高科技風(fēng)險投資在中國的可行性分析報告
高科技風(fēng)險投資業(yè)在中國發(fā)展的 可行性分析報告 2000年1月 目 錄 第一章 二十一世紀(jì)中國市場經(jīng)濟(jì)騰飛對高科技風(fēng)險投資的需求及必要性 4 1．1 高科技產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國力增強的作用和意義 4 1．1．1 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國成為地球上唯一的超級大國 4 1．1．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對中國的意義 7 1．1．2．1發(fā)展高科技將改變中國在國際市場中的地位，增強市場競爭力 7 1．1．2．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強國家綜合國力的必然之路 9 1．2 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點 11 1．2．1 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性 11 1．2．2 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性對社會的影響 14 1．3 對我國現(xiàn)有融資/投資機制的反思 15 1．4 高科技風(fēng)險投資簡介 17 1．4．1 高科技風(fēng)險投資的起源和發(fā)展 17 1．4．2 高科技風(fēng)險投資的內(nèi)涵 18 1．4．3 高科技風(fēng)險投資的特點 19 1．5 高科技風(fēng)險投資的成功及典型案例 21 1．5．1 ARD投資DEC 21 1．5．2 KPCB公司投資互聯(lián)網(wǎng) 21 1．5．3 DraperFisherJurvetson 22 1．5．4 全球最具投資價值的IT公司 23 1．6 建設(shè)高科技風(fēng)險投資業(yè)對二十一世紀(jì)的中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實意義及必要性 25 第二章 高科技風(fēng)險投資基金的組織與管理 27 2．1 高科技風(fēng)險投資企業(yè)的組織機構(gòu) 27 2．1．1 高科技風(fēng)險投資企業(yè)的組織機構(gòu)圖 27 2．1．2 董事會 28 2．1．3 管理機構(gòu) 28 2．1．4 投資經(jīng)理 30 2．1．5 專家智能團(tuán) 31 2．2 高科技風(fēng)險投資基金的融資和資本構(gòu)成 32 2．3 基金規(guī)模 32 2．4 其它事項 33 1、基金壽命 33 2、報告與會計政策 33 第三章 高科技風(fēng)險投資基金的市場策略 34 3．1 投資基金的市場定位 34 3．1．1 風(fēng)險企業(yè)的不同發(fā)展階段及其特征 34 1、創(chuàng)業(yè)階段 34 2、成長階段 35 3、擴(kuò)張階段 36 4、成熟階段 37 3．1．2 投資基金的投資階段定位 38 3．2 專業(yè)化投資策略 39 3．2．1 組合投資與專業(yè)化投資 39 3．2．2 投資行業(yè)的定位 39 3．3 投資規(guī)模 40 第四章 高科技風(fēng)險投資基金的運營 41 4．1 風(fēng)險基金運營基本流程 41 4．2 項目篩選與評估 43 4．2．1 項目的獲取與初審標(biāo)準(zhǔn) 43 4．2．2 盡職調(diào)查與詳細(xì)評估 44 4．3 談判與簽定協(xié)議 47 4．4 投資監(jiān)控 49 4．5 實現(xiàn)投資收益 52 4．5．1 企業(yè)上市 52 1、企業(yè)上市的基本運做程序 52 2、借殼上市 66 3、NASDAQ 67 3、香港創(chuàng)業(yè)板 70 4、新加坡上市 73 4．5．2 收購/回購 77 4．5．3 清算/沖銷 78 4．6 風(fēng)險控制 79 第五章 高科技風(fēng)險投資基金經(jīng)濟(jì)效益分析 81 5．1 經(jīng)濟(jì)效益分析 81 5．1．1 投資結(jié)果分類及投資盈利目標(biāo) 81 5．1．2 投資收益估算 82 5．2 競爭情況分析 86 第一章 二十一世紀(jì)中國市場經(jīng)濟(jì)騰飛對高科技風(fēng)險投資的需求及必要性 1．1 高科技產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國力增強的作用和意義 1．1．1 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國成為地球上唯一的超級大國 于本世紀(jì)中葉新興起來的，以電子信息、航天、新材料、機電一體化、生物工程、 海洋工程等為核心的六大產(chǎn)業(yè)體系，在短短40多年的時間里，顯著的變革了我們的生活 方式和思維方式，推動了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，最富競爭力的，首 推美國。 在以凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論體系為主流的西方宏觀經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)下，美國經(jīng)濟(jì)通過加強政 府對市場的宏觀調(diào)控能力，相對克服了完全自由競爭市場經(jīng)濟(jì)的弊端，并通過高稅收政 策、福利政策緩解了勞資矛盾，減小了貧富差距，有效的緩解了社會矛盾。經(jīng)過戰(zhàn)后經(jīng) 濟(jì)發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)到了一個飽和階段，具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，經(jīng)濟(jì)增 長率趨向于0，并呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長現(xiàn)象，市場飽和，購買力不足，從而導(dǎo)致投資減少，股 市低迷，失業(yè)率上升。 經(jīng)濟(jì)不景氣帶來了較多的社會問題，為了有效的解決這個問題，里根政府上臺后， 再次利用政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，通過加大政府在高科技產(chǎn)業(yè)上的采購，來啟動一個新 的市場，引導(dǎo)美國市場上的巨大資金流向一個新的產(chǎn)業(yè)——高科技產(chǎn)業(yè)，通過高科技產(chǎn)業(yè) 與其它傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性，帶動整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而推動了美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的 一輪高速發(fā)展階段。其主要措施，就是政府財政政策采用高赤字政策，啟動“星球大戰(zhàn)” 計劃，由政府大規(guī)模采購?fù)怀鲶w現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)精華的高、精、尖端武器設(shè)備與系統(tǒng)。由 于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在結(jié)果顯現(xiàn)上的滯后性，經(jīng)過10多年的實踐表明，里根政府的宏觀調(diào)控 經(jīng)濟(jì)策略完全發(fā)揮了作用：一個表現(xiàn)就是到了克林頓政府時期，在高科技產(chǎn)業(yè)高速增長 的帶動下，促使美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持國民經(jīng)濟(jì)正增長，年增長率能夠高達(dá)3%，創(chuàng)造了 美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個新的奇跡；而另一個巨大的成功表現(xiàn)通過在高科技產(chǎn)業(yè)上的高 強度投資競賽（軍備競賽），拖垮了蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致了蘇聯(lián)的解體，從而使美國成 為地球上的唯一超級大國。 進(jìn)入90年代后，高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)明顯表現(xiàn)出了對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)作用 ，并表現(xiàn)出改變社會生產(chǎn)、溝通、生活、思維方式的趨勢?？肆诸D政府果斷的宣布國家 信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（NII），俗稱“信息高速公路”，再次利用國家對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控 能力，通過制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性意見與建議，調(diào)整相關(guān)法律、法規(guī)，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向信 息經(jīng)濟(jì)、知識經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，引起美國高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)、生物工程產(chǎn)業(yè)的高 速發(fā)展，帶來美國經(jīng)濟(jì)的一片繁榮景象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，股市不斷創(chuàng)出新高，失業(yè)率持 續(xù)降低。 由于高科技產(chǎn)業(yè)強大的發(fā)展勢頭，使得美國在20世紀(jì)末的80、90年代順利的渡過了 多次經(jīng)濟(jì)危機的影響，避免或減弱了經(jīng)濟(jì)周期性危機的災(zāi)害。綜觀全球，日本、韓國受 金融體系危機等的影響、歐盟受歐元發(fā)行等影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于停滯甚至負(fù)增長階段。 而發(fā)展強勁的東南亞經(jīng)濟(jì)，由于泡沫成分太重，貨幣體系受量子基金沖擊全面崩潰。夕 日帝國俄羅斯處于休克療法中。從而使美國經(jīng)濟(jì)一支獨秀，獨步全球。 這其中，有著典型示范效益的是硅谷經(jīng)濟(jì)的超高速增長：硅谷擁擠著7000多家電子 和軟件公司，全球100家最大高科技公司中的20％以此為大本營。每周誕生11家新公司， 平均每五天就有一家新公司上市，每天新增62個百萬富翁，硅谷股票市場總價值超過50 00億美元。全美信息技術(shù)的風(fēng)險資金有1/3傾注于此，單是1997年就達(dá)36億美元。在風(fēng)險 資本幫助下，英特爾、HP、Cisco、3Com、Sun、Netscape、Oracle、SGI、蘋果、Adobe 、Yahoo！等公司的成立與迅速壯大，不但是硅谷的驕傲，也是全球關(guān)注的焦點。這里不 但誕生了袖珍計算器、影像游戲機、個人電腦、無線電話、激光技術(shù)、微處理器和數(shù)字 手表，還奉獻(xiàn)了NC、瀏覽器、 Java、搜索引擎等眾多高科技產(chǎn)品和創(chuàng)意。美國硅谷作為世界高科技的中心主導(dǎo)著世界 高科技的最新發(fā)展。 高科技通過加強美國高科技產(chǎn)業(yè)在全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步加強了美國政府對全球 經(jīng)濟(jì)、政治的影響力，使美國與其它國家，包括其它西方發(fā)達(dá)國家的差距進(jìn)一步拉大。 由上可見，正是高科技產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，極大的增強美國國家的綜合實力（經(jīng)濟(jì)實 力、科技競爭力、國防力量等），使美國成為地球上唯一的超級大國。 1．1．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對中國的意義 1．1．2．1發(fā)展高科技將改變中國在國際市場中的地位，增強市場競爭力 社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐表明：社會經(jīng)濟(jì)活動的國際化、全球化是每個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 必由之路。在經(jīng)濟(jì)活動國際化、全球化的進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動在全球范圍內(nèi)進(jìn)行分工 與合作。發(fā)達(dá)國家利用其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，在國際分工中處于上游地位，從發(fā)展中國家進(jìn)口原 材料，向發(fā)展中國家出口高附加值產(chǎn)品。發(fā)達(dá)國家通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)等 高附加值、低污染產(chǎn)業(yè)，而逐步將污染嚴(yán)重的、附加值低的原材料開采及加工業(yè)、普通 生產(chǎn)制造業(yè)，通過國際投資、國際合作等形式，轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。由于發(fā)達(dá)國家掌握 了高科技產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，極大的加強了高科技產(chǎn)品的市場競爭力與附加值，使得發(fā)達(dá) 國家經(jīng)濟(jì)競爭力在全球中處于無可爭議的領(lǐng)導(dǎo)地位。 中國與其它第三世界國家一樣，由于在工業(yè)化進(jìn)程中落后于發(fā)達(dá)國家，因此在國際 市場中處于市場的底層，出口到國際市場的主要是低附加值產(chǎn)品，而從發(fā)達(dá)國家進(jìn)口的 卻主要是高附加值產(chǎn)品，從而在國際市場競爭中處于不利地位。只有通過大力發(fā)展高科 技產(chǎn)業(yè)，增強國家技術(shù)實力，才能在進(jìn)入WTO后，保證民族企業(yè)的生存，才有可能改變在 國際市場中為人做嫁衣的形式。最典型的案例就是中國通信產(chǎn)品制造業(yè)：在中國能夠自 行生產(chǎn)程控交換機后，大幅度降低了進(jìn)口交換機的因技術(shù)壟斷性帶來的高額附加值，導(dǎo) 致進(jìn)口交換機的全面降價。同時，中國通信產(chǎn)品制造業(yè)開始步入國際市場，積極參與國 際競爭，向國際市場輸出全套通信設(shè)備產(chǎn)品，從而改變了中國在國際市場中的地位。 閉關(guān)鎖國只能進(jìn)一步加大中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的距離，使中國企業(yè)脫離了全球市場 ，從而無法從國際分工中提高資源利用效率，獲取利益。為了重回國際市場，中國政府 堅定不移的進(jìn)行了13年加入世界貿(mào)易組織（WTO）的談判，終于在1999年取得突破性進(jìn)展 ：與美國簽定了關(guān)于中國進(jìn)入世界貿(mào)易組織的雙邊協(xié)議，向進(jìn)入WTO邁出了關(guān)鍵性的一步 。而這同時也給國內(nèi)企業(yè)帶來巨大的競爭壓力。只有大力加強高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才能 在加強企業(yè)在國際市場上的競爭力，才能在打開國門后，確保民族企業(yè)能夠生存。 另一方面，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使中國有機會越過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)階段，而直接進(jìn)入 信息社會，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品，改善在國際市場中的競爭力。印度高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 就給我們以成功的啟示：印度自70年代末期開始大力發(fā)展軟件業(yè)，從而使印度在1998年 成為世界上第二大軟件出口國，有效的改善了印度在國際市場中的地位，增強了印度經(jīng) 濟(jì)的國際競爭力。 1．1．2．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強國家綜合國力的必然之路 1、現(xiàn)代國防水平基于高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平 從近代局部戰(zhàn)爭的進(jìn)行我們可以看出：高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平將直接關(guān)系到國防力 量的強弱，關(guān)系到國家國防體系能否適應(yīng)新形勢下的全新的戰(zhàn)爭。由于高科技技術(shù)的發(fā) 展，戰(zhàn)爭手段更為現(xiàn)代化，戰(zhàn)爭方式更為立體化、全面化：信息戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、生物戰(zhàn)、 心理戰(zhàn)、太空戰(zhàn)等，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，直接關(guān)系到中國的國防系統(tǒng)能否適應(yīng)新形式下 的新戰(zhàn)爭，關(guān)系到能否應(yīng)付高科技武器的打擊，能否對抗信息化的、系統(tǒng)化的、大縱深 立體作戰(zhàn)、多兵種協(xié)同作戰(zhàn)的對手。 2、經(jīng)濟(jì)的國際競爭力依賴與高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)實力是國家實力的根基，而科技發(fā)展，是推動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的原動力。鄧小平 同志指出：“科技是第一生產(chǎn)力”，中國只有大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭 ，改造和帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，積極參與國際市場競爭，才能迅速、高效的增強國家經(jīng) 濟(jì)實力，在國際上立于不敗之地。 3、文化的傳播依靠高科技產(chǎn)業(yè) 發(fā)達(dá)國家在InterNet的技術(shù)、應(yīng)用上的絕對優(yōu)勢使得英語文化迅速的向全球推廣； 而好萊鎢在高科技的幫助下強有力的向全球推廣著美國文化。因此，高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水 平，將影響中國傳統(tǒng)文化在新的社會形態(tài)下的繼承和轉(zhuǎn)變情況。5000年中國文明的積累 和傳播，將在高科技產(chǎn)業(yè)的幫助下采用新的技術(shù)、新的方式進(jìn)行。 4、高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r體現(xiàn)國家技術(shù)水平 高科技產(chǎn)業(yè)集人類科學(xué)技術(shù)知識之大成，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以直接反映出 這個國家的科學(xué)技術(shù)水平，民族的創(chuàng)新能力，最終，反映出這個國家的知識水平。而知 識經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展以越來越強的趨勢表明：一個國家的競爭力，將最終決定于這個國家 的知識競爭力。 由此可見，高科技產(chǎn)業(yè)將決定中國的綜合國力水平。中國應(yīng)該大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè) 。 1．2 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點 1．2．1 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性 高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中，除了具有傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)特性外，還明 顯具有自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點，主要表現(xiàn)在： 1、高風(fēng)險性 高科技企業(yè)的風(fēng)險主要表現(xiàn)在： o 技術(shù)風(fēng)險：能否開發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品？ o 生產(chǎn)風(fēng)險：若能開發(fā)，能否生產(chǎn)出相應(yīng)產(chǎn)品？ o 市場風(fēng)險：若能生產(chǎn)，能否銷售出去生產(chǎn)出的產(chǎn)品？ o 管理風(fēng)險：若能銷售出去，能獲得利潤嗎？ o 發(fā)展風(fēng)險：獲得利潤后，企業(yè)能進(jìn)入下一個發(fā)展階段嗎？ 因為這些風(fēng)險的存在，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)相比，高科技產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率很 高。據(jù)統(tǒng)計，美國80年代高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗率高達(dá)80%以上。 2、智力密集性 高科技企業(yè)中以技術(shù)知識為核心的無形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重遠(yuǎn)高于傳統(tǒng) 企業(yè)。這表現(xiàn)在：高科技企業(yè)的產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)過程中凝聚著大量知識。高科技企業(yè) 的管理工作、營銷工作都具有自身與傳統(tǒng)工業(yè)不同的特點，也需要大量的智力型的投入 。 3、資金密...
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