PE在中國走過了十年發(fā)展歷程，其中的主角一直是跨國PE在飾演，近年來本土PE也開始有所作為。從某種意義上說，中國改革開放三十年，狹隘的對(duì)外資企業(yè)、國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行硬性的比較意義不大，都是中國經(jīng)濟(jì)的組成部分，能夠在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中站穩(wěn)腳跟，也有各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國是機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存的“新東方冒險(xiǎn)樂園”。在這個(gè)市場(chǎng)上，頂級(jí)和師出無名的PE機(jī)構(gòu)在很大程度上位于統(tǒng)一起跑線上。民間PE雖然歷史不長(zhǎng)、資金不夠、資源少、經(jīng)驗(yàn)不足，在博弈中蹣跚學(xué)步，但生機(jī)盎然?！昂谪埌棕?，抓到耗子是好貓”，“土槍洋槍，打到兔子就是好槍”！

    上個(gè)世紀(jì)末，“忽如一夜春風(fēng)來”，中國PE進(jìn)入VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）概念時(shí)代。1999年，伴隨著新浪、網(wǎng)易和搜狐等網(wǎng)絡(luò)公司登錄納斯達(dá)克，深圳二板也呼之欲出，互聯(lián)網(wǎng)迎來了蓬勃發(fā)展的春天，意氣風(fēng)發(fā)的年輕人開個(gè)網(wǎng)站就開始滿世界講故事、談融資。在“燒錢”時(shí)代，“點(diǎn)擊率”成為評(píng)價(jià)網(wǎng)站發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是網(wǎng)站吸引廣告投放的重要因素。大大小小的網(wǎng)站為最大程度地吸引用戶訪問、提高點(diǎn)擊，至今仍在不遺余力、絞盡腦汁的做著大同小異的事情：惹火標(biāo)題、性感圖片、搜索引擎優(yōu)化、一次又一次的改版、升級(jí)……國內(nèi)網(wǎng)站針對(duì)訪問量和點(diǎn)擊率統(tǒng)計(jì)通過人為手段進(jìn)行“造假”幾成普遍現(xiàn)象。我們不禁要問：在網(wǎng)站點(diǎn)擊率不斷攀升的背后，是否真的可以認(rèn)為這個(gè)網(wǎng)站的發(fā)展趨好？點(diǎn)擊率是網(wǎng)絡(luò)盈利的充分條件？進(jìn)入2001年，納斯達(dá)克市場(chǎng)高科技板塊從5000點(diǎn)跌破了1700點(diǎn)，PE（VC）開始恢復(fù)理性。利潤(rùn)作為企業(yè)存在的支點(diǎn)，是資本禿鷲振翅飛翔的引擎。沒有了利潤(rùn)，資本也就會(huì)停止呼吸。用“點(diǎn)擊率”進(jìn)行估值只能是在浮躁狂熱心態(tài)下所作出的扭曲選擇，沒有利潤(rùn)作為依據(jù)的估值，只能是“皇帝新裝”式的鬧劇，更注定了那“最后一棒”的悲慘結(jié)局。

    經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的洗禮，本土第一代PE基本上是遍體鱗傷。痛定思痛，投資項(xiàng)目，業(yè)績(jī)是硬道理。在蒙牛、高盛、IDG等跨國PE的推動(dòng)下，攜程、蒙牛、盛大等一批優(yōu)秀企業(yè)實(shí)現(xiàn)了境外上市。PE在此成為財(cái)經(jīng)媒體的“寵兒”，一個(gè)個(gè)一夜暴富的財(cái)富神話刺激著國人脆弱的神經(jīng)。在眾多的財(cái)富神話背后隱含著PE的八字運(yùn)作模式：紅籌上市，套現(xiàn)出局。中國上空飄蕩著的數(shù)億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，隨時(shí)準(zhǔn)備砸下來。但這些飄飛的美元就能代表風(fēng)投的趨勢(shì)嗎? 錢來得太容易，必然會(huì)導(dǎo)致暴利利潤(rùn)的平均化，也會(huì)產(chǎn)生新的市場(chǎng)規(guī)律來規(guī)范這種暴利。但往往怕什么就來什么。2006年8月9日商務(wù)部等六部委更聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱“10號(hào)文”）。10號(hào)文宣告紅籌模式的階段性終結(jié)，也在一定程度上促使了美元PE向人民幣PE的轉(zhuǎn)型。

    進(jìn)入2007年，伴隨著股改完成、創(chuàng)業(yè)板建立、紅籌解禁以及有限合伙法律的出臺(tái)，PE的經(jīng)營(yíng)模式也就變了，誰能成功轉(zhuǎn)型就會(huì)取得優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，高盛、凱雷等并購基金在中國發(fā)力，弘毅等本土PE迅速崛起。并購基金是PE中的“高端”，如果說成長(zhǎng)型PE基金是“伴大款”式的“錦上添花”，那么并購型PE基金則是“輸出管理”式的“點(diǎn)石成金”。

    展望未來，PE將迎來一個(gè)全新的時(shí)代。從某種意義上說，過去的十年，PE在中國整體上是在“試水”，其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的動(dòng)力甚至不足1%。但筆者認(rèn)為，未來的三十年中國企業(yè)將跑步進(jìn)入產(chǎn)融結(jié)合時(shí)代，這一趨勢(shì)浩浩蕩蕩，不可逆轉(zhuǎn)。在這一進(jìn)程中，PE將有機(jī)會(huì)大顯身手，甚至與證券市場(chǎng)融資“分庭抗禮”。

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