中國上調(diào)準備金率的時機

 作者：李晶    264

中國央行(PBoC)昨日將存款準備金率上調(diào)50個基點至15%，自2008年1月25日起生效。這是2008年中國央行首次上調(diào)準備金率，此前在2007年曾10次上調(diào)這一比率。

　　此舉選擇的時機，突顯中國決心扼制流動性并防止過度投資。中國新一輪緊縮舉措的實施選在發(fā)布關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)之前（包括預(yù)計將于本周晚些時候發(fā)布的去年12月份消費價格指數(shù)(CPI)），表明了中國的周期與全球其它地區(qū)何其不同。

　　在其它許多國家擔(dān)心經(jīng)濟放緩之際，中國政府顯然更為擔(dān)心經(jīng)濟過熱和通脹。在中國上調(diào)存款準備金率的當日，由于對全球信貸緊縮的擔(dān)憂，包括中國市場在內(nèi)的全球股市大幅下挫。

　　在去年10月中旬下跌之后，中國內(nèi)地股市的表現(xiàn)超過了全球多數(shù)市場。自去年12月初以來，基準的滬深300指數(shù)(CSI 300)累計上漲16%，而同期內(nèi)摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI World Index)則下跌7%，恒生指數(shù)(Hang Seng Index)的跌幅為15%。

　　最近數(shù)周，在港上市的中國內(nèi)地企業(yè)股價大幅下跌。其結(jié)果是，對于在兩地同時上市的公司而言，其A股股價比香港上市的H股高出逾一倍，有108%的溢價。

　　中國連續(xù)迅速上調(diào)存款準備金率，對存款業(yè)務(wù)較弱的小型銀行頗為不利。相比之下，由于存款業(yè)務(wù)較強，中國大型銀行相對而言受到的沖擊較小。存款準備金率的上調(diào)，加之以其它宏觀緊縮舉措，將放緩2008年中國各銀行的貸款發(fā)放速度，從而導(dǎo)致中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長減緩。

　　對許多投資者而言，在目前環(huán)境下，防御型股票——即那些國內(nèi)消費類股和資產(chǎn)負債狀況強勁的企業(yè)（不依賴于外部銀行融資）將更具吸引力。

　　（本文作者為摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席）

李晶
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