面對全球資本市場異乎尋常的暴跌行情，美聯(lián)儲終于“坐不住”了，于周二臨時宣布大幅降息75個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率從4.25%降至3.5%。

　　這是自“9·11”以來，美聯(lián)儲首次采取的降息措施。從降息的時間和幅度看，“救市”的意味非常明顯。按照美聯(lián)儲的慣例，議息會議下周就將按期舉行，時間上相距并不長，如果不是突發(fā)性重大事件，完全不必采取臨時措施；而從降息幅度看，之前市場普遍預(yù)期降息是50個基點(diǎn)，最終75個基點(diǎn)降息幅度明顯超出預(yù)期。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲所有的“意外”舉動都指向一點(diǎn)，即因美國次貸危機(jī)而引發(fā)的全球股市持續(xù)暴跌，“救市”舉措本意就是要向孱弱的銀行體系和面臨“崩盤”壓力的股市注入一劑“強(qiáng)心針”。但“強(qiáng)心針”的效果究竟如何，全球股市能否從暴跌的“泥潭”中脫身、美國經(jīng)濟(jì)能否因此擺脫衰退的陰影，尚存疑問。

　　對于美國次貸危機(jī)的未來走向和影響，學(xué)界和業(yè)界均存在較大爭議。股市的短期波動或許能夠在超預(yù)期降息刺激下，獲得提振的機(jī)會，但如果從經(jīng)濟(jì)增長的角度來觀察美國次貸危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尚有待觀察。

　　次貸的表面影響是美國房地產(chǎn)市場泡沫的破滅，實(shí)質(zhì)則是經(jīng)濟(jì)周期性循環(huán)的必然結(jié)果。2006年之前的五年，在美國持續(xù)降息措施的刺激下，美國經(jīng)濟(jì)迎來了一段黃金發(fā)展時期，股市和樓市迭創(chuàng)新高。而經(jīng)濟(jì)周期波動的基本規(guī)律是，高峰必然會走向低谷，繁榮必然會演化為衰退。由此，次貸危機(jī)在高位爆發(fā)，令銀行大幅計提壞賬，社會資金的流動性受到制約，銀行“惜貸”或者“無錢可貸”又會影響其他商業(yè)實(shí)體的正常運(yùn)行，繼而讓危機(jī)被放大到全部經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所謂的經(jīng)濟(jì)“衰退”正是由此而來?？梢姡钨J本身其實(shí)并沒有什么可怕之處，只是早晚要出現(xiàn)的正常經(jīng)濟(jì)周期性波動。因此，判斷次貸危機(jī)影響大小的關(guān)鍵，是這輪經(jīng)濟(jì)周期波動的時間長短。

　　不妨讓我們把視線回歸到上世紀(jì)90年代開始的“新經(jīng)濟(jì)”熱潮中。其間長達(dá)六七年的經(jīng)濟(jì)增長讓學(xué)界一度驚呼“經(jīng)濟(jì)周期消失了”，認(rèn)為從此再也沒有蕭條與衰退，只剩下無休止的經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)年的狂熱最終被網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅徹底擊碎。雖然如此，但網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)留給世界的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)含義是深遠(yuǎn)的，信息技術(shù)的長足發(fā)展已經(jīng)改變了人們的生活。客觀而言，當(dāng)年的網(wǎng)絡(luò)泡沫在一定程度上促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)增長、生產(chǎn)效率提升和技術(shù)水平的進(jìn)步。泡沫雖惡，但其結(jié)果尚善。

　　然而，與當(dāng)年的新經(jīng)濟(jì)泡沫相比，如今的次貸危機(jī)則尷尬了許多。應(yīng)當(dāng)看到的是，與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)所代表的巨大技術(shù)革新進(jìn)步相比，房地產(chǎn)行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)的范疇，甚至在某種程度上只是投機(jī)炒作的溫床，又怎能長期支撐美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呢？所以，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)在根源上是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新不足的結(jié)果，在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)帶來經(jīng)濟(jì)繁榮之后，市場上的投資資金找不到更具有發(fā)展前景的增長點(diǎn)，只能尋找短期投機(jī)炒作的機(jī)會。由此才導(dǎo)致金屬、農(nóng)產(chǎn)品商品價格被輪番爆炒、房地產(chǎn)市場被爆炒，即便是石油價格也無法逃脫被炒作的命運(yùn)。“炒作”過頭，自然就會回頭。但遺憾的是，房地產(chǎn)市場的炒作卻無法留給人們?nèi)魏慰梢粤魬俚目萍歼M(jìn)步。

　　或許美國本月內(nèi)還將出臺一系列的“救市”措施，也能夠挽救近期的股市于水火中。但對于美國經(jīng)濟(jì)能否真正走出經(jīng)濟(jì)周期的陰影，人們的目光應(yīng)該集中在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革新上。沒有吸引人的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)周期波動的時間就會被拉長，徹底走出次貸的“泥潭”又談何容易。

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