汽車用鋼市場研究報告2003-05
汽車用鋼市場：潛力巨大 ← 汽車用鋼主要由板材和特殊鋼材構成，具有高強度、薄規(guī)格和耐腐蝕的特點， 生產技術水平高，屬于高附加值產品。 ← 隨著我國汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展，汽車用鋼市場將呈現高速增長的態(tài)勢，預計到 2004年汽車用鋼量將達到956萬噸左右，年均增長率達32％。 ← 目前我國汽車用鋼的進口依存度較大，但隨著國內汽車用鋼生產企業(yè)競爭力的 不斷提高，汽車用鋼的國產化率將大幅提高。 ← 鋼鐵類上市公司中，寶鋼、鞍鋼新軋和武鋼是目前國內汽車用鋼的主要生產廠 家，這三家公司在汽車用鋼市場具有一定的競爭優(yōu)勢，而且其它主營產品也都 擁有較高的市場占有率。它們在未來都具有較大的增長空間，符合大盤藍籌股 的特征，極具投資價值。 重點上市公司主要參數及投資建議 股票名稱 5.12價格(元) 流通A股(萬股) 02EPS（元） 03EPS（元） 02PE 03PE 投資建議 鋼鐵業(yè)與上證指數近一月走勢圖 98—02年汽車用鋼與鋼材消費量增長率比較 [pic][pic] 一、汽車用鋼的產品特征—高附加值 汽車用鋼主要由板材和優(yōu)質鋼材(特殊鋼材)構成，其中薄鋼板占的比例約為42％，優(yōu) 質鋼材約占鋼材用量的30％。一般來說一輛小轎車所用材料中鋼材約占70％，其中板材 約占鋼材消耗的75％，而薄板的用量幾乎占到了轎車用鋼的50％左右。 與普通鋼材如建筑用鋼材相比，汽車用鋼屬于高附加值產品，主要體現在以下幾個方 面： （1）技術含量高。隨著汽車產品水平的不斷提高，對汽車用鋼的要求也日益提高。 首先，為了減輕汽車產品自重，節(jié)省材料，降低燃油的消耗，降低成本，并且提高安全 標準，就必須使用高強度和薄規(guī)格的鋼材。其次，為了提高汽車產品的防腐性能，延長 汽車的使用壽命，就必須改善汽車內外板的表面處理技術，如采用鍍鋅板或合金鍍鋅板 。 （2）生產設備先進、生產工藝水平高。汽車用鋼的生產要求使用先進的生產設備， 因此投資規(guī)模比較大，而且從投資建設到建成投產，到完全達到設計生產能力一般需要 5年左右的時間。在生產流程上，以汽車用鍍鋅板為例，首先需要將鋼水通過板坯連鑄技 術制成鋼坯，然后經過從鋼坯 熱軋 冷軋 涂鍍一整套生產工序生產出鍍鋅板。而普通鋼材的生產僅僅需要通過連鑄技術將鋼水制 成鋼錠或鋼坯，然后就可以軋制出各種不同用途的鋼材。另外，由于對生產工藝的要求 高。因此在生產人員的層次和結構的設置上也有較高要求。 二、汽車用鋼市場潛力巨大 （一）與發(fā)達國家相比，我國汽車用鋼占鋼材總需求量的比重偏低，存在較大的增長 空間 在發(fā)達國家，汽車用鋼占鋼材總需求量的10％以上。以亞洲主要的汽車鋼板生產國家 日本為例， 日本的汽車制造業(yè)是日本國內鋼鐵消費的最大客戶之一， 2001財年度（2001.4－2002.3）的市場統(tǒng)計資料顯示，日本國內汽車制造業(yè)所訂購的鋼 板和各種鋼材多達940萬噸，占日本國內鋼鐵產品消費總量的18％。而近幾年我國汽車用 鋼的增長率雖然一直高過鋼材表觀消費量的增長率，但汽車用鋼占鋼材總需求量的比重 一直沒有超過3％。因此，從這個角度看，我國汽車用鋼市場存在較大的增長空間。 圖一 1998-2002 汽車用鋼消耗量與鋼材消費量的增長率比較 [pic] （資料來源：長城證券金融研究所整理） （二）需求拉動效應顯著 汽車用鋼市場的需求方為汽車工業(yè)，而汽車工業(yè)的增長潛力對汽車用鋼市場的發(fā)展至 關重要。 1、近幾年我國汽車工業(yè)出現了超乎尋常的高速增長，汽車保有總量已經達到了一定 的規(guī)模，但普及率（每千人汽車擁有量）跟其他國家相比還非常低。從這個角度講，我 國存在著全球最大的潛在汽車市場。 表一、1991-2000年我國汽車市場保有量及普及率 |年份 |總保有量（萬|增長率（%|汽車普及率（輛/ | | |輛） |） |千人） | |1990 |551.36 |7.83 |4.82 | |年 | | | | |1995 |1040 |10.41 |8.59 | |年 | | | | |1999 |1452.94 |10.13 |11.54 | |年 | | | | |2000 |1608.91 |10.73 |12.71 | |年 | | | | |2001 |1802.04 |12 |14.31 | |年 | | | | |2002 |2126.85 |18.02 |16.89 | |年 | | | | （資料來源：長城證券金融研究所、汽車工業(yè)年鑒） 表二、1999年世界各國汽車保有量及普及率 |國家 |汽車保有量(萬 |汽車普及率（輛/千| | |輛) |人） | |美國 |20000 |769 | |日本 |6579 |526 | |德國 |4284 |526 | |法國 |2885 |500 | |英國 |2767 |476 | |加拿大 |1825 |625 | |澳大利亞 |1047 |588 | |奧地利 |381 |476 | |瑞士 |350 |500 | （資料來源：長城證券金融研究所） 2. 隨著我國工業(yè)化進程的不斷加快，以及國民經濟持續(xù)高速增長，我國汽車市場 仍將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。預計2004年汽車銷售量將達到569.1萬輛，年均增長率38％。 圖二、1991-2002年我國汽車產量及增長趨勢[pic] （資料來源：www.mysteel.com） 表三、2003－2004年我國汽車市場增長趨勢預測（單位：萬輛；％） | |02年銷|03年增長 |03年預測|04年增長 |04年預測| |　 |量 |率預測 |銷量 |率預測 |銷量 | |汽車 |324.81|39.72 |453.82 |25.4 |569.1 | |總量 | | | | | | （資料來源：長城證券金融研究所） 基于以上分析，筆者認為我國汽車用鋼的消費量將隨著汽車市場的迅猛發(fā)展呈現大幅 增長的趨勢。預計到2004年汽車用鋼量將達到956萬噸左右，年均增長率達32％。 圖三、2003－2004年我國汽車用鋼增長趨勢預測 [pic] 預測假設： 1、假定汽車單耗不變。 2、忽略汽車改裝消耗的鋼材以及生產過程中鋼材的損耗。 三、我國汽車用鋼的供給現狀 （一）進口依存度較大 從目前我國汽車用鋼的供給來看，汽車所用三分之一鋼板和優(yōu)質鋼材需進口。國產轎 車用鋼板市場占有率僅有一半。在轎車用鋼板中，35％―40％冷板需要進口，鍍鋅板也大 量需要進口。目前，汽車用鋼中主要依賴進口的品種有： (1)鍍鋁鋼板 (2)優(yōu)質鋼尤其是齒輪鋼、軸瓦精密冷軋鋼帶、雙金屬軸瓦帶、冷軋高強度鋼板、精 密淬硬彈簧鋼帶等 (3)寬面單、雙面電鍍鋅板 (4)轎車用頂蓋和底板的1850-1950毫米寬面板 (5)技術要求較高的高精密冷軋鋼帶 （二）我國汽車用鋼的國產化率正在不斷提高 1、最終保障措施在限制進口的同時，為國內汽車用鋼生產企業(yè)提高競爭力創(chuàng)造了有 利條件。 我國自2002年11月20日起到2005年5月20日，對熱軋普薄板、冷軋普薄板（帶）、彩 涂板、無取向硅電鋼、冷軋不銹薄板（帶）等5類進口鋼鐵產品實施最終保障措施。主要 針對的地區(qū)是日本、烏克蘭、韓國、俄羅斯、中國臺灣和哈薩克等，采取“關稅配額、先 來先辦”的方式。此項措施的實施為我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展爭取了時間。我國自1996年以來 雖然一直是世界鋼鐵生產大國，但鋼鐵行業(yè)存在嚴重的結構性問題，即一方面普通鋼材 如建筑用鋼材產能過剩，另一方面高附加值產品如汽車用鋼卻供不應求。為了盡快扭轉 這個局面，“十五”期間國家投資建設了多條板材項目，旨在生產高質量的冷軋板和熱軋 板，包括汽車用鋼、家電用鋼和集裝箱用鋼等。但這些項目的投產需要有一個成長期， 如果允許國外的產品大量涌入國內市場，必將對這些項目造成巨大的市場沖擊。因此， 最終保障措施為鋼鐵行業(yè)的產品結構調整以及國際競爭力的提高創(chuàng)造了條件。 2、國產汽車用鋼的市場競爭力不斷提高 隨著國內鋼鐵企業(yè)研發(fā)能力的不斷提高，以及與眾多汽車廠家合作的深入，國產汽車 用鋼的發(fā)展步伐逐漸加快，國產汽車用鋼的質量和品種不斷改進和完善，并越來越多地 代替了進口產品。 （1）冷軋板 目前，國內冷軋汽車板生產廠家主要有寶鋼、鞍鋼和武鋼。它們在生產汽車鋼板方面 取得了重大進展，已生產出了多種汽車用冷軋鋼板。其中，寶鋼三期工程的建成投產使 寶鋼的產品質量基本可以滿足國內現有車型對鋼材質量的要求。 圖四 國內冷軋汽車板市場占有率 [pic] （資料來源：www.mysteel.com） （2）熱軋板 熱軋汽車板分為中板和厚板。目前國內熱連軋企業(yè)大多具備生產汽車用鋼的技術，國 產熱軋汽車板的產量也逐年提高，2000年、2001年、2002年的產量大約為24萬噸、38萬 噸和59萬噸。國內主要的生產廠家為寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼、本鋼和梅鋼等。 （3）特殊鋼材 在汽車用特殊鋼方面，上海五鋼、撫順特鋼、大冶特鋼等企業(yè)取得了一定的進展。其 中，上海五鋼已經形成了全國汽車用鋼精品基地。 3、鋼鐵類上市公司紛紛競逐汽車用鋼市場 面對國內巨大的汽車用鋼市場，鋼鐵類上市公司作為鋼鐵行業(yè)資質較好的企業(yè)，競相 上馬板材項目，一方面構建新的利潤增長點，另一方面解決自身產品結構單一的問題。 這些板材項目將在2005年之前陸續(xù)建成投產。屆時，國產汽車用鋼板將大量投放市場， 再加上國內鋼鐵企業(yè)在成本、運輸和服務方面的優(yōu)勢，汽車用鋼的國產化率將大幅提高 。 表四、2002-2005年新建板材項目 |公司 |新增產能(萬噸) | | |熱軋板 |冷軋板 |鍍鋅板 | |寶鋼股份 | |190 | | |武鋼股份 | |215 | | |鞍鋼新軋 | |150 |80 | |新鋼釩 |240 | | | |唐鋼股份 |150 | | | |華菱管線 |120 |80 | | |鋼聯(lián)股份 | |200 | | |邯鄲鋼鐵 |80 |130 | | |馬鋼股份 |200 |120 |30 | （資料來源：上市公司年報） 四、相關上市公司投資價值分析 綜上所述，汽車用鋼市場巨大的市場空間吸引了眾多鋼鐵類上市公司，并且正在逐漸 成為鋼鐵企業(yè)的一個新的競爭熱點。但是，只有具有一定技術優(yōu)勢、產品優(yōu)勢和成本優(yōu) 勢的企業(yè)才能最終成為汽車用鋼市場的領導者。鋼鐵類上市公司中，寶鋼、鞍鋼新軋和 武鋼是目前國內汽車用鋼的主要生產廠家，這三家公司在汽車用鋼市場具有一定的競爭 優(yōu)勢，而且其它主營產品也都擁有較高的市場占有率。它們在未來都具有較大的增長空 間，符合大盤藍籌股的特征，極具投資價值。 寶鋼股份 盈利預測（單位：百萬元） | |2003E |2002 |2001 |2000 | |主營業(yè)務收|38611.1|33876.61 |29170.80 |30940.53 | |入 |4 | | | | |主要業(yè)務利|11583.3|9151.58 |5804.76 |6734.36 | |潤 |4 | | | | |凈利潤 |5842.31|4271.93 |2561.21 |2992.10 | |每股收益（|0.47 |0.34 |0.20 |0.24 | |元） | | | | | 投資要點： 1. 寶鋼股份是中國鋼鐵行業(yè)最具競爭力的企業(yè)，目前在世界鋼鐵行業(yè)綜合實力排名中名列 第五。屬于典型的大盤藍籌股。 2. 寶鋼股份的產品主要定位于高附加值產品。它不僅在汽車用鋼市場具有較強的競爭優(yōu)勢 ，而且在家電用鋼市場、集裝箱用鋼市場和管道用鋼市場都具有較高的市場占有率。 高附加值產品（冷熱軋板及深加工產品）收入占其主營業(yè)務收入的70％。而且由于產 品的質量高、需求量大、成本低，毛利率水平在鋼鐵類上市公司中最高。 3. 寶鋼股份在技術裝備、成本、管理方面不僅與國內鋼鐵企業(yè)相比具有絕對的競爭優(yōu)勢， 而且也具有與國際鋼鐵巨頭抗衡的實力。在技術上，寶鋼不僅擁有國際一流的生產設 備，而且還具有自主開發(fā)設計的實力，從寶鋼的二期工程開始，寶鋼設備的國產化率 就從12％提高到了61％。在成本上，寶鋼是世界上制造成本最低的鋼鐵企業(yè)之一。以 冷熱軋板為例，寶鋼的生產成本平均比世界排名第一的韓國浦項低約10％。在管理上 ，寶鋼的管理人員匯集了國內鋼鐵行業(yè)的優(yōu)秀人才，而且還開發(fā)了一套ERP系統(tǒng)提高管 理效率...
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