報(bào)期長(zhǎng)。

  資源密集型的大宗谷物加工類(lèi)行業(yè),行業(yè)內(nèi)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),利潤(rùn)率低。

  食品加工業(yè)對(duì)原料具有依賴(lài)性,容易受到自然不可抗力影響,如干旱、疫情都可能對(duì)種植、養(yǎng)殖業(yè)形成沖擊。

  企業(yè)位置相對(duì)偏遠(yuǎn),交通不便。地方政府“山高皇帝遠(yuǎn)”,濫用行政權(quán)力。從業(yè)人員文化素質(zhì)低,理念滯后,難以管理。

  一些加工類(lèi)行業(yè)(果汁、水產(chǎn)等)具有明顯的季節(jié)性,資金使用效率低。

  有些產(chǎn)品受儲(chǔ)藏保質(zhì)期的限制,運(yùn)輸半徑有限,從而限制了市場(chǎng)擴(kuò)張。

  食品安全一直是懸在企業(yè)頭上的達(dá)摩克里斯之劍。

  五、融資誤區(qū):有哪些常見(jiàn)問(wèn)題?

  1.對(duì)融資的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠

  改革開(kāi)放20幾年,在制造業(yè)的管理上,中國(guó)企業(yè)已經(jīng)積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn),也探索出一些符合中國(guó)國(guó)情的企業(yè)管理模式。但是在以資本運(yùn)營(yíng)為核心的金融業(yè)務(wù)方面,中國(guó)的企業(yè)還有相當(dāng)長(zhǎng)一段路要走,這一點(diǎn)在食品產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域體現(xiàn)尤為明顯。誠(chéng)然,融資能夠成功在硬件上依靠項(xiàng)目本身的質(zhì)量,但作為融資方式方法的“軟件”也是影響成敗的關(guān)鍵要素。食品企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),多位于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的農(nóng)業(yè)地區(qū),因此從業(yè)人員的文化素質(zhì)偏低,加之地理位置偏遠(yuǎn),資訊滯后。如果說(shuō)企業(yè)的產(chǎn)品可以是一杯牛奶、一瓶飲料、一袋餅干的話(huà),在資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,企業(yè)的股權(quán)成為一種產(chǎn)品。換言之,企業(yè)本身成為一種產(chǎn)品。企業(yè)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的一個(gè)失誤可能造成幾萬(wàn)元的庫(kù)存產(chǎn)品或應(yīng)收賬款,但錯(cuò)誤的引進(jìn)一家股東或參股一家企業(yè),卻會(huì)從根本上給企業(yè)帶來(lái)傷害。遺憾的是,在食品產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,很多企業(yè)家艱苦創(chuàng)業(yè),年復(fù)一年,取得了階段性的成果。老板可以在一項(xiàng)具體業(yè)務(wù)上精益求精,慎之又慎,但在涉及企業(yè)根本的股權(quán)時(shí)交易卻相對(duì)粗糙,有的企業(yè)家甚至對(duì)盡職調(diào)查、法律意見(jiàn)書(shū)、審計(jì)評(píng)估等事宜沒(méi)有基本的概念,處理融資與并購(gòu)事宜,“走馬觀(guān)花”,憑著感覺(jué)敲定股權(quán)交易。對(duì)企業(yè)而言,引進(jìn)一個(gè)投資者就是引進(jìn)一個(gè)新的合作伙伴,一定要嚴(yán)謹(jǐn)慎重。

  2.現(xiàn)金流要崩斷的時(shí)候,才考慮融資

  很多融資企業(yè)對(duì)投資者的心態(tài)并不了解,把融資想象得非常簡(jiǎn)單,有的企業(yè)家甚至覺(jué)得“一見(jiàn)鐘情”后,明天資金就可以打到公司的賬戶(hù)上。其實(shí)這是一種沒(méi)有學(xué)會(huì)“換位思考”的表現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)界,任何企業(yè)都不會(huì)輕易把100萬(wàn)元的產(chǎn)品先發(fā)給一個(gè)尚未付款的陌生客戶(hù)。要建立起這種信譽(yù)需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的業(yè)務(wù)合作過(guò)程。同樣的道理,如果融資企業(yè)希望通過(guò)短暫接觸,就要求投資者在幾個(gè)星期內(nèi)就把數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的資金匯入到自己的賬戶(hù)里顯然是不切合實(shí)際的。通常,一個(gè)融資過(guò)程至少需要6-12個(gè)月。項(xiàng)目越大,投資者調(diào)研論證和決策所需時(shí)間越長(zhǎng)。通常一個(gè)完整的融資過(guò)程包括以下程序:(1)融資方提交融資計(jì)劃書(shū)(簽訂保密協(xié)議);(2)目標(biāo)投資者受理并立項(xiàng);(3)目標(biāo)投資者進(jìn)行盡職調(diào)查(含審計(jì)評(píng)估);(3)雙方投資協(xié)議條款的談判;(4)雙方分別對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策;(5)雙方簽訂投資協(xié)議;(6)投資者出資;(7)進(jìn)行工商注冊(cè)變更。

  投資就是投“人”,融資程序是相對(duì)的,但是對(duì)融資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、特別是經(jīng)營(yíng)者的了解和認(rèn)同卻是循序漸進(jìn)的。需要說(shuō)明的是,具有相關(guān)行業(yè)背景的戰(zhàn)略投資者對(duì)項(xiàng)目通常具有較好的識(shí)別能力,項(xiàng)目論證與決策的進(jìn)度會(huì)快一些。相對(duì)而言,缺少行業(yè)背景的金融投資者由于需要進(jìn)行行業(yè)研究及IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的設(shè)計(jì),因此項(xiàng)目論證與決策會(huì)需要更長(zhǎng)的時(shí)間。綜上所述,一個(gè)順利的融資項(xiàng)目也需要半年以上時(shí)間。因此,融資企業(yè)對(duì)此應(yīng)有理性的心理預(yù)期,切忌拖到缺錢(qián)的時(shí)候,才考慮融資。

  3.準(zhǔn)備工作不充分

  融資是一個(gè)“知己知彼”的過(guò)程。在開(kāi)展融資工作之前,企業(yè)應(yīng)該準(zhǔn)備一份《商業(yè)計(jì)劃書(shū)》。同時(shí),對(duì)投資者關(guān)注的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、發(fā)展戰(zhàn)略、資金用途、投資回報(bào)等事宜必須有明確的設(shè)想。遇到意向投資者,對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)展不同階段,雙方會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的要點(diǎn)以及可能遇到的問(wèn)題需要做精心的準(zhǔn)備。

  4.網(wǎng)站和E-mail

  網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)是現(xiàn)代社會(huì)極為重要的信息交流方式,作為投資機(jī)構(gòu),大都地處經(jīng)濟(jì)金融相對(duì)發(fā)達(dá)的一級(jí)城市,網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)是投資經(jīng)理慣用的信息平臺(tái)。作為對(duì)外展示的窗口,網(wǎng)站已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)必備的一張“名片”。然而很多地處欠發(fā)達(dá)地區(qū)的食品企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面卻是相對(duì)滯后的。很多企業(yè)沒(méi)有建設(shè)網(wǎng)站或者內(nèi)容陳舊,不進(jìn)行定期更新。很多企業(yè)家也習(xí)慣于傳統(tǒng)的有紙化辦公模式,對(duì)網(wǎng)絡(luò)相對(duì)生疏。名片上沒(méi)有E-mail或是“公用”E-mail。這不僅在雙方溝通上會(huì)形成錯(cuò)位,更容易會(huì)給投資方留下“理念滯后,管理粗糙”的印象。很多食品企業(yè)在融資過(guò)程中忽視了這個(gè)看似不重要的環(huán)節(jié)。

  六、融資準(zhǔn)備:知己、知彼

  1.融資談判的準(zhǔn)備工作

 ?。?)了解投資方

    首先要了解投資方的基本情況,如資金實(shí)力、投資模式、成功案例等。其次要了解談判者背景,如職務(wù)、學(xué)歷、經(jīng)歷、愛(ài)好等。最后要設(shè)想談判進(jìn)程中對(duì)方可能提出的要求以及己方的應(yīng)對(duì)措施。

  (2)準(zhǔn)備一份有感染力的商業(yè)計(jì)劃書(shū)

    客觀(guān)的說(shuō),項(xiàng)目自身素質(zhì)是最關(guān)鍵最核心的原因,但完美的、專(zhuān)業(yè)的表現(xiàn)形式也同樣重要,“酒香不怕巷子深”的邏輯在競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)代商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)中并不適用。一份成功的商業(yè)計(jì)劃書(shū)涵蓋了潛在投資人對(duì)于融資項(xiàng)目所需了解的絕大信息,并且對(duì)于其中投資方通常關(guān)注的要點(diǎn)進(jìn)行重點(diǎn)陳述分析。這樣的商業(yè)計(jì)劃書(shū)可以大大減少投資者在進(jìn)入盡職調(diào)查之前的工作量,便于雙方迅速進(jìn)入后期實(shí)質(zhì)運(yùn)作。

 ?。?)準(zhǔn)備一份PPT版本的演示材料

    要注意PPT文稿條例清晰,簡(jiǎn)明扼要,生動(dòng)鮮明。除商業(yè)計(jì)劃書(shū)的主要內(nèi)容以外,還應(yīng)附有企業(yè)與產(chǎn)品的圖片。演示者要在項(xiàng)目推介前對(duì)演示文本進(jìn)行演練,掌握時(shí)間、節(jié)奏與文思脈絡(luò)。

 ?。?)談判沖突解決

    融資談判的參與人員總體素質(zhì)是比較高的。談判進(jìn)程中避免站在各自的要求上進(jìn)行意志較量。如出現(xiàn)沖突,應(yīng)努力建立對(duì)方認(rèn)可的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行談判。在技巧上,要善于站在對(duì)方立場(chǎng)上考慮問(wèn)題,充分顯示建立認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)的誠(chéng)意。但如果發(fā)生沖突,不要屈服壓力,而只屈服于認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)。

  2.了解目標(biāo)投資者的決策程序

    投資公司內(nèi)部都有一套投資程序。這個(gè)程序可能由于企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層的權(quán)力分配不同而有所差異,但是基本框架還是一致的:

 ?。?)受理《融資計(jì)劃書(shū)》,初審?fù)ㄟ^(guò)后,形成《立項(xiàng)建議書(shū)》;

 ?。?)總經(jīng)理辦公會(huì)審批立項(xiàng),成立項(xiàng)目組;

  (3)調(diào)研組進(jìn)行盡職調(diào)查,形成《投資分析報(bào)告》與合同文本;

 ?。?)投資決策委員會(huì)評(píng)審質(zhì)疑;

 ?。?)項(xiàng)目組修改、完善并形成《投資可行性報(bào)告》;

 ?。?)投資決策委員會(huì)審定《投資可行性報(bào)告》;

  (7)批準(zhǔn)投資決定或根據(jù)決策權(quán)限報(bào)董事會(huì)批準(zhǔn)投資決定;

 ?。?)簽定投資合同,安排出資。

  3.了解目標(biāo)投資著項(xiàng)目初審階段的關(guān)注點(diǎn)

    通常在項(xiàng)目初審過(guò)中,投資者會(huì)關(guān)注以下事項(xiàng):

 ?。?)公司周?chē)漠a(chǎn)業(yè)環(huán)境如何?

 ?。?)公司的行業(yè)地位如何?競(jìng)爭(zhēng)策略如何?

  (3)近三年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是否會(huì)持續(xù)走低?

 ?。?)公司未來(lái)三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性如何?

  (5)如以“可轉(zhuǎn)債”方式融資,可以支付給投資者的固定收益率是百分之幾?

 ?。?)如果有目標(biāo)戰(zhàn)略投資者要求控股,公司是否會(huì)考慮?

 ?。?)主要供應(yīng)商與客戶(hù)的情況?

 ?。?)派駐盡職調(diào)查人員進(jìn)場(chǎng)(甚至先期托管),公司是否會(huì)接受?

 ?。?)所處細(xì)分行業(yè)上市公司的資本市場(chǎng)表現(xiàn)?公司IPO方面的初步設(shè)想?

  4.了解目標(biāo)投資者的盡職調(diào)查內(nèi)容

  通常在盡職調(diào)查過(guò)程中,除了對(duì)項(xiàng)目初審中的問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步核實(shí)確認(rèn)以外,投資者會(huì)關(guān)注以下事項(xiàng):

 ?。?)財(cái)務(wù)和法律方面的審計(jì),一般需要會(huì)計(jì)師和律師協(xié)助完成;

 ?。?)公司業(yè)務(wù)概況:業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的歷史評(píng)價(jià)、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì);

 ?。?)業(yè)務(wù)和技術(shù)方面:行業(yè)基本情況如國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供需狀況、投入和產(chǎn)出、技術(shù)水平、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì);產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)進(jìn)入壁壘;

 ?。?)人力資源方面:被收購(gòu)公司管理層和員工的自然狀況、關(guān)鍵部門(mén)員工的態(tài)度與情緒、人員安置或遣散、妨礙收購(gòu)成功的企業(yè)文化障礙等;

 ?。?)投資對(duì)業(yè)務(wù)的影響:眼前業(yè)務(wù)在未來(lái)整合后公司里的地位及可能的處理方案,業(yè)務(wù)整合考慮、被收購(gòu)公司主要客戶(hù)的可能反應(yīng)。

  5.了解實(shí)質(zhì)性階段融資談判的焦點(diǎn)

  盡職調(diào)查后,雙方在具備合作意向的基礎(chǔ)上,會(huì)就合作方式事宜進(jìn)行反復(fù)多輪次的談判。通常,上午談判會(huì)圍繞以下問(wèn)題展開(kāi):

  (1)企業(yè)價(jià)值評(píng)估:股權(quán)價(jià)格

    無(wú)論是投資者還是融資企業(yè),投資協(xié)議中最重要的問(wèn)題就是價(jià)格。通常,私募融資的價(jià)格大約為同類(lèi)上市公司通行市盈率的一半,這一方面是考慮到未上市公司和上市公司的規(guī)??赡苓€存在一定的差距,另外也是考慮到未來(lái)上市時(shí)的發(fā)行市盈率大體也會(huì)與同類(lèi)上市公司的交易價(jià)格相仿,而充足的折扣才能夠確保投資者有足夠的收益和安全空間。

 ?。?)投資方式;分期到位或一次性到位

    戰(zhàn)略投資者,尤其是境外投資者,一般愿意選擇較為靈活的投資形式,如可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等形式,一方面可以在投資期間享受固定的投資回報(bào),另一方面也在一定程度上確保了本金的安全。但由于國(guó)內(nèi)的《公司法》較英美法系下的《公司法》死板,往往難以運(yùn)用這些靈活的投資形式。在蒙牛案例中,管理層股東和投資者分別持有A類(lèi)和B類(lèi)股票,兩類(lèi)股票同股不同權(quán),管理層持有較少的股票但卻有51%的投票權(quán)。當(dāng)管理層股東在2004年實(shí)現(xiàn)企業(yè)及盈利增長(zhǎng)的承諾后,A類(lèi)股票轉(zhuǎn)換為B類(lèi)股票,確保了管理層持有股權(quán)與其持有的投票權(quán)一致。通過(guò)靈活使用投資的法律形式,投資者可以建立適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制,并對(duì)自身利益進(jìn)行保護(hù)。

 ?。?)股權(quán)比例:參股或控股

  公司出讓多少股份,往往取決于大股東的意愿,要綜合考慮多種因素。作為控股股東往往能夠持有對(duì)公司的控制權(quán),更多的享有子公司的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。對(duì)于參股擬上市企業(yè),需要考慮的要素要更多一些。首先在未來(lái)上市后,企業(yè)必須要出讓25%左右的股份作為流通股,大股東屆時(shí)是否還能夠擁有絕對(duì)控制權(quán);其次這次融資距離計(jì)劃的上市時(shí)間還有多久,是否在上市之前還要進(jìn)行融資,如果距離上市已經(jīng)很近了,通常投資者會(huì)把股份比例控制在較低的水平,3-10%,或者考慮到上市后的禁售期問(wèn)題,還會(huì)把股份拆細(xì)到更低的比例;第三,要考慮到企業(yè)在私募融資后到上市前這一階段,自身發(fā)展所需要的資金量,根據(jù)自己的需要出讓相應(yīng)比例的股份;第四,投資者可能會(huì)要求對(duì)重大事項(xiàng)有控制能力,為此希望獲得更有分量的股份。從蒙牛乳業(yè)的案例中我們可以看到,摩根士丹利、鼎輝投資和英聯(lián)投資三家金融機(jī)構(gòu)投資者在蒙牛上市前夕分別持有蒙牛乳業(yè)18.7%、5.9%和3.4%的股權(quán),合計(jì)28%,上市后稀釋為3.9%、0.2%和1.7%,共計(jì)5.8%。

 ?。?)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的分配與監(jiān)控

  掌握一定的控制權(quán),尤其是對(duì)重大事項(xiàng)的否決權(quán),對(duì)于保護(hù)投資者的利益來(lái)說(shuō),是至關(guān)重要的。通常,投資者通過(guò)要求董事會(huì)席位,并修改公司章程,將他認(rèn)為的重大事項(xiàng)列入需要董事會(huì)特別決議的事項(xiàng)中去,以確保投資者對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向具有有力的掌控。再次要特別說(shuō)明的是,通常戰(zhàn)略投資者,尤其是專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)投資者不會(huì)對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)進(jìn)行過(guò)多的干涉,之所以要求對(duì)企業(yè)的重大事項(xiàng)有控制權(quán),一方面是防止企業(yè)做出抽逃資金等違背投資協(xié)議的事情,更重要的是為了貫徹企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,是企業(yè)能夠始終在健康發(fā)展并且成功上市的軌道上運(yùn)行。

 ?。?)承諾、保證與違約責(zé)任

  “丑話(huà)說(shuō)在前面”,違約責(zé)任是投資者和融資企業(yè)需要在協(xié)議中詳細(xì)明確的事項(xiàng),例如未能如期上市,上市價(jià)格低于預(yù)期,業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)標(biāo)等于承諾不符的事項(xiàng)是否屬于違約,企業(yè)和投資者之間最好能夠事先協(xié)商清楚,并對(duì)違約后的責(zé)任問(wèn)題進(jìn)行約定。通常盈利保證和獎(jiǎng)勵(lì)條款需要引起關(guān)注。

  盈利保證是投資者給企業(yè)帶上的一個(gè)緊箍咒,沒(méi)有這個(gè)緊箍咒,企業(yè)宏大的發(fā)展目標(biāo)和上市計(jì)劃很可能會(huì)流于空談,投資者也無(wú)法得到相應(yīng)的回報(bào)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的能力,與投資者訂立恰當(dāng)?shù)挠WC,切忌不可盲目自大。

  有一些融資企業(yè)最終能夠和投資者達(dá)成獎(jiǎng)勵(lì)條款,在企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)到一定程度,或上市后投資者的回報(bào)超過(guò)一定比例,投資者會(huì)給予企業(yè)家現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì),或者象蒙牛案例中那樣,通過(guò)股權(quán)安排制定較為復(fù)雜的激勵(lì)機(jī)制。

  如果投資者選擇使用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資,那么最低投資回報(bào)主要就是可轉(zhuǎn)換債券的利息;如果投資者選擇優(yōu)先股,則是優(yōu)先股股息;而如果選擇普通股形式進(jìn)行投資,最低投資回報(bào)則是企業(yè)承諾的每年最低分紅比例或分紅金額。

  以上五個(gè)問(wèn)題是我們認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行私募融資的時(shí)候要特別注意的重要事項(xiàng),除此之外,企業(yè)在選擇戰(zhàn)略投資者的時(shí)候還要特別注意門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)的問(wèn)題。從蒙牛和雨潤(rùn)的成功上市,我們可以看到著名投資機(jī)構(gòu)的介入為企業(yè)成功上市創(chuàng)造了巨大的價(jià)值,但企業(yè)家也要清醒的認(rèn)識(shí)到,不是每個(gè)企業(yè)都能夠請(qǐng)來(lái)這些大牌投資機(jī)構(gòu)。首先,每個(gè)投資機(jī)構(gòu)因各自實(shí)力的不同,對(duì)被投資企業(yè)的規(guī)模又比較明確的規(guī)定,規(guī)模不相匹配的企業(yè),通常是無(wú)法投資的;其次,每個(gè)投資機(jī)構(gòu)還有各自的行業(yè)偏好,這與各個(gè)機(jī)構(gòu)的股東背景和工作人員的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)密切相關(guān)。想要進(jìn)行私募融資的企業(yè),應(yīng)該就自己的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)規(guī)模,選擇適合的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資宣傳工作,不要盲目追求大牌,浪費(fèi)精力的同時(shí),還會(huì)打擊自己的信心。

  案例3A公司融資案例

  A公司是吉林省一家以谷物深加工為主業(yè)的食品企業(yè)。公司在省內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)初步建立銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),產(chǎn)品具有一定的發(fā)展?jié)摿Α?005年1月,根據(jù)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程,預(yù)測(cè)到2005年4月份會(huì)出現(xiàn)資金缺口2000萬(wàn),開(kāi)始尋找投資者,但在融資過(guò)程中暴露出以下問(wèn)題:

  1.2004年10月份,該公司曾與另外一家企業(yè)進(jìn)行合資,但資產(chǎn)關(guān)系一直沒(méi)有理順,因此資產(chǎn)狀況混亂不清,更沒(méi)有聘請(qǐng)具備相關(guān)資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行過(guò)審計(jì)評(píng)估。

  2.2005年3月份該司于一家上海證券投資公司取得聯(lián)系。在對(duì)方表示歡迎A公司到上海來(lái)“談?wù)劇钡那闆r下,董事長(zhǎng)與總經(jīng)理滿(mǎn)懷希望地到上海洽談融資事宜。有一點(diǎn)是A公司事前就應(yīng)該了解但卻并不了解的:按照相關(guān)法規(guī),證券投資公司不能夠直接從事私募股權(quán)投資,最多擔(dān)任企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

  3.由于不了解投資方的運(yùn)作模式,將融資過(guò)程想象的很簡(jiǎn)單。洽談過(guò)程中開(kāi)門(mén)見(jiàn)山的問(wèn)對(duì)方:“資金兩周內(nèi)能否到賬?”。

  4.公司一直沒(méi)有準(zhǔn)備任何融資材料,甚至基本的財(cái)務(wù)狀況和公司發(fā)展規(guī)劃。臨行前3天開(kāi)始應(yīng)對(duì)方要求寫(xiě)《融資計(jì)劃書(shū)》,格式上仿照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期向政府申報(bào)項(xiàng)目的模板,文中充斥著“資金到位后,每年可形成XX噸的生產(chǎn)能力,XX萬(wàn)元的產(chǎn)值”。沒(méi)有考慮投資方關(guān)注的要點(diǎn),缺少基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),更沒(méi)有投資者關(guān)注的投資回報(bào)測(cè)算、資金使用用途和企業(yè)發(fā)展規(guī)劃等內(nèi)容。

  5.談判準(zhǔn)備不充分,沒(méi)有制作PPT,也沒(méi)有基本的產(chǎn)品與企業(yè)圖片。口頭介紹,現(xiàn)場(chǎng)發(fā)揮,表述邏輯混亂。

  6.企業(yè)沒(méi)有自己的網(wǎng)站,名片上甚至沒(méi)有E-mail。項(xiàng)目接洽時(shí),沒(méi)有準(zhǔn)備PPT,也沒(méi)有攜帶企業(yè)和產(chǎn)品的相關(guān)圖片,完全口頭陳述。

崔凱
 食品,企業(yè)融資,策略,技巧,企業(yè)

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