股票交易市場(chǎng)(閱讀)
《證券投資學(xué)》參考資料之四 股票交易市場(chǎng) 股票交易市場(chǎng)的分類與構(gòu)成 證券交易所 股票價(jià)格指數(shù) 上證指數(shù) 上證30指數(shù) 深圳綜合指數(shù) 深圳成份股指數(shù) 道一瓊斯股票指數(shù) 日本股票指數(shù) 香港恒生指數(shù) 股票交易市場(chǎng)的分類與構(gòu)成 股票市場(chǎng)可以分為一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)。股票的一級(jí)市場(chǎng)是指股票的發(fā)行市場(chǎng)，股票的 二級(jí)市場(chǎng)是指股票的交易市場(chǎng)。而股票交易市場(chǎng)又分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩大類。 所謂場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也叫有組織的市場(chǎng)，它是在證券交易所場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行有組織交易的市場(chǎng)，也是 公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易的市場(chǎng)。 所謂場(chǎng)外市場(chǎng)主要是指柜臺(tái)市場(chǎng)，其次也指三級(jí)市場(chǎng)和四級(jí)市場(chǎng)。 柜臺(tái)市場(chǎng)也稱店頭市場(chǎng)，它是在證券交易所場(chǎng)外，在證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 該市場(chǎng)交易的主要是上市掛牌股票和已發(fā)行但尚未上市掛牌的股票。柜臺(tái)市場(chǎng)有固定的 場(chǎng)所，柜臺(tái)市場(chǎng)的交易不是競(jìng)價(jià)交易，而是通過(guò)協(xié)商議價(jià)確定成交。未上市掛牌的股票 在柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行交易，可以不斷完善與成熟，等股票價(jià)位得到合理調(diào)整后，再到證券交 易所掛牌交易，這有利于股票交易的健康發(fā)展。 三級(jí)市場(chǎng)是指投資者買(mǎi)賣(mài)雙方在證券交易所場(chǎng)外直接買(mǎi)賣(mài)上市掛牌股票的市場(chǎng)。在三級(jí) 市場(chǎng)進(jìn)行交易的多為非交易所會(huì)員的機(jī)構(gòu)大戶，在第三市場(chǎng)交易收取的手續(xù)費(fèi)較低，可 以降低交易成本。 四級(jí)市場(chǎng)是指在證券交易所場(chǎng)外通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大宗股票交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng) 。利用第四市場(chǎng)進(jìn)行交易的都是一些大企業(yè)、大公司，它們進(jìn)行大宗股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)，如果 通過(guò)交易所就會(huì)暴露交易目標(biāo)。為了不暴露目標(biāo)，就通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行交 易。這種交易方式有兩個(gè)好處：一是不斷影響股市價(jià)格；二是節(jié)省大量的傭金。因?yàn)樵?四級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易只按一時(shí)間收取訂戶費(fèi)。 我國(guó)股票交易市場(chǎng)主要是由一些與股票交易有關(guān)的主體構(gòu)成的。這些主體既互相獨(dú)立， 又互相聯(lián)系，形成了統(tǒng)一的市場(chǎng)。 （1）投資者。投資者是股票市場(chǎng)中的買(mǎi)者或賣(mài)者，投資者是股票市場(chǎng)中的主角。其他的 主體都是為投資進(jìn)行股票交易提供服務(wù)的。投資者可以分為散戶與大戶。散戶在習(xí)慣上 稱為股民；大戶又分為私人大戶和機(jī)構(gòu)大戶，機(jī)構(gòu)大戶是市場(chǎng)中的決定力量。 （2) 證券商。證券商就是從事股票（或債券）發(fā)行和交易活動(dòng)的證券公司（或信托投資公司 等），這些公司屬于金融機(jī)構(gòu)。 其主要業(yè)務(wù)主要有下面幾方面： 第一，委托代理業(yè)務(wù)。即接受投資者的委托，替代投資者進(jìn)行股票交易。 第二，自營(yíng)業(yè)務(wù)。即公司自己直接進(jìn)行股票交易。 第三，承銷業(yè)務(wù)。即承擔(dān)股票（或債券）的發(fā)行工作。 （3）管理者。股票市場(chǎng)的管理者有證券委、證監(jiān)會(huì)、證交價(jià)、證券業(yè)協(xié)會(huì)等。證券委即 國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)，是全國(guó)證券市場(chǎng)的主管機(jī)構(gòu)，依照法律。法規(guī)的規(guī)定對(duì)全國(guó)證券市 場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理。證監(jiān)會(huì)即中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)，是證券委的監(jiān)督管理執(zhí)行機(jī)構(gòu)，依照 法律、法規(guī)的規(guī)定對(duì)證券發(fā)行與交易的具體活動(dòng)進(jìn)行管理和監(jiān)督。各地方政府下設(shè)證券 管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)本地區(qū)股票發(fā)行與交易的管理。證交所即證券交易所，證交所為股 票交易提供場(chǎng)所與服務(wù)，同時(shí)對(duì)股票交易進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券業(yè)協(xié)會(huì)是由證券商組成 的自律性的證券監(jiān)督與管理的組織。 （4）證券登記結(jié)算公司。與證券公司不同，證券登記結(jié)算公司的業(yè)務(wù)不是代理股票交易 和發(fā)行股票。其業(yè)務(wù)主要如下： ①開(kāi)戶。即為新入市的投資者開(kāi)立股東帳戶。 ②托管。即對(duì)股份有限公司發(fā)行的實(shí)物股票進(jìn)行委托管理。 ③登記過(guò)戶。在股票交易中，經(jīng)常會(huì)發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)移，這就需要辦理登記過(guò)戶手續(xù)。 ④結(jié)算。過(guò)去，采取二級(jí)結(jié)算方式，即股市收市后，證券登記結(jié)算公司與各地證券商進(jìn)行 一般結(jié)算；各地證券商與投資者進(jìn)行結(jié)算。目前采取三級(jí)結(jié)算方式，此種方式也叫同城 結(jié)算，即中央證券登記結(jié)算公司勻各地方證券登記結(jié)算公司進(jìn)行一級(jí)結(jié)算；再由各地方 證券登記結(jié)算公司與當(dāng)?shù)刈C券商進(jìn)行二級(jí)結(jié)算；最后由當(dāng)?shù)刈C券商與投資者進(jìn)行三級(jí)結(jié) 算。 ⑤分紅派息。分紅派息可采用送配股方式也可采用分派紅利的方式。 5．證券信息中心。主要是進(jìn)行信息管理與信息發(fā)布，信息發(fā)布是通過(guò)先進(jìn)的衛(wèi)星通訊網(wǎng) 絡(luò)進(jìn)行的，不但向國(guó)內(nèi)發(fā)布信息，也向國(guó)際上發(fā)布信息。 6．經(jīng)紀(jì)人。經(jīng)紀(jì)人即通常講的紅馬甲，紅馬甲是指證券交易所的會(huì)員——證券公司派到交 易所場(chǎng)內(nèi)的出市代表。此外，還有黃馬甲，黃馬甲是證券交易所的監(jiān)管人員。 證券交易所 證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府的證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易 的有形場(chǎng)所，證券交易所的職能主要有兩個(gè)，－個(gè)是服務(wù)職能，即為買(mǎi)賣(mài)雙方提供交易 的場(chǎng)地、席位及交易設(shè)施等服務(wù)。另一個(gè)是證券管理與監(jiān)督職能，即對(duì)證券交易過(guò)程進(jìn) 行管理，對(duì)證券雙方進(jìn)行監(jiān)督，維護(hù)證券市場(chǎng)中的三公原則即公開(kāi)、公正、公平的原則 。保障證券交易的正?；?證券交易所具有以下特點(diǎn)： （1）只有經(jīng)紀(jì)人和證券商才能進(jìn)入證券交易所場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易活動(dòng)，證券的買(mǎi)賣(mài)雙方都不 能直接進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)參加交易，只能委托經(jīng)紀(jì)人和證券商代為買(mǎi)賣(mài)。 （2）證券交易所本身不是交易的一方，不持有股票，也不買(mǎi)賣(mài)股票，更不能決定股票的 價(jià)格，證券交易所只為交易雙方提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施，并對(duì)交易雙方進(jìn)行監(jiān)督，防止 交易中的違法欺詐行為和操縱市場(chǎng)的行為產(chǎn)生。 （3）證券交易所進(jìn)行交易的手段非常先進(jìn)，通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，衛(wèi)星通訊系統(tǒng)快 速進(jìn)行交易，并自動(dòng)過(guò)戶與清算，使證券交易所成為高效率的市場(chǎng)。 （4）證券交易所中的經(jīng)紀(jì)人必須具有豐富的專業(yè)知識(shí)，具有高度的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，反映靈活 ，思維敏捷，決策果斷。 （5）交易所進(jìn)行交易時(shí)，奉行價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的雙優(yōu)先原則，在交易中，誰(shuí)報(bào)的買(mǎi) 價(jià)最高或報(bào)的賣(mài)價(jià)最低，誰(shuí)就優(yōu)先成交。在價(jià)格相同時(shí)，誰(shuí)的申報(bào)時(shí)間長(zhǎng)，誰(shuí)就優(yōu)先成 交。 證券交易所的組織結(jié)構(gòu) 證券交易所按組織結(jié)構(gòu)不同，可以分為兩種類型：公司制證券交易所和會(huì)員制證券交易 所。 公司制證券交易所是由銀行、證券公司及其它各類公司共同投資入股而建立起的公司法 人。公司制的證券交易所一般是贏利性組織，但本身不直接參與證券買(mǎi)賣(mài)，在證券買(mǎi)賣(mài) 中持中立的立場(chǎng)。為了維護(hù)交易的“三公”原則，一般規(guī)定券商或其股東，經(jīng)營(yíng)不得擔(dān)任 證券交易所的董事、監(jiān)事或經(jīng)理。 會(huì)員制證券交易所是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立，不以贏利為目的的組織。其參加者一般是證 券商。一般規(guī)定，只有會(huì)員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有資格在交易所進(jìn)行證券交易，同 時(shí)，會(huì)員對(duì)交易所的責(zé)任以其交納的會(huì)費(fèi)為限。會(huì)員自制自律，互相約束。因?yàn)椴灰在A 利為目的，所以其收取的傭金和上市費(fèi)用比較低，有利于交易的活躍。我國(guó)的深圳和上 海證券交易所都是會(huì)員制的。 總的來(lái)講，公司制證券交易所與會(huì)員制證券交易所的主要區(qū)別如下： 1．公司制證券交易所參加者為經(jīng)紀(jì)人；會(huì)員制證券交易所的參加者為交易所會(huì)員。 2．公司制證券交易所的場(chǎng)內(nèi)交易設(shè)備由公司自己安排，經(jīng)紀(jì)人不參與；會(huì)員制證券交易 所的場(chǎng)內(nèi)交易設(shè)備由全體會(huì)員共有，共享。 3．公司制證券交易所對(duì)違約買(mǎi)賣(mài)造成的損失有賠償義務(wù)，同時(shí)也有權(quán)向其它違約者請(qǐng)求 賠償；會(huì)員制證券交易所的一切交易均由買(mǎi)賣(mài)雙方自己負(fù)責(zé)，交易所不負(fù)責(zé)賠償。 4．公司制證券交易所一般向國(guó)庫(kù)交存營(yíng)業(yè)保證金或建立賠償基金，而會(huì)員制證券交易所 不用。 5．公司制證券交易所大部分為贏利性組織，會(huì)員制證券交易所采取自治方式，不以贏利 為目的。 股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是用以反映股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的總體狀況的重要指標(biāo)，也是政府進(jìn)行宏觀 經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要參照指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)的形成，由以下四個(gè)步驟完成： （1）選出列入指數(shù)計(jì)算過(guò)程的樣本股。樣本股的選定主要依據(jù)股票的市值、活躍程度、 行業(yè)代表性等。一般入選的樣本股其流通市值應(yīng)在交易所的全部上市交易股票品種中舉 足輕重，這類股票是市場(chǎng)價(jià)格總水平的平衡力量。同時(shí)，入選股票還應(yīng)是與市場(chǎng)總的價(jià) 格波動(dòng)相關(guān)度較高的，這類股票的價(jià)格變動(dòng)能夠反映出市場(chǎng)股價(jià)總水平的變動(dòng)程度和方 向。另外，就是股票入選還應(yīng)考慮到行業(yè)的代表性。也有將不同行業(yè)分別編制指數(shù)的情 況。當(dāng)然，也有的交易所將全部上市股票作為指數(shù)計(jì)算的采樣股，自然也就不存在選擇 樣本股的問(wèn)題。 （2）計(jì)算基期股票價(jià)格的平均數(shù)。確定某一時(shí)點(diǎn)為編制指數(shù)的基期。采用一種方法計(jì)算 這一天的采樣股平均股價(jià)，如算術(shù)平均數(shù)就是以該日采樣股收盤(pán)價(jià)之和除以采樣股股數(shù) ，而加權(quán)平均數(shù)，則還要以采樣股的發(fā)行量、流通量或成交量為權(quán)數(shù)。將計(jì)算出的結(jié)果 作為編制股價(jià)指數(shù)的基期數(shù)據(jù)。如果以全部上市公司的股票為采樣股，也可以不采取平 均股價(jià)的方法，直接以總市值進(jìn)行計(jì)算。 （3）指數(shù)化。以基期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分母，以計(jì)算期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分子，再乘一個(gè)固定乘數(shù)， 就完成了指數(shù)化的全過(guò)程。這個(gè)固定乘數(shù)一般是50、100、1000等，表示基期為50、100 、1000的情況下，現(xiàn)在是多少。計(jì)算結(jié)果就是股票價(jià)格指數(shù)，其單位稱為“點(diǎn)”。股價(jià)指 數(shù)的“點(diǎn)”不是百分點(diǎn)，也不是貨幣單位，而是統(tǒng)計(jì)單位。 股票價(jià)格指數(shù)是投資人研判股市走勢(shì)的工具。將指數(shù)變動(dòng)情況以日K線圖的方式加以標(biāo)示 ，就能反映出市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)力量的對(duì)比和股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)。對(duì)股價(jià)指數(shù)運(yùn)用一系列統(tǒng)計(jì)方 法進(jìn)行計(jì)算得出的技術(shù)指標(biāo)，也是投資人進(jìn)行投資時(shí)機(jī)選擇的參考指標(biāo)。投資人根據(jù)股 價(jià)指數(shù)在一段時(shí)期內(nèi)的變動(dòng)狀況可以推算出未來(lái)一段時(shí)期股價(jià)指數(shù)的運(yùn)行方向、空間和 時(shí)間跨度，從而決定自己的操作策略。此外，股價(jià)指數(shù)還可以是金融衍生工具的標(biāo)的物 。 政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)對(duì)股市的調(diào)控也離不開(kāi)股價(jià)指數(shù)，為了使股市真正成為宏觀經(jīng) 濟(jì)的晴雨表，為了使股市真正起到推進(jìn)企業(yè)改革，籌集建設(shè)資金的作用，管理層也有意 圖使股價(jià)指數(shù)在一個(gè)較為適當(dāng)?shù)膮^(qū)間內(nèi)運(yùn)動(dòng)。根據(jù)股價(jià)指數(shù)的不同水平采取不同的調(diào)控 措施，以保持股市的穩(wěn)定發(fā)展。 在利用股價(jià)指數(shù)來(lái)研判大勢(shì)的時(shí)候，應(yīng)注意到股價(jià)指數(shù)與個(gè)股價(jià)格的關(guān)系。從一般的意 義上看，是個(gè)股價(jià)格的總和決定著股價(jià)指數(shù)，即股價(jià)漲反映指數(shù)漲。但是因?yàn)橐恍┌l(fā)行 量極大的股票，在加權(quán)計(jì)算過(guò)程中對(duì)指數(shù)影響很大，可如果該股流通部分又相對(duì)較小， 那么，由這類股票的價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的指數(shù)變動(dòng)，就不一定反映整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的實(shí)際 情況。 上證指數(shù) 上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)稱上證指數(shù)。是國(guó)內(nèi)外普遍采用的反映上海股市總體走 勢(shì)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開(kāi)發(fā)布，基期定為 1990年12月19日，上證指數(shù)以點(diǎn)為單位，基期為100點(diǎn)。 上證指數(shù)以全部上市公司股票為采樣股，以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)綜合， 報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值 報(bào)告期指數(shù) = -------------------------- x100 基日采樣股的市價(jià)總值 其中，市價(jià)總值是市價(jià)與發(fā)行股數(shù)的乘積，基日采樣股市價(jià)總值亦稱為除數(shù)。 當(dāng)市價(jià)總值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采取除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的 連續(xù)性。修正公式是： 修正前采樣股的市價(jià)總值 修正后采樣股的市價(jià)總值 ------------------------＝------------------------ 原除數(shù) 修正后的除數(shù) 必須進(jìn)行修正的情況有：①新股上市，②股票摘牌，③股本數(shù)量變動(dòng)（送股、配股、減資等 ），④股票撤權(quán)、更權(quán)，③匯率變動(dòng)。以新股上市為例。新股上市第一天不計(jì)人指數(shù)。而 于當(dāng)日收盤(pán)后修正指數(shù)，修正方法為： 當(dāng)日的市價(jià)總值 當(dāng)日市價(jià)總值＋新股進(jìn)行股數(shù)×當(dāng)日收盤(pán)價(jià) --------------＝--------------------------------------- 原除數(shù) 修正后的除數(shù) 上證指數(shù)為實(shí)時(shí)逐筆計(jì)算，即每有一筆成交就計(jì)算一次指數(shù)。通過(guò)通訊網(wǎng)絡(luò)傳發(fā)至全國(guó) 各地的股票交易營(yíng)業(yè)部和與網(wǎng)絡(luò)聯(lián)同的各類信息終端，并且每天通過(guò)各種傳播方式向國(guó) 內(nèi)、國(guó)際發(fā)布。 隨著上海股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，于1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)。1 993年6月1日增設(shè)上證分類指數(shù)。上證A股指數(shù)，是一種以全部上市人民幣股票發(fā)行股數(shù) 為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股票指數(shù)，并設(shè)1990年12月19日的基準(zhǔn)指數(shù)為100。上證B股指數(shù)，是 一種以全部上市B股發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，并設(shè)1990年12月19日的基準(zhǔn)指 數(shù)為100，其股價(jià)以美元直接標(biāo)價(jià)。上證分類指數(shù)，是一種以相應(yīng)類別的全部上市股票發(fā) 行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，并設(shè)1993年4月30日1358.78（當(dāng)日收盤(pán)上證指數(shù)） 為全部分類股價(jià)指數(shù)的基準(zhǔn)指數(shù)（B股價(jià)位均用適用匯率折算成人民幣）。 1996年7月1日，上海證券交易所推出30種股票平均指數(shù)。至此，上證指數(shù)已發(fā)展成為包 括除合股價(jià)指數(shù)，A股指數(shù)，B股指數(shù)、分類指數(shù)，“30指數(shù)”在內(nèi)的，多側(cè)面，多層次的 股價(jià)指數(shù)系列。 上證30指數(shù) 上證30指數(shù)是以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指...
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