許小年在國際貨幣體系的未來論壇演講實錄

    2008年5月9-10日，首屆陸家嘴金融論壇在上海召開。以下為中歐國際工商學院教授許小年參加“分會場八：國際貨幣體系的未來”的演講實錄。

　　許小年：謝謝，剛才各位都講了很好的意見，我從學術(shù)性研究的角度來看一下現(xiàn)在的貨幣政策以及怎么定位。

　　同時在激勵的創(chuàng)新中，可以進行足夠的評估。我們看到這個辯解是越來越蒼白無力。次貸危機以來，不僅沒

有引起國人的重視，更沒有引起世人的重視。我們現(xiàn)在都在事后說這個應該監(jiān)管、那個應該監(jiān)管。但是我們?yōu)槭裁淳蜎]有看到次按的根源，這在市場上形成了過剩的流動性。如果能夠看到這一點的話，我們就會問，你這個國家的貨幣政策交到幾個人的手里是不是一個非?？煽康淖龇ā２还芪覀兪遣皇窍嘈?，這確實存在。

　　有一些人可以審時度勢發(fā)現(xiàn)金融市場的危險在哪里，并且在這個基礎的判斷之上可以明顯的調(diào)整貨幣政策，保證經(jīng)濟能夠平穩(wěn)運行。這樣的假設現(xiàn)實不現(xiàn)實？如果這樣的假設不現(xiàn)實的話，那么貨幣政策應該怎么操作呢？于是就使我想起一個人的論述，他講到的貨幣政策的時候講了兩種，一種是審時度勢、由央行幾個聰明的大腦根本經(jīng)濟的情況隨時掌握；另一種是叫做基于規(guī)則的政策。同時我很贊成李揚的觀點。

　　我們可以發(fā)現(xiàn)任意發(fā)行的紙幣，給我們帶來了很多的災難，那么又如何用我們紙幣又減少危害呢？現(xiàn)在回過頭來再看當年一些學派的論證，感到是非常有道理的。

　　所以，今天我們在講國際貨幣基金組織重新定位，甚至新的IMF我們都可以談。但是我覺得在座大家的認識是短期內(nèi)不可能取得非常大的進展。在這個前提下，一方面可以談，可以談貨幣政策的各國協(xié)調(diào)，但是同時，我認為更為重要的事情是要約束各國的中央銀行，防止貨幣的再次泛濫，防止引起貨幣危險的再次發(fā)生。

　　為了防止貨幣的再次泛濫，就涉及到另外一個理論問題，這個到底是單目標還是多目標的？現(xiàn)在大家公認美聯(lián)儲他們在這個問題發(fā)生了錯誤，但是在幾個月之前我們對美聯(lián)儲是頂禮膜拜的，現(xiàn)在我們批評它。

　　我們貨幣政策到底是單獨標準還是怎樣的？如果是單獨標準，我想可以避免一些他可以犯的錯誤。在格林斯潘做美聯(lián)儲主席的18年，他是雙重目標，一個是控制美國經(jīng)濟通貨膨脹，另外一個是盯住金融市場。這兩個目標之間是相互矛盾的，經(jīng)常發(fā)生相互沖突?，F(xiàn)在我們都知道為了解救金融機構(gòu)，為了穩(wěn)定金融市場，格林斯潘經(jīng)常動用貨幣政策。結(jié)果是什么？結(jié)果是不能兩全、不能兼顧，顧此失彼。

　　當它保持低利率的時候，在02到04年基本利率在1%的時候，我們說利率很低，現(xiàn)在我們說利率是罪魁禍首。如果現(xiàn)在我們把這個問題放在一個人的身上，覺得不太公平。如果要總結(jié)這個教訓我想在貨幣層面上進行總結(jié)。

　　到底我們是相信讓幾個聰明的大腦決定貨幣政策還是相信規(guī)則？多少貨幣政策是單一目標還是多目標的？這是我們在貨幣經(jīng)濟學上一定要研究的兩個問題，這也是一直長時間以來爭論的問題。從次貸的危機來看，依靠幾個個人判斷一個國家的經(jīng)濟形勢來決定一個國家的貨幣政策，我認為這是風險極高的一件事，恐怕是基于規(guī)則的貨幣政策，它帶來的負面作用、帶來的危害可能更小一些。

　　所以我提出一個說法，叫做要監(jiān)督監(jiān)管者的表情。還有一個是貨幣政策應該堅持單一目標。我想這不僅理論上要進行探討，而且還要對過去的實踐做出更為深入的總結(jié)。 我就講到這里，謝謝大家。

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