反周期并購:餡餅還是陷阱?

 作者:崔凱    24

“冬獵”序曲奏響


“冬眠不覺曉,處處鬧蕭條。夜來風(fēng)雨聲,兼并知多少?!惫磐駚恚瑏y世中總有人發(fā)“國難財(cái)”,七十年前,美國人甚至借二戰(zhàn)的機(jī)會(huì)大發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)。每一輪經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī),總是有一大批的企業(yè)陷入困境或倒閉,相應(yīng)的大量的企業(yè)股權(quán)和投資性資產(chǎn)出現(xiàn)“無承接”的貶值;與此同時(shí),總有一些商家在經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入谷底的時(shí)候,出手收購便宜的股權(quán)和資產(chǎn),在下一輪景氣周期到來的時(shí)候脫胎換骨、異軍突起,甚至一夜暴富。當(dāng)前階段的國際經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng),就存在著這樣的“低價(jià)展開收購、在下一個(gè)周期里崛起壯大”機(jī)會(huì)。美國發(fā)生金融危機(jī),野村證券等日本金融機(jī)構(gòu)“趁火打劫”,大肆收購美國瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu),積累與強(qiáng)化日后與美國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭的實(shí)力。中國銀監(jiān)會(huì)更是適時(shí)開閘“并購貸款”,支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外并購,“谷底建倉”。以李嘉誠為標(biāo)桿的復(fù)星集團(tuán)也在醞釀在眾多行業(yè)蕭索的季節(jié)里進(jìn)行“冬獵”,郭廣昌甚至提出了這樣的要求:“復(fù)星不僅要過冬,還要在冬天里壯大?!?/p>


并購,關(guān)鍵是戰(zhàn)略協(xié)同


投資從根本上是企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張的一種手段,必須基于公司的總體戰(zhàn)略進(jìn)行通盤考慮。對(duì)于企業(yè)來說,并購的出發(fā)點(diǎn)可能是較并購本身更為重要的一個(gè)問題-為什么要并購目標(biāo)企業(yè)?戰(zhàn)略并購的本質(zhì)是以并購雙方各自核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ),出于企業(yè)的自身發(fā)展戰(zhàn)略需要,為達(dá)到公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),通過優(yōu)化資源配置的方式在適度范圍內(nèi)繼續(xù)強(qiáng)化企業(yè)核心競(jìng)爭力,并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),創(chuàng)造大于各自獨(dú)立價(jià)值之和的新增價(jià)值的并購活動(dòng)。簡言之,就是廣為人知的“1+1>2”。對(duì)于企業(yè)而言,并購是不是“麻袋裝土豆”,是“器官移植”,僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的組織并購是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,還需要對(duì)被購企業(yè)的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、制度、人力資源和文化等所有企業(yè)要素進(jìn)行進(jìn)一步的整合,最終形成雙方的完全融合,并產(chǎn)生預(yù)期的效益,才算真正實(shí)現(xiàn)了并購的目標(biāo)?!巴薰c達(dá)能”十年姻緣今朝反目成仇,“聯(lián)想并購IBM”后并未一路高歌,“三元收購三鹿”一開始就不被看好……。這些標(biāo)桿企業(yè)的并購之路都如此崎嶇,我們實(shí)在沒有理由對(duì)自己抱有盲目的自信。


還有一點(diǎn)需要說明:產(chǎn)業(yè)并購不同于不良資產(chǎn)處置(AMC)。前者的目的是求發(fā)展,而后者則是“圖便宜”。在進(jìn)行反周期收購前,企業(yè)家應(yīng)該首先自問:如果沒有經(jīng)濟(jì)海嘯,你是否會(huì)選擇在當(dāng)下就進(jìn)行收購?促使你購買這個(gè)企業(yè)的因素中,時(shí)機(jī)和便宜的程度究竟各占幾成,起了多大的作用?要知道,一個(gè)看上去便宜但卻不符合公司整體戰(zhàn)略的目標(biāo)企業(yè),最后很可能演變?yōu)楣镜囊粋€(gè)包袱。切記-不要因?yàn)楹扰D?,就養(yǎng)奶牛,即使奶牛的價(jià)格已經(jīng)很低!


誰會(huì)是“反周期收購”的主角?


“急功近利”“投機(jī)取巧”是中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期眾多企業(yè)家的一個(gè)顯性特征,久而久之養(yǎng)成了“長于進(jìn)攻、疏于防守”的風(fēng)格?!岸兑粫r(shí)靈氣,乘一時(shí)運(yùn)氣,易;修一世之功,領(lǐng)一世之先,難”,沒有哪個(gè)企業(yè)能夠靠投機(jī)取巧獲得持續(xù)發(fā)展。眾多虎膽英雄式企業(yè)家憑借“自吹自擂、自命天高、自以為是”的“三自經(jīng)”,在““摸著石頭過河”的進(jìn)程中“一失足成千古恨”。分析一下中國企業(yè)的“死因”,大都源于盲目擴(kuò)張,貪大圖快-百年前的泰坦尼克號(hào)就是因追求“快”而葬身大西洋?!坝蓙碇挥行氯诵?有誰聽到舊人哭”,侃侃而談、自我炫耀的是“活人”,死人是不會(huì)說話的?!俺赏鯏】堋钡膫惱硐?,更鮮有人把失敗者視為“先烈”。 風(fēng)和日麗時(shí),“勝”者為王,企業(yè)更多的是在追求規(guī)模和效益,但山呼海嘯時(shí),“剩”者為王,企業(yè)應(yīng)該更多的是考慮“保存實(shí)力”以求“東山再起”。


經(jīng)商實(shí)際上是在給自己講一個(gè)故事,三個(gè)關(guān)鍵情節(jié)是:第一,這有一個(gè)賺錢的機(jī)會(huì);第二,這個(gè)機(jī)會(huì)是我們的而不是別人的;第三,我們最終能夠賺多少錢。通常難以回答的是第二個(gè)問題,古語說“人貴在有自知之明”,何以知道那賺錢的機(jī)會(huì)是你的?然而面對(duì)中國企業(yè)來說還有些陌生的“經(jīng)濟(jì)海嘯”,第一個(gè)問題的回答也變得復(fù)雜。在別人紛紛追漲殺跌甚至清盤離場(chǎng)時(shí),你可以選擇“谷底建倉”,但前提是你能夠精準(zhǔn)預(yù)計(jì)行業(yè)周期的“底部”和“反彈”,反之是在把自己“套牢”。做企業(yè)就是做人,人生的最高境界并不是急流勇進(jìn)和永不言敗,而是學(xué)會(huì)忍耐和放棄。有人癡迷于“富貴險(xiǎn)中求”,但不要忘記另外一句名言:“機(jī)會(huì)屬于有準(zhǔn)備的人”!中國的絕大多數(shù)企業(yè)既沒有技術(shù)準(zhǔn)備,也沒有人才準(zhǔn)備、資金準(zhǔn)備,何談“反周期收購”? “冬泳”絕對(duì)是極少數(shù)人的專利,而且冬泳的人絕非心血來潮看著大家“貓冬”,自己選擇跳進(jìn)冰水里,那也是經(jīng)年累月鍛煉的一種延伸。整體而言,中國企業(yè)想用二三十的時(shí)間趕上發(fā)達(dá)國家二三百年的歷程,至多是財(cái)富數(shù)量上的比拼,在底蘊(yùn)和閱歷上,“年輕”的中國企業(yè)家還有太多的路要走!


寒冬本身也是經(jīng)濟(jì)生活中的一部分,經(jīng)歷真正的商業(yè)周期,是中國企業(yè)通向“基業(yè)長青”的必經(jīng)之路。如果說金融危機(jī)給樂中國企業(yè)家什么禮物,那就是促使他們回歸商業(yè)基本面,在組織基因中植入“周期文化”?!胺粗芷诓①彙笔瞧髽I(yè)擴(kuò)張和投資的高超境界,但這場(chǎng)盛宴的主角只能是經(jīng)驗(yàn)老道的高手。潮起看英雄,潮落更要看英雄,祝福中國企業(yè)!

崔凱
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