目前我國(guó)投身直接并購(gòu)事業(yè)的產(chǎn)業(yè)私募基金數(shù)量極為有限，而作為推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要力量的私募基金，仍徘徊于投機(jī)炒作氛圍濃烈的二級(jí)市場(chǎng)，未能潛心專注于中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。相信國(guó)家將會(huì)在相關(guān)方面給予優(yōu)惠政策，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)私募基金走入正規(guī)，國(guó)內(nèi)私募基金并購(gòu)亦能大有作為。

　　正如一枚硬幣的兩面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的唱衰與美元的持續(xù)貶值可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)害性的后果，同時(shí)也可能是全球投資者入手美國(guó)股權(quán)資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)。根據(jù)彭博社1月初最新公布的數(shù)據(jù)：2007年第四季度，與美國(guó)公司有關(guān)的并購(gòu)交易總額高達(dá)2305億美元。而由于美元貶值，海外買家購(gòu)買美國(guó)公司的并購(gòu)額占其中的46%，為彭博社1998年開始統(tǒng)計(jì)以來的最大份額。

　　值得注意的是：該項(xiàng)數(shù)據(jù)并未涵蓋亞洲以及中東一些地區(qū)主權(quán)基金所購(gòu)買的美國(guó)銀行業(yè)的股份，而這部分的購(gòu)買金額可能高達(dá)179億美元。如果加入這部分資金，那么美國(guó)并購(gòu)中海外投資者所占的比例將達(dá)到50%左右。

　　在美元持續(xù)貶值下，收購(gòu)美國(guó)企業(yè)股權(quán)已成國(guó)際并購(gòu)主流。恰逢美國(guó)經(jīng)濟(jì)受制于次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，借機(jī)低位投資美國(guó)企業(yè)股權(quán)是當(dāng)下美國(guó)國(guó)內(nèi)外投資者的一致共識(shí)。而在這些投資者中，私募和海外主權(quán)財(cái)富基金已是投資主力。究竟這兩個(gè)勢(shì)力能否引領(lǐng)未來美國(guó)乃至全球并購(gòu)的新風(fēng)潮，無疑是2008年最值得期待的猜想。

　　截至2007年年底，美元已經(jīng)累計(jì)對(duì)歐元貶值10%以上，不僅為海外投資者投資美國(guó)降低了進(jìn)入成本，同時(shí)也提高了美國(guó)企業(yè)對(duì)海外投資的門檻。

　　因而從戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)方面來看，對(duì)于那些認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2008年中期觸底，并于2009年反彈的全球投資者而言，目前已屬初步介入的時(shí)期，并且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步見底，并購(gòu)的規(guī)模將逐步擴(kuò)大。

　　而對(duì)于急于緩解經(jīng)濟(jì)惡化壓力，力求早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇的美聯(lián)儲(chǔ)來說，全球資金流入美國(guó)不僅能解決次貸危機(jī)帶來的信用體系不穩(wěn)、資金流動(dòng)不暢問題；同時(shí)也有利于刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)與消費(fèi)，緩解美元貶值帶來的進(jìn)口成本上升壓力，可謂是一舉多得。因而在新加坡兩大主權(quán)財(cái)富基金——淡馬錫與新加坡政府投資公司主動(dòng)收購(gòu)高盛等事關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的華爾街投行大鱷之際，白宮與國(guó)會(huì)相關(guān)機(jī)構(gòu)并未有任何阻撓，甚至為其一路大開綠燈。與前年中國(guó)企業(yè)收購(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并無舉足輕重影響的加州石油時(shí)簡(jiǎn)直判若云泥，真可謂“此一時(shí)，彼一時(shí)”。

　　基于2007年的市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)一度普遍預(yù)期：隨著美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)一步深入與美國(guó)信用體系的緊縮，曾紅極一時(shí)的私募基金將進(jìn)入艱難期。可全球私募基金領(lǐng)跑者——凱雷投資的總裁David Rubenstein卻對(duì)此持有異議：目前私募基金在財(cái)務(wù)上依然穩(wěn)健，并未受到信用緊縮的過多影響，未來私募基金仍將是美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的主力。

　　的確，到目前為止被曝光的金融危機(jī)主要發(fā)生在與次級(jí)抵押貸款直接相關(guān)的銀行內(nèi)部，而與次貸危機(jī)相距較遠(yuǎn)的私募基金并未受到金融危機(jī)的困擾——至少?gòu)哪壳皝砜矗侥脊蓹?quán)的財(cái)務(wù)狀況依然殷實(shí)可靠。

　　此外，與1990年左右爆發(fā)的并購(gòu)危機(jī)不同，目前的私募基金并未采取當(dāng)時(shí)激進(jìn)的“垃圾債券”與“杠桿收購(gòu)”模式，而是采用了較為穩(wěn)健的“換股”加“現(xiàn)金交易”并購(gòu)模式。這一模式的好處在于兼具了“換股并購(gòu)”與“現(xiàn)金交易”的優(yōu)點(diǎn)。這一目前主流的并購(gòu)模式堪稱開創(chuàng)全球并購(gòu)新時(shí)期的利器。

　　或受益于新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性，或得利于世界范圍內(nèi)原油等大宗商品價(jià)格的漲升，主權(quán)財(cái)富基金帶著投資美國(guó)獲得穩(wěn)定收益、邁向世界的豪情，一躍成為2007年全球并購(gòu)的新勢(shì)力。繼阿拉伯世界的石油美元之后，中投公司、新加坡淡馬錫等國(guó)家主權(quán)基金已經(jīng)成為左右美國(guó)、乃至世界范圍內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)的主角之一。而美國(guó)受制于經(jīng)濟(jì)衰退陰影的困擾，不得不接受來自其他國(guó)家主權(quán)基金的資金支持。

　　古語(yǔ)云：“富貴險(xiǎn)中求”，不僅對(duì)于中國(guó)國(guó)家主權(quán)基金——中投公司，更對(duì)于中國(guó)廣大的私募基金來說，2008可能是投身于全球并購(gòu)新浪潮，實(shí)現(xiàn)快速突破的一年。雖然目前的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)撲朔迷離，但是險(xiǎn)中求勝卻是必經(jīng)之道。

　　受制于目前的資本賬戶管制制度與外匯可自由兌換程度，目前大多數(shù)國(guó)內(nèi)私募基金主要投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)，而對(duì)于直接性的全球大規(guī)模并購(gòu)介入甚少。事實(shí)上，正好比IPO與二級(jí)市場(chǎng)交易一樣，直接并購(gòu)向?yàn)榛皤@取高額穩(wěn)定收入的捷徑，國(guó)外私募基金也正是靠在并購(gòu)領(lǐng)域有所作為獲取最大收益的。

　　目前我國(guó)投身直接并購(gòu)事業(yè)的產(chǎn)業(yè)私募基金數(shù)量極為有限，而作為推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一支重要力量，私募基金仍徘徊于投機(jī)炒作氛圍濃烈的二級(jí)市場(chǎng)，未能潛心專注于中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。相信未來國(guó)家將會(huì)在相關(guān)方面予以優(yōu)惠政策，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)大筆私募基金走入扶植經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正軌，國(guó)內(nèi)私募基金并購(gòu)亦能大有作為。

　　主權(quán)財(cái)富基金雖經(jīng)歷了“黑石股權(quán)”的出師不利，但無人能懷疑它在全球并購(gòu)大環(huán)境下仍會(huì)大有作為，畢竟實(shí)現(xiàn)投資的多元化與分散化是未來的發(fā)展趨勢(shì)。但是值得注意的是，不能簡(jiǎn)單地將“走出國(guó)門，邁向世界”作為目標(biāo)，而應(yīng)制定切實(shí)可行的行動(dòng)目標(biāo)，如以具體的經(jīng)濟(jì)利益指標(biāo)作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)來分析評(píng)判主權(quán)基金的并購(gòu)運(yùn)作狀況等等。 （作者系金融學(xué)博士、獨(dú)立撰稿人）

　目前我國(guó)投身直接并購(gòu)事業(yè)的產(chǎn)業(yè)私募基金數(shù)量極為有限，而作為推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要力量的私募基金，仍徘徊于投機(jī)炒作氛圍濃烈的二級(jí)市場(chǎng)，未能潛心專注于中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。相信國(guó)家將會(huì)在相關(guān)方面給予優(yōu)惠政策，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)私募基金走入正規(guī)，國(guó)內(nèi)私募基金并購(gòu)亦能大有作為。

　　正如一枚硬幣的兩面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的唱衰與美元的持續(xù)貶值可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)害性的后果，同時(shí)也可能是全球投資者入手美國(guó)股權(quán)資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)。根據(jù)彭博社1月初最新公布的數(shù)據(jù)：2007年第四季度，與美國(guó)公司有關(guān)的并購(gòu)交易總額高達(dá)2305億美元。而由于美元貶值，海外買家購(gòu)買美國(guó)公司的并購(gòu)額占其中的46%，為彭博社1998年開始統(tǒng)計(jì)以來的最大份額。

　　值得注意的是：該項(xiàng)數(shù)據(jù)并未涵蓋亞洲以及中東一些地區(qū)主權(quán)基金所購(gòu)買的美國(guó)銀行業(yè)的股份，而這部分的購(gòu)買金額可能高達(dá)179億美元。如果加入這部分資金，那么美國(guó)并購(gòu)中海外投資者所占的比例將達(dá)到50%左右。

　　在美元持續(xù)貶值下，收購(gòu)美國(guó)企業(yè)股權(quán)已成國(guó)際并購(gòu)主流。恰逢美國(guó)經(jīng)濟(jì)受制于次貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，借機(jī)低位投資美國(guó)企業(yè)股權(quán)是當(dāng)下美國(guó)國(guó)內(nèi)外投資者的一致共識(shí)。而在這些投資者中，私募和海外主權(quán)財(cái)富基金已是投資主力。究竟這兩個(gè)勢(shì)力能否引領(lǐng)未來美國(guó)乃至全球并購(gòu)的新風(fēng)潮，無疑是2008年最值得期待的猜想。

　　截至2007年年底，美元已經(jīng)累計(jì)對(duì)歐元貶值10%以上，不僅為海外投資者投資美國(guó)降低了進(jìn)入成本，同時(shí)也提高了美國(guó)企業(yè)對(duì)海外投資的門檻。

　　因而從戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)方面來看，對(duì)于那些認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2008年中期觸底，并于2009年反彈的全球投資者而言，目前已屬初步介入的時(shí)期，并且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步見底，并購(gòu)的規(guī)模將逐步擴(kuò)大。

　　而對(duì)于急于緩解經(jīng)濟(jì)惡化壓力，力求早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇的美聯(lián)儲(chǔ)來說，全球資金流入美國(guó)不僅能解決次貸危機(jī)帶來的信用體系不穩(wěn)、資金流動(dòng)不暢問題；同時(shí)也有利于刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)與消費(fèi)，緩解美元貶值帶來的進(jìn)口成本上升壓力，可謂是一舉多得。因而在新加坡兩大主權(quán)財(cái)富基金——淡馬錫與新加坡政府投資公司主動(dòng)收購(gòu)高盛等事關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的華爾街投行大鱷之際，白宮與國(guó)會(huì)相關(guān)機(jī)構(gòu)并未有任何阻撓，甚至為其一路大開綠燈。與前年中國(guó)企業(yè)收購(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并無舉足輕重影響的加州石油時(shí)簡(jiǎn)直判若云泥，真可謂“此一時(shí)，彼一時(shí)”。

　　基于2007年的市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)一度普遍預(yù)期：隨著美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)一步深入與美國(guó)信用體系的緊縮，曾紅極一時(shí)的私募基金將進(jìn)入艱難期?？扇蛩侥蓟痤I(lǐng)跑者——凱雷投資的總裁David Rubenstein卻對(duì)此持有異議：目前私募基金在財(cái)務(wù)上依然穩(wěn)健，并未受到信用緊縮的過多影響，未來私募基金仍將是美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的主力。

　　的確，到目前為止被曝光的金融危機(jī)主要發(fā)生在與次級(jí)抵押貸款直接相關(guān)的銀行內(nèi)部，而與次貸危機(jī)相距較遠(yuǎn)的私募基金并未受到金融危機(jī)的困擾——至少?gòu)哪壳皝砜?，私募股?quán)的財(cái)務(wù)狀況依然殷實(shí)可靠。

　　此外，與1990年左右爆發(fā)的并購(gòu)危機(jī)不同，目前的私募基金并未采取當(dāng)時(shí)激進(jìn)的“垃圾債券”與“杠桿收購(gòu)”模式，而是采用了較為穩(wěn)健的“換股”加“現(xiàn)金交易”并購(gòu)模式。這一模式的好處在于兼具了“換股并購(gòu)”與“現(xiàn)金交易”的優(yōu)點(diǎn)。這一目前主流的并購(gòu)模式堪稱開創(chuàng)全球并購(gòu)新時(shí)期的利器。

　　或受益于新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性，或得利于世界范圍內(nèi)原油等大宗商品價(jià)格的漲升，主權(quán)財(cái)富基金帶著投資美國(guó)獲得穩(wěn)定收益、邁向世界的豪情，一躍成為2007年全球并購(gòu)的新勢(shì)力。繼阿拉伯世界的石油美元之后，中投公司、新加坡淡馬錫等國(guó)家主權(quán)基金已經(jīng)成為左右美國(guó)、乃至世界范圍內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)的主角之一。而美國(guó)受制于經(jīng)濟(jì)衰退陰影的困擾，不得不接受來自其他國(guó)家主權(quán)基金的資金支持。

　　古語(yǔ)云：“富貴險(xiǎn)中求”，不僅對(duì)于中國(guó)國(guó)家主權(quán)基金——中投公司，更對(duì)于中國(guó)廣大的私募基金來說，2008可能是投身于全球并購(gòu)新浪潮，實(shí)現(xiàn)快速突破的一年。雖然目前的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)撲朔迷離，但是險(xiǎn)中求勝卻是必經(jīng)之道。

　　受制于目前的資本賬戶管制制度與外匯可自由兌換程度，目前大多數(shù)國(guó)內(nèi)私募基金主要投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)，而對(duì)于直接性的全球大規(guī)模并購(gòu)介入甚少。事實(shí)上，正好比IPO與二級(jí)市場(chǎng)交易一樣，直接并購(gòu)向?yàn)榛皤@取高額穩(wěn)定收入的捷徑，國(guó)外私募基金也正是靠在并購(gòu)領(lǐng)域有所作為獲取最大收益的。

　　目前我國(guó)投身直接并購(gòu)事業(yè)的產(chǎn)業(yè)私募基金數(shù)量極為有限，而作為推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一支重要力量，私募基金仍徘徊于投機(jī)炒作氛圍濃烈的二級(jí)市場(chǎng)，未能潛心專注于中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。相信未來國(guó)家將會(huì)在相關(guān)方面予以優(yōu)惠政策，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)大筆私募基金走入扶植經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正軌，國(guó)內(nèi)私募基金并購(gòu)亦能大有作為。

　　主權(quán)財(cái)富基金雖經(jīng)歷了“黑石股權(quán)”的出師不利，但無人能懷疑它在全球并購(gòu)大環(huán)境下仍會(huì)大有作為，畢竟實(shí)現(xiàn)投資的多元化與分散化是未來的發(fā)展趨勢(shì)。但是值得注意的是，不能簡(jiǎn)單地將“走出國(guó)門，邁向世界”作為目標(biāo)，而應(yīng)制定切實(shí)可行的行動(dòng)目標(biāo)，如以具體的經(jīng)濟(jì)利益指標(biāo)作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)來分析評(píng)判主權(quán)基金的并購(gòu)運(yùn)作狀況等等。 （作者系金融學(xué)博士、獨(dú)立撰稿人）

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