中國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司收益率分析報(bào)告
對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的分析報(bào)告 一、理論介紹 資本資產(chǎn)定價(jià)模型,即Sharpe（1964），Lintner（1965）和Black（1972）建立的簡(jiǎn) 捷、完美的線性資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM（又稱SLB模型），是金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的最重要的理論 基石之一。CAPM模型假定投資者能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率借貸，其形式為： E［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分別為資產(chǎn)i的收益率，市場(chǎng)組合的收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益 率。 由于CAPM從理論上說(shuō)明在有效率資產(chǎn)組合中，β描述了任一項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（非系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在分散化中相互沖消掉了），任何其它因素所描述的風(fēng)險(xiǎn)都為β所包容。因此 對(duì)CAPM的檢驗(yàn)實(shí)際是驗(yàn)證β是否具有對(duì)收益的完全解釋能力。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)在理論上是嚴(yán)格的，但是在實(shí)際中長(zhǎng)期存在著實(shí)證研究對(duì)它 的偏離和質(zhì)疑，其原因主要是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一組假設(shè)條件過(guò)于苛刻而遠(yuǎn)離市場(chǎng)實(shí) 際。本次分析報(bào)告旨在通過(guò)對(duì)隨機(jī)抽樣的中國(guó)上市公司的收益率的分析，考察在中國(guó)的 股市環(huán)境下，CAPM是否仍然適用。 二、數(shù)據(jù)來(lái)源 本文在CSMAR大型股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)中隨機(jī)選取了1995年1月到2001年12月的100支股票 （存為名叫rtndata的EXCEL文件），作為對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的模擬。同時(shí)還收集了同時(shí)期 中國(guó)銀行的年利率（取名為rf）作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，并通過(guò)各股票的流通股本對(duì)上海、深 圳兩個(gè)市場(chǎng)A股的綜合指數(shù)進(jìn)行加權(quán)（取名為mr2）。 在SAS中建立數(shù)據(jù)集，其中各列指標(biāo)分別為各股票的月收益率（為處理方便，股票名 稱已改為y1- y100）、中國(guó)銀行的年利率rf（本次報(bào)告沒有將rf轉(zhuǎn)換成月無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，因?yàn)檫@一差 異將反映在系數(shù)上，且為倍數(shù)關(guān)系，對(duì)結(jié)果沒有實(shí)質(zhì)性影響）和以流通股進(jìn)行加權(quán)（因 為本次報(bào)告計(jì)算的是市場(chǎng)收益率）的上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)A股的綜合指數(shù)mr2。 本次報(bào)告采用的CAPM模型為：[pic]。 三、方法及步驟 1，在SAS中以libname命令設(shè)定新庫(kù)，名為finance。程序?yàn)椋?libname finance ’G:finance tndata’; run; 2，采用means過(guò)程（也可以用univariate過(guò)程）對(duì)這100支股票做初步的均值分析， 初步得出各股票的樣本均值等數(shù)據(jù)。程序?yàn)椋?proc means data=finance.rtndata; var y1-y100; run; 3，采用corr過(guò)程對(duì)隨機(jī)抽取的若干支股票進(jìn)行相關(guān)分析，以判斷中國(guó)股票市場(chǎng)的相 關(guān)性。程序如下： proc corr data=finance.rtndata cov; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd=199512 and stkcd=199801 and stkcd
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