周期的復辟----對A股市場產業(yè)輪動特征的反思(ppt)


周期的復辟

----對A股市場產業(yè)輪動特征的反思
目　　錄
經濟周期和產業(yè)輪動
中國邏輯：周期＋成長
市場：過度反應和估值誤區(qū)
周期行業(yè)等待復辟
對05年市場的判斷


經濟周期與產業(yè)輪動


經濟周期的四個階段
美國三十年的數據檢驗
投資依據周期而變
產業(yè)輪動的機理


中國邏輯：周期＋成長

中國90年以后的周期
經濟的內生化程度加強
外生因素：技術進步、戰(zhàn)爭、人口增長及遷移、新資源的發(fā)現(xiàn)、政策的干預等等。
內生因素：投資和產出、收入和支出之間內在的互動關系。
經濟學界較注重內生變量對經濟波動的影響，其中最為著名的就是漢森－薩繆爾森的乘數與加速原理。
中國的經濟內生化程度加強：市場化程度提高、開放程度提高、政府調控手段的轉變
中國特色：周期＋成長
不同的波動性
產業(yè)輪動方式產生變化
投資效率和利潤波動


市場：過度反應和估值誤區(qū)
原材料和工業(yè)品半壁天下
防守行業(yè)股價迅速推高
誤區(qū)：股價跟隨物價走
空方：慘敗中修正預期
估值的結構發(fā)生偏移
PEG估值的誤區(qū)
PEG當中G的定義:未來長期均衡增長率

傳統(tǒng)的做法（g）：未來3－5年的預計增長率代替

對g的疑問：3－5年能否覆蓋一個周期？是否適用于周期性行業(yè)？

我們的算法（G）：過去10年復合增長率代表行業(yè)平均增長率
均衡增長率下的PEG


周期行業(yè)等待復辟
自然稟賦的匱乏
短缺之下海外擴張
全球產能一時吃緊
全球運價快速攀升
是否供需的長期均衡被打破？


對05年上證指數的判斷
市場動量指標：MMI
MMI指標在國際上的運用
上證綜指走勢及MMI情況
對明年市場的判斷

謝 謝！
消費：增長的源頭（I）
消費：增長的源頭（II）

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